Chiński popyt winduje ceny soi na nowe szczyty, podczas gdy oleje korygują

Kontrakty terminowe na soję osiągnęły nowe maksima kontraktowe dzięki solidnym zakupom ze strony Chin, mimo że cały kompleks odczuwa krótkoterminową presję ze strony słabszych cen olejów roślinnych i łagodniejszej ropy. Najbliższe kontrakty na soję na giełdzie CBoT lekko cofają się po rajdzie, jednak perspektywy popytowe aż do sezonu 2026/27 pozostają wspierające, a Chiny aktywnie zarządzają zapasami przed dużą falą dostaw z USA. Soja, rzepak i kanola korzystają z mocniejszych notowań kukurydzy i pszenicy, podczas gdy segment olejów roślinnych wchodzi w fazę korekty, gdy olej sojowy i malezyjski olej palmowy oddają część ubiegłotygodniowego skoku. W Chinach powtarzające się aukcje Sinograin sygnalizują próbę opróżnienia magazynów przed nowymi dostawami z USA. Fizyczne ceny FOB w Chinach i na Ukrainie w ostatnich dniach nieco spadły, odzwierciedlając zarówno wcześniejszy rajd na rynku terminowym, jak i obecną konsolidację. Ogólnie fundamenty wskazują na napięty, ale nie panikujący bilans wchodząc w nowy rok handlowy w USA.

Prices

Kontrakty terminowe na soję na giełdzie CBoT w środę osiągnęły nowe maksima życia kontraktu, po czym lekko się cofnęły; najbliższy kontrakt na listopad 2026 był ostatnio notowany w okolicach 1 260 USc/bu, około 0,4% niżej w ujęciu dziennym. Kontrakty terminowe na śrutę sojową są mocniejsze w całej krzywej, zyskując ok. 0,5–0,8%, podczas gdy kontrakty na olej sojowy korygują o około 2% po ostatnich wzrostach.

Po przeliczeniu na wskazania FOB w EUR, ostatnie oferty z panelu sugerują, że żółta soja pochodzenia chińskiego jest notowana w pobliżu 0,67 EUR/kg (konwencjonalna) i 0,72 EUR/kg (organiczna), obie nieco poniżej poziomów z ubiegłego tygodnia, podczas gdy ukraińskie wartości FOB Odessa utrzymują się w okolicach 0,33 EUR/kg po łagodnym spadku tydzień do tygodnia. Soja US No. 2 FOB pozostaje stabilna w pobliżu 0,58 EUR/kg, co wskazuje na ograniczone zmiany bazy mimo rajdu na rynku terminowym.

Supply & Demand

Kluczowym czynnikiem obecnego rajdu jest utrzymujący się chiński popyt. USDA potwierdził prywatną sprzedaż 333 000 ton amerykańskiej soi do Chin z dostawą w sezonie 2026/27, co podkreśla popyt terminowy i wzmacnia nowe maksima na kontraktach CBoT. Jednocześnie państwowy podmiot Sinograin sprzedał na aukcji 223 000 ton importowanej soi, około trzy czwarte oferowanej ilości; to już piąta aukcja w mniej niż miesiąc.

Celem tych aukcji jest zwolnienie przestrzeni magazynowej pod znaczące dostawy soi z USA oczekiwane w nadchodzących tygodniach. Takie zachowanie sygnalizuje zaufanie do napływu importu i preferencję dla rotacji starszych zapasów zamiast ograniczania zużycia, co utrzymuje konstruktywną globalną perspektywę popytową. Dodatkowa siła płynąca z rynku kukurydzy i pszenicy dodatkowo zaciska postrzegany bilans paszowy, wspierając marże przerobowe i popyt na śrutę.

Fundamentals & Spreads

W obrębie kompleksu sojowego zmienia się rozkład wartości. Kontrakty terminowe na śrutę sojową są wyżej w całej krzywej terminowej, odzwierciedlając odporny popyt paszowy i potencjalne obawy o podaż alternatywnych białek. Z kolei kontrakty na olej sojowy spadły około 2% dzień do dnia, pod presją równoległego, około 2% spadku notowań malezyjskiego oleju palmowego oraz szerszej korekty na rynku olejów roślinnych po ubiegłotygodniowym silnym rajdzie.

Olej palmowy, mimo obecnego cofnięcia, wciąż handlowany jest blisko swoich ostatnich maksimów życia kontraktu, jednak relatywna premia cenowa względem innych olejów ograniczyła popyt. W portach indyjskich ceny oleju sojowego spadły poniżej cen oleju palmowego, zmniejszając konkurencyjność oleju sojowego i ograniczając potencjał wzrostowy dla segmentu olejowego kompleksu. Ta dywergencja wspiera strukturę hossy prowadzoną przez śrutę w marży przerobowej, nawet jeśli ceny gotówkowe soi konsolidują się poniżej ostatniego szczytu.

