Rynek kukurydzy w Europie się zacieśnia, podczas gdy CBOT oddala się od ostatnich maksimów

Kontrakty terminowe na kukurydzę po obu stronach Atlantyku rozchodzą się: grudniowy kontrakt CBOT spadł do najniższego poziomu od czterech tygodni wskutek realizacji zysków i słabego popytu eksportowego z USA, podczas gdy ceny na Euronext i fizycznym rynku europejskim pozostają podwyższone w związku z historycznym załamaniem francuskiej produkcji oraz utrzymującą się niepewnością dotyczącą ukraińskiego eksportu. Rynek znajduje się między dużą krótkoterminową dostępnością w USA a gwałtownie pogarszającym się bilansem europejskim. W USA poprawa pogody sprzyjającej żniwom i ospała sprzedaż eksportowa łagodzą napięcia na rynku prompt i zachęcają do likwidacji długich pozycji. Europa natomiast mierzy się z największym od lat 70. spadkiem produkcji kukurydzy we Francji. FranceAgriMer informuje o rekordowo niskich ocenach upraw i przyspieszonych żniwach, podczas gdy ograniczenia logistyczne nadal ograniczają zdolności eksportowe Ukrainy mimo wysiłków na rzecz zwiększenia przewozów kolejowych. Ten podział tworzy złożone środowisko cenowe dla odbiorców pasz i handlowców w różnych regionach.

Ceny

Na CBOT grudniowy kontrakt na kukurydzę zamknął się w piątek na najniższym poziomie od niemal czterech tygodni, pod presją realizacji zysków i zamykania długich pozycji po ostatnim rajdzie. Dane rynkowe pokazują, że grudniowe kontrakty zakończyły tydzień umiarkowanie niżej, ze spadkiem o około 2–3 centy w piątek i niewielkim spadkiem netto w całym tygodniu.

Kontrakty terminowe na kukurydzę na Euronext, dla odmiany, nadal są notowane na wysokim poziomie, odzwierciedlając napięte fundamenty europejskie, a nie słabszy ton z Chicago. Najbliższe kontrakty na kukurydzę na Euronext 18 września 2026 r. odnotowały ostatnie ceny na poziomie 264,00 EUR/t dla listopada 2026 r. oraz 262,50 EUR/t dla marca 2027 r., przy nadal mocnej krzywej terminowej sięgającej połowy 2027 r. Krajowe i regionalne rynki gotówkowe w Europie pozostają wsparte słabymi zbiorami we Francji oraz ograniczonym napływem z regionu Morza Czarnego.

Na rynku fizycznym orientacyjne ceny spot i oferty krótkoterminowe w EUR przedstawiają się następująco dla kluczowych źródeł pochodzenia:

Podaż i popyt

Popyt eksportowy z USA jest głównym obciążeniem dla kukurydzy na CBOT. Według najnowszego tygodniowego raportu USDA skumulowana sprzedaż eksportowa w sezonie 2026/27 wynosi zaledwie 17,4 mln ton, czyli o 27% mniej niż w tym samym momencie rok wcześniej. Dotychczas zakontraktowano tylko 21% całosezonowej prognozy eksportu USDA, znacznie poniżej średniej pięcioletniej wynoszącej 28%, co pokazuje, że obecne ceny amerykańskiej kukurydzy są niekonkurencyjne na rynku światowym.

Podaż w Europie natomiast gwałtownie się kurczy. Najnowsze dane FranceAgriMer pokazują dalsze pogorszenie kondycji francuskiej kukurydzy ziarnowej: na 14 września jedynie 23% upraw oceniano jako dobre lub bardzo dobre, wobec 26% tydzień wcześniej i 62% rok wcześniej. Francuskie ministerstwo rolnictwa prognozuje obecnie, że produkcja kukurydzy ziarnowej w 2026 r. spadnie o około 42% rok do roku, do około 8,1 mln ton — najniższego poziomu co najmniej od końca lat 70.

Ukraina pozostaje kluczowym dostawcą równoważącym rynek UE. Trwają działania na rzecz zwiększenia przewozów kolejowych do Unii Europejskiej, co może częściowo zwiększyć dostępne dla Wspólnoty wolumeny, ale nie zrekompensuje w pełni utraty przepustowości głębokowodnych portów Morza Czarnego. W rezultacie Europa prawdopodobnie będzie w większym stopniu polegać na alternatywnych źródłach, w tym na Ameryce Południowej i potencjalnie USA, jeśli spready transatlantyckie staną się korzystne w dalszej części sezonu.

