Cukier No. 11 umacnia się powyżej 18 centów w związku z zaostrzeniem polityki Indii i dominacją podaży z Brazylii

Kontrakty terminowe na cukier No. 11 przedłużyły odbicie 1 października 2026 r., a kontrakt na marzec 2027 zamknął się na poziomie 18.94 centa amerykańskiego za funt, zyskując tego dnia 1.74%, podczas gdy krzywa terminowa pozostała jedynie umiarkowanie backwardated. Ceny rafinowanego cukru FOB Brazylia w EUR również nieznacznie wzrosły, potwierdzając, że ceny fizyczne podążają za umocnieniem kontraktów terminowych, a nie je wyprzedzają. Po kilku tygodniach handlu w ograniczonym przedziale kompleks trzciny cukrowej wykazuje ponowny wzrostowy impet, napędzany ryzykiem politycznym i pogodowym, a nie bezpośrednimi niedoborami podaży. Trwający zakaz eksportu z Indii oraz nowe działania mające ograniczyć krajowe gromadzenie zapasów zmniejszają swobodnie dostępny eksport, podczas gdy region Center-South w Brazylii pozostaje dominującym, choć wrażliwym na pogodę, dostawcą równoważącym rynek. Ponieważ krzywa od marca 2027 r. do początku 2029 r. pozostaje relatywnie płaska, rynek wycenia bardziej napięty bilans w krótkim terminie, nie sygnalizując jeszcze strukturalnego niedoboru.

Ceny

Krzywa ICE Sugar No. 11 umocniła się 1 października 2026 r., a wzrostom przewodziły najbliższe kontrakty:

Dalsza część krzywej jest notowana tylko nieznacznie niżej, a kontrakt na lipiec 2029 r. wynosi 17.10 centa amerykańskiego za funt, sygnalizując umiarkowane backwardation, lecz jak dotąd brak silnej zachęty do budowania zapasów na dużą skalę.

Na rynku fizycznym rafinowany cukier Sugar ICUMSA 45 FOB São Paulo (Brazylia) wykazuje umocnienie cen wyrażonych w EUR:

Potwierdza to, że ostatni wzrost kontraktów terminowych ICE przenosi się na oferty eksportowe z Brazylii, przy czym ceny rafinowanego cukru nadal pozostają znacznie poniżej ekstremalnych szczytów z wcześniejszych okresów napiętej podaży.

Podaż i popyt

Kluczowym czynnikiem strukturalnym pozostaje restrykcyjne stanowisko Indii w sprawie eksportu. W maju 2026 r. New Delhi formalnie zmieniło status eksportu cukru z „ograniczonego” na „zakazany”, przy czym zakaz początkowo obowiązywał do 30 września 2026 r. i dopuszczał jedynie niewielkie dostawy w ramach preferencyjnych kontyngentów do UE i USA. W ostatnim czasie rząd koncentrował się na ograniczaniu krajowych skoków cen i stabilizowaniu dostaw na sezon 2026/27.

Jednocześnie Indie otworzyły do końca października 2026 r. bezcłowe okno importowe na maksymalnie 1 mln ton cukru surowego, aby schłodzić ceny krajowe przed sezonem świątecznym. Podkreśla to napięcie w krajowym bilansie i eliminuje Indie jako eksportera netto w krótkim terminie. Ta zmiana z eksportera w okazjonalnego importera jest istotnym czynnikiem wzrostowym dla benchmarku No. 11, ponieważ zwiększa zależność od dostaw z Brazylii i innych kierunków.

W Brazylii dostępność trzciny w regionie Center-South pozostaje wysoka, jednak podział surowca między produkcję cukru i etanolu jest nadal wrażliwy na względne ceny energii. Przy globalnych cenach cukru wyższych o około kilkanaście procent rok do roku i mocniejszych benchmarkach benzyny cukrownie mają zachętę, aby kierować znaczną część trzciny na produkcję cukru, choć każdy kolejny wzrost cen energii może ponownie skierować marginalną część trzciny do etanolu. Tajlandia i inne kierunki azjatyckie stoją w obliczu pogodowych ryzyk spadku produkcji, co dodatkowo zwiększa znaczenie silnego eksportu z Brazylii w sezonie 2026/27.

