Ceny kukurydzy cofają się z kontraktowych maksimów, rozmowy o eksporcie przez Morze Czarne ciążą na Euronext

Kontrakty terminowe na kukurydzę nieco się cofnęły po ustanowieniu nowych kontraktowych maksimów w Chicago, ponieważ wznowione rozmowy o eksporcie przez Morze Czarne ciążyły notowaniom na Euronext i ograniczyły skalę rajdu. Po silnym ruchu w górę, napędzanym ryzykami pogodowymi i napięciami geopolitycznymi, rynek kukurydzy ulega obecnie konsolidacji. Kontrakty front-month na CBOT na krótko sięgnęły maksymalnych poziomów dla danej serii 31 sierpnia, po czym cofnęły się w wyniku realizacji zysków i osłabienia na rynku pszenicy. W Europie kukurydza na Euronext osłabła po nagłówkach dotyczących potencjalnego wznowienia eksportu zbóż przez ukraińskie głębokowodne porty Morza Czarnego, co pomogłoby wypełnić znaczącą lukę podażową w UE po historycznie małych zbiorach krajowych. Tymczasem oceny kondycji upraw w USA pozostają zaskakująco stabilne, tygodniowe załadunki eksportowe są solidne, a duża druga (safrinha) kukurydza w Brazylii jest prawie zebrana, zwiększając konkurencję eksportową.

Prices

Frontowe kontrakty futures na kukurydzę na CBOT osiągnęły w poniedziałek nowe kontraktowe maksima, po czym cofnęły się do zamknięcia sesji w wyniku likwidacji długich pozycji i słabszej pszenicy, pozostawiając nieco łagodniejszy ton, ale nadal podwyższony poziom cen. Najbliższy kontrakt grudzień 2026 był notowany w okolicach 538 USc/bu, co odpowiada mniej więcej 200–205 EUR/t przy obecnym kursie walutowym, utrzymując globalne benchmarki dobrze powyżej poziomów z początku lata.

Na Euronext najbliższy kontrakt na kukurydzę z dostawą w listopadzie 2026 r. był ostatnio notowany w okolicach 270 EUR/t, a krzywa terminowa łagodnie opadała w kierunku 2027–2028, odzwierciedlając oczekiwania na poprawę podaży w średnim terminie:

Oferty w handlu fizycznym odzwierciedlają ten mocny, ale nie skrajny poziom cen. Najnowsze kwotowania pokazują ukraińską kukurydzę paszową z Odesy w okolicach 0,16–0,18 EUR/kg (160–180 EUR/t) na warunkach CPT/FCA, wobec niemieckiej kukurydzy paszowej z Drentwede około 0,29 EUR/kg (290 EUR/t) oraz francuskiej kukurydzy żółtej FOB około 0,25 EUR/kg (250 EUR/t). Podkreśla to utrzymującą się premię bazową na kluczowych rynkach UE względem pochodzenia z rejonu Morza Czarnego.

Supply & Demand

W UE nastroje pozostają w dużej mierze kształtowane przez połączenie niewielkich krajowych zbiorów kukurydzy i wysokiej zależności od dostaw z Ukrainy. Rozmowy między Turcją, Rosją i Ukrainą na temat ponownego otwarcia głębokowodnych korytarzy zbożowych na Morzu Czarnym wywierały presję na Euronext, gdy uczestnicy rynku dyskontowali możliwość zwiększenia dostaw ukraińskiej kukurydzy do UE. Nawet częściowe przywrócenie tego szlaku znacząco złagodziłoby regionalną ciasnotę podaży.

Na razie jednak wolumeny eksportowe Ukrainy pozostają umiarkowane. Firma konsultingowa APK-Inform szacuje, że Ukraina wysłała jedynie około 59 000 t kukurydzy w tygodniu 20–26 sierpnia, co podkreśla trwające ograniczenia logistyczne i bezpieczeństwa, mimo dużego teoretycznego potencjału eksportowego.

W Stanach Zjednoczonych najnowsze dane USDA pokazują tygodniowe inspekcje eksportowe na poziomie 1,496 mln t w tygodniu do 27 sierpnia, o 13% więcej niż tydzień wcześniej i o 6% powyżej tego samego tygodnia rok wcześniej. Skumulowane wysyłki kukurydzy z USA w roku marketingowym 2025/26 wynoszą 83,81 mln t, około 25% więcej rok do roku, co podkreśla silny popyt ze strony kluczowych odbiorców, takich jak Meksyk, Korea Południowa i Japonia.

Brazylia dodaje kolejny poziom konkurencji po stronie eksportu. AgRural informuje, że zbiór drugiej (safrinha) kukurydzy w regionie Center-South jest zaawansowany w około 96%, nieco wolniej niż rok wcześniej, kiedy na tym etapie zbiory były już zakończone. Pomimo niewielkiego opóźnienia, zbiory są w praktyce dostępne dla rynku światowego, a siew pierwszej kukurydzy w Brazylii w sezonie 2026/27 postępuje szybciej niż rok temu, co wskazuje na utrzymującą się silną podaż z Ameryki Południowej w 2027 r.

