Ceny cukru łagodnie spadają, ale krzywa terminowa sygnalizuje umiarkowane zacieśnienie

Notowania cukru osłabły na całej krzywej ICE No.11, ale łagodna backwardation od końca 2026 r. do 2029 r. wskazuje raczej na umiarkowanie ciaśniejszy długoterminowy bilans niż na pełne odwrócenie trendu spadkowego. Rynek cukru konsoliduje się po ostatnich spadkach: ceny kontraktu front‑month ICE No.11 zeszły poniżej poziomów z połowy lipca, podczas gdy kontrakty z dłuższym terminem dostawy utrzymują niewielką premię. Struktura krzywej nie sugeruje ani wyraźnej nadwyżki, ani szoku podażowego: presja na najbliższych seriach odzwierciedla dobrą krótkoterminową dostępność surowca i aktywne zabezpieczenia producentów, natomiast wyższe ceny w dłuższym horyzoncie wskazują na niepewność co do przyszłych zbiorów, cen energii i regulacji. Oferty na cukier rafinowany z Brazylii pozostają konkurencyjne w ujęciu euro, wspierając silny eksport. Pogoda i postęp zbiorów w Brazylii oraz Azji w nadchodzących tygodniach będą kluczowe dla tego, czy rynek ustabilizuje się w pobliżu obecnych poziomów, czy ponownie przetestuje ostatnie minima.

Ceny

2 lipca 2026 r. kontrakt ICE Sugar No.11 na październik 2026 zakończył sesję na poziomie 14,85 USc/lb, o 0,14 centa (-0,94%) niżej niż dzień wcześniej. Kontrakt na marzec 2027 zamknął się na 15,77 USc/lb (-0,70%), a kolejne najbliższe miesiące również odnotowały niewielkie dzienne spadki rzędu 0,5–0,7%.

Krzywa stopniowo rośnie w kierunku 2029 r.: marzec 2028 zakończył sesję na 16,66 USc/lb, a marzec 2029 na 17,02 USc/lb, co wskazuje na premię terminową ok. 2,2 USc/lb względem października 2026. Ta łagodna backwardation od najdalszego końca krzywej w stronę jej środka sugeruje oczekiwania nieco ciaśniejszych bilansów w późniejszej części dekady.

*Wskaźnikowe przeliczenie na EUR/t w oparciu o typowy kurs FX i konwersję jednostek; wyłącznie do celów orientacyjnych.

Podaż i popyt

Niewielki spadek dzień‑do‑dnia na pozycjach 2026–2027, w połączeniu z solidnymi obrotami (ok. 74 000 kontraktów na październik 2026 i 33 000 na marzec 2027), wskazuje na aktywne zabezpieczenia producentów i handlu na tle komfortowej krótkoterminowej dostępności surowca. Na krzywej nie widać oznak panicznych zakupów ani wyraźnego, nagłego niedoboru w najbliższych terminach.

Dalej na krzywej, stopniowa premia w latach 2028–2029 sugeruje niepewność co do podaży w średnim terminie, w tym możliwych zmian w strukturze zasiewów, ryzyka pogodowego w kluczowych regionach uprawy trzciny oraz konkurencyjnego popytu ze strony sektora etanolu w Brazylii. Ta relatywna siła na długim końcu ogranicza potencjał spadkowy notowań z odległym terminem dostawy, nawet gdy najbliższe serie korygują w dół.

Fundamenty i ceny regionalne

Na rynku fizycznym niedawne oferty na cukier rafinowany (ICUMSA 45, FOB São Paulo) wskazują na stabilne do lekko rosnących poziomy w ujęciu euro, potwierdzając, że eksportowa podaż z Brazylii pozostaje konkurencyjna, a jednocześnie odzwierciedla bazowy koszt i premię za ryzyko dla przyszłych zbiorów. Jest to spójne z delikatnie rosnącą krzywą kontraktów terminowych do 2029 r.

Dla producentów trzciny obecne poziomy kontraktów terminowych, odpowiadające mniej więcej 300–350 EUR/t, sugerują marże akceptowalne, choć nie wyjątkowe, co sprzyja stabilnej produkcji, ale nie zachęca do agresywnej rozbudowy mocy. Importujący rafinerzy korzystają na ostatnim cofnięciu najbliższych serii, jednak powinni brać pod uwagę silniejszy sygnał cenowy zaszyty w kontraktach z długim terminem dostawy.

Krótkoterminowe perspektywy i pomysły handlowe

• Producenci: Rozważcie stopniowe dokładanie zabezpieczeń na kontraktach 2027–2028, dopóki krzywa oferuje jeszcze premię ok. 1,5–2,0 USc/lb względem października 2026, aby zablokować średnioterminowe poziomy cen, które wyglądają historycznie atrakcyjnie.
• Importerzy/Użytkownicy: Wykorzystajcie obecną słabość na najbliższych kontraktach terminowych do zabezpieczenia części potrzeb na IV kw. 2026–II kw. 2027, ale rozłóżcie zakupy w czasie, by zachować elastyczność na wypadek dalszych spadków.
• Traderzy: Delikatnie rosnąca krzywa sprzyja selektywnym strategiom na spreadach czasowych, polegającym na kupowaniu serii najbliższych i sprzedawaniu dalszych jedynie przy spadkach, ponieważ strukturalne ryzyka w średnim terminie nadal wspierają dalszy koniec krzywej.

3‑dniowy kierunkowy obraz (kluczowe giełdy, w ujęciu EUR)

• ICE No.11 (Oct 2026): Lekko spadkowe do bocznego nastawienie, w miarę jak rynek trawi ostatnią wyprzedaż; prawdopodobna podwyższona zmienność w ciągu dnia, ale oczekiwane istotne wsparcie w pobliżu obecnych poziomów w przeliczeniu na euro.
• ICE No.11 (Mar 2027 i dalej): Ruch boczny z lekkim nachyleniem w górę; premia kontraktów terminowych względem października 2026 prawdopodobnie się utrzyma, odzwierciedlając utrzymującą się niepewność w średnim terminie.