Chińska fala zakupów winduje ceny soi, mimo utrzymującego się silnego eksportu z Ameryki Południowej

Odnowione zakupy soi z USA przez Chiny oraz solidne marże przerobowe dają kontraktom CBOT umiarkowany potencjał wzrostowy, lecz obfita podaż z Ameryki Południowej i jedynie przeciętny popyt w USA ograniczają skalę zwyżek. Kompleks sojowy delikatnie zyskuje, wspierany przez nowy popyt ze strony Chin i odporne zobowiązania eksportowe na nowy sezon, mimo że sprzedaż „starej” soi z USA sezonowo wyhamowuje. Najbliższe kontrakty na soję, olej sojowy i śrutę na CBOT notowane są umiarkowanie wyżej, a kontrakty na giełdzie Dalian w Chinach również rosną, sygnalizując poprawę apetytu importowego. Jednocześnie eksport Brazylii pozostaje wysoki i ma utrzymać się na historycznie podwyższonym poziomie do sierpnia, ograniczając globalne zacieśnienie bilansu. Oferty cen fizycznych w kluczowych kierunkach, takich jak Chiny, Indie, Ukraina i USA, nieco złagodniały w ostatnich tygodniach, co wspiera popyt, ale jednocześnie ogranicza wzrost kontraktów terminowych. Pogoda w głównych regionach produkcyjnych nie jest obecnie na tyle skrajna, by wywołać wyraźną premię za ryzyko.

Prices

Kontrakty terminowe na soję na CBOT są umiarkowanie wyżej wzdłuż całej krzywej terminowej. Kontrakt na listopad 2026 ostatnio handlowany jest w okolicach 1 185 USc/bu, o około 7 centów lub 0,6% wyżej w ciągu dnia, przy łagodnym contango do lipca 2027 w pobliżu 1 218 USc/bu. Najbliższe serie na sierpień i wrzesień 2026 są nieco poniżej poziomów nowego plonu, co wskazuje na komfortową podaż krótkoterminową, ale poprawiający się popyt.

Kontrakty na olej sojowy są nieco wyżej od najbliższych miesięcy aż do połowy 2027 r., z wrześniem 2026 w pobliżu 68,0 USc/lb, o 0,4% wyżej w ciągu dnia, podczas gdy serie odroczone stopniowo obniżają się w kierunku 61–62 USc/lb do końca 2028 r. Śruta sojowa jest również mocniejsza w najbliższym „pasku”: wrzesień 2026 handlowany jest w okolicach 313 USD/tonę krótką, przy stabilnym nachyleniu w górę do połowy 2027 w pobliżu 329 USD/tonę krótką, co odzwierciedla wciąż atrakcyjną marżę przerobową.

Po przeliczeniu na orientacyjne poziomy w EUR (przy przybliżonym kursie 1 EUR = 1,10 USD): kontrakt CBOT na soję na listopad 2026 odpowiada ok. 390–395 EUR/t, śruta sojowa ok. 290–295 EUR/t, a olej sojowy ok. 1 360–1 380 EUR/t. Fizyczne oferty FOB na soję odzwierciedlają łagodny, lecz stabilizujący się ton: chińska żółta soja (konwencjonalna) jest w okolicach 0,76 EUR/kg FOB Pekin, amerykańska No.2 FOB ok. 0,63 EUR/kg, a ukraińska FOB Odessa ok. 0,37 EUR/kg, wszystkie nieco poniżej poziomów z ostatnich tygodni, ale obecnie wykazujące oznaki konsolidacji.

Supply & Demand

Krótkoterminowy sentyment popytowy poprawił się dzięki nowym zakupom ze strony Chin. Źródła rynkowe wskazują, że Sinograin zakupił około 10–15 ładunków soi z USA, z czego co najmniej 10 z dostawą na październik–listopad, podczas gdy USDA potwierdza prywatną sprzedaż 122 000 ton do Chin na sezon 2026/27. Ta aktywność sygnalizuje, że Chiny aktywnie zabezpieczają dostawy nowego plonu soi z USA.

Tygodniowe dane o sprzedaży eksportowej USA do 30 lipca pokazują sezonowe rozwarstwienie: sprzedaż „starej” soi na sezon 2025/26 spadła do najniższego poziomu w roku marketingowym – 32 157 ton, gdy sezon zbliża się do zakończenia 31 sierpnia, natomiast rezerwacje na nowy sezon 2026/27 osiągnęły 903 920 ton. Choć jest to minimum z ostatnich czterech tygodni i dolna granica oczekiwań, łączne zobowiązania na 2026/27 wynoszą 8,37 mln ton – to najwyższy poziom od czterech lat i 134% powyżej ubiegłego roku, wspierany przez duże zakupy z nieujawnionych kierunków (497 500 t) oraz Chin (330 000 t).

Produkty uboczne wykazują stabilny, choć niespektakularny popyt: sprzedaż śruty sojowej w bieżącym roku marketingowym wynosi 101 400 ton, a na nowy rok 146 700 ton – oba wyniki nieco poniżej szerokich oczekiwań rynkowych. Sprzedaż oleju sojowego jest umiarkowana, na poziomie 3 900 ton, ale mimo to mieści się w przedziale, w którym istniało ryzyko ujemnych korekt netto, dlatego jest to sygnał lekko wspierający dla bilansu przerobu i oleju.

