Futures na cukier No.11 lekko w górę, gdy krzywa terminowa umacnia się do 2029

Futures na surowy cukier ICE powoli rosną wzdłuż krzywej, przy czym lipiec 2026 przewodzi wzrostom, a kontrakty terminowe sięgające 2029 również się umacniają. Ruch ten odzwierciedla przekształcenie z ostatniej słabości w kierunku ostrożnego optymizmu, podczas gdy ceny fizyczne rafinowanego cukru z Brazylii pozostają stosunkowo stabilne w przeliczeniu na EUR. Po okresie ograniczonego handlu i nieco słabszych wyników w kwietniu i na początku maja, ceny cukru ponownie wzrosły. Obecny pas ICE No.11 pokazuje łagodny kontango, gdzie każdy następny miesiąc dostawy wyceniany jest nieco wyżej, co sygnalizuje rynek, który nie jest ani napięty, ani nadpodażony. Jednocześnie, eksportowe ceny rafinowane z Brazylii podkreślają, że rynek fizyczny jest dobrze zaopatrzony, ale nie pod presją. Na razie złożony rynek handluje równowagą pomiędzy wygodną globalną dostępnością, zmiennością makroekonomiczną i energetyczną oraz sezonowymi zagrożeniami pogodowymi w kluczowych regionach trzcinowych.

Ceny i krzywa terminowa

Na dzień 21 maja 2026 futures na cukier No.11 ICE zamknęły się nieznacznie wyżej na dzień, z zyskami na poziomie około 0,7-1,1% w zależności od miesiąca kontraktu. Kontynuacja w krótkim terminie kontraktu z lipca 2026 osiągnęła poziom 14,90 US‑ct/lb, podczas gdy październik 2026 zamknął się na poziomie 15,37 US‑ct/lb. Dalej, marzec 2027 zakończył na poziomie 16,23 US‑ct/lb, a marzec 2028 na 16,89 US‑ct/lb, a marzec 2029 blisko 17,20 US‑ct/lb, co potwierdza łagodnie rosnącą krzywą terminową.

Przeliczając na przybliżone EUR/kg, ceny w pobliżu obecnie oscylują wokół 0,30-0,32 EUR/kg dla dostaw w połowie 2026, wzrastając do około 0,34-0,36 EUR/kg dla pozycji od późnego 2027 do początku 2029 (zakładając szeroko stabilny EUR/USD). Na rynku fizycznym, rafinowane oferty eksportowe z Brazylii ICUMSA 45 FOB São Paulo wynoszą około 0,53 EUR/kg, co jest nieznacznie powyżej poziomów z zeszłej jesieni i wskazuje, że mimo ostatniej słabości futures na początku roku, ceny fizyczne pozostały stosunkowo stabilne.

Podaż, popyt i czynniki makroekonomiczne

Łagodnie wznosząca się krzywa jest zgodna z rynkiem, który przewiduje ogólnie wystarczające globalne zapasy, ale wycenia pewne średnioterminowe ryzyko. Silna produkcja trzciny w Brazylii i solidny eksport wciąż utrzymują równowagę, umożliwiając rafinerom i handlowcom zabezpieczenie wolumenów terminowych bez płacenia wysokich premii ryzyk. Ten kontekst wyjaśnia, dlaczego bliskie kontrakty mogą nieznacznie rosnąć bez sygnalizowania rzeczywistego niedoboru.

Jednocześnie bliska zależność cukru od rynków energetycznych poprzez brazylijski etanol wprowadza dodatkową zmienność. Wyższe ceny ropy i benzyny mogą skłonić młyny w Brazylii do przekierowania większej ilości trzciny do etanolu, co stwarza wsparcie dla futures na cukier. Jednakże, obecna struktura ma tylko nieznaczne kontango, a wzrosty cen są stosunkowo ograniczone, co sugeruje, że rynek dyskontuje tylko umiarkowane zaostrzenie związane z energią, a nie długotrwały deficyt strukturalny.

Podstawy i pogoda

Wskaźniki fundamentalne wskazują na ostrożną równowagę. Kontango między kontraktami z połowy 2026 a początkiem 2029 sugeruje, że koszty magazynowania i finansowania są pokrywane, ale rynek nie oczekuje dramatycznych skoków cen. Wygodna dostępność fizyczna w kluczowych miejscach eksportowych, takich jak Brazylia, w połączeniu z stabilnym popytem importowym ze strony dużych nabywców w Azji i na Bliskim Wschodzie, pomaga ograniczyć bliskie wzrosty cen.

Pogoda pozostaje istotnym punktem obserwacyjnym, ponieważ zbiór trzciny w południowo-centralnej Brazylii postępuje, obok wydarzeń w Indiach i Tajlandii. Wszelkie pojawiające się wzorce nadmiernej suchości lub, przeciwnie, intensywnych opadów deszczu zakłócających logistykę zbiorów mogą szybko przełożyć się na wyższe premie w pobliżu. Na razie struktura cenowa implikuje, że ryzyka pogodowe są dostrzegane, ale jeszcze nie na tyle poważne, aby wymusić nagły backwardation lub panikę kupującą wzdłuż krzywej.

Prognozy handlowe i strategia

• Producenci (hedging): Stabilne, ale wciąż umiarkowane poziomy terminowe do 2027-2029 oferują okazję do wzmocnienia hedgingu podczas wzrostów, szczególnie powyżej obecnego przedziału 16-17 US‑ct/lb (≈0.33-0.36 EUR/kg). To równoważy ochronę cenową z przestrzenią na dodatkowy wzrost, jeśli rynki pogodowe lub energetyczne się zaostrzą.
• Nabywcy przemysłowi: Przy rafinowanym cukrze z Brazylii wokół 0,53 EUR/kg FOB i jedynie notowanej łagodnie wyższej krzywej futures w późniejszych latach, konsumenci mogą rozważyć zabezpieczenie średnioterminowe zamiast polegania wyłącznie na rynku spot. Zakupy podczas niewielkich spadków w strefie równoważnej surowcom 0,30-0,32 EUR/kg mogą pomóc w stabilizacji kosztów wejściowych.
• Spekulanci: Stopniowy wzrost i kontango sprzyjają umiarkowanym, podążającym za trendem pozycjom długim w kontraktach z środkowej krzywej, jednak ryzyko-dochodowość jest ograniczona bez wyraźnego katalizatora fundamentalnego. Ścisłe zlecenia stop-loss i uwaga na wahania cen energii oraz nagłówki pogodowe z Brazylii są niezbędne.

Krótkoterminowy kierunek cen (3-dniowy widok)

W ciągu najbliższych trzech sesji, surowy cukier ICE No.11 prawdopodobnie będzie handlowany bocznie lub nieznacznie wyżej w przeliczeniu na EUR. Oczekuje się, że kontrakty z lipca 2026 będą się utrzymywać w stosunkowo wąskim zakresie wokół obecnych poziomów, z łagodnym nastawieniem na wzrost, jeśli ceny energii pozostaną wspierane, a w Brazylii nie pojawią się negatywne niespodzianki pogodowe. Kontrakty terminowe do 2027-2029 powinny pozostać stabilne lub marginalnie wyższe, odzwierciedlając trwałe, ale umiarkowane zainteresowanie zakupem wzdłuż krzywej.