Cukier No.11 stabilizuje się, gdy Indie zaostrzają rynek, a Brazylia nadaje tempo

Krótkoterminowe kontrakty terminowe ICE Sugar No.11 utrzymują się powyżej 17 USc/lb, ale krzywa terminowa łagodnie opada po 2028 r., sygnalizując, że obecna ciasnota może zelżeć wraz z wejściem na rynek nowych zbiorów. Niedobór podaży w Indiach i zwrot w stronę importu wspierają ceny w krótkim okresie, podczas gdy solidna produkcja w Brazylii i przeważnie sprzyjająca pogoda ograniczają potencjał wzrostowy. Globalny rynek cukru funkcjonuje w otoczeniu stabilnego popytu w najbliższych terminach, politycznie wymuszonej rzadkości podaży z Indii oraz solidnego eksportu z brazylijskiego regionu Centrum–Południe. Kontrakt październikowy 2026 na Cukier No.11 notowany jest w górnej połowie ostatniego przedziału 17–18 USc/lb, podczas gdy późniejsze serie od połowy 2028 r. handlują bliżej 17 USc/lb, co wskazuje na oczekiwania bardziej komfortowych bilansów w przyszłości. Jednocześnie ceny krajowe i polityka w Indiach mocno zaostrzyły rynek fizyczny wchodzący w sezon festiwalowy, lecz większa dostępność eksportowa z Brazylii i innych kierunków (po uwzględnieniu frachtu) powstrzymuje rynek przed bardziej gwałtowną zwyżką.

Ceny

Notowania serii ICE Sugar No.11 z 21 sierpnia 2026 r. pokazują lekko wstecznie nachylony profil na krótkim końcu krzywej, z kontraktem październik 2026 rozliczonym na poziomie 17,61 USc/lb i marzec 2027 na 18,53 USc/lb, po czym następuje ponowne łagodzenie cen w kierunku końca 2028–2029 r.

• Kontrakt frontowy Oct 2026 zamknął się na 17,61 USc/lb (+0,51% dzień do dnia), przy przedziale wahań 17,16–17,89 USc/lb i wysokim wolumenie powyżej 119 tys. lotów.
• Krzywa odroczona osiąga szczyt w okolicach marca–maja 2027 (18,53 i 18,10 USc/lb), a następnie systematycznie obniża się do 16,61 USc/lb w lipcu 2029, co implikuje oczekiwania poprawy podaży w średnim terminie.
• Oferty na cukier rafinowany w dostawach spot z Brazylii (ICUMSA 45, São Paulo FOB) były ostatnio kwotowane w okolicach 0,53 EUR/kg, nieco powyżej poziomów z połowy października, odzwierciedlając wyraźnie mocny, lecz nie gwałtownie wzrostowy ton rynku cukru surowego.

Uwaga: przybliżone wartości w EUR/t zakładają 1 USc/lb ≈ 22 EUR/t oraz kurs EUR/USD w pobliżu 1,10.

Podaż i popyt

Globalne bilanse cukru są przekształcane przez zmianę polityki Indii oraz rolę Brazylii jako głównego dodatkowego dostawcy.

• Indie: Ceny krajowe gwałtownie wzrosły w sierpniu, przy czym rząd odnotował skok hurtowych cen o ponad 15% między końcem lipca a 20 sierpnia, napędzany niższą od oczekiwanej produkcją, popytem przed sezonem festiwalowym oraz uszkodzeniami trzciny spowodowanymi pogodą.
• Ograniczenia eksportowe: New Delhi utrzymuje zakaz większości eksportu cukru co najmniej do 30 września 2026 r., dopuszczając jedynie wysyłki licencjonowane przez rząd z uwagi na bezpieczeństwo żywnościowe, co w praktyce usuwa kluczowe źródło z macierzy eksportowej.
• Import zamiast eksportu: W obliczu napiętych zapasów krajowych Indie otworzyły obecnie okno bezcłowego importu do 1 mln ton cukru surowego, aby schłodzić rekordowe ceny przed sezonem festiwalowym – to wyraźne odwrócenie w stosunku do niedawnej roli eksportera.
• Brazylia: Region Centrum–Południe w Brazylii kontynuuje silne tempo przerobu, a najnowsze prognozy wskazują na ponadprzeciętne opady w części regionu Center‑West w sierpniu, co wspiera rozwój trzciny, ale przy intensywniejszych deszczach może stwarzać pewne ryzyka logistyczne dla zbiorów.

