Rynek kukurydzy między łagodniejącą pozycją funduszy a odpornym popytem

Spadające ceny energii i realizacja zysków na koniec miesiąca spowodowały straty w rynku kukurydzy, ale solidny popyt eksportowy i ogólnie dobre oceny upraw pomagają złagodzić spadki. Zarządzane fundusze znacząco zmniejszyły swoją na długą pozycję netto, co sprawia, że ceny są bardziej podatne na nowe wstrząsy makroekonomiczne lub pogodowe. Rynki kukurydzy wchodzą w czerwiec z mieszanym nastawieniem: kontrakty terminowe ostatnio osłabły z powodu słabszej ceny ropy naftowej i porządkowania pozycji, jednak podstawowy popyt pozostaje silny, a warunki upraw w kluczowych regionach są w większości korzystne. W Stanach Zjednoczonych traderzy czekają na najnowszą aktualizację USDA Crop Progress, aby potwierdzić, że sadzenie i wczesny rozwój są na dobrej drodze. We Francji oceny spadły tylko nieznacznie, mimo intensywnej fali upałów pod koniec maja, podczas gdy globalne wartości gotówkowe pokazują stabilny obraz. Ogólnie, fundamenty składają się na lekko niedźwiedzią lub neutralną perspektywę w krótkim okresie, ale ryzyko pogodowe i przepływy spekulacyjne mogą nadal wywołać krótkotrwałe wzrosty.

Ceny i różnice

Europejskie kontrakty terminowe na kukurydzę na Euronext są w większości stabilne, a kontrakt na listopad 2026 roku ostatnio wynosił około 212 EUR/t, co sugeruje tylko umiarkowaną różnicę w stosunku do marca 2027 roku na około 216 EUR/t. W pobliżu, kontrakty na czerwiec 2026 handlują w okolicach 236 EUR/t, co odzwierciedla ograniczoną dostępność starej kukurydzy w stosunku do nowych ofert.

Na CBOT, kukurydza lipiec 2026 handluje w okolicach 448 USc/bu, z łagodnie nachyloną krzywą w kierunku maja-lipca 2027 w pobliżu 500 USc/bu, co wskazuje na komfortowe, ale nie przesadne zapasy na przyszłość. Po przeliczeniu na euro przy około 1,10 USD/EUR, najbliższa kukurydza CBOT znajduje się blisko 205–210 EUR/t, ogólnie w zgodzie z poziomami nowej kukurydzy Euronext.

Fizyczne oferty odzwierciedlają tę stabilność. Francuska kukurydza FOB żółta wskazana jest na około 0,26 EUR/kg (260 EUR/t), podczas gdy ukraińska kukurydza FOB/Odesa dla pasz jest wyceniana w pobliżu 0,18–0,26 EUR/kg (180–260 EUR/t), pokazując konkurencyjne pochodzenie z Morza Czarnego razem z solidnymi wartościami w UE.

Czynniki Popytu i Podaży

Słabość cen na koniec maja wynikała przede wszystkim z spadających cen ropy naftowej i realizacji zysków przed końcem miesiąca, a nie z pogorszenia fundamentów. Popyt eksportowy pozostaje konstrukcyjnym filarem: dane USDA na tydzień do 21 maja pokazują netto sprzedaż kukurydzy w USA na poziomie około 1,0 miliona ton w bieżącym roku marketingowym 2025/26, w obrębie oczekiwań, oraz 0,62 miliona ton na 2026/27, znacznie powyżej prognoz handlowych.

Meksyk prowadzi zakupy bieżącego roku (~436 000 t), a następnie Kolumbia (~252 000 t) i Japonia (~118 000 t). Dla nowej kukurydzy Meksyk ponownie dominował (~250 000 t), z blisko 200 000 t zarezerwowanych na nieznane kierunki. Cumulatywnie, sprzedaż kukurydzy nowej w USA osiągnęła obecnie około 3,0 miliona ton, tylko 1,6% poniżej zeszłego roku, co sygnalizuje, że międzynarodowi nabywcy pozostają zaangażowani na obecnych poziomach cenowych.

Krajowy popyt na pasze i etanol w USA nie wykazał w ostatnich dniach dużych widocznych zmian, pozostawiając eksport i sentyment makroekonomiczny jako kluczowe dźwignie popytu w najbliższym okresie. W UE, solidne potrzeby przemysłu zwierzęcego i skrobiowego, w połączeniu z ostrożną sprzedażą przez rolników po fali upałów, wspierają poziomy bazowe, szczególnie we Francji.

