Cukier nr 11 stabilizuje się, gdy ryzyka pogodowe przeszacowują krzywą terminową

Kontrakty terminowe na cukier rosną nieznacznie przy lekko mocniejszej krzywej terminowej, ponieważ rynek ICE Sugar No.11 wycenia pojawiające się ryzyka pogodowe w Brazylii i Indiach, ale wciąż pozostaje wyraźnie poniżej ubiegłorocznych szczytów z okresu napiętego rynku. Notowania najbliższych serii są w dużej mierze stabilne, podczas gdy kontrakty z odroczonym terminem dostawy notowane są z umiarkowaną premią, w związku z oczekiwaniami na bardziej napięte fundamenty w średnim terminie. Rynek trzciny cukrowej obecnie równoważy miękki popyt fizyczny w krótkim terminie z rosnącymi obawami o ryzyka pogodowe związane z El Niño dla zbiorów 2026/27 w kluczowych krajach producentach, szczególnie w Indiach i Brazylii. Choć ceny kontraktu front‑month ICE Sugar No.11 pozostają w przedziale wahań, krzywa terminowa przesunęła się łagodnie w górę, odzwierciedlając ostrożne przeszacowanie ryzyka podażowego, a nie pełnowymiarowy rynek byka. Ceny krajowe w Indiach umocniły się w związku z obawami o rozkład opadów monsunowych, a pogoda w Brazylii pozostaje pod ścisłą obserwacją w miarę postępu zbiorów trzciny. Na razie wskazuje to na stabilizujący się światowy rynek cukru z nieco bardziej wspierającym tonem w kierunku 2027 r.

Prices

Kontrakty terminowe ICE Sugar No.11 zamknęły się 21 lipca 2026 r. nieco wyżej, przy czym kontrakt na październik 2026 rozliczył się na poziomie 14,88 USc/lb, co oznacza wzrost o 0,40% w ujęciu dziennym. Pozycja na marzec 2027 zakończyła dzień na 15,80 USc/lb (+0,51%), podczas gdy maj i lipiec 2027 zakończyły odpowiednio na 15,62 i 15,63 USc/lb, oba nieznacznie mocniejsze. Dalej na krzywej kontrakt na marzec 2028 notowany był na 16,63 USc/lb, a marzec 2029 na 17,00 USc/lb, co sygnalizuje łagodnie rosnącą strukturę zamiast backwardation.

Na rynku fizycznym rafinowany brazylijski cukier ICUMSA 45 FOB São Paulo wskazywany jest w okolicach 0,49–0,50 EUR/kg, przeliczony z ostatnich ofert denominowanych w USD, co implikuje niewielką, ale trwałą premię względem poziomów obserwowanych pod koniec 2024 r. Potwierdza to, że choć kontrakty terminowe pozostają relatywnie stonowane, eksportowy cukier rafinowany utrzymuje bazowe wsparcie wynikające z kosztów frachtu, energii oraz popytu regionalnego.

Uwaga: przeliczenia na EUR są przybliżone, przy założeniu 1 USc/lb ≈ 19,7 EUR/mt oraz reprezentatywnego kursu EUR/USD.

Supply & Demand

Indie pozostają kluczowym czynnikiem równoważącym rynek. Ceny krajowe wzrosły tam w związku z obawami, że nierównomierne opady monsunowe oraz rozwijające się silne El Niño mogą obniżyć plony trzciny i produkcję cukru w sezonie 2026/27, co skłoniło urzędników i organizacje branżowe do opóźnienia publikacji wiążących prognoz produkcyjnych na nadchodzący sezon. Władze już wcześniej zwracały uwagę na ryzyka spadku wzrostu produkcji rolnej związane z monsunem, obejmujące także trzcinę cukrową, i uważnie monitorują postęp zasiewów.

Jednocześnie najnowsze aktualizacje meteorologiczne pokazują, że południowo‑zachodni monsun objął już cały kraj, a lipcowe opady tymczasowo przekroczyły normę w ujęciu ogólnokrajowym, mimo że prognozy wskazują na słabsze deszcze od połowy lipca i prawdopodobny ogólny deficyt opadów w lipcu. Ta kombinacja późniejszego ożywienia opadów, po którym ma nastąpić oczekiwany okres poniżej normy, utrzymuje wysoką niepewność zarówno dla obecnych plantacji trzciny, jak i nowych nasadzeń. W Brazylii prognozy sezonowe wskazują na bardziej suchą niż zwykle zimę w części pasma upraw trzciny w regionie Center‑South, zgodnie z El Niño, jednak jak dotąd brak wyraźnych dowodów na istotne straty produkcyjne.

