Pszenica lekko traci, gdy kontrakty futures słabną, a spready bazowe w regionie Morza Czarnego się rozszerzają

Rynki pszenicy lekko tracą w technicznie obciążonym, lecz niepanicznym otoczeniu. Kontrakty futures tanieją, a spready bazowe w regionie Morza Czarnego rozszerzają się, ponieważ przepływy eksportowe pozostają ograniczone, a popyt jest ostrożny. Momentum osłabło po wcześniejszych skokach awersji do ryzyka: krzywe kontraktów futures na Euronext, CBOT i ICE wykazują umiarkowane spadki, podczas gdy ukraińskie i unijne rynki gotówkowe rozchodzą się między stabilnymi premiami za pszenicę młynarską a słabszymi cenami pszenicy paszowej. Ograniczenia logistyczne i geopolityczne na Morzu Czarnym nadal hamują potencjał eksportowy, ograniczając spadki, jednak słaby popyt importowy i poprawiające się warunki pogodowe dla upraw powstrzymują trwałe wzrosty.

Ceny

Na Euronext (MATIF) najbliższy kontrakt na pszenicę z grudnia 2026 roku był ostatnio notowany po EUR 228.50/t, a kontrakt marcowy 2027 po EUR 228.00/t. Wskazuje to na zasadniczo płaską krzywą do połowy 2027 roku oraz jedynie niewielki dyskonto we wrześniu 2027 roku, na poziomie EUR 221.25/t. Płynność koncentruje się w najbliższych terminach wygasania, a najwyższe otwarte pozycje dotyczą grudnia 2026 i marca 2027, co wskazuje na koncentrację uczestników handlowych na krótkoterminowym zabezpieczaniu, a nie na pokryciu odległych terminów.

Pszenica miękka czerwona ozima na CBOT również lekko słabnie: kontrakt z grudnia 2026 roku wynosi 608.00 centów amerykańskich/bu, o 2.25 c/bu mniej w ciągu dnia, natomiast kontrakt marcowy 2027 jest wyceniany na 620.50 c/bu, a majowy 2027 na 627.00 c/bu. Struktura terminowa na CBOT pozostaje umiarkowanie rosnąca, jednak dzienne zmiany są niewielkie, co odzwierciedla konsolidację po wcześniejszej zmienności, a nie pojawienie się nowego trendu.

Na rynku pszenicy paszowej ICE w Wielkiej Brytanii najbliższy kontrakt z listopada 2026 roku zamknął się na poziomie GBP 191.75/t, tracąc 0.50 GBP/t. Krzywa jest nieznacznie mocniejsza w kierunku połowy 2027 roku, gdzie kontrakt z lipca 2027 roku zakończył sesję na poziomie GBP 208.75/t. Potwierdza to obraz nieco słabszych cen najbliższych terminów przy ograniczonym koszcie przeniesienia.

Sygnały z rynku gotówkowego

Na rynkach fizycznych ukraińska pszenica w Odessie wykazuje mieszane, lecz ogólnie stabilne ceny w październiku. Na dzień 26 października pszenica klasy 2 w formule CPT Odessa jest wyceniana na EUR 0.169 za kg, klasy 3 na EUR 0.160 za kg, a pszenica paszowa (wilgotność 14%) na EUR 0.142 za kg. W porównaniu z początkiem października oznacza to wąski zakres handlu i niewielkie ruchy w obu kierunkach, sugerując zrównoważoną lokalną podaż i popyt pomimo wąskich gardeł eksportowych.

Różnice jakościowe pozostają widoczne: ukraińska pszenica FOB Odessa o zawartości białka min. 12.50% utrzymuje się na poziomie EUR 0.143 za kg, podczas gdy pszenica o zawartości białka 11.00% jest notowana nieco niżej, po EUR 0.107 za kg, a pszenica o zawartości białka 10.50% po EUR 0.121 za kg. Różnice te podkreślają utrzymujący się popyt na wysokobiałkową pszenicę młynarską, nawet gdy światowe kontrakty futures słabną, a także odzwierciedlają podwyższone premie za ryzyko związane z pochodzeniem z regionu Morza Czarnego.

W głębi rynku UE niemiecka pszenica paszowa EXW Drentwede jest wyceniana na EUR 0.235 za kg na dzień 26 października, nieznacznie niżej niż w połowie miesiąca, gdy ceny przekraczały EUR 0.240 za kg. Francuska pszenica o zawartości białka 11.00% FOB Paris pozostaje stabilna na poziomie EUR 0.29 za kg, podkreślając silną premię za pszenicę młynarską względem alternatyw z regionu Morza Czarnego i sugerując ograniczoną bieżącą konkurencyjność eksportową UE wobec tańszych ofert rosyjskich i ukraińskich w ich własnych walutach.

