Cukier na ICE lekko traci, ale krzywa pozostaje stabilna, ponieważ eksport z Brazylii utrzymuje się na wysokim poziomie

Notowania cukru surowego na ICE spadły nieznacznie 20 sierpnia 2026 r., ale ogólna krzywa pozostaje relatywnie płaska i dobrze wspierana do sezonów 2027–28, co sygnalizuje rynek raczej konsolidujący się niż załamujący. Najbliższe serie delikatnie osłabły, jednak kontrakty odroczone utrzymują się powyżej miesiąca frontowego, wskazując na utrzymujące się obawy o podaż w średnim terminie, pomimo lepszej dostępności krótkoterminowej. Rynki trzciny cukrowej i cukru rafinowanego równoważą obecnie komfortowe przepływy eksportowe z Brazylii z utrzymującymi się ryzykami pogodowymi i logistycznymi w kluczowych regionach produkcyjnych. Choć kontrakty terminowe ICE No.11 straciły jedynie ułamek centa, fizyczne notowania FOB cukru rafinowanego z Brazylii w przeliczeniu na EUR pozostają mocne, podkreślając odporny popyt importowy. Przy malejącej zmienności i wciąż solidnych wolumenach rynek wydaje się przechodzić z rajdu napędzanego deficytem w fazę bardziej przedziałowego handlu, w której pogoda w nadchodzących tygodniach oraz decyzje polityczne w głównych krajach importujących mogą przechylić sentyment w jedną lub drugą stronę.

Prices

20 sierpnia 2026 r. kontrakt ICE No.11 na październik 2026 zamknął się na poziomie 17,52 US¢/lb, o 0,03 US¢ (‑0,17%) niżej niż dzień wcześniej. Kontrakt na marzec 2027 rozliczył się na 18,50 US¢/lb (‑0,05 US¢, ‑0,27%), podczas gdy maj 2027 zakończył sesję na 18,07 US¢/lb (‑0,06 US¢, ‑0,33%). Wolumen obrotu był solidny – na wszystkich notowanych seriach zmieniło właściciela około 429 800 kontraktów, co wskazuje na utrzymującą się płynność mimo łagodnej korekty spadkowej.

Krzywa terminowa pozostaje jedynie umiarkowanie rosnąca do początku 2028 r.: marzec 2028 zamknął się na poziomie 18,34 US¢/lb (+0,05 US¢, +0,27%), podczas gdy lipiec 2028 odnotował 17,12 US¢/lb (‑0,02 US¢, ‑0,12%). Dalsze terminy: marzec 2029 notowany był na 17,48 US¢/lb, a lipiec 2029 na 16,68 US¢/lb, oba nieco niżej w ujęciu dziennym. Taka konfiguracja sugeruje odchodzenie rynku od stromej backwardation obserwowanej w latach silnych niedoborów w kierunku bardziej płaskiego profilu, spójnego z bardziej zrównoważonymi fundamentami.

Price snapshot (converted to EUR)

Przy zastosowaniu orientacyjnego kursu wymiany 0,91 EUR za 1,00 USD rozliczenia z 20 sierpnia 2026 r. przekładają się na następujące przybliżone ceny w EUR:

(Wartości w EUR mają charakter orientacyjny; rzeczywiste ceny zależą od dokładnego kursu walutowego i specyfikacji kontraktu.)

Supply & Demand

Nieznaczne złagodzenie notowań wzdłuż krzywej ICE wskazuje na stopniową poprawę krótkoterminowej dostępności cukru surowego, wspieraną głównie przez silne programy eksportowe w brazylijskim regionie Centre‑South. Oczekuje się, że tamtejsze cukrownie utrzymają wysoki udział cukru w przerobie, ponieważ obecne poziomy cen są nadal atrakcyjne względem etanolu. Jednocześnie łagodny contango na lata 2027–28 sygnalizuje, że rynek wciąż wycenia pewną presję podażową w średnim terminie, potencjalnie związaną z ryzykami pogodowymi w innych krajach producenckich oraz niepewnością co do przyszłego arełu upraw.