Fundamenty i pozycjonowanie

Fundamenty wskazują obecnie na niedźwiedzie nastawienie w USA i bycze w Europie. W USA poprawa pogody sprzyjającej żniwom łagodzi wcześniejsze obawy dotyczące opóźnień. Prognozy na najbliższe dni wskazują na mniejsze opady w kluczowych stanach pasa kukurydzianego, wspierając prace polowe i przyspieszając rozpoczęcie zbiorów, co zwykle wywiera sezonową presję wraz z pojawieniem się podaży z nowych zbiorów.

Kapitał spekulacyjny pozostaje jednak mocno zaangażowany po długiej stronie rynku. W tygodniu zakończonym 15 września CFTC poinformowała, że inwestorzy finansowi na CBOT zwiększyli swoją pozycję netto long w kukurydzy o 1 671 kontraktów, do 426 842 kontraktów. Tak duża ekspozycja wzrostowa w połączeniu z pogarszającymi się wskaźnikami eksportu zwiększa ryzyko dalszej likwidacji długich pozycji, jeśli ceny nie znajdą nowego wsparcia po stronie popytu, co już było widoczne w postaci ostatniego czterotygodniowego minimum grudniowego kontraktu.

W Europie tło fundamentalne jest znacznie bardziej napięte. Rekordowo niskie oceny we Francji, historycznie małe zbiory krajowe oraz utrzymujące się wąskie gardła logistyczne na Ukrainie wskazują na strukturalnie ograniczony bilans zbóż paszowych. Krzywa terminowa Euronext — z listopadem 2026 r. na poziomie 264,00 EUR/t i marcem 2027 r. na poziomie 262,50 EUR/t — odzwierciedla tę sytuację, uwzględniając utrzymujące się ryzyko podażowe mimo trwających zbiorów i pewnego ograniczania popytu przy wysokich cenach.

Pogoda i perspektywy zbiorów

Francja doświadczyła kolejnej fali upałów, a temperatury w regionach południowych sięgały w ubiegłym tygodniu około 40°C. Pogłębiło to stres już uszkodzonych upraw kukurydzy, skłaniając rolników do przyspieszenia zbiorów. Do poniedziałku 14 września FranceAgriMer szacował, że zebrano już 27% areału kukurydzy ziarnowej, w porównaniu ze średnią pięcioletnią wynoszącą zaledwie 5% dla tego samego tygodnia. Pokazuje to, jak susza i upały wymusiły wyjątkowo wczesne i szybkie tempo zbiorów.

W Stanach Zjednoczonych pogoda staje się obecnie bardziej sprzyjająca postępowi żniw. Prognozy na najbliższe dni przewidują mniejsze opady na dużej części pasa kukurydzianego, co pomoże osuszyć pola i ograniczy wcześniejsze obawy związane z opóźnieniami zbiorów. Jeśli ten układ się utrzyma, powinien sprzyjać stałemu wzrostowi podaży wywierającej presję żniwną pod koniec września, wzmacniając słabszy ton na CBOT, o ile popyt się nie poprawi.

Perspektywy handlowe

• Odbiorcy pasz w UE: Warto rozważyć stopniowe zwiększanie pokrycia przy spadkach cen kontraktów Euronext na listopad 2026 r. i marzec 2027 r., biorąc pod uwagę strukturalnie napięte fundamenty europejskie oraz ryzyko kolejnych rozczarowań podażowych we Francji i na Ukrainie.
• Eksporterzy i handlowcy w USA: Należy uważnie monitorować bazę i spready; słaba sprzedaż eksportowa oraz poprawa pogody sprzyjającej żniwom wskazują na dalsze ryzyko spadkowe dla kontraktów CBOT, jeśli inwestorzy posiadający długie pozycje będą nadal je zamykać.
• Menedżerowie ryzyka: Przy dużych pozycjach netto long wykazywanych przez dane CFTC rozsądne wydają się strategie opcyjne chroniące przed krótkoterminową korektą w Chicago, a jednocześnie zachowujące potencjał wzrostowy na wypadek ponownych szoków pogodowych lub geopolitycznych.

3-dniowy regionalny wskaźnik cen

• Kukurydza CBOT (grudzień): W ciągu najbliższych trzech sesji nastawienie lekko spadkowe do bocznego, ponieważ poprawa pogody sprzyjającej żniwom w USA i słaba sprzedaż eksportowa nadal wywierają presję.
• Kukurydza Euronext (listopad): Oczekuje się, że ceny pozostaną mocne lub nieznacznie wzrosną, wsparte bezprecedensowymi stratami francuskich zbiorów i utrzymującą się niepewnością dotyczącą przepływów z Ukrainy.
• Kukurydza gotówkowa z regionu Morza Czarnego / Ukrainy: W krótkim terminie umiarkowanie słabszy ton, odzwierciedlony w ostatnich niewielkich spadkach cen w EUR w Odessie, jednak ograniczenia logistyczne powinny ograniczać skalę spadków i utrzymywać konkurencyjność dostaw do UE.