Fundamentals

Łagodnie rosnąca krzywa terminowa ICE Sugar No.11 jest spójna z rynkiem, który postrzega podaż w krótkim terminie jako wystarczającą, ale jednocześnie coraz bardziej obawia się podaży w sezonach 2026/27 i 2027/28. Premia kontraktu na marzec 2028 względem października 2026 wynosi około 1,75 USc/lb, czyli około 34 EUR/mt, co odzwierciedla zarówno oczekiwany wzrost kosztów produkcji, jak i premię za ryzyko pogodowe. Otwarta pozycja i wolumen koncentrują się w seriach na październik 2026 i marzec 2027, co podkreśla, że przepływy handlowe i spekulacyjne pozostają skupione na nadchodzących sezonach w Brazylii i Indiach.

Po stronie popytu strukturalne czynniki, takie jak indyjski program domieszek etanolu oraz stabilny wzrost konsumpcji w Azji, nadal wspierają wykorzystanie w średnim terminie, nawet jeśli krótkoterminowy popyt w części rynków wschodzących jest ograniczany przez wolniejszy wzrost gospodarczy. Potwierdzone silne El Niño, które według prognoz może utrzymać się do 2027 r., zwiększa prawdopodobieństwo spadku plonów w wielu regionach uprawy trzciny i może zmusić decydentów w Indiach do przedłożenia bezpieczeństwa żywnościowego i krajowych dostaw paliw nad eksport, jeśli kolejny zbiór okaże się słabszy od oczekiwań.

Weather Outlook (Key Cane Regions)

• India: Monsun objął już cały kraj, ale meteorolodzy oczekują fazy osłabienia z opadami poniżej normy od połowy lipca, po wczesnosezonowym deficycie i następującej po nim krótkiej nadwyżce. To zwiększa ryzyko spadku plonów na obszarach upraw trzciny zależnych od deszczu i może ograniczyć wydajność odrostów (ratoon).
• Brazil (Center‑South): Wytyczne sezonowe na lipiec–sierpień wskazują na tendencję do cieplejszych i nieco suchszych warunków w kluczowych stanach upraw trzciny w ramach rozwijającego się wzorca El Niño, co w krótkim terminie może sprzyjać logistyce zbiorów, ale rodzi pytania o wilgotność gleby na późniejszych etapach cyklu uprawowego.

Trading Outlook

• Producers: Rozważenie stopniowego zwiększania zabezpieczeń podczas wzrostów cen w kontraktach Oct 2026–Mar 2027 w pobliżu obecnych poziomów wydaje się zasadne, ponieważ premia na krzywej w kierunku 2028–2029 stwarza możliwość zabezpieczenia nieco lepszych zwrotów w EUR przy utrzymującej się podwyższonej niepewności pogodowej.
• Industrial buyers: Dla rafinerii i dużych odbiorców częściowe zabezpieczenie potrzeb na IV kw. 2026–II kw. 2027 wydaje się rozsądne; kombinacja ryzyka związanego z El Niño oraz niepewności polityki Indii lekko przechyla bilans średnioterminowy w stronę scenariusza pro‑wzrostowego, mimo komfortowej sytuacji na rynku spot.
• Speculators: Umiarkowany contango oraz narracja napędzana pogodą sprzyjają ostrożnie konstruktywnemu nastawieniu w kontraktach z odroczonym terminem dostawy, ale wielkość pozycji powinna być utrzymywana na konserwatywnym poziomie, biorąc pod uwagę potencjał krótkoterminowych korekt, jeśli opady monsunowe się poprawią lub produkcja w Brazylii zaskoczy in plus.

3‑Day Directional View (Indicative)

• ICE Sugar No.11 (nearby, EUR/mt): Ruch boczny do lekko wzrostowego, z tendencją do testowania górnej granicy ostatniego przedziału wahań, jeśli pojawią się kolejne doniesienia związane z pogodą.
• Brazylijski cukier rafinowany ICUMSA 45 FOB São Paulo (EUR/kg): Oczekuje się utrzymania w okolicach 0,49–0,50 EUR/kg, z ograniczonym potencjałem spadkowym tak długo, jak koszty frachtu i energii pozostają podwyższone, a polityka eksportowa Indii zachowawcza.