Łagodzenie przyszłych kontraktów na cukier ICE No.11, gdy Indie zamykają drzwi eksportowe

Futures na surowy cukier No.11 na giełdzie ICE przedłużyły ostatni spadek, a zbliżający się kontrakt na lipiec 2026 roku nieznacznie wzrósł, jednak nadal handluje znacznie poniżej szczytów z ubiegłego roku. Krzywa terminowa pozostaje lekko nachylona w górę do 2028 roku, sygnalizując komfortową podaż w średnim okresie mimo nowych wstrząsów politycznych z Indii. Ceny cukru na świecie przetrawiają wpływ nagłego zakazu eksportu z Indii oraz ogólnie dużej dostępności trzciny cukrowej w Brazylii i Tajlandii. Chociaż ruch Indii jest strukturalnie byczy, krótkoterminowe podstawy są amortyzowane przez duże brazylijskie eksporty oraz tylko umiarkowane ryzyka pogodowe jak dotąd. Na razie rynek skłania się w stronę boku do nieco łagodniejszego wczesnego czerwca, z wyraźniejszym ryzykiem wzrostu w przyszłości, jeśli susza związana z El Niño się zmaterializuje.

Ceny i struktura terminowa

ICE Sugar No.11 w dniu 29 maja 2026 roku pokazał lekko mocniejszą, ale ogólnie stłumioną krzywą:

*Wskaźnikowa konwersja przy użyciu ~0.91 EUR/USD i 1 US¢/lb ≈ 22.05 USD/t.

Krzywa pokazuje umiarkowany kontango na poziomie około 40–45 EUR/t między lipcem 2026 a marcem 2028, odzwierciedlając komfortową oczekiwaną podaż i koszty przechowywania, a nie ostry niedobór. Codzienne zyski na poziomie około 0.1 US¢/lb podkreślają ostrożne odbicie po wcześniejszych likwidacjach, a nie silny trend byczy jeszcze.

Podaż, popyt i czynniki polityczne

Zakaz eksportu Indii: Indie przeszły z systemu opartego na kwotach do całkowitego zakazu eksportu surowego, białego i rafinowanego cukru do co najmniej 30 września 2026 roku, z wyjątkiem niewielkich preferencyjnych wolumenów TRQ do UE i USA. To usuwa głównego elastycznego eksportera z rynku morskim, akurat gdy światowe zapasy zostały odbudowane.

Brazylia i Tajlandia łagodzą wstrząs: Ostatnie dane i oficjalne komentarze wskazują na wyższy przepływ trzciny i konkurencyjne przepływy eksportowe z Brazylii oraz ścieżkę odb recovery dla tajskiej trzciny cukrowej, chociaż ceny uzyskiwane przez tajskich rolników osłabły z powodu dużej podaży i konkurencji. Silny program eksportowy Brazylii utrzymuje dostępność w pobliżu, pomagając wyjaśnić, dlaczego futures No.11 pozostają w średniej piętnastce zamiast wystrzelić.

Ceny krajowego cukru rafinowanego: Ostatnie oferty na brazylijski cukier rafinowany ICUMSA 45 FOB São Paulo wokół 0.53 EUR/kg (~530 EUR/t) wskazują na mocną, ale nie ekstremalną fizyczną premię względem futures No.11 po uwzględnieniu kosztów frachtu, marży rafinacyjnej i ryzyk. Umiarkowany miesięczny wzrost o około 0.01 EUR/kg sugeruje stabilny popyt i ograniczoną presję sprzedawców, co jest zgodne z łagodnym kontango futures.

Podstawy i pogoda

Globalna równowaga: Najnowsze międzynarodowe prognozy wciąż wskazują na prawie zrównoważony lub nieco nadwyżkowy rynek cukru na świecie w 2025/26, z Brazylią i Tajlandią rekompensującymi zaostrzenie polityki eksportowej Indii. Polityki Indii teraz priorytetowo traktują krajowe zapasy i etanol zamiast eksportów, skutecznie zamykając część tej nadwyżki.

Sygnaly pogodowe: Tajscy urzędnicy podkreślają ogólnie dobre nawilżenie po intensywnych opadach w 2025 roku, ale ostrzegają, że rozwijający się El Niño może przynieść opady poniżej normy oraz cieplejsze niż średnie warunki od maja do lipca 2026, co podnosi ryzyka zbiorów w średnim okresie dla trzciny cukrowej oraz ryżu. Na razie warunki sadzenia i upraw pozostają akceptowalne; ryzyko pogodowe przechyla się w stronę wzrostu cen pod koniec roku, a nie od razu.

Prognoza handlowa

• Producenci / młyny: Wykorzystaj obecny poziom ICE No.11 w średniej piętnastce i łagodny kontango do wprowadzenia hedgingu dla matur 2026/27 i początków 2028 roku. Krzywa oferuje atrakcyjne ceny przyszłe w porównaniu do ostatniej słabości spotowej, podczas gdy zakaz Indii zapewnia dolną granicę.
• Kupujący przemysłowi: Dla rafinerii i dużych użytkowników w Europie i MENA, obecne ceny rafinowanego FOB z Brazylii w okolicach 530 EUR/t są nadal do zarządzania. Rozważ zabezpieczenie części potrzeb na IV kwartał 2026–I kwartał 2027 już teraz, ale pozostaw część wolumenu otwartą, aby skorzystać, jeśli tempo eksportu Brazylii pozostanie silne, a pogoda będzie łaskawa.
• Spekulanci: W krótkim okresie, płaska do łagodnej akcja cenowa sugeruje strategie handlowania na szerokim zakresie, a nie agresywne zakłady kierunkowe. Gdy znaki monsunowe północnej półkuli i sygnały El Niño będą się klarować, opcjonalność (opcje na odległe kontrakty) wydają się atrakcyjne, aby zająć pozycję na potencjalne skurczenie związane z pogodą w latach 2027–28.

3-dniowa wskazówka cenowa (kierunkowa)

• ICE No.11 Lip 2026 (punkt odniesienia): Bocznie do nieco łagodniej w EUR, gdy rynek konsoliduje się wokół ~280–290 EUR/t równolegle.
• ICE No.11 Paź 2026–Mar 2027: Stabilnie do nieco mocniej w porównaniu do miesiąca przedniego, kontango prawdopodobnie będzie się utrzymywać, biorąc pod uwagę komfortową podaż w pobliżu i koszty przechowywania.
• Cukier rafinowany FOB Brazylia (EUR/t): Ogólnie stabilny wokół niskiego do średniego poziomu 500 EUR/t, z ograniczonym potencjałem spadku, podczas gdy Indie pozostają poza rynkiem eksportowym.