Açúcar nº 11 permanece firme enquanto o backwardation se aprofunda devido a riscos de políticas e climáticos

Os futuros do açúcar ICE nº 11 permanecem firmes acima de 20 centavos de dólar por libra nos contratos mais próximos, com uma curva em backwardation até 2029 e novos ganhos de cerca de 1–1,4% nas principais entregas de 2027–2028 em 15 de outubro de 2026. A disponibilidade física restrita no curto prazo, a continuidade da proibição de exportações da Índia e os riscos climáticos no Brasil e na Tailândia estão mantendo um prêmio de risco no mercado e sustentando as cotações de exportação do açúcar refinado brasileiro. Os preços do açúcar estão se consolidando após a alta mais recente, mas a curva a termo ainda precifica claramente condições mais apertadas no curto prazo do que nos anos posteriores. Os contratos próximos de março e maio de 2027 estão sendo negociados acima das entregas posteriores de 2028–2029, sinalizando forte demanda imediata e preocupação com a oferta dos principais exportadores. O clima úmido no Brasil está interrompendo a moagem de cana no Centro‑Sul, enquanto a Índia passou de exportadora a importadora cautelosa sob uma proibição rigorosa de exportações. A Tailândia está caminhando para uma safra 2026/27 menor devido à seca, reforçando as preocupações de que o balanço global permanecerá apertado até 2027.

Preços

O último painel do açúcar ICE nº 11 em 15 de outubro de 2026 mostra um mercado firme, com uma estrutura claramente em backwardation:

No mercado físico, o açúcar refinado ICUMSA 45 do Brasil é cotado modestamente acima na comparação mensal. A indicação mais recente para o açúcar refinado ICUMSA 45, origem Brasil, FOB São Paulo, é de 0.53 EUR/kg em 28 de outubro de 2024, acima de 0.52 EUR/kg em 18 de outubro de 2024 e de 0.51 EUR/kg em 9 de outubro de 2024, confirmando uma tendência gradual de alta nas ofertas de exportação em termos de EUR.

Fatores de oferta e demanda

A Índia permanece efetivamente ausente do mercado de exportação. O governo alterou a política de exportação de açúcar bruto, branco e refinado para "Proibida" até pelo menos 30 de setembro de 2026, mantendo um fornecedor importante fora do mercado marítimo global, além de impor limites aos estoques e autorizar importações isentas de tarifas de açúcar bruto para conter os preços domésticos. Esse cenário político sustenta a estrutura firme dos contratos próximos na ICE.

A região Centro‑Sul do Brasil enfrenta chuvas persistentes que estão desacelerando a colheita e a moagem da cana. Avaliações recentes sugerem que a produção de açúcar 2026/27 no Centro‑Sul pode ficar abaixo de 38 milhões de toneladas se as condições úmidas persistirem, elevando as preocupações com a disponibilidade de exportação do maior embarcador mundial de açúcar justamente quando a Índia aperta seu mercado. A Tailândia reforça esse quadro: as estimativas mais recentes da indústria e de analistas apontam para uma queda de pelo menos 17% na produção tailandesa de açúcar em 2026/27, para menos de 10 milhões de toneladas, devido à seca e à mudança de culturas.

A demanda permanece resiliente, sem sinais relevantes de destruição da demanda até o momento, apesar dos preços mais altos. Importadores do Oriente Médio, do Norte da África e de partes da Ásia continuam garantindo cobertura, com parte da demanda antecipada em resposta à proibição de exportações da Índia e à incerteza sobre o tamanho final da safra brasileira. Isso mantém elevada, no curto prazo, a competição pelo açúcar bruto e refinado brasileiro.

Fundamentos e clima

O backwardation acentuado na curva do nº 11 reflete um balanço apertado no curto prazo e expectativas mais confortáveis para períodos posteriores. Março de 2027 é negociado quase 3.8 US‑ct/lb acima de julho de 2029, sinalizando que os traders veem os riscos atuais de oferta concentrados nos contratos próximos. O volume está concentrado nos contratos do início de 2027, indicando participação ativa de hedge e especulação em torno do aperto no curto prazo.

O clima é um fator decisivo. No Centro‑Sul do Brasil, o aumento das chuvas no fim de setembro e no início de outubro melhorou a umidade do solo, mas dificultou o acesso aos campos, ameaçando deixar cana sem corte caso o padrão chuvoso se estenda até o fim da moagem. Na Tailândia, as chuvas abaixo da média associadas ao El Niño e a migração dos agricultores para longe da cana são os principais motivos para a queda de dois dígitos esperada na produção de 2026/27. A monção da Índia tem sido irregular, mas o fator mais imediato para o mercado é a política, e não o clima: limites aos estoques, proibição de exportações e moagem antecipada obrigatória para impulsionar a produção no curto prazo para a temporada de festivais.

Perspectivas de curto prazo e conclusões para as negociações

• Viés continua moderadamente altista nos contratos próximos: Com a proibição de exportações da Índia mantida até setembro de 2026 e os riscos para a produção do Centro‑Sul brasileiro inclinados para o lado negativo, é provável que o mercado mantenha um prêmio de risco nos contratos do início de 2027.
• A curva oferece oportunidades de hedge: Os consumidores finais podem considerar a contratação de cobertura nas entregas de meados para o fim de 2028 e em 2029, onde os preços estão significativamente abaixo da faixa dos contratos próximos de 2027, mantendo uma postura mais seletiva nas compras imediatas.
• Produtores devem escalonar os hedges: Produtores de cana e usinas com perspectivas confiáveis para a safra podem usar os níveis firmes do painel de março–julho de 2027 para fixar margens de forma gradual, preservando flexibilidade caso o clima aperte ainda mais a oferta.
• Acompanhe as notícias sobre políticas e clima: Qualquer flexibilização da posição exportadora da Índia ou uma melhora significativa do clima brasileiro poderia achatar a curva, enquanto novas revisões para baixo na produção do Brasil ou da Tailândia provavelmente provocariam uma nova alta.

Perspectiva direcional de 3 dias

• Contratos próximos de 2027 do açúcar ICE nº 11: Viés levemente altista, com volatilidade intradiária elevada, à medida que os fundos reagem às notícias climáticas do Brasil e aos sinais da política indiana.
• Contratos diferidos de 2028–2029 do nº 11: Devem ser negociados relativamente estáveis ou ligeiramente mais firmes, ficando atrás de eventuais picos nos contratos próximos, mas sustentados pelo aperto estrutural contínuo.
• ICUMSA 45 refinado brasileiro FOB São Paulo: Apresentou alta nas últimas semanas; nas próximas três sessões, as ofertas provavelmente permanecerão firmes, com potencial limitado de baixa enquanto os fretes e os prêmios de origem permanecerem elevados.