Fundamenty i pogoda

Obecna krzywa kontraktów terminowych Sugar No.11 odzwierciedla napięte fundamenty w krótkim terminie, ale bardziej zrelaksowane oczekiwania od 2028 r. w górę.

• Podwyższone ceny na krótkim końcu względem kontraktów z końca 2028/2029 sygnalizują obawy rynku o krótkoterminową dostępność, szczególnie z uwagi na niższą produkcję w Indiach i restrykcyjną politykę handlową.
• Jednak łagodniejsze ceny w dalszych terminach sugerują zaufanie, że produkcja brazylijska i prawdopodobnie tajska, a także dostosowania w alokacjach etanolu, przywrócą bardziej zrównoważony globalny wskaźnik zapasów do zużycia.
• Prognozy pogodowe dla Brazylii na sierpień wskazują ponadnormatywne opady w części pasa Centrum–Południe, co generalnie sprzyja wzrostowi trzciny, ale może powodować krótkoterminowe opóźnienia żniw przy nadmiernych ulewach.

Krótkoterminowa prognoza pogody – kluczowe regiony

• Brazylia (Centrum–Południe): Następne 1–2 tygodnie: tendencja do opadów powyżej średniej w Center‑West i części regionu Sudeste, temperatury bliskie norm sezonowych – warunki wspierające wzrost wegetatywny, ale lekko zakłócające prace polowe.
• Indie: Zmienność monsunu i lokalne nadmierne opady już oddziaływały na plantacje trzciny w niektórych stanach, przyczyniając się do niższych plonów i podtrzymując napięcie na rynku krajowym, o którym informują władze.

Perspektywy handlowe

• Producenci (Brazylia i inni): Rozważyć stopniowe budowanie zabezpieczeń dla zbiorów 2027–2028 z wykorzystaniem kontraktów Sugar No.11 tam, gdzie krzywa nadal wycenia się powyżej 18 USc/lb, co pozwala zablokować historycznie atrakcyjne ceny na tle oczekiwanej normalizacji podaży.
• Odbiorcy przemysłowi: Użytkownikom w Europie i MENA z ekspozycją na brazylijski cukier FOB zaleca się rozłożenie zakupów na kolejne 4–8 tygodni, wykorzystując ewentualne spadki w kierunku dolnego końca przedziału 17–18 USc/lb, przy jednoczesnym utrzymaniu przynajmniej częściowego pokrycia na okres ryzyka związanego z sezonem festiwalowym w Indiach.
• Uczestnicy spekulacyjni: Silnie zaznaczony spread między kontraktami bliskimi a dalszymi, z mocniejszym krótkim końcem i słabszymi seriami 2028–2029, nadal sprzyja ostrożnemu utrzymywaniu długich pozycji w kontraktach frontowych przeciwko krótkim pozycjom w kontraktach daleko odroczonych, przy uważnym monitorowaniu pogody w Brazylii i ewentualnego wzrostu wolumenów importu Indii.

3‑dniowy kierunek cen (orientacyjnie)

• ICE Sugar No.11 (najbliższy Oct 2026, Nowy Jork): Nastawienie: ruch boczny do lekko mocniejszego w ujęciu EUR, ponieważ działania importowe Indii są w dużej mierze już w cenach, ale napięcie w krótkim terminie utrzymuje się.
• Brazylijski cukier rafinowany FOB São Paulo: Ceny w okolicach 0,53 EUR/kg prawdopodobnie pozostaną wspierane, z ograniczonym potencjałem spadkowym, chyba że pogoda w Brazylii wyraźnie się poprawi, a logistyka przyspieszy.
• Europa (parytet importowy, baza surowa): Płasko do lekko wyżej, odzwierciedlając mocne stawki frachtowe i premie związane z nieobecnością Indii na rynku eksportowym.