Pszenica pod presją: spadek cen kontraktów terminowych w warunkach napiętej logistyki i eksportu

Kontrakty terminowe na pszenicę korygują w dół po ostatnich maksimach: grudniowy MATIF 2026 stabilizuje się w okolicach 230 EUR/t, a kontrakty chicagowskie cofają się, podczas gdy niemiecki rynek gotówkowy okazuje się bardziej odporny. Słabe dane eksportowe UE, niższe ceny energii oraz nadzieje na deeskalację konfliktu z Iranem wywierają presję na ceny, ale poważne ograniczenia logistyczne na Renie oraz utrzymujące się zakłócenia szlaków Morza Czarnego wciąż wspierają rynek. Obecny rynek charakteryzuje się rosnącym rozdźwiękiem między cenami terminowymi a fizycznymi. Siedem z ostatnich dziewięciu sesji na Euronext zakończyło się spadkami, sprowadzając kontrakt grudniowy do 228,50 EUR/t, jednak ceny paszowej i konsumpcyjnej pszenicy w kluczowych niemieckich ośrodkach gotówkowych spadły jedynie nieznacznie z poziomów z końca lipca. Wąskie gardła logistyczne na Morzu Czarnym oraz na głównych rzekach europejskich, w połączeniu z wciąż ograniczoną podażą w niektórych regionach UE w najbliższych terminach, ograniczają potencjał spadkowy pomimo słabych statystyk eksportu miękkiej pszenicy z UE i łagodniejszego globalnego sentymentu do ryzyka.

Prices

Kontrakt terminowy na pszenicę Euronext z dostawą w grudniu 2026 ostatnio zamknął się na poziomie 228,50 EUR/t, co oznacza spadek o 3,75 EUR lub 1,61%, przy czym najbliższy kontrakt wrześniowy 2026 znajduje się w okolicach 220,50 EUR/t. Krzywa pozostaje relatywnie płaska aż do lat 2028–2029, mieszcząc się zasadniczo w przedziale 223–235 EUR/t, co odzwierciedla rynek po korekcie, ale bez dyskontowania dużej nadwyżki.

W Chicago kontrakt wrześniowy 2026 na pszenicę zamknął się na 638,50 USc/bu (około 203 EUR/t), co oznacza spadek o 12,50 USc/bu lub 1,92%, z niewielkimi dalszymi premiami na lata 2027. Notowania ICE na pszenicę paszową w Wielkiej Brytanii również osłabły – kontrakt listopadowy 2026 zamknął się na poziomie 197,50 GBP/t (ok. 233 EUR/t), czyli o 0,63% niżej.

Dla kontrastu, ceny gotówkowe w Niemczech pozostają mocniejsze: pszenica paszowa w South Oldenburg z dostawą we wrześniu była przedmiotem obrotu na poziomie 229 EUR/t, jedynie o 7 EUR poniżej długoterminowego maksimum z 22 lipca, podczas gdy pszenica konsumpcyjna w Hamburgu na wrzesień była notowana na 233 EUR/t, czyli o 15 EUR poniżej szczytu, ale o 5 EUR wyżej dzień do dnia. Podkreśla to rozszerzającą się bazę między rynkiem terminowym a fizycznym i wskazuje na uporczywą lokalną ciasnotę podażową oraz premie wynikające z logistyki.

Supply & Demand and Trade Flows

Po stronie eksportu nastroje są pod presją z powodu wyraźnie słabszych zgłoszonych wysyłek miękkiej pszenicy z UE. Eksport wspólnotowej pszenicy w sezonie 2026/27 osiągnął do 2 sierpnia jedynie 0,70 mln ton wobec 1,79 mln ton rok wcześniej na tym samym etapie. Obecnie na czele eksportu znajdują się Litwa, Bułgaria i Niemcy, ale kluczowe dane z Francji i innych krajów są nadal niekompletne, co sugeruje przyszłe rewizje w górę.

Niemniej jednak widoczne spowolnienie, w połączeniu z konkurencyjnymi ofertami z regionu Morza Czarnego, podkopuje zaufanie do popytu eksportowego na pszenicę z UE. Państwowy importer z Jordanii powstrzymał się od zakupów w przetargu na 120 tys. ton wobec ograniczonego udziału oferentów, a handlowcy czekają na wynik algierskiego przetargu na pszenicę, który – w zależności od wyboru kierunku pochodzenia – może zmienić równowagę między popytem na zboże z UE a z Morza Czarnego.

W Niemczech rynek gotówkowy rysuje natomiast bardziej konstruktywny obraz. Od czasu długoterminowego maksimum z 22 lipca ceny pszenicy paszowej w South Oldenburg spadły jedynie o 7 EUR/t, podczas gdy wrześniowy kontrakt MATIF obniżył się w tym samym okresie o 24 EUR/t. Ta rozbieżność sugeruje, że popyt ze strony odbiorców końcowych oraz ograniczenia logistyczne utrzymują stosunkowo napiętą podaż w najbliższych terminach mimo słabszych notowań terminowych.

Logistics, Black Sea & River Constraints

Logistyka w regionie Morza Czarnego pozostaje w tle kluczowym czynnikiem prowzrostowym. Eksport pszenicy z Ukrainy z głębokowodnych portów Morza Czarnego pozostaje wciąż wstrzymany, co zmusza przepływy do portów naddunajskich, gdzie niskie stany wód utrudniają przeładunek i ograniczają załadunek barek. Szlaki eksportu kolejowego są rozwijane, ale mogą w nadchodzących tygodniach przywrócić jedynie około połowy przedzakłóceniowych mocy eksportowych Ukrainy.