Podaż, popyt i przepływy

Najnowsze komentarze rynkowe wskazują na słabszy rosyjski eksport pszenicy w październiku. Szacunki firm konsultingowych sugerują, że wysyłki mogą wynieść około połowy ubiegłorocznego wolumenu z powodu zakłóceń logistyki na Morzu Czarnym i przekierowywania transportów przez porty bałtyckie. Choć ogranicza to bieżącą dostępność pszenicy FOB od największego światowego eksportera, nie przełożyło się jeszcze na znaczący skok cen, ponieważ globalny popyt importowy pozostaje stłumiony, a alternatywne kierunki częściowo uzupełniają braki.

Ukraina zebrała dobre plony pszenicy w 2026 roku, lecz stoi w obliczu wąskiego korytarza eksportowego. Eksport pszenicy w okresie lipiec–wrzesień był wyraźnie niższy niż rok wcześniej, a konkurencja o moce przeładunkowe ze strony kukurydzy i roślin oleistych nasila się w IV kwartale. Sprzedaż eksportowa UE i USA również pozostaje poniżej historycznych norm: zobowiązania eksportowe USA dotyczące pszenicy w sezonie 2026/27 są podobno realizowane w najwolniejszym tempie od ponad dekady, co podkreśla ograniczony popyt przy obecnych poziomach cen. Ogólnie światowa podaż pszenicy jest na papierze obfita, jednak tarcia logistyczne na Morzu Czarnym oraz wysokie koszty frachtu i ryzyka uniemożliwiają pełne przeniesienie niskich cen pochodzenia na importerów.

Pogoda i perspektywy dla upraw

W nowym cyklu pszenicy ozimej 2026/27 warunki pogodowe są mieszane, lecz stają się bardziej sprzyjające. Oczekuje się, że ostatnie opady poprawią wilgotność gleby w części Europy Zachodniej, na Wielkich Równinach USA i w regionie Morza Czarnego po okresie suszy, wspierając kiełkowanie i wczesny rozwój upraw ozimych. Utrzymujące się upały i susza nadal stanowią jednak problem na południowych równinach USA i w części UE, gdzie warunki dla niektórych pól wciąż oceniane są jako słabe.

Na Ukrainie ostatnie opady poprawiły wilgotność wierzchniej warstwy gleby oraz wsparły siew i wschody pszenicy ozimej z sezonu 2026/27, częściowo równoważąc niekorzystne warunki logistyczne dla eksportu. O ile nie nastąpi gwałtowne odwrócenie warunków pogodowych, perspektywy produkcji u głównych eksporterów półkuli północnej pozostają zasadniczo korzystne, wzmacniając obecny obraz komfortowej globalnej podaży w kolejnym roku gospodarczym.

Perspektywy handlowe

• Kontrakty futures: Przy kontrakcie MATIF z grudnia 2026 roku w pobliżu EUR 228.50/t i kontrakcie CBOT z grudnia 2026 roku blisko 608 c/bu oba rynki wydają się raczej konsolidować niż podążać w określonym kierunku. Krótkoterminowe wzrosty prawdopodobnie będą ograniczane przez słaby popyt eksportowy, podczas gdy ryzyko geopolityczne i logistyczne powinno ograniczać głębokie spadki.
• Baza: Ukraińskie i rosyjskie wartości FOB utrzymują dyskonto względem benchmarków UE, lecz logistyka i premie za ryzyko zmniejszają część tej przewagi. Odbiorcy końcowi mający dostęp do towaru z regionu Morza Czarnego mogą nadal znaleźć atrakcyjne oferty wysokobiałkowych partii przy obecnych poziomach FCA/FOB, podczas gdy użytkownicy z UE i Wielkiej Brytanii mogą preferować zabezpieczenie krajowej pszenicy paszowej podczas spadków.
• Zarządzanie ryzykiem: Importerzy mogą rozważyć stopniowe zwiększanie pokrycia przy słabszych cenach, szczególnie na I–II kwartał 2027 roku, podczas gdy producenci mogą utrzymywać elastyczne wskaźniki zabezpieczenia z uwagi na podwyższoną niepewność geopolityczną w regionie Morza Czarnego oraz wciąż kształtujące się warunki dla upraw ozimych.

Kierunkowa perspektywa na 3 dni