Kontrakty terminowe na cukier nr 11 zyskują w obliczu pogarszającego się bilansu pod wpływem pogody i polityki

Kontrakty terminowe na cukier nr 11 przedłużyły wzrostową korektę 29 września, a najbliższe kontrakty zyskały około 1–2%, wspierane przez silny popyt fizyczny i utrzymującą się niepewność podaży ze strony kluczowych eksporterów. Krzywa terminowa pozostaje lekko rosnąca do 2027–28 roku, sygnalizując, że rynek jest napięty w krótkim terminie, ale nie wycenia jeszcze poważnego długoterminowego niedoboru. Ceny cukru stabilizują się powyżej ostatnich minimów, ponieważ fundusze odbudowują umiarkowane długie pozycje, a fizyczne przepływy handlowe dostosowują się do trwających ograniczeń eksportowych w Indiach oraz sezonowego ryzyka pogodowego w Brazylii i Tajlandii. Najbliższe kontrakty od października 2026 do marca 2027 prowadzą wzrosty, podczas gdy odroczone pozycje z terminem po 2028 roku notują minimalne dzienne zmiany. Notowania brazylijskiego cukru rafinowanego eksportowanego z São Paulo wzrosły w ostatnich tygodniach, odzwierciedlając mocniejszą strukturę kontraktów terminowych. Uwaga rynku koncentruje się obecnie na pogodzie w Brazylii w okresie przejścia do pory deszczowej oraz na tym, czy zakaz eksportu z Indii zostanie przedłużony poza 30 września 2026 roku.

Ceny

Krzywa kontraktów ICE Sugar No.11 wskazuje na umacniającą się strukturę najbliższych terminów. 29 września 2026 roku kontrakt październikowy 2026 zamknął się na poziomie 17.82 centa USA/funt, zyskując tego dnia 2.02%. Kontrakt marcowy 2027 zamknął się na poziomie 18.84 centa USA/funt (+1.49%), majowy 2027 na poziomie 18.26, lipcowy 2027 na poziomie 17.98, a październikowy 2027 na poziomie 18.04 centa USA/funt; wszystkie odnotowały wzrosty o około 1–1.5%.

W dalszej części krzywej kontrakt marcowy 2028 zamknął się na poziomie 18.39 centa USA/funt (+0.87%), podczas gdy pasmo kontraktów na 2028 rok porusza się w stosunkowo wąskim przedziale 17.27–17.67, przy jedynie marginalnych dziennych wzrostach. Kontrakty na 2029 rok pozostają niemal bez zmian, podkreślając, że obecna siła koncentruje się na początku i w środkowej części krzywej, a nie odzwierciedla strukturalnego długoterminowego niedoboru.

Na rynku fizycznym cukru rafinowanego brazylijski Sugar ICUMSA 45, FOB São Paulo, wzrósł z 0.51 EUR/kg 9 października 2024 roku do 0.53 EUR/kg 28 października 2024 roku, wskazując na umiarkowany, lecz trwały trend wzrostowy wartości eksportowych, zgodny z mocniejszymi notowaniami No.11.

Podaż i popyt

Po stronie podaży Indie pozostają faktycznie nieobecne na rynku eksportowym. Rząd przesunął większość kategorii cukru z grupy objętej ograniczeniami do grupy objętej zakazem eksportu co najmniej do 30 września 2026 roku; zwolniono jedynie niewielkie ilości objęte kontyngentem taryfowym oraz cukier ekologiczny. Eliminuje to dużego dostawcę wahadłowego z globalnego bilansu właśnie wtedy, gdy popyt sezonowy się umacnia.

Region Center-South w Brazylii nadal stanowi podstawę globalnej dostępności, jednak sezonowe przejście w kierunku pory deszczowej postępuje. Najnowsze doniesienia wskazują na ponadprzeciętne opady w São Paulo, Paranie i Mato Grosso do Sul, co oznacza, że prace żniwne stopniowo wchodzą w bardziej wrażliwą na pogodę fazę, choć warunki dla upraw pozostają ogólnie korzystne.

Perspektywy zbiorów w Tajlandii w 2026 roku poprawiły się w porównaniu z poprzednimi sezonami dotkniętymi suszą; lokalne analizy wskazują na odbudowę produkcji trzciny cukrowej wspieraną bardziej normalnymi opadami i zachętami wynikającymi z wysokich cen w poprzednim sezonie. Częściowo równoważy to utratę indyjskiego eksportu, lecz w krótkim terminie nie rekompensuje jej w pełni, utrzymując relatywnie napięty globalny bilans handlowy.