Jednocześnie pod presją znajdują się również rosyjskie łańcuchy logistyczne. Duża rosyjska grupa logistyczna zawiesiła nowe zlecenia transportowe przez Morze Czarne po zatopieniu jednego z jej statków przez ukraińskiego drona, co podkreśla podwyższone ryzyko w zakresie frachtu i ubezpieczeń. Rosyjskie ceny FOB zostały obniżone, aby zrekompensować wyższe koszty logistyczne, co utrzymuje konkurencyjność, ale zwiększa niepewność co do trwałości wolumenów.

W Europie śródlądowa żegluga również jest napięta. Poziomy wód na Renie spadły do rekordowo niskich lub zbliżonych do rekordów, co poważnie ogranicza zdolności przewozowe barek i podnosi stawki frachtowe dla transportu zbóż i paliw. Doniesienia z portów niemieckich i holenderskich wskazują, że barki ładują zaledwie około jednej czwartej normalnych wolumenów, a niektóre kanały zostały zamknięte dla żeglugi. Bezpośrednio ogranicza to podaż do kluczowych ośrodków konsumpcji i eksportu oraz wspiera regionalne poziomy bazy.

Weather & Crop Outlook

Pogoda jest obecnie bardziej problemem logistycznym niż plonowym dla pszenicy. Utrzymujące się gorące i suche warunki w części Europy Środkowej i Zachodniej obniżyły poziomy wód w rzekach, szczególnie na Renie i powiązanych z nim drogach wodnych, utrudniając żeglugę barkową. W przypadku pszenicy już zebranej wpływa to przede wszystkim na wywóz z magazynów w głębi lądu do portów i odbiorców przemysłowych.

W regionie Morza Czarnego uwaga skupia się na postępie żniw i możliwościach przemieszczania ziarna, a nie na stratach plonu na tym późnym etapie. Ukraina nadal kieruje pszenicę do portów naddunajskich i szlaków lądowych, jednak te alternatywy są strukturalnie mniej efektywne niż terminale głębokowodne, co przy utrzymujących się zakłóceniach oznacza wyższe koszty logistyczne i wolniejsze tempo eksportu.

Fundamentals & Market Sentiment

Sygnały makroekonomiczne i międzyrynkowe stały się nieco bardziej niedźwiedzie dla kontraktów na pszenicę. Trzytygodniowe minima cen ropy naftowej osłabiły szersze indeksy towarowe, a wypowiedzi przedstawicieli USA i Kataru wzmocniły nadzieje na dyplomatyczną ścieżkę rozwiązania konfliktu z Iranem, redukując natychmiastowe premie geopolityczne w cenach energii, a pośrednio także na rynkach rolnych.

Równocześnie słaba dynamika eksportu pszenicy z UE oraz gotowość rosyjskich eksporterów do obniżania cen FOB w celu utrzymania przepływów postrzegane są jako sygnały komfortowej dostępności globalnej, przynajmniej „na papierze”. Wywołało to realizację zysków i sprzedaż algorytmiczną po lipcowym rajdzie, co tłumaczy serię spadkowych sesji na Euronext.

Jednak odporność niemieckiego i innych lokalnych rynków gotówkowych, w połączeniu ze strukturalnymi wąskimi gardłami w logistyce ukraińskiej i na europejskich rzekach, sugeruje, że napięcie fizycznej podaży w najbliższych terminach jest niedoszacowane przez rynek terminowy. Ryzyko bazy dla podmiotów komercyjnych zabezpieczających pozycje pozostaje zatem podwyższone, szczególnie w regionach uzależnionych od żeglugi rzecznej.

Trading Outlook & 3‑Day View

• Producenci (UE): Przy grudniowym kontrakcie MATIF 2026 konsolidującym się w okolicach 230 EUR/t i rynku gotówkowym notowanym z umiarkowanymi premiami, warto rozważyć stopniowe dokładanie sprzedaży przy wzrostach w okolice 235–240 EUR/t, pozostawiając część wolumenów niezabezpieczonych na wypadek wzrostu cen z powodu szoków logistycznych lub geopolitycznych.
• Odbiorcy (mieszalnie pasz & młyny): Ostatnie cofnięcie cen kontraktów terminowych stwarza okazję do wydłużenia pokrycia na IV kw. 2026 – II kw. 2027, zwłaszcza w regionach narażonych na wąskie gardła transportowe na Renie i Dunaju, gdzie baza może się dalej zacieśniać, jeśli niski poziom wód się utrzyma.
• Traderzy: Strategie long bazy/short kontraktów terminowych pozostają atrakcyjne w Niemczech i sąsiadujących regionach rzecznych, jednak należy monitorować wyniki przetargów eksportowych (szczególnie Algierii) oraz ewentualną eskalację w rejonie Morza Czarnego, która mogłaby szybko przełożyć się na ponowne wycenienie premii ryzyka w kontraktach terminowych.

3‑dniowa wskazówka cenowa (kierunkowa, w EUR):

• Pszenica MATIF (najbliższe terminy & grudzień 2026): ruch boczny do lekko spadkowego, w przedziale 220–232 EUR/t, o ile nie pojawią się nowe szoki związane z Morzem Czarnym lub przetargami eksportowymi.
• Niemiecka pszenica gotówkowa (paszowa South Oldenburg, konsumpcyjna Hamburg): stabilna do lekko mocniejszej, wspierana przez czynniki logistyczne i stabilny popyt.
• Pszenica CBOT (kontrakty frontowe, ekwiwalent w EUR): umiarkowana presja spadkowa, śledząca szerszy sentyment towarowy i dane o sprzedaży eksportowej.