Futures na pszenicę stabilne, ale kr fragile, gdy zagrożenia pogodowe i wojenne wciąż obecne

Ceny pszenicy po obu stronach Atlantyku zatrzymują się po niedawnych wzrostach: futures MATIF są płaskie na lekko rosnącej krzywej, podczas gdy kontrakty CBOT są nieco miększe, ale wciąż podparte ryzykami podaży i niepewnością pogodową. Fizyczne oferty FOB i FCA w UE, USA i Morzu Czarnym nie wykazują większych ruchów od połowy maja, co potwierdza rynek konsolidacyjny, a nie łamiący się w żadnym kierunku. Po zysku napędzanym przez pogodę na początku wiosny, międzynarodowy rynek pszenicy znajduje się teraz w trybie czekania. Na Euronext, kontrakty terminowe od grudnia 2026 roku uwzględniają niewielką premię ryzyka w porównaniu do dostawy września 2026, odzwierciedlając komfortową krótkoterminową podaż, ale utrzymujące się ryzyka geopolityczne i plonów w dalszej perspektywie. W Chicago, na początku tygodnia, miesiące z pszenicą SRW spadły lekko, ale otwarte zainteresowanie pozostaje wysokie, a pieniądze spekulacyjne wciąż są wrażliwe na nowe wstrząsy. Fizyczne wartości FOB z Francji i USA były w miarę stabilne od 15 maja, podczas gdy ukraińskie oferty FOB i FCA nadal handlują z wyraźnym dyskontem, co podtrzymuje globalną konkurencję.

Ceny i różnice

Futures na pszenicę MATIF pozostają niezmienione od 19 maja 2026 roku, z wyraźnie rosnącą krzywą od września 2026 do połowy 2029. Kontrakt z września 2026 handluje wokół 215 EUR/t, wzrastając do około 224 EUR/t na grudzień 2026 i 229.5–231.75 EUR/t dla pasma marzec-maj 2027. W dłuższym okresie, ceny rosły do 235–237 EUR/t w latach 2028–2029, sygnalizując umiarkowane przeniesienie i pewną długoterminową premię ryzyka.

CBOT SRW jest nieco miększa w początkowym handlu 20 maja. Lipiec 2026 znajduje się blisko 664 USc/bu, wrzesień 2026 około 677 USc/bu, a grudzień 2026 około 695 USc/bu, co oznacza około 0.5% spadku w porównaniu do dnia poprzedniego. W przeliczeniu, zbliża to linię CBOT do EUR 235–240/t, co odpowiada obecnemu kursowi walutowemu, co daje niewielką premię w porównaniu do MATIF wrzesień 2026, zgodną z różnicami w logistyce i jakości.

W Wielkiej Brytanii, pszenica paszowa ICE handluje w wąskim zakresie wzrostu, z listopadem 2026 wokół 190 GBP/t i styczniem 2027 tuż powyżej 193 GBP/t, co implikuje około 220–230 EUR/t w zależności od kursu walutowego. Łagodny wzrost na MATIF i ICE wzmacnia obraz odpowiedniego zaopatrzenia w stary zbiór i rynku, który płaci niewielką premię za niepewność w przyszłości, a nie za wyraźny niedobór.

Czynniki popytu i podaży

Fizyczne oferty eksportowe podkreślają rynek z podziałem na dwa poziomy. Francuska pszenica o 11% białka FOB Paryż została wskazana na około 290 EUR/t (EUR 0.29/kg), mianowicie stabilnie od początku maja i odzwierciedla solidny popyt na miękką pszenicę UE, szczególnie w kierunku Afryki Północnej i Bliskiego Wschodu. Oferty FOB USA związane z CBOT SRW (11.5% białka) znajdują się blisko 210 EUR/t (EUR 0.21/kg), również bez zmian od 15 maja, odzwierciedlając umiarkowane wycofanie w futures CBOT bez sygnalizowania upadku popytu.

Morze Czarne pozostaje najtańszym źródłem w szerokich ramach. Ukraińska pszenica FOB Odesa z 11–12.5% białka jest wyceniana w wąskim zakresie około 180–190 EUR/t, podczas gdy wartości FCA w Kijowie i Odesie wahają się wokół 230–250 EUR/t w zależności od białka i lokalizacji. Ten utrzymujący się dyskonto, napędzane ryzykiem związanym z wojną, ograniczeniami logistycznymi i osłabieniem walut, wciąż ogranicza wzrost w globalnych standardach, oferując konkurencyjne alternatywy dla pochodzenia UE i USA, zwłaszcza dla wrażliwych na ceny nabywców.

W aspekcie fundamentalnym, najnowsze raporty USDA z maja podkreślają znaczny deficyt produkcji amerykańskiej pszenicy twardej czerwonej zimowej w porównaniu do wcześniejszych oczekiwań, szczególnie w regionie Southern Plains. Ten niedobór stworzył istotną lukę w dostawach pszenicy o wysokim białku w USA i utrzymuje uwagę na warunkach upraw i pogodzie w nadchodzących tygodniach. Równocześnie cotygodniowe inspekcje eksportowe pszenicy we wszystkich klasach w USA spadły do około 224,000 t, sygnalizując, że międzynarodowi nabywcy nie spieszą się z zabezpieczaniem dodatkowych wolumenów z USA pomimo wiadomości o produkcji, partly z powodu dużej dostępności z Morza Czarnego i żywego eksportu UE.

