Cukier #11 rośnie do 16‑miesięcznego maksimum, gdy napięta podaż spot zderza się z ryzykami politycznymi

Kontrakty terminowe na surowy cukier #11 kontynuowały ostatnią zwyżkę, a najbliższy kontrakt na ICE zamknął się 2 września w okolicach 18,7 USc/lb, wyznaczając nowe 16‑miesięczne maksimum i dzienny wzrost o 1,8%. Krzywa pozostaje lekko backwardated do marca 2027 r., po czym łagodnie obniża się w latach 2028–29, wskazując na napiętą dostępność w najbliższym czasie, ale oczekiwania bardziej komfortowej podaży w dłuższym horyzoncie. Ceny cukru znajdują wsparcie w kombinacji problemów związanych ze zbiorem i logistyką w Brazylii, ograniczonych indyjskich eksportów objętych tymczasowym zakazem do 30 września 2026 r. oraz wciąż solidnego popytu globalnego. Jednocześnie ceny rafinowanego brazylijskiego cukru FOB São Paulo wzrosły w ostatnich miesiącach tylko umiarkowanie, co sugeruje, że nabywcy fizyczni pozostają wrażliwi na cenę i racjonują popyt uznaniowy. Rynek koncentruje się teraz na pogodzie w Brazylii w IV kwartale oraz ewentualnych zmianach w podejściu Indii do eksportu po wrześniu jako kluczowych czynnikach zwrotnych.

Ceny

Tablica ICE Sugar No.11 w dniu 2 września 2026 r. wskazywała na wyraźnie mocny rynek w krótkim terminie:

• paź 2026: 18,70 USc/lb, +1,82% w ciągu dnia
• mar 2027: 19,64 USc/lb, +1,58%
• maj 2027: 18,92 USc/lb, +1,00%
• lip 2027: 18,40 USc/lb, +0,65%
• do lip 2028–lip 2029: stopniowy spadek w kierunku ~16,6–17,2 USc/lb

Taka struktura jest spójna z niezależnymi ocenami, że surowy cukier osiągnął na początku września 16‑miesięczne maksimum z powodu obaw o podaż skoncentrowanych na Indiach i Brazylii.

Przy zastosowaniu orientacyjnego kursu 1 EUR = 1,10 USD, najbliższy kontrakt na surowy cukier z dostawą w październiku 2026 r. po 18,70 USc/lb odpowiada w przybliżeniu 414 EUR/t. Kontrakty na biały cukier w Londynie w okolicach 536 USD/t przekładają się na około 487 EUR/t.

Na rynku fizycznym brazylijski rafinowany cukier ICUMSA 45 FOB São Paulo był pod koniec października ostatnio notowany w pobliżu 0,53 EUR/kg, nieco wyżej niż na początku miesiąca, co jest generalnie spójne z mocniejszym otoczeniem na rynku terminowym. (Wszystkie ceny fizyczne zostały przeliczone i podane w EUR.)

Czynniki podaży i popytu

Indie: zakaz eksportu ogranicza globalną dostępność

• Indie zakazały eksportu cukru (surowego, białego i rafinowanego) do 30 września 2026 r., dążąc do utrzymania kontroli nad cenami krajowymi i zapewnienia odpowiedniej dostępności.
• To przerywa dostawy z kraju, który w ostatnich latach był jednym z kluczowych eksporterów równoważących rynek, po ostrym spadku eksportu cukru z Indii z poziomu szczytowego w sezonie 2021/22.
• Równoległe działania polityczne nakierowane na przekierowanie trzciny na cele mieszania etanolu dodatkowo ograniczają nadwyżki eksportowe, wzmacniając napięcie w międzynarodowym bilansie surowego cukru.

Brazylia: logistyka zbiorów i ryzyka pogodowe

• Brazylia pozostaje dominującym dostawcą, jednak ostatnie komentarze podkreślają problemy przy zbiorach i w logistyce, które przyczyniły się do ostatniego skoku cen do 16‑miesięcznych maksimów.
• Epizody intensywnych opadów w części regionu Center‑South mogą przerywać proces kruszenia trzciny i spowalniać przepływ cukru do portów, podczas gdy dłużej utrzymująca się susza później w sezonie mogłaby uderzyć w plony. Obecne poziomy cen rynkowych odzwierciedlają tę premię za ryzyko.