Pogoda i perspektywy zbiorów

Ryzyka pogodowe koncentrują się w Azji. Opady monsunowe poniżej normy w części Indii zwiększyły obawy o plony trzciny w niektórych regionach, mimo że rząd podnosi ceny trzciny (FRP), aby wesprzeć rolników w sezonie 2026/27. W Tajlandii oficjalne źródła i przedstawiciele branży oczekują co najmniej kilkunastoprocentowego spadku produkcji cukru względem wcześniejszych sezonów z powodu suszy i mniejszego areału trzciny, co ogranicza dostępność eksportową.

W regionie Center-South w Brazylii prognozy z początku października wskazują na ogólnie korzystne warunki zbiorów, z jedynie rozproszonymi opadami, co pozwala cukrowniom na utrzymanie obecnie wysokiego tempa przerobu. Jednak utrzymująca się zmiana w kierunku warunków bardziej wilgotnych niż zwykle mogłaby spowolnić przerób i opóźnić eksport pod koniec sezonu, tworząc ukryte ryzyko wzrostu cen, jeśli zbiegłoby się to z rozczarowującą podażą z Azji.

Fundamenty i pozycjonowanie

Struktura krzywej ICE, z kontraktem na marzec 2027 r. na poziomie 18.94 centa amerykańskiego za funt oraz dalszymi kontraktami na lata 2028–2029 wciąż powyżej 17 centów amerykańskich za funt, wskazuje, że rynek oczekuje relatywnie napiętego, lecz nie ekstremalnego globalnego bilansu w ciągu najbliższych dwóch–trzech sezonów. Obecne poziomy są zgodne ze środowiskiem cenowym, które ogranicza marginalny popyt i zachęca do stabilnego, lecz nieagresywnego zwiększania areału w kluczowych regionach uprawy trzciny.

Dane o pozycjonowaniu spekulacyjnym (CFTC) sugerują, że zarządzający aktywami mają umiarkowanie długą pozycję w cukrze, lecz nie zbliżają się do historycznych ekstremów. Pozostawia to przestrzeń do dalszego zwiększania pozycji długich w reakcji na pozytywne informacje, ale również do gwałtownych korekt, jeśli ryzyka pogodowe i polityczne osłabną. Ogólnie fundamenty wskazują na rynek znajdujący się w delikatnej równowadze, na którym polityka i pogoda prawdopodobnie będą napędzać krótkoterminową zmienność wokół umiarkowanie wzrostowego trendu bazowego.

Perspektywy handlowe

• Producenci (Brazylia i inni eksporterzy): Wykorzystać obecną siłę kontraktów terminowych na marzec–lipiec 2027 r. (18–19 centów amerykańskich za funt) do etapowego zabezpieczenia eksportu w sezonie 2026/27, koncentrując się na ochronie poziomu cen za pomocą opcji zamiast pełnej sprzedaży terminowej, aby zachować potencjał wzrostowy, jeśli polityka Indii pozostanie restrykcyjna.
• Importerzy i rafinerie: Rozważyć przyspieszenie pokrycia części zapotrzebowania na I–II kwartał 2027 r., dopóki rafinowany cukier FOB Brazylia pozostaje w pobliżu 0.53 EUR/kg, ponieważ dalsze rozczarowania podażowe w Azji lub problemy pogodowe w Brazylii mogą zacieśnić rynek w 2027 r. Unikać nadmiernej koncentracji w najbliższych miesiącach z uwagi na nadal umiarkowane backwardation.
• Traderzy krótkoterminowi: Nastawienie pozostaje umiarkowanie wzrostowe, dopóki kontrakt na marzec 2027 r. utrzymuje się powyżej poziomu 18 centów amerykańskich za funt. Spadki w kierunku tego poziomu mogą stwarzać okazje zakupowe, ale należy przygotować się na wyższą zmienność śróddzienną wokół informacji dotyczących polityki Indii i aktualizacji pogodowych z Brazylii.

3-dniowa perspektywa kierunkowa

• ICE Sugar No. 11 (najbliższe kontrakty na 2027 r.): Lekko wzrostowe nastawienie; oczekiwana konsolidacja z przechyłem wzrostowym wokół obecnego przedziału 18–19 centów amerykańskich za funt.
• Rafinowany cukier FOB São Paulo (EUR): Stabilnie do nieznacznie mocniej; oferty prawdopodobnie będą podążać za kontraktami terminowymi z lekkim przechyłem wzrostowym, jednak w ciągu najbliższych trzech sesji nie oczekuje się gwałtownego ruchu.