Fundamentals

Najnowszy raport USDA Crop Progress wskazuje, że 57% amerykańskiej kukurydzy oceniono jako będącą w dobrym lub bardzo dobrym stanie na dzień 30 sierpnia, bez zmian względem poprzedniego tygodnia i nieco lepiej niż oczekiwania analityków, którzy spodziewali się niewielkiego spadku. Choć jest to zdecydowanie poniżej ubiegłorocznego poziomu 69% w tym samym terminie, rynek był ustawiony na dalsze pogorszenie, więc stabilny odczyt jest łagodnie niedźwiedzi względem oczekiwań i obecnie pomaga ograniczać dalsze wzrosty napędzane pogodą.

Utrzymująca się siła eksportu z USA oraz stabilny krajowy popyt paszowy i etanolowy równoważą część tej niedźwiedziej wymowy, wspierając spready i ograniczając potencjał spadków. W Europie fundamenty pozostają bardziej napięte: przy historycznie niskiej produkcji w UE i kluczowej roli importu, każdy trwały wzrost ukraińskich przepływów przez Morze Czarne byłby zdecydowanie negatywny cenowo dla Euronext, podczas gdy ponowne eskalacje lub zakłócenia mogłyby szybko przywrócić premie ryzyka.

Chiny i inni azjatyccy nabywcy pozostają wrażliwi na relatywne różnice cenowe między pochodzeniem z USA, Brazylii i regionu Morza Czarnego. Ponieważ zbiory brazylijskiej safrinhi są niemal zakończone, a logistyka sezonowo się poprawia, brazylijska kukurydza jest dobrze pozycjonowana, by przejąć dodatkowy popyt, szczególnie jeśli ceny na CBOT pozostaną podwyższone względem notowań FOB Brazylia.

Weather Snapshot

Pogoda pozostaje czynnikiem drugoplanowym, a nie głównym, na tym etapie sezonu na półkuli północnej. W amerykańskim Pasie Kukurydzy warunki pod koniec sierpnia były generalnie mieszane, ale nie ekstremalne, co pomogło ustabilizować oceny kondycji upraw i ograniczyć bezpośrednie obawy o straty plonów. Bieżące prognozy wskazują na wystąpienie opadów w części Środkowego Zachodu, korzystnych dla pól w fazie późnego nalewania ziarna, ale o ograniczonym wpływie na potencjał plonowania w skali kraju na tym zaawansowanym etapie wegetacji.

W Brazylii, przy niemal zakończonych zbiorach safrinhi, krótkoterminowa pogoda ma ograniczony wpływ na produkcję w 2026 r., choć warunki będą coraz ważniejsze dla dopiero rozpoczętej kampanii siewu pierwszej kukurydzy w sezonie 2026/27. W regionie Morza Czarnego lokalna pogoda ma znaczenie drugorzędne wobec kwestii bezpieczeństwa i dostępu do korytarzy, które pozostają kluczowymi ograniczeniami dla eksportowej nadwyżki Ukrainy.

Trading Outlook (Next 1–3 Weeks)

• Flat price: Po niedawnym wybiciu na nowe maksima kukurydza na CBOT wydaje się podatna na dalszą konsolidację, jeśli oceny kondycji upraw w USA utrzymają się, a przepływy eksportowe pozostaną płynne. Krótkoterminowy impet stał się bardziej neutralny, przy czym potencjał spadków ogranicza silny popyt eksportowy i ryzyko geopolityczne.
• Spreads: Krzywa terminowa na Euronext, ze stromym spadkiem z listopada 2026 do listopada 2027, wciąż wycenia przejście od obecnej ciasnoty do poprawy podaży. Podmioty komercyjne dysponujące magazynami w UE mogą rozważyć wykorzystanie tego carry, pozostając jednocześnie czujne na ewentualne gwałtowne zmiany regulacyjne lub informacje o korytarzach, które mogłyby spłaszczyć krzywą.
• Basis & origination: Nabywcy w UE i regionie śródziemnomorskim powinni nadal dywersyfikować źródła pochodzenia między produkcją w UE, Ukrainą (tam, gdzie to możliwe) oraz Brazylią/USA. Biorąc pod uwagę dyskonto ofert ukraińskich i brazylijskich wobec cen krajowych w UE, zabezpieczenie części potrzeb na lata 2026–początek 2027 przy spadkach cen wydaje się rozsądne.
• Risk factors: Kluczowe czynniki ryzyka wzrostu to ponowna eskalacja militarna na Morzu Czarnym, istotne pogorszenie perspektyw plonów w USA przed żniwami lub wąskie gardła logistyczne w Brazylii. Ryzyka spadkowe wynikają z udanego ponownego otwarcia korytarzy na Morzu Czarnym, lepszych od oczekiwanych plonów w USA oraz ewentualnej racjonizacji popytu w sektorach paszowym i etanolowym przy obecnych poziomach cen.

3-Day Directional Outlook (EUR-based benchmarks)

• Euronext Nov 2026 (EUR/t): Lekko słabszy do ruchu bocznego, z podwyższoną zmiennością nagłówkową wokół negocjacji dotyczących Morza Czarnego.
• EU physical feed corn (Germany, EXW, EUR/t): W dużej mierze stabilna z lekką tendencją spadkową, podążając za konsolidacją kontraktów futures i oczekiwaniami dotyczącymi zbiorów.
• Black Sea-origin corn (Ukraine, FOB/CPT, EUR/t): Mocna, ale ograniczona przez niepewność wokół korytarzy; baza może się osłabić, jeśli pojawią się konkretne postępy w rozmowach eksportowych.