Fundamenty i pozycjonowanie

Obecna krzywa terminowa – premia w najbliższych kontraktach i nieco wyższe ceny w środkowej części krzywej – wskazuje na rynek równoważący krótkoterminowe napięcie z oczekiwaniami normalizacji produkcji w latach 2027–28. Fakt, że dostawy w latach 2028–29 odnotowują jedynie niewielkie dzienne wzrosty, sugeruje, że traderzy postrzegają obecne ograniczenia jako cykliczne, a nie strukturalne.

Dane w stylu raportu Commitment of Traders dla cukru nr 11 pokazują, że inwestorzy zarządzający znacząco ograniczyli wcześniej w 2026 roku długość pozycji netto, jednak w ostatnich tygodniach stopniowo odbudowywali ekspozycję długą wraz ze stabilizacją cen. Wolumeny w kontrakcie marcowym 2027 są wysokie, co podkreśla, że jest to główny punkt zainteresowania aktywnością spekulacyjną i zabezpieczającą w miarę zbliżania się terminu obowiązywania indyjskiego zakazu eksportu.

Polityka krajowa Indii jest wyraźnie ukierunkowana na ochronę lokalnej dostępności i kontrolę inflacji żywności, co potwierdzają zaostrzone limity zapasów dla dealerów obowiązujące do listopada 2026 roku. W połączeniu z programem zwiększania domieszki etanolu ogranicza to możliwość złagodzenia ograniczeń eksportowych i wspiera globalne dno cenowe dla cukru nr 11.

Perspektywy pogodowe dla kluczowych producentów

Brazylia (Center-South): Prognozy na koniec września i początek października wskazują na opady na poziomie norm sezonowych lub powyżej nich w dużej części regionu upraw trzciny cukrowej. Jest to typowe dla początku pory deszczowej: sprzyja wzrostowi trzciny i przyszłorocznym plonom, ale może zakłócać końcową fazę bieżących zbiorów, jeśli intensywne opady skupią się w okresach przeznaczonych na żniwa.

Indie: Wycofywanie się monsunu postępuje, a w ciągu ostatnich kilku dni nie odnotowano bezpośredniego, wielkoskalowego szoku pogodowego w kluczowych regionach upraw trzciny. Jednak wszelkie lokalne nadmierne opady lub susza wpływałyby obecnie głównie na odrosty i perspektywy przyszłych zbiorów, a nie na potencjał eksportowy bieżącego sezonu, już ograniczony przez politykę.

Tajlandia: Najnowsze komentarze wskazują na poprawę warunków wilgotnościowych w kluczowych regionach upraw trzciny, zgodnie z oczekiwaniami odbudowy zbiorów w 2026 roku. Opady we wrześniu są istotne dla końcowego rozwoju łodyg, lecz w najnowszych aktualizacjach nie wskazano na ostry stres pogodowy.

Perspektywy handlowe (najbliższe 2–4 tygodnie)

• Producenci (Brazylia, Tajlandia): Warto rozważyć zwiększenie zabezpieczeń na kontraktach Sugar No.11 z terminem marzec–lipiec 2027, gdy ceny utrzymują się w górnej połowie ostatniego przedziału; krzywa nadal oferuje umiarkowany dochód z rolowania do 2027 roku przy możliwym do zarządzania ryzyku pogodowym w terminach odroczonych.
• Rafinerie i importerzy: Wykorzystywać krótkoterminowe spadki cen w kierunku poziomów z końca września na najbliższych kontraktach terminowych do zabezpieczenia dostaw na I–II kwartał 2027 roku, szczególnie w przypadku zależności od pochodzenia brazylijskiego lub tajlandzkiego, zważywszy na utrzymującą się niepewność dotyczącą polityki eksportowej Indii.
• Traderzy krótkoterminowi: Rynek obecnie sprzyja strategii kupowania spadków na najbliższych kontraktach, jednak należy obserwować zmienność wokół komunikatów dotyczących polityki Indii oraz częstych aktualizacji pogodowych z Brazylii, które mogą szybko zmienić nastroje.

3-dniowa prognoza kierunku cen