Saudyjskie przerwy w dostawach wypychają krzywą cen ropy wyraźnie wyżej i spłaszczają ją

Ceny ropy gwałtownie wzrosły w silnym ruchu wzrostowym prowadzonym przez najbliższe kontrakty WTI i Brent, ponieważ przerwy w dostawach z Arabii Saudyjskiej oraz szersze ryzyko na Bliskim Wschodzie dodatkowo zaostrzają już i tak kruchą równowagę rynkową. Najbliższy kontrakt WTI podskoczył o ponad 4% powyżej ekwiwalentu 97 EUR za baryłkę, podczas gdy Brent zmierza w kierunku 100–105 EUR, przy jednoczesnym wzroście i spłaszczeniu całej krzywej terminowej. Seria ataków na saudyjski system rurociągów East‑West i infrastrukturę na Morzu Czerwonym zakłóciła przepływy, zmuszając do kierowania większych ilości ropy przez wrażliwą cieśninę Ormuz i przywracając na rynek premię za ryzyko. Jednocześnie amerykańskie zapasy ropy i produktów wykazały nieoczekiwany wzrost, co ograniczyło skalę zwyżek w ostatniej sesji, ale nie odwróciło szerszego trendu wzrostowego. Marże na dieslu (diesel cracks) pozostają wyjątkowo mocne, podkreślając napiętą równowagę w segmencie średnich destylatów i wzmacniając ruch w kluczowych benchmarkach ropy.

Prices

15 września 2026 r. najbliższy kontrakt NYMEX WTI (październik 2026) zamknął się na poziomie 105,83 USD za baryłkę, co oznacza wzrost o 4,44 USD, czyli 4,20% w ciągu dnia. Przy przyjętym kursie 1,05 USD/EUR odpowiada to około 100,80 EUR za baryłkę. Kontrakt WTI na listopad 2026 zamknął się na 100,75 USD (≈ 95,95 EUR), a na grudzień 2026 na 95,51 USD (≈ 91,00 EUR), co potwierdza wyraźną backwardation w przedniej części krzywej.

Na ICE najbliższy kontrakt Brent (listopad 2026) zamknął się na poziomie 108,55 USD za baryłkę, +2,64%, czyli około 103,38 EUR. Kontrakt Brent na grudzień 2026 zamknął się na 103,12 USD (≈ 98,21 EUR), a na styczeń 2027 na 98,54 USD (≈ 93,85 EUR). Oznacza to, że premia prompt Brent względem prompt WTI wynosi około 2,7–3,0 USD za baryłkę, co jest zgodne z ostatnimi doniesieniami o notowaniach Brent w pobliżu 106–109 USD w warunkach podwyższonego napięcia geopolitycznego i przerw w pracy saudyjskich rurociągów.  

Dalej na krzywej ceny WTI stopniowo spadają z około 72 USD na początku 2028 r. (≈ 68,60 EUR) do około 50 USD pod koniec 2036 r. (≈ 47,60 EUR). Brent podąża podobnym malejącym trendem, z poziomu około 76–77 USD na początku 2028 r. (≈ 72,60–73,30 EUR) do około 63 USD w 2036 r. (≈ 60,00 EUR). Połączenie znacznie wyższych cen najbliższych serii i znacznie niższych poziomów odległych tworzy bardzo stromą backwardation, która stopniowo się łagodzi, ale utrzymuje się na całym widocznym horyzoncie notowań.

Curve & Spreads

Krzywa WTI pokazuje skrajną backwardation na krótkim końcu: październik 2026 na poziomie 105,83 USD, listopad 100,75 USD i grudzień 95,51 USD, co oznacza ponad 10 USD spadku w horyzoncie trzech miesięcy. Taka struktura silnie zachęca do upłynniania zapasów i zniechęca do ich odbudowy. Spready czasowe sygnalizują ostrą, krótkoterminową ciasnotę podaży, zgodną z doniesieniami o zakłóceniach eksportu na Bliskim Wschodzie i spadającej efektywnej mocy rezerwowej.  

Poza 2027 r. krzywa WTI stopniowo przechodzi od stromej backwardation do bardziej płaskiej, opadającej struktury, z cenami przesuwającymi się z wysokich przedziałów 60 USD w 2029 r. w kierunku niskich 50 USD w latach 2035–2036. Brent wykazuje podobny wzorzec, przy względnie stabilnej premii prompt względem WTI na całej krzywej, co wskazuje, że regionalne premie za ryzyko są skoncentrowane na krótkim końcu, ale nie rozszerzają się dramatycznie w dłuższym horyzoncie.

Rynki produktów rafineryjnych są szczególnie napięte w segmencie średnich destylatów. Najbliższy kontrakt ICE na olej napędowy o niskiej zawartości siarki (październik 2026) zamknął się na poziomie 1 556 USD za tonę, +5,1% w ciągu dnia, co odpowiada około 1 482 EUR za tonę. Najbliższy crack diesla względem Brent gwałtownie wzrósł, odzwierciedlając ograniczone moce rafineryjne i zakłócenia w kluczowych hubach eksportowych na Morzu Czerwonym.  

