WTI i Brent osuwają się poniżej 75 € wraz ze spłaszczaniem krzywej i słabszymi perspektywami popytu

Ceny ropy naftowej powoli zniżkują, ale pozostają w konsolidacji, przy kontrakcie front‑month WTI w okolicach 71–72 € i Brent około 73–74 €. Krzywe terminowe dla obu benchmarków wykazują jedynie płytką baczwardację, co wskazuje na rynek, który nie wycenia już gwałtownego krótkoterminowego spadku cen, ale obawia się słabszego popytu wchodząc w 2026 r.

Obecna struktura odzwierciedla normalizację po szoku podażowym z początku roku i premii wojennej. Najbliższe serie kontraktów osłabły w związku z łagodniejszymi oczekiwaniami popytowymi i makroekonomicznymi przeciwnościami związanymi z Fed, podczas gdy ceny odroczone stopniowo obniżają się w kierunku niskich 60 € za baryłkę. Produkty rafineryjne, zwłaszcza olej napędowy, wciąż handlowane są z podwyższonymi crackami, co utrzymuje ceny średnich destylatów dobrze wspierane względem ropy. W tym otoczeniu producenci mierzą się z nieco niższymi cenami flat, ale wciąż zdrowymi marżami, podczas gdy konsumenci korzystają z niższych poziomów bezwzględnych, lecz muszą zarządzać utrzymującą się zmiennością związaną z nagłówkami makro i geopolitycznymi.

Ceny i struktura krzywej

Ostatnie notowania pokazują kontrakt front‑month NYMEX WTI (lipiec 2026) z rozliczeniem na poziomie 76,61 USD/bbl (około 71,5 EUR/bbl przy kursie 1,07 USD/EUR), spadek o 0,23% w dniu 18 czerwca 2026 r. ICE Brent sierpień 2026 zamknął się na 79,40 USD/bbl (około 74,2 EUR/bbl), -0,19%.

Wzdłuż całej serii WTI ceny spadają z około 76–77 USD/bbl w połowie 2026 r. do mniej więcej 62–63 USD/bbl do 2032 r., co implikuje łagodnie opadającą krzywą. Brent podąża podobną ścieżką, obniżając się z około 79 USD/bbl w 2026 r. w kierunku środkowych poziomów 60 USD do 2037 r. Potwierdza to umiarkowaną baczwardację na krótkim końcu przy bardzo płaskiej strukturze na dłuższych terminach, zgodnie z ostatnimi komentarzami, że premia wojenna w dużej mierze wygasła, a krzywa się normalizuje.

Podaż, popyt i czynniki makro

Nastroje makro stały się bardziej ostrożne po ostatnim posiedzeniu Rezerwy Federalnej; wyższe rentowności w USA i silniejszy dolar ciążyły towarom. Rynki akcji pozostają odporne, ale WTI i Brent spadły w ostatnich sesjach o około 4%, przy czym WTI po raz pierwszy od marca handlowana była poniżej 80 USD/bbl, gdy inwestorzy na nowo oceniają globalny wzrost i apetyt na ryzyko.

Od strony fundamentów, czerwcowy Oil Market Report Międzynarodowej Agencji Energetycznej prognozuje obecnie, że globalny popyt na ropę w 2026 r. spadnie o około 1,1 mln b/d rok do roku, co stanowi znaczną korektę w dół wobec wcześniejszych prognoz. To wyraźny kontrast wobec wciąż bardziej konstruktywnego spojrzenia OPEC i podkreśla skalę destrukcji popytu wywołanej wysokimi cenami, poprawą efektywności oraz strukturalnymi zmianami, takimi jak elektryfikacja transportu.

Jednocześnie oczekuje się, że podaż pozostanie komfortowa. Wcześniejsze opracowania IEA wskazywały, że wzrost podaży w 2026 r., szczególnie z obu Ameryk, może przewyższyć stłumiony popyt, tworząc znaczną nadwyżkę, jeśli OPEC+ nie zareaguje głębszymi cięciami. Ostatnie komentarze podkreślają również, że częściowa normalizacja przepływów wokół cieśniny Ormuz oraz oczekiwane większe nadwyżki w 2027 r. ograniczają potencjał wzrostu cen na dalszym końcu krzywej pomimo utrzymującego się ryzyka geopolitycznego.