Inne pochodzenia i popyt

• Niższe oczekiwania produkcyjne w UE i Tajlandii potęgują obawy o podaż, zawężając pulę alternatywnych eksporterów.
• Po stronie popytu konsumpcja cukru pozostaje odporna, ale wysokie ceny skłaniają do pewnej substytucji i racjonowania, zwłaszcza w regionach importujących o wysokiej wrażliwości cenowej.

Pogoda i perspektywy upraw

Pogoda pozostaje kluczowym krótkoterminowym czynnikiem napędzającym rynek:

• Brazylia, region Center‑South: Uczestnicy rynku uważnie śledzą wzorce opadów. Przerywane deszcze mogą opóźniać zbiory i ograniczać produkcję cukru, jeśli dostęp do pól jest utrudniony, ale mogą też wspierać rozwój trzciny pod kątem kolejnego sezonu kruszenia.
• Indie: Zmienność monsunów wpływa na plony trzciny i uzysk soku. Przy podaży krajowej już na tyle napiętej, że uzasadnia zakaz eksportu, wszelkie niedobory monsunowe dodatkowo ograniczyłyby perspektywy eksportu po wrześniu 2026 r.

Ogólnie bilans ryzyk pogodowych w nadchodzących tygodniach przechyla się lekko w stronę czynników wspierających wyższe ceny, biorąc pod uwagę znaczenie brazylijskich przepływów w czasie, gdy eksport z Indii jest ograniczony.

Fundamenty i struktura krzywej

Obecna krzywa terminowa pokazuje klasyczną strukturę: ciasno w krótkim terminie, luźniej w dalszym horyzoncie:

• Najbliższe kontrakty (paź 2026–mar 2027) handlują powyżej 18,5–19,5 USc/lb, odzwierciedlając napięcia podażowe w krótkim terminie i silny popyt rafineryjny.
• Kontrakty dalsze, od połowy 2028 do połowy 2029 r., są wyceniane bliżej 16,6–17,2 USc/lb, co implikuje oczekiwania wzrostu produkcji lub złagodzenia polityki, które przywrócą równowagę.
• Łagodna backwardation sugeruje napiętą, ale jeszcze nie skrajnie ciasną sytuację na rynku fizycznym; rynek wycenia pewne ryzyko złagodzenia napięć przez czynniki polityczne lub pogodowe w perspektywie 12–24 miesięcy.

Zainteresowanie spekulacyjne wzrosło wraz z ostatnią zwyżką, co według najnowszych komentarzy rynkowych wzmacnia wahania cen, gdy fundusze reagują na nagłówki dotyczące polityki eksportowej Indii i pogody w Brazylii.

Perspektywy handlowe

• Producenci (Brazylia, inni): Wykorzystać obecne, najwyższe od 16 miesięcy poziomy najbliższych kontraktów, aby rozszerzyć hedging części produkcji 2026/27, zwłaszcza na wysyłki październik–marzec, pozostawiając jednocześnie pewną ekspozycję na potencjalne dalsze wzrosty w razie niespodzianek pogodowych.
• Importerzy: Rozważyć stopniowe zabezpieczanie potrzeb na IV kw. 2026–I kw. 2027 przy korektach w dół, ale unikać nadmiernego angażowania się poza koniec 2027 r., gdzie krzywa już dyskontuje bardziej komfortowe fundamenty.
• Traderzy: Spread paź 26–mar 27 powinien pozostać wspierany przez napięcia na rynku fizycznym i ograniczenia eksportowe Indii; należy jednak liczyć się z podwyższoną zmiennością wokół wszelkich sygnałów dotyczących polityki Indii po wrześniu 2026 r. lub silniejszego niż oczekiwano przerobu w Brazylii.

3‑dniowy kierunkowy obraz rynku (kluczowe giełdy, w ujęciu EUR)

• ICE Raw Sugar #11 (najbliższy kontrakt): Lekko wzrostowe do bocznych tendencje w EUR w ciągu najbliższych trzech sesji, gdy rynek trawi ostatnie wybicie i śledzi pogodę w Brazylii.
• ICE White Sugar (Londyn): Prawdopodobne podążanie za surowym cukrem z utrzymaniem mocnego tonu, z notowaniami w pobliżu obecnych odpowiedników górnego przedziału 400 EUR/t, o ile nie dojdzie do gwałtownej korekty na rynku energii lub FX.
• Brazylijski rafinowany FOB São Paulo: Wskazania spot w okolicach 0,53 EUR/kg powinny pozostać wspierane, z ograniczonym potencjałem spadkowym, chyba że kontrakty terminowe znacząco skorygują się w dół.