Spadek Notowań Masła w Kontrakcie Bieżącym, Przy Jednoczesnym Wyraźnym Wzroście Krzywej Terminowej do 2027–28

Najbliższe kontrakty terminowe na masło na giełdzie EEX lekko spadły, podczas gdy krzywa terminowa pozostaje wyraźnie rosnąca, sygnalizując oczekiwania bardziej napiętej równowagi podaży i wyższych cen w latach 2027–28. Notowania spot w Europie Wschodniej są generalnie stabilne, co utrzymuje ostrożne, lecz nie niedźwiedzie nastroje na rynku fizycznym. Masło handlowane jest w wąskim przedziale, z jedynie umiarkowanymi dziennymi ruchami, ale z wyraźną premią na dalszym końcu krzywej. Uczestnicy rynku zestawiają obecnie komfortowy poziom zapasów w UE i łagodniejące ceny w kompleksie mleczarskim z utrzymującymi się ryzykami pogodowymi i niepewną dostępnością mleka w perspektywie 2027 r. Na razie nabywcy są dobrze zabezpieczeni na III–IV kw. 2026 r., jednak struktura cen coraz bardziej premiuje wczesne zabezpieczanie potrzeb na 2027 r., zwłaszcza jeśli stres cieplny nadal będzie obniżał wydajność mleczną w kluczowych regionach.

Prices

Krzywa masła EEX (EUR/t, zamknięcie z 4 sierpnia 2026 r.) wskazuje na niewielką presję na kontraktach bieżących, ale wyraźny wzrost cen na koniec 2027 r. i początek 2028 r.:

Struktura krzywej implikuje około 1 100–1 200 EUR/t kosztu przeniesienia pozycji z sierpnia 2026 r. na koniec 2027 r./początek 2028 r., co podkreśla oczekiwania silniejszych fundamentów w średnim terminie. Jednocześnie polskie masło spot FCA (82%, konwencjonalne) w okolicach 3 400 EUR/t pozostaje zasadniczo niezmienione przez lipiec, co sugeruje ograniczoną krótkoterminową presję wzrostową w miejscu pochodzenia.

Supply & Demand

Średnie ceny produktów mleczarskich w UE w ostatnich tygodniach nieco się obniżyły – dane za czerwiec 2026 r. wskazują na spadek notowań masła o 0,6% w ujęciu czterotygodniowym, przy jednoczesnym osłabieniu cen OMP i PMP. Wskazuje to na ogólnie dobrze zaopatrzony globalny kompleks mleczarski pomimo lokalnych problemów pogodowych. 

Produkcja mleka w kluczowych krajach eksportujących (USA, Nowa Zelandia, Australia) nadal rośnie rok do roku, utrzymując solidne nadwyżki eksportowe i ograniczając gwałtowne skoki cen masła. W UE ceny skupu mleka w gospodarstwach spadły w porównaniu z 2025 r., co może stopniowo ograniczać wzrost produkcji pod koniec 2026 r., ale jak dotąd nie przełożyło się to na wyraźne zacieśnienie podaży masła. 

Weather & Production Risks

Lato 2026 przyniosło powtarzające się fale upałów w znacznej części Europy Zachodniej i Środkowej, a lipiec był istotnie cieplejszy niż średnia, z temperaturami przekraczającymi typowe normy sezonowe w głównych regionach mleczarskich. 

Opracowania naukowe podkreślają, że utrzymujące się epizody ekstremalnych upałów mogą obniżać wydajność mleczną poprzez stres cieplny bydła, zwłaszcza w wysoko wydajnych stadach mlecznych.  Choć obecne ceny spot i kontrakty terminowe bliskie dostawy nie odzwierciedlają jeszcze poważnego szoku podażowego, kolejne fale upałów w sierpniu i na początku września mogą ograniczyć dostępność śmietanki i masła w IV kwartale, wspierając istniejącą rosnącą krzywą na 2027 r.

Fundamentals & Sentiment

• Ceny masła w UE w ciągu czterech tygodni do połowy czerwca nieznacznie spadły, pozostawiając kompleks mleczarski poniżej pięcioletnich średnich dla masła i PMP, ale powyżej dla serwatki w proszku. 
• Spadające ceny mleka w UE oraz poprawiająca się dostępność mleka w USA i Oceanii wskazują na komfortowy poziom podaży globalnej, łagodząc bycze nastawienie wobec krótkoterminowych notowań masła.
• Stroma krzywa terminowa EEX sygnalizuje, że traderzy i odbiorcy końcowi oczekują wyższych cen, gdy obecny przepływ mleka powróci na niższy poziom, zapasy zostaną zredukowane, a ryzyka pogodowe będą się kumulować.
• Stabilne ceny polskiego masła spot na poziomie około 3 400 EUR/t FCA wskazują na ograniczone krótkoterminowe zacieśnienie rynku fizycznego w Europie Wschodniej, co jest spójne z niewielkimi dziennymi ruchami na najbliższych kontraktach terminowych.

Trading Outlook (Next Weeks)

• Nabywcy przemysłowi (UE): Rozważyć stopniowe budowanie zabezpieczeń dla dostaw w 2027 r., dopóki krzywa terminowa jest wyraźna, ale nadal poniżej historycznych szczytów; skoncentrować się na II–IV kw. 2027 r., gdzie ceny przekraczają 4 800–5 100 EUR/t.
• Detal/HoReCa: Utrzymywać jedynie umiarkowany poziom pokrycia w najbliższych miesiącach; lekkie osłabienie kontraktów na koniec 2026 r. sugeruje możliwość taktycznych zakupów przy spadkach, o ile nie dojdzie do dalszych szoków pogodowych.
• Produkcenci/spółdzielnie: Wykorzystać stromość krzywej, aby zabezpieczyć marże na części produkcji na 2027 r. i początek 2028 r., zwłaszcza tam, gdzie koszty pasz i energii pozostają zmienne.
• Uczestnicy spekulacyjni: Wyraźny kontango sprzyja strategiom spreadowym (długa pozycja na kontraktach bieżących/krótka na dalszych) dla graczy oczekujących, że podaż pozostanie wystarczająca, a premie na kontraktach odległych zawężą się.

3‑Day Price Indication (Directional)

• EEX Butter Aug–Sep 2026: Ruch boczny do lekko wzrostowego w ujęciu EUR; oczekiwana niska zmienność w przedziale 4 000–4 150 EUR/t.
• EEX Butter Q4 2026: Łagodne ryzyko spadkowe po ostatnich dziennych spadkach powyżej 1%; możliwa konsolidacja w pobliżu 4 300–4 450 EUR/t.
• EEX Butter 2027 strip: Stabilnie do lekko wzrostowo; struktura w przedziale 4 700–5 100 EUR/t prawdopodobnie się utrzyma przy obecnych sygnałach z rynku podaży, popytu i pogody.