Energy & Cross-Commodity Drivers

Ceny ropy naftowej spadają trzeci dzień z rzędu, gdy uczestnicy rynku reagują na doniesienia, że Iran i Oman uzgodniły utworzenie tymczasowego wspólnego szlaku morskiego w cieśninie Ormuz oraz planują rozmowy w celu wynegocjowania bardziej trwałego korytarza żeglugowego w ciągu 30–60 dni. Słabsze notowania energii zwykle obniżają marże w biopaliwach, pośrednio ograniczając wsparcie dla olejów roślinnych, w tym oleju sojowego.

Jednak kompleks zbóż pozostaje mocny, a rosnące ceny kukurydzy i pszenicy zapewniają systemowe wsparcie dla roślin oleistych i śrut białkowych. Rzepak i kanadyjska kanola odnotowały wzrosty drugi dzień z rzędu, odrabiając część głębokich strat z początku miesiąca. W Kanadzie zbiory kanoli postępują, ale są okresowo spowalniane przez opady deszczu, co stanowi niewielki czynnik wspierający dla pobliskich serii kanoli, a w szerszym ujęciu – dla całego kompleksu oleistych.

USDA Export Expectations

Nadchodzący tygodniowy raport eksportowy USDA za okres do 20 sierpnia stanowi krótkoterminowy czynnik rynkowy. Dla starego sezonu 2025/26 analitycy oczekują netto anulacji sprzedaży soi do 200 000 ton lub netto sprzedaży do 200 000 ton, co pokazuje, że bieżący rok handlowy wchodzi w końcową fazę równoważenia. Dla nowego sezonu 2026/27 rynek spodziewa się silnych sprzedaży na poziomie 1,5–3,0 mln ton, w dużej mierze napędzanych zakupami Chin.

W przypadku produktów ubocznych analitycy oczekują sprzedaży śruty sojowej w przedziale 200 000–800 000 ton zarówno dla sezonu 2025/26, jak i 2026/27 oraz netto sprzedaży oleju sojowego w przedziale od niewielkich anulacji 2 000 ton do zakupów sięgających 17 000 ton. Solidne sprzedaże terminowe w ziarnie i śrucie potwierdziłyby napięty, leżący u podstaw obraz popytu i mogłyby ponownie rozpalić rajd na rynku terminowym po obecnej konsolidacji.

Weather & Regional Outlook

Pogoda w kluczowych regionach produkcyjnych pozostaje ważnym, ale drugorzędnym czynnikiem w bardzo krótkim terminie, ponieważ rynek koncentruje się bardziej na popycie i logistyce. W Ameryce Północnej uwaga skupia się na późnej fazie okresu wegetacji w USA i wstępnych sygnałach plonów, podczas gdy w Kanadzie przelotne opady spowalniają zbiory kanoli, ale na razie nie oznaczają istotnych strat podaży.

W Ameryce Południowej obecne warunki w dużej mierze przypadają na okres poza szczytem produkcji soi; rynek patrzy raczej w przód – na zamiary zasiewów i potencjalny wpływ kolejnej fazy klimatycznej na plony w sezonie 2026/27. Każde przesunięcie w kierunku niekorzystnej pogody w Brazylii lub Argentynie później w tym roku szybko przełożyłoby się na odnowienie premii ryzyka w kontraktach terminowych i wyższe poziomy bazowe FOB.

Trading Outlook

• Producers: Wykorzystaj obecną siłę rynku i maksima kontraktowe do stopniowego zwiększania sprzedaży na sezon 2026/27, zwłaszcza tam, gdzie lokalna baza jest mocna, zachowując jednocześnie pewien udział w potencjale wzrostowym poprzez opcje, biorąc pod uwagę silny chiński popyt terminowy.
• Importers/Crushers: Rozważ warstwowe zabezpieczanie przodu krzywej głównie w śrucie sojowej, a nie w oleju sojowym, ponieważ śruta przewodzi kompleksowi, a popyt z Chin pozostaje solidny; wykorzystaj obecną słabość olejów do krótkoterminowych zakupów.
• Traders: Uważnie śledź dzisiejsze dane USDA dotyczące sprzedaży eksportowej; silne nowe sprzedaże na nowy sezon, szczególnie do Chin, mogą wywołać kolejny ruch wzrostowy notowań, podczas gdy słabe odczyty mogą przedłużyć obecną konsolidację w kierunku ostatnich poziomów wsparcia.

3-Day Price Indication

• CBoT Soybeans: Tendencja boczna do lekko spadkowej, gdy rynek trawi maksima kontraktowe i oczekuje na dane eksportowe; prawdopodobna podwyższona zmienność wewnątrz dnia w okolicach publikacji raportu.
• FOB China (Beijing): Łagodnie słabsze do stabilnych w ujęciu EUR, odzwierciedlając ostatnią pauzę w rajdzie na rynku terminowym i aktywną rotację zapasów państwowych, ale podtrzymywane przez silny popyt importowy.
• FOB Black Sea (Odesa): Niewielkie ryzyko dalszych spadków w obliczu konkurencyjnej presji ze strony pochodzenia amerykańskiego i brazylijskiego, choć dalsze obniżki mogą być ograniczone przez już mocno ściśnięte marże.