Rynek kukurydzy pozostaje stabilny, gdy Chiny zmieniają taryfy, a popyt importowy UE gwałtownie rośnie

Ceny kukurydzy w USA i Europie poruszają się w trendzie bocznym, ponieważ rynek analizuje silny popyt importowy UE, kosztowne amerykańskie oferty eksportowe w porównaniu z Ameryką Południową oraz niepewność przed kwartalnym raportem USDA o zapasach. Ulewne deszcze spowalniające prace polowe w USA i wciąż dobre oceny stanu upraw ograniczają potencjał spadków, podczas gdy same niższe taryfy w Chinach nie wystarczają jeszcze do uruchomienia dużego nowego popytu ze strony USA. Rynki fizyczne i kontraktów futures są zasadniczo stabilne, ale bilans ryzyka się zmienia. Import kukurydzy do UE w sezonie 2026/27 wyraźnie wyprzedza ubiegłoroczny poziom, podkreślając napięte fundamenty regionalne i wspierając notowania kukurydzy na Euronext w pobliżu ostatnich poziomów. Jednocześnie amerykańska kukurydza FOB z Zatoki Meksykańskiej pozostaje droższa od ofert brazylijskich i argentyńskich do końca 2026 roku, pozostawiając Amerykę Południową liderem cenowym globalnego popytu, w tym Chin. Oczekuje się, że zapasy w USA na 1 września będą znacznie wyższe niż przed rokiem, ale zbliżone do obecnych założeń WASDE, dlatego nadchodzący raport USDA nada ton IV kwartałowi.

Ceny

Kontrakty futures na kukurydzę na Euronext pozostają stabilne: kontrakt na listopad 2026 roku jest ostatnio notowany po 266.25 EUR/t, a odroczony kontrakt na marzec 2027 roku po 261.75 EUR/t, co wskazuje na łagodną strukturę backwardation w kierunku sezonu 2027/28. Na CBOT kukurydza z dostawą w grudniu 2026 roku jest notowana w pobliżu 522 US-centów/bu, a kontrakty na marzec i maj 2027 roku są tylko umiarkowanie wyżej, odzwierciedlając odpowiednią, lecz nie nadmierną globalną podaż.

Na rynku fizycznym najnowsze kwotowania wskazują, że niemiecka kukurydza paszowa (Drentwede, EXW) kosztowała 0.29 EUR/kg 28 września, nieznacznie mniej niż w połowie miesiąca, podczas gdy ukraińska kukurydza paszowa z Odessy (CPT) kosztuje 0.154 EUR/kg, blisko dolnego końca przedziału z tego miesiąca. Ekologiczna skrobia kukurydziana FOB New Delhi jest mocniejsza i kosztuje 1.32 EUR/kg, wobec 1.30 EUR/kg pod koniec września, sygnalizując odporny popyt specjalistyczny. Ogólnie ruchy cen są zgodne z rynkiem pozostającym w równowadze, a premie regionalne wynikają z logistyki i jakości.

Podaż i popyt

Pomimo niedawnej obniżki chińskich taryf importowych na kukurydzę pochodzącą z USA, oferty FOB z Zatoki Meksykańskiej pozostają strukturalnie drogie: do końca 2026 roku są nadal kwotowane około 0.10–0.20 USD/bu powyżej ofert brazylijskich oraz 0.30–0.60 USD/bu powyżej ofert argentyńskich. Ta różnica cen ogranicza konkurencyjność USA i sugeruje, że wartości FOB z USA muszą spaść poniżej poziomów brazylijskich, zanim Chiny prawdopodobnie przeniosą znaczące wolumeny z Ameryki Południowej.

W Europie popyt importowy na kukurydzę jest silny. Import kukurydzy do UE w sezonie 2026/27 osiągnął 4.96 miliona t na dzień 27 września, co oznacza wzrost o 34% rok do roku i poziom nieznacznie wyższy od odrębnych oficjalnych wskaźników handlowych wskazujących na około 4.47 miliona t do 20 września. Połączenie kurczącego się areału kukurydzy w UE, ryzyka spadku plonów związanego z pogodą oraz konkurencyjnych ofert z regionu Morza Czarnego i Ameryki Południowej sprawia, że blok coraz bardziej polega na imporcie, wzmacniając wsparcie dla cen Euronext oraz dla dostaw ukraińskich i brazylijskich do UE.

W USA żniwa postępują zgodnie z historycznymi normami: zebrano 18% upraw, co odpowiada średniej z pięciu lat. Oceny kondycji upraw pozostają stabilne i wynoszą 57% dla kategorii dobrej do doskonałej, co jest poziomem sezonowo niskim, ale w przybliżeniu zgodnym ze średnią długoterminową. Sugeruje to zasadniczo normalne zbiory w USA, ograniczając skrajne ryzyka zarówno po stronie wzrostowej (szkody pogodowe), jak i spadkowej (rekordowe zbiory) przed końcem kwartału.