Podaż z Ameryki Południowej pozostaje obfita. Brazylia wyeksportowała w lipcu około 13,4 mln ton soi, o 9,3% więcej rok do roku, natomiast szacunki stowarzyszeń eksportowych na sierpień wskazują na około 9,74 mln ton, ok. 1,6 mln ton mniej niż rok wcześniej, ale wciąż historycznie wysoki poziom. Ta kontynuacja napływu utrzymuje dobre zaopatrzenie rynków atlantyckich i azjatyckich, łagodząc wpływ silniejszej sprzedaży forward z USA na globalny poziom cen.

Regional Market & Fundamentals

W Chinach kontrakty terminowe na soję No.1 na giełdzie Dalian wzrosły o około 0,5–0,7% w najbliższych seriach, z wrześniem 2026 w okolicach 4 740 CNY/t i listopadem 2026 w pobliżu 4 774 CNY/t. Umacniające się krajowe kontrakty terminowe, w połączeniu z lekko niższymi ofertami FOB w Pekinie, sugerują poprawę marż importowych i przerobowych, szczególnie po rundzie zakupowej Sinograin.

W USA krzywa kontraktów terminowych na soję od sierpnia 2026 do połowy 2027 r. ma nachylenie w górę o około 50–60 USc/bu, co jest spójne z odpowiednią podażą w najbliższym czasie, ale oczekiwaniami bardziej napiętych bilansów lub wyższego ryzyka po żniwach. Silniejsze „carry” na śrucie względem soi podkreśla solidny popyt ze strony sektora paszowego, podczas gdy łagodna backwardation na oleju sojowym w kierunku 2028 r. odzwierciedla oczekiwania stopniowego łagodzenia napięć na rynku olejów roślinnych wraz ze wzrostem globalnej produkcji.

Podaż z regionu Morza Czarnego dopełnia ogólnie komfortowego obrazu: ukraińska soja oferowana jest ze znacznym dyskontem wobec pochodzenia amerykańskiego i chińskiego, w okolicach 0,37–0,39 EUR/kg, mimo że ceny nieco wzrosły pod koniec lipca. Ta różnica cenowa sprawia, że Europa i część nabywców z basenu Morza Śródziemnego, tam gdzie pozwala na to logistyka, skłaniają się ku dostawom z Ukrainy i Brazylii, ograniczając potencjał wzrostu premii w porcie US Gulf.

Weather & Crop Outlook

Kluczowym obszarem zainteresowania pogodą pozostaje amerykański Midwest oraz zbliżające się okno siewów w Ameryce Południowej. W nadchodzących dniach warunki w amerykańskim Midwest są generalnie sezonowe, z lokalnymi burzami i bez szeroko zakrojonej fali upałów na tyle silnej, aby istotnie zagrozić zawiązywaniu strąków. Ogranicza to bieżącą potrzebę wliczania premii pogodowej w notowaniach kontraktów CBOT.

W Brazylii i Argentynie obecny okres to w dużej mierze czas pożniwny i przed zasiewami soi, więc krótkoterminowa pogoda ma ograniczony bezpośredni wpływ na produkcję. Jednak wstępne sygnały dotyczące nadchodzącego sezonu siewów będą zyskiwać na znaczeniu w ciągu najbliższych 4–6 tygodni, zwłaszcza jeśli prognozy zaczną wskazywać na ponowną, zbliżoną do La Niña, suszę w południowej Brazylii lub Argentynie.

Trading Outlook (Next 1–3 Weeks)

• Flat price: Przy nowych zakupach ze strony Chin i silnych zobowiązaniach eksportowych USA na kolejne miesiące, ale przy wysokim eksporcie z Brazylii, soja prawdopodobnie pozostanie w umiarkowanym przedziale wahań, z lekko wzrostowym nastawieniem, o ile pogoda w USA nie okaże się jednoznacznie korzystna lub brazylijski eksport w sierpniu nie przewyższy oczekiwań.
• Spreads: Łagodne contango na CBOT sugeruje ograniczone napięcia w podaży w najbliższym czasie. Pozycje spreadowe typu „krótka najbliższa seria/długa nowy plon” mogą skorzystać, jeśli dodatkowe zakupy chińskie skoncentrują się na późniejszych terminach dostaw.
• Crush margins: Mocniejsza śruta i stabilny olej sojowy nadal wspierają atrakcyjne marże przerobowe. Przetwórcy mogą zabezpieczać marże przy spadkach cen soi, utrzymując jednocześnie pokrycie sprzedaży śruty i oleju.
• Physical procurement: Importerzy, szczególnie w Europie i Azji, mogą wykorzystać obecne dyskonta na surowcu z Ukrainy i Brazylii do dywersyfikacji pochodzenia dostaw i zabezpieczenia się przed potencjalnymi szokami pogodowymi lub logistycznymi w USA w dalszej części sezonu.

3-Day Directional Outlook (EUR-based)

• CBOT Soybeans (EUR-equivalent): Lekko mocniejsze do bocznych; wsparcie ze strony zakupów chińskich, opór ze strony podaży z Brazylii.
• CBOT Soymeal (EUR-equivalent): Łagodnie wzrostowe nastawienie dzięki utrzymującemu się popytowi paszowemu i solidnym marżom przerobowym.
• CBOT Soyoil (EUR-equivalent): Ruch boczny do lekko wzrostowego, śledzący szerszy rynek olejów roślinnych i energii, lecz ograniczany przez obfitą globalną podaż nasion oleistych.