Po stronie popytowej potrzeby importowe kluczowych odbiorców na Bliskim Wschodzie, w Afryce Północnej i części Azji pozostają odporne, a dowody na destrukcję popytu mimo wcześniejszych skoków cen są ograniczone. Odbiorcy końcowi wydają się wykorzystywać ostatnie spadki kontraktów terminowych do selektywnego wydłużania zabezpieczenia nawet na 2027 r., co pomaga wspierać kontrakty odroczone, mimo że wartości spotowych lekko korygują się w dół.

Physical refined sugar indications (EUR)

Ostatnie oferty na brazylijski cukier rafinowany ICUMSA 45 FOB São Paulo wskazują na stabilne do lekko rosnących fizyczne ceny w EUR, zasadniczo spójne z wciąż względnie wysoką krzywą terminową.

Stopniowy wzrost wartości FOB São Paulo dla cukru rafinowanego pod koniec 2024 r., wyrażonych w EUR, podkreśla, że ceny fizyczne w dół łańcucha pozostawały mocne, mimo że notowania terminowe weszły od tego czasu w fazę konsolidacji. Ta różnica między wartościami cukru surowego a rafinowanego w dalszym ciągu wspiera marże rafinerii i zachęca do utrzymania skupu surowej trzciny cukrowej.

Weather & Crop Outlook

Pogoda w głównych regionach uprawy trzciny cukrowej w nadchodzących tygodniach będzie kluczowa dla potwierdzenia obecnej, zrównoważonej perspektywy rynku. W brazylijskim regionie Centre‑South w krótkim terminie oczekuje się na ogół sprzyjających warunków do zbiorów, bez sygnałów o natychmiastowych, zakrojonych na szeroką skalę zakłóceniach. Jednak każde przejście w kierunku nadmiernych opadów mogłoby spowolnić cięcie trzciny i tymczasowo ograniczyć dostępność eksportową, co kontrakty bliskie terminu wygaśnięcia na ICE prawdopodobnie szybko by odzwierciedliły.

Dla kontrastu, część regionów Azji pozostaje narażona na zmienność monsunów i potencjalne późnosezonowe tajfuny, które mogą wpływać zarówno na plon, jak i zawartość sacharozy. Choć obecnie żadne pojedyncze zdarzenie nie dominuje na mapie ryzyka, relatywnie płaska krzywa terminowa sugeruje, że uczestnicy rynku pozostają ostrożni wobec niespodzianek pogodowych, które mogłyby ponownie przechylić równowagę w stronę bardziej napiętej podaży, zwłaszcza w sezonach 2027–28.

Trading Outlook

• Producers / Millers: Wykorzystajcie wciąż wspierane kontrakty ICE na lata 2027–28 do stopniowego zabezpieczania przyszłej produkcji trzciny cukrowej podczas wzrostowych korekt, koncentrując się na marcu i maju 2027, gdzie krzywa oferuje umiarkowaną premię względem miesięcy najbliższych.
• Refiners / Importers: Rozważcie stopniowe zwiększanie zabezpieczenia na spadkach cen w okolicach obecnych poziomów październik 2026–marzec 2027, ponieważ łagodne contango i mocne wskazania cen rafinowanego FOB sugerują ograniczony potencjał spadkowy, o ile nie pojawi się wyraźny, niedźwiedzi szok podażowy.
• Traders / Funds: Przy malejącej zmienności i spłaszczającej się krzywej strategie handlu w przedziałach cenowych mogą być atrakcyjne w krótkim terminie, przy jednoczesnym utrzymaniu opcjonalnej ekspozycji na skoki wywołane pogodą poprzez opcje call na dalszych seriach kontraktów.

3‑day directional outlook (EUR)

• ICE No.11 front month (Oct 2026, EUR‑equivalent): Lekko niedźwiedzi do bocznego w perspektywie trzech najbliższych sesji, z umiarkowanym ryzykiem spadkowym, jeśli postęp zbiorów w Brazylii będzie przebiegał bez zakłóceń.
• Deferred ICE No.11 (Mar–May 2027, EUR‑equivalent): Lekka tendencja boczna, wspierana przez utrzymującą się niepewność podaży w średnim terminie oraz zainteresowanie zabezpieczaniem ze strony odbiorców końcowych.
• Brazil refined FOB São Paulo (EUR/t): Stabilnie, z ograniczoną przestrzenią do krótkoterminowego osłabienia cen ze względu na wsparcie marż i stały popyt importowy.