Fundamenty i pogoda

Pieniądze spekulacyjne pozostają aktywne w pszenicy. Ostatnie komentarze rynkowe wskazują na podwyższone otwarte zainteresowanie na CBOT i dowody, że zarządzane pieniądze zmniejszyły swoje neto długie, ale nie całkowicie opuściły rynek po wiosennym wzroście. Tworzy to ustawienie, w którym ceny mogą szybko reagować na nowe nagłówki dotyczące eskalacji wojny, zakłóceń w nawozach lub nagłych stresów pogodowych, szczególnie biorąc pod uwagę wąski popyt fizyczny w okresie żniw na półkuli północnej.

Pogoda jest kluczowym czynnikiem krótkoterminowym. W Southern Plains w USA, gdzie plon pszenicy zimowej już spadł znacznie poniżej normalnych poziomów i wyrządził znaczną stratę dochodów, zaktualizowane prognozy z Centrum Prognoz Klima teraz faworyzują warunki wilgotniejsze niż zwykle w ciągu najbliższych 6–14 dni. Jeśli się zrealizują, poprawa wilgotności ustabilizuje warunki pod koniec sezonu i wesprze zasiew kolejnych upraw, ale przychodzi zbyt późno, aby w pełni naprawić istniejące uszkodzenia plonów. W Europie, niedawne zimne i niestabilne warunki ustępują miejsca bardziej sezonowemu wzorcowi; mimo że zgłoszono pewne lokalne stresy, do tej pory nie pojawił się żaden powszechny wstrząs produkcji.

Szersze tło makroekonomiczne pozostaje mieszane. Środowisko względnie stabilnych cen energii i łagodzenia presji cenowej nawozów w porównaniu z szczytami lat ubiegłych zmniejszyło marginalny koszt produkcji pszenicy dla wielu rolników, łagodząc potrzebę ostrego wzrostu cen w celu stymulowania produkcji. Jednak trwający konflikt w regionie Morza Czarnego, wraz z niepewnością dotyczącą korytarzy eksportowych i ubezpieczeń morskich, nadal wkłada strukturalną premię ryzyka w ceny przyszłe, co odzwierciedla łagodny wzrost krzywych MATIF i CBOT w latach 2028–2029.

Krótkoterminowe prognozy i pomysły handlowe

W krótkim okresie rynek pszenicy wygląda na zrównoważony, ale kruchy. Płaskie rozliczenia MATIF, nieco miększe ceny CBOT i stabilne wskazania FOB wszystkie argumentują za konsolidacją, a nie nadchodzącym wybiciem. Jednak połączenie deficytów produkcji pszenicy zimowej w USA, wrażliwego na pogodę potencjału plonów w Europie oraz wojennego dyskonta na ukraińskim zbożu oznacza, że zmienność może szybko powrócić na nowe nagłówki. Prognozy pogody w ciągu najbliższych dwóch tygodni oraz wszelkie zmiany w przepływach eksportowych z Morza Czarnego będą uważnie obserwowane.

• Importerzy/Konsumenci: Wykorzystaj obecną fazę boczną, aby przedłużyć pokrycie w nieznaczącym stopniu na IV kwartał 2026–I kwartał 2027, szczególnie z dyskontowanej oferty Morza Czarnego i, gdzie apetyt na ryzyko na to pozwoli, z pochodzenia UE. Unikaj nadmiernych zabezpieczeń z wyprzedzeniem, ponieważ ceny na 2027–2028 już zawierają premię ryzyka.
• Producenci (UE/USA): Rozważ stopniowe zwiększenie sprzedaży zabezpieczających przy wzrostach w kierunku górnej granicy niedawnych zakresów (np. powyżej 225–230 EUR/t MATIF grudzień 2026 ekwiwalent), ale zachowaj pewne ekspozycje na wzrost przez opcje, biorąc pod uwagę utrzymujące się ryzyka pogodowe i geopolityczne.
• Traderzy: Utrzymujące się dyskonto ukraińskiego FOB w porównaniu do francuskiego i amerykańskiego pochodzenia ciągle sprzyja strategiom różnicowym i arbitrażowym, szczególnie w kierunku Afryki Północnej i Bliskiego Wschodu. Obserwuj wszelkie zakłócenia w logistyce Morza Czarnego, które mogą szybko zaostrzyć różnice i podnieść benchmarki.

3‑dniowy kierunkowy widok (EUR)

• MATIF (Paryż): Bocznie do nieco mocniejszej; w zakresie 215–225 EUR/t dla pobliskich kontraktów, gdy traderzy analizują dane USDA i monitorują pogodę w UE.
• CBOT (EUR‑ekwiwalent): Łagodna tendencja spadkowa po ostatnim osłabieniu, ale wspierana na spadkach blisko 230–235 EUR/t przez utrzymujące się obawy o produkcję w USA.
• Black Sea FOB (Ukraina): Stabilne przy głębokim dyskoncie (około 180–190 EUR/t); wszelkie eskalacje regionalnych ryzyk mogą zwiększyć presję wzrostu na globalne benchmarki, mimo płaskich lokalnych ofert.