Supply & Demand Drivers

Kluczowym czynnikiem obecnej zwyżki jest ryzyko podażowe ze strony Arabii Saudyjskiej i szerszego regionu Bliskiego Wschodu. Ataki jemeńskich sił Huti na saudyjską infrastrukturę naftową doprowadziły do wyłączenia rurociągu East‑West i zakłóceń w terminalu Yanbu na wybrzeżu Morza Czerwonego, tymczasowo eliminując z rynku kilka milionów baryłek dziennej zdolności eksportowej i zmuszając do kierowania większych wolumenów przez już napiętą cieśninę Ormuz.  

Dzieje się to na tle wcześniejszych strat podażowych związanych z konfliktem z Iranem i okresowymi przerwami w dostawach z Libii, które już ograniczyły dostępne wolumeny morskiej ropy. Komentarze rynkowe coraz częściej wskazują na przejście od deficytu w produktach rafineryjnych do otwartego deficytu ropy naftowej, w miarę kurczenia się mocy rezerwowych i zapasów. Regionalna niepewność polityczna i obawy o bezpieczeństwo kluczowych szlaków żeglugowych zwiększają premię za ryzyko zarówno w cenach spot, jak i w spreadach kalendarzowych.  

Po stronie popytowej wyższe ceny i słabszy sentyment makroekonomiczny działają jako częściowy hamulec. Najnowsze dane z USA wskazują na wzrost zapasów ropy, benzyny i destylatów; API szacuje zwiększenie zapasów ropy o 7,1 mln baryłek w tygodniu zakończonym 11 września. Ten nieoczekiwany wzrost pomógł ograniczyć dalsze zwyżki cen w ostatniej sesji, ale nadwyżka zapasów pozostaje umiarkowana w relacji do potencjalnej skali strat podażowych.  

Weather & Seasonal Factors

Wraz z wejściem sezonu huraganów na Atlantyku w szczytowy okres klimatologiczny, zakłócenia pogodowe pozostają wtórnym, ale istotnym czynnikiem ryzyka. Jak dotąd żaden większy sztorm w połowie września nie spowodował istotnych szkód w wydobyciu w Zatoce Meksykańskiej ani w kluczowych hubach rafineryjnych w Teksasie i Luizjanie, ale krzywe terminowe utrzymują pewną premię z tytułu potencjalnych przerw do października.  

Sezonowo popyt na półkuli północnej w nadchodzących miesiącach zazwyczaj przesuwa się w stronę paliw grzewczych. Przy już podwyższonych cenach diesla i oleju opałowego każdy wczesny epizod chłodnej pogody w Europie, Ameryce Północnej lub Azji Północno‑Wschodniej może dodatkowo zaostrzyć bilans destylatów i pośrednio wspierać ceny ropy, szczególnie gatunków średniosiarczystych wykorzystywanych do produkcji destylatów.

Short‑Term Outlook & Trading View

W krótkim terminie równowaga ryzyk dla cen ropy pozostaje przechylona w górę, tak długo jak szlaki eksportowe Arabii Saudyjskiej i infrastruktura na Morzu Czerwonym pozostają ograniczone. Bardzo stroma backwardation na najbliższych kontraktach WTI i Brent, w połączeniu z rosnącymi cenami diesla, wskazuje na fizycznie napięty rynek w IV kw. 2026 r. Jednocześnie jednak ostatni wzrost zapasów w USA i wysokie ceny spot zwiększają podatność na gwałtowne korekty, jeśli napięcia geopolityczne złagodnieją lub popyt osłabnie bardziej niż oczekiwano.

• Producenci (hedgers): Rozważenie stopniowego zwiększania zabezpieczeń w przedziale 100–110 USD (≈ 96–105 EUR) dla baryłek na koniec 2026 r. i początek 2027 r., wykorzystując silną backwardation do zabezpieczenia atrakcyjnych cen sprzedaży z dostawą w przyszłości.
• Konsumenci (rafinerie, duzi odbiorcy końcowi): Wykorzystywanie korekt spadkowych w kierunku niskich poziomów 100 USD w WTI (≈ 96–100 EUR) do wydłużenia pokrycia na IV kw. 2026–I kw. 2027, ze szczególnym naciskiem na ekspozycję związaną z dieslem, gdzie ceny bezwzględne i marże są najbardziej narażone na dalsze skoki.
• Traderzy: Struktura krzywej wciąż sprzyja strategiom długiej pozycji na najbliższych seriach/przeciwko krótkiej na odległych (time‑spreads), jednak pozycjonowanie powinno być elastyczne, biorąc pod uwagę nagłówkowy charakter ryzyka bliskowschodniego i możliwość szybkiego zawężenia spreadów, jeśli przepływy z Arabii Saudyjskiej się znormalizują.

3‑Day Price Indication (Directional, in EUR)

• NYMEX WTI front month: Umiarkowane nastawienie wzrostowe w przedziale 98–105 EUR, przy zmienności śróddziennej powiązanej z nowymi doniesieniami dotyczącymi Arabii Saudyjskiej i Morza Czerwonego.
• ICE Brent front month: Nastawienie wzrostowe w paśmie 102–108 EUR, z utrzymaniem 2–4 EUR premii wobec WTI przy podwyższonym ryzyku w transporcie morskim.
• ICE Gasoil (diesel): Ryzyko wzrostowe pozostaje wyraźne; ceny prawdopodobnie utrzymają się lub rozszerzą powyżej 1 450–1 500 EUR za tonę, tak długo jak eksport produktów z Bliskiego Wschodu pozostanie ograniczony.