Cukier surowy łagodnie traci, ale krzywa terminowa i fundamenty pozostają silne

Kontrakty terminowe na cukier surowy na ICE lekko spadły, przy czym najbliższe serie straciły około 1%, lecz cała krzywa pozostała nachylona w górę, sygnalizując, że rynek nadal wycenia bardziej napięte fundamenty w dłuższym horyzoncie. Utrzymujący się zakaz eksportu oraz kontrola kwot w Indiach, w połączeniu z zależnymi od pogody perspektywami trzciny w Brazylii, podtrzymują tę silniejszą długoterminową strukturę mimo obecnej korekty. Ceny cukru surowego cofnęły się z ostatnich maksimów: kontrakt ICE No.11 z dostawą w październiku 2026 zakończył sesję w okolicach 14,85 USc/lb, a pozycja na marzec 2027 na poziomie 15,77 USc/lb w dniu 2 lipca 2026. Dzienna cena ISA Międzynarodowej Organizacji ds. Cukru wyniosła w tym samym dniu około 15,4 USc/lb, potwierdzając łagodne odreagowanie po silnym czerwcu.  Jednocześnie Indie utrzymują krajową kwotę na niezmienionym poziomie, a eksport pozostaje de facto zablokowany, podczas gdy globalny bilans ma przejść w umiarkowany deficyt w sezonie 2026/27.  Dla kupujących oznacza to krótkoterminową ulgę, ale ograniczony potencjał spadków w średnim terminie.

Prices

Notowania ICE No.11 pokazują łagodne stromejście niedźwiedzie: wszystkie aktywnie handlowane kontrakty w dniu 2 lipca 2026 zamknęły się niżej dzień do dnia, ale dłuższe terminy utrzymują wyraźną premię względem najbliższych miesięcy.

*Orientacyjny przelicznik przy ~0,91 EUR/USD i 1 lb = 0,4536 kg; wartości zaokrąglone.

Dzienna cena ISA w okolicach 15,4 USc/lb na początek lipca potwierdza ten przedział, co odpowiada w przybliżeniu 3,0 EUR/100 kg dla cukru surowego FOB porty wywozu.  Na rynku rafinowanym oferty brazylijskiego cukru ICUMSA 45 w rejonie São Paulo utrzymywały się w ostatnich miesiącach blisko 0,53 EUR/kg FOB, co oznacza komfortową, choć zawężającą się premię białego cukru.

Supply & Demand

Po stronie podaży kluczowym czynnikiem o charakterze spadkowym pozostaje zbiór trzciny w Brazylii w sezonie 2026/27, przy czym oficjalne prognozy wskazują na kolejny duży zbiór w regionie Center-South po mocnych poprzednich sezonach.  Jest to jednak równoważone przez polityczne wycofanie się Indii z rynku eksportowego oraz bardziej ograniczoną dostępność w innych regionach.

• India: Obowiązuje pełny zakaz eksportu cukru surowego, białego i rafinowanego co najmniej do 30 września 2026 r., z wyjątkiem niewielkich wolumenów w ramach kontyngentów taryfowych dla USA i UE.  Rząd utrzymał lipcową kwotę krajową na 2026 r. bez zmian rok do roku mimo rosnących cen lokalnych, podkreślając priorytet w postaci kontroli inflacji. 
• Global balance: Analitycy prognozują umiarkowany globalny deficyt cukru na poziomie około 1,8 mln ton w sezonie 2026/27, po relatywnie komfortowych nadwyżkach w bieżącym sezonie.  To wspiera dodatnią premię między kontraktami od 2026 do 2028–29 na ICE.

Popyt pozostaje odporny, wspierany przez stabilne zużycie przemysłowe i ograniczoną skalę substytucji cukru mimo obaw zdrowotnych. W wielu krajach producenckich konkurencja ze strony produkcji etanolu nadal ogranicza dostępność cukru, szczególnie tam, gdzie polityka sprzyja domieszkom biopaliw.

Weather & Regional Outlook

Krótkoterminowa pogoda w głównym pasie trzcinowym regionu Center-South w Brazylii jest sezonowo sucha i przeważnie korzystna, bez sygnałów o bezpośrednim, szerokim ryzyku przymrozków na początku lipca.  Wspiera to nieprzerwane kruszenie trzciny i sprzyja wysokiej zawartości cukru w surowcu.

Niemniej jednak wspomnienia wcześniejszych fal chłodu i epizodów przymrozków utrzymują w krzywej terminowej premię za ryzyko pogodowe, szczególnie dla trzciny z późnego zbioru.  W Azji uwaga rynku pozostaje skupiona na przebiegu monsunu oraz ryzyku El Niño, z uwagi na jego potencjalny wpływ na Indie i Tajlandię w drugiej połowie roku. 

Fundamentals & Policy Drivers

• Policy tightness: Przedłużone embargo eksportowe Indii oraz restrykcyjne zarządzanie kwotami krajowymi strukturalnie ograniczyły globalną pulę eksportową, przekierowując większą część popytu w stronę Brazylii, Tajlandii i mniejszych kierunków pochodzenia. 
• Ethanol competition: Zarówno Brazylia, jak i Indie kierują znaczącą część trzciny i melasy do produkcji etanolu, co ogranicza potencjał wzrostu produkcji cukru i wspiera ceny w średnim terminie. 
• Curve structure: Pomimo ostatniego cofnięcia kontrakty terminowe ICE od 2027 r. nadal handlują z premią rzędu 1–2 USc/lb względem serii najbliższych, co jest spójne z oczekiwaniami bardziej napiętego bilansu. 

Trading Outlook

• For buyers (food and beverage, refiners): Wykorzystaj bieżące spadki na najbliższych kontraktach ICE No.11 do wydłużenia pokrycia na IV kw. 2026 – II kw. 2027, unikając jednocześnie nadmiernego zabezpieczania na dalszych terminach, gdzie premia krzywej jest już istotna.
• For producers: Rozważ stopniowe zabezpieczanie produkcji na lata 2027–28 przy obecnych poziomach terminowych, ponieważ ryzyka polityczne i pogodowe nadal przemawiają za szeroko rozumianym wsparciem cen.
• For traders: Umiarkowane cofnięcie w najbliższych seriach przy wciąż mocnych terminach odroczonych sprzyja strategiom na spreadach kalendarzowych (długa pozycja w seriach najbliższych vs. krótka w odroczonych) w przypadku pojawienia się sygnałów krótkoterminowych zakłóceń podaży lub logistyki.

3‑Day Directional Price Indication (EUR)

• ICE No.11 front month (raw sugar, FOB Brazil, implied): Ruch boczny do lekko spadkowego, w przedziale około 2,9–3,1 EUR/100 kg w ekwiwalencie.
• Brazil refined sugar ICUMSA 45, FOB São Paulo: Stabilnie do lekko wzrostowo w okolicach 0,52–0,54 EUR/kg, wspierane przez premię białego cukru i koszty frachtu.