Warunki Upraw, Pogoda i Fundamenty

W USA uwagę skupia dzisiaj cotygodniowy raport USDA Crop Progress, który zaktualizuje postępy w siewie oraz, po raz pierwszy w tym sezonie, jakościowe oceny dla kukurydzy i soi. Ostatnie raporty wskazały na znaczną zaawansowanie siewu, które jest ogólnie zgodne lub wyprzedza pięcioletnią średnią, przygotowując grunt na potencjalnie komfortowe zbiory w 2026 roku, jeśli pogoda na to pozwoli.

Pogoda w nadchodzącym tygodniu ma przynieść opady deszczu w niektórych częściach Równin i Głębokiego Południa, podczas gdy chłodniejsze i suchsze warunki rozprzestrzeniają się na większości strefy kukurydzy i północno-wschodniej, co ogólnie sprzyja wczesnemu rozwojowi upraw i pracom polowym. To ogranicza natychmiastowy potencjał wzrostu premii pogodowej dla kontraktów terminowych w USA, chociaż lokalizowane nadmiar wilgoci lub gradobicia pozostają ryzykiem.

We Francji oceny upraw kukurydzy nieznacznie spadły w trakcie fali upałów pod koniec maja: udział powierzchni ocenianej na dobrą lub bardzo dobrą spadł z 90% do 88%, wciąż wygodnie powyżej 85% w tym samym czasie w 2025 roku. Oceny jęczmienia ozimego utrzymały się na poziomie 76% dobrych/bardzo dobrych w porównaniu do 65% przed rokiem, podczas gdy jęczmień jary spadł do 83% z 85%, ale pozostaje znacznie powyżej ubiegłorocznych 74%. To sugeruje, że pomimo niespotykanej intensywności fali upałów, ogólny uszczerbek na plonach zbóż jak na razie był ograniczony.

Z perspektywy pozycji, dane CFTC na tydzień do 26 maja pokazują, że inwestorzy finansowi zmniejszyli swoje długie pozycje netto w kontraktach terminowych i opcjach kukurydzy CBOT o niemal 88 000 kontraktów, co zostawia pozycję netto na poziomie około 205 000 kontraktów. To znaczne zmniejszenie wskazuje na bardziej ostrożną postawę spekulacyjną, która może zarówno ograniczać wzrosty, jak i w przypadku niekorzystnych warunków pogodowych, wywołać silne ruchy w krótkich pozycjach.

Sentiment Rynkowy i Ryzyka

• Makro przeszkoda: Niższe ceny energii zmniejszyły komponent zabezpieczenia inflacyjnego w towarach rolnych i wywarły presję na kukurydzę poprzez kanał etanolowy.
• Silny, ale selektywny popyt: Zapisy eksportowe USA, zwłaszcza z Meksyku i innych tradycyjnych nabywców, podkreślają solidny podstawowy popyt na obecnych poziomach cenowych.
• Pogoda w większości korzystna: Warunki w strefie kukurydzy w USA obecnie sprzyjają wschodowi i wczesnemu wzrostowi, podczas gdy francuskie uprawy w dużej mierze przetrwały ostatnią falę upałów.
• Spekulacyjne zmniejszenie ryzyka: Ostre cięcie w długich pozycjach zarządzanych funduszy odzwierciedla zmniejszenie przekonania i zwiększa wrażliwość cen na nowe dane i prognozy.

Prognozy Handelne i Widok na 3 Dni

• Producenci (UE/USA): Rozważ stopniowe zabezpieczanie nowej kukurydzy 2026 na Euronext/CBOT w obecnych poziomach, szczególnie tam, gdzie marże na farmach są pozytywne, ale unikaj nadmiernego zabezpieczania przed pojawieniem się wyraźniejszych sygnałów zbiorów.
• Konsumenci (pasze, skrobia, etanol): Utrzymaj lub nieznacznie wydłuż pokrycie do IV kwartału 2026, gdy kontrakty terminowe i różnice pozostają umiarkowane; wykorzystaj wszelkie spadki spowodowane pogodą do dodania dodatkowych wolumenów.
• Traderzy: Krótkoterminowa tendencja jest lekko niedźwiedzia/boczna, ale z podwyższonym ryzykiem wzrostu w przypadku jakiejkolwiek negatywnej niespodzianki w ocenach plonów w USA lub odnowionych upałów w Europie; strategie opcyjne, które monetyzują zmienność, mogą być atrakcyjne.

W ciągu najbliższych trzech dni handlowych, ceny kukurydzy na CBOT i Euronext prawdopodobnie będą handlowane na poziomie bocznym w ostatnich przedziałach, z umiarkowaną presją w dół ze strony czynników makroekonomicznych, równoważoną przez wspierające dane eksportowe i wciąż korzystne warunki upraw. Premie gotówkowe we Francji i Morzu Czarnym mają pozostać stałe lub stabilne, oczekując na najnowsze dane USDA Crop Progress oraz zaktualizowane prognozy pogody w Europie.