Produkty i marże rafineryjne

Kontrakty terminowe ICE na olej napędowy o niskiej zawartości siarki mocno skorygowały w dół – frontowy kontrakt Jul 2026 spadł 18 czerwca o około 3% do ok. 879,50 USD/t (około 823 EUR/t). Krzywa pozostaje opadająca, łagodnie schodząc do niskich 680 USD/t (~640 EUR/t) do 2032 r., lecz bezwzględny poziom cracków względem Brent nadal sygnalizuje napięcie na rynku średnich destylatów.

Najnowsze europejskie dane dotyczące marż crack potwierdzają, że choć cracki benzynowe odbiły, marże na oleju napędowym i paliwie lotniczym pozostają historycznie wysokie, odzwierciedlając ograniczone moce rafineryjne i wciąż solidny popyt na olej napędowy, szczególnie ze strony transportu towarowego i przemysłu. Dla rafinerii takie otoczenie oznacza wspierające, wysokie marże rafineryjne brutto, mimo że ceny ropy na rynku fizycznym łagodnieją. Dla odbiorców końcowych, zwłaszcza w logistyce i rolnictwie, korzyści z niższej ropy są częściowo niwelowane przez utrzymujące się wysokie premie na produktach.

Krótkoterminowe perspektywy

Pogoda sezonowo wspiera popyt, ale nie jest skrajna: półkula północna wchodzi w szczyt sezonu podróży samochodowych i chłodzenia, jednak obecne prognozy nie wskazują na długotrwałe, wyjątkowe fale upałów w kluczowych regionach konsumpcyjnych w najbliższych dniach. W związku z tym krótkoterminowe bilanse będą prawdopodobnie bardziej kształtowane przez dane makro, komunikację banków centralnych oraz nowe doniesienia geopolityczne niż przez bezpośrednie szoki pogodowe.

Dane o pozycjonowaniu i zachowanie cen sugerują rynek, który zredukował już znaczną część premii wojennej, ale nie w pełni odzwierciedlił w cenach bardziej niedźwiedzi scenariusz popytowy na 2026 r. Przy krzywych terminowych jedynie umiarkowanie baczwardowanych i długoterminowych cenach zakotwiczonych w niskich przedziałach 60 USD, relacja ryzyka do potencjalnego zysku w krótkim terminie wydaje się przechylona w stronę ruchu bocznego do lekko niższych cen, o ile nie pojawi się nowa przerwa w dostawach lub silniejsze od oczekiwań dane popytowe.

Rekomendacje tradingowe i zabezpieczające

• Producenci (upstream): Wykorzystajcie płytką baczwardację do stopniowego dokładania zabezpieczeń dla produkcji w latach 2027–2030 w okolicach ekwiwalentu 60–65 EUR/bbl, aby zafiksować marże, zanim prognozowana nadwyżka na lata 2026–27 w pełni przełoży się na ceny.
• Rafinerie: Utrzymujcie ekspozycję na cracki średnich destylatów; rozważcie jedynie stopniowe zabezpieczanie marż na oleju napędowym, ponieważ cracki pozostają podwyższone względem historycznych norm mimo ostatniej korekty.
• Odbiorcy przemysłowi i transportowi: Skorzystajcie ze spadku poniżej 75 EUR/bbl na krótkoterminowych kontraktach WTI/Brent, aby wydłużyć horyzont zabezpieczeń do początku 2027 r., ale unikajcie nadmiernego hedgingu zapotrzebowania odległego w czasie wobec coraz bardziej niedźwiedzich perspektyw popytowych po 2026 r.
• Traderzy spekulacyjni: Preferowane jest sprzedawanie zwyżek w kierunku górnego ograniczenia ostatniego przedziału wahań, przy ścisłym zarządzaniu ryzykiem, ponieważ obecne rewizje makro i popytowe przemawiają przeciwko trwałemu powrotowi powyżej środkowych poziomów 80 USD (≈ środkowe 70 EUR), o ile nie pojawią się nowe zakłócenia podażowe.

3‑dniowa wskazówka cenowa (kierunkowa)

• WTI (NYMEX, front month, w EUR): Lekko spadkowe do boczne nastawienie wokół 70–73 EUR/bbl, z śróddzienną zmiennością powiązaną z danymi makro z USA i komunikacją Fed.
• Brent (ICE, front month, w EUR): Oczekiwane podążanie za WTI przy relatywnie stabilnej premii 2–3 EUR/bbl, konsolidacja w przedziale 72–76 EUR/bbl.
• ICE Gasoil (front month, w EUR): Po gwałtownym spadku pole do konsolidacji w rejonie 810–840 EUR/t; dalsze spadki prawdopodobnie ograniczone, o ile dane makro nie ulegną istotnemu pogorszeniu.