Fundamenty i zapasy USDA

Najważniejszym krótkoterminowym czynnikiem będzie środowy kwartalny raport USDA o zapasach zbóż. Oczekiwania rynkowe zebrane przez Reuters wskazują, że zapasy kukurydzy w USA na 1 września wyniosły około 1.918 miliarda buszli, znacznie więcej niż 1.551 miliarda buszli przed rokiem, ale niemal dokładnie tyle, ile wynosi obecna prognoza WASDE na poziomie 1.922 miliarda buszli. Wynik zbliżony do konsensusu potwierdzi komfortową dostępność kukurydzy w USA i pozostawi rynek skoncentrowany na tempie popytu oraz zasiewach w Ameryce Południowej.

Każde znaczące odchylenie od konsensusu wynoszącego 1.9 miliarda buszli prawdopodobnie wywoła ponowną wycenę spreadów CBOT. Wyższy od oczekiwań poziom zapasów wzmocniłby strukturę carry, potencjalnie wywierając presję na najbliższe kontrakty futures, podczas gdy niespodziewany spadek zapasów mógłby spłaszczyć lub odwrócić spready i zapewnić krótkoterminowe wsparcie. Ponieważ po spokojnym handlu pod koniec września pozycjonowanie zarządzających funduszami jest umiarkowanie krótkie, kontrakty futures pozostają wrażliwe na niespodzianki w szacunkach zużycia na paszę, etanol i eksport.

Pogoda i prace polowe

Utrzymujące się opady deszczu w zachodniej części pasa kukurydzy i na Równinach nadal lokalnie spowalniają postęp żniw, choć średnie krajowe pozostają zgodne z normą pięcioletnią. Modele prognostyczne wskazują na kolejne opady w nadchodzącym tygodniu, od Teksasu po Wielkie Jeziora, co może wydłużyć opóźnienia prac polowych w najbardziej wilgotnych obszarach, ale również uzupełnić wilgotność gleby przed zasiewami w 2027 roku. Na razie rynek traktuje te opóźnienia jako logistyczne, a nie zagrażające plonom.

W Ameryce Południowej handlowcy będą uważnie obserwować warunki zasiewów na początku sezonu, ponieważ wpływają one na konkurencyjność ofert brazylijskiej i argentyńskiej kukurydzy z nowych zbiorów w 2027 roku. Przy amerykańskiej kukurydzy nadal wycenianej z premią na bazie FOB z Zatoki Meksykańskiej sprawny i terminowy przebieg zasiewów w Ameryce Południowej prawdopodobnie umocni rolę Brazylii jako głównego dostawcy zarówno do UE, jak i Azji w nadchodzącym roku gospodarczym.

Perspektywy handlowe

• Importerzy (użytkownicy pasz i skrobi w UE): Warto rozważyć stopniowe zwiększanie pokrycia na kontraktach Euronext z dostawą w listopadzie 2026 roku i marcu 2027 roku przy obecnych poziomach, biorąc pod uwagę silne strukturalne potrzeby importowe oraz wciąż konkurencyjne oferty ukraińskie i brazylijskie do bloku.
• Eksporterzy (sprzedający z Zatoki Meksykańskiej): Należy zachować dyscyplinę cenową przed raportem USDA; utrzymująca się premia FOB nad Brazylią i Argentyną sugeruje ograniczony potencjał wzrostu, chyba że amerykańskie wartości skorygują się lub pogoda w Ameryce Południowej wyraźnie się pogorszy.
• Producenci mieszanek paszowych w Niemczech i Europie Środkowo-Wschodniej: Wykorzystać obecne osłabienie wartości ukraińskiej kukurydzy CPT i FOB do wydłużenia pokrycia krótkoterminowego, pozostawiając jednocześnie część otwartego wolumenu na potencjalne spadki po raporcie USDA lub związane ze żniwami.
• Traderzy spekulacyjni: Bilans ryzyka wokół kwartalnego raportu o zapasach sprzyja elastycznym strategiom opartym na wydarzeniach, z nastawieniem na sprzedaż podczas wzrostów, jeśli zapasy potwierdzą komfortową podaż w USA, a zasiewy w Ameryce Południowej będą przebiegać normalnie.

3-dniowa prognoza cen

• Kukurydza CBOT (grudzień 2026): Przed raportem USDA prawdopodobny jest handel w wąskim przedziale około 520–530 US-centów/bu, przy ryzyku podwyższonej zmienności w dniu publikacji.
• Kukurydza Euronext (listopad 2026): Umiarkowane wsparcie w pobliżu 260–270 EUR/t zapewnia silny popyt importowy UE oraz konkurencyjne dostawy z regionu Morza Czarnego.
• Kukurydza fizyczna w UE (DE, UA): Oczekuje się, że niemiecka kukurydza EXW i ukraińska kukurydza CPT pozostaną w pobliżu obecnych kwotowań, przy ograniczonym potencjale spadków związanych ze żniwami, ponieważ logistyka i silny popyt UE wspierają poziomy bazowe.