Futures na pszenicę wstrzymują się po majowym rajdzie, gdy presja nowej uprawy rośnie

Futures na pszenicę konsolidują się po majowym rajdzie, z MATIF na pszenicę młynarską utrzymującym się w wąskim wznoszącym się zakresie, a kontrakty CBOT nieznacznie rosną z powodu rekompensaty krótkej pozycji i ryzyka pogodowego. Fizyczne ceny FOB w UE, USA i Morzu Czarnym pozostają w zasadzie stabilne, sygnalizując komfortową podaż w krótkim okresie, ale z umiarkowanym skosem na wzrost, jeśli pogoda upraw lub geopolityka się pogorszą. Po silnym ruchu na początku kwartału, rynek pszenicy przeszedł w tryb oczekiwania. Kontrakty MATIF na nową uprawę na wrzesień 2026 do maja 2027 skupiają się wokół 207–224 EUR/t, pokazując łagodny kontango, który sięga około 230–243 EUR/t do końca 2028 roku. Na CBOT, zbliżające się kontrakty na lipiec 2026 handlują wokół 616 USc/bu (≈205 EUR/t), a późniejsze pozycje są o 2–10% wyższe wzdłuż krzywej. Wartości FOB z Morza Czarnego i UE pozostały w dużej mierze niezmienione do końca maja, podczas gdy globalne bilanse wskazują na wystarczające, ale nie nadmierne zapasy na rok 2026/27.

Ceny i struktura terminowa

Podstawowe benchmarki futures podkreślają stabilną lub nieznacznie mocniejszą strukturę:

• MATIF pszenica młynarska wrzesień 2026: 207,50 EUR/t, grudzień 2026 na poziomie 216,00 EUR/t i marzec 2027 na poziomie 221,75 EUR/t.
• W dalszej perspektywie, kontrakty z maja 2027 do grudnia 2028 stopniowo wzrastają do około 224–243 EUR/t, a na początku 2029 roku handlują w pobliżu 235 EUR/t.
• CBOT pszenica czerwona miękka lipiec 2026: 615,75 USc/bu (≈205 EUR/t), wrzesień 2026 na poziomie 629,00 USc/bu (≈210 EUR/t) i grudzień 2026 na poziomie 648,25 USc/bu (≈216 EUR/t).
• Odroczone CBOT do połowy 2027 roku pozostaje w łagodnym kontango, około 230–235 EUR/t ekwiwalent.

Wskazówki cenowe FOB i FCA pod koniec maja potwierdzają ten obraz względnej stabilności:

• Francja, 11% białka FOB Paryż: ≈0,29 EUR/kg (≈290 EUR/t), bez zmian w ciągu ostatnich trzech tygodni.
• Pszenica amerykańska (powiązana z CBOT), 11,5% białka FOB: ≈0,21 EUR/kg (≈210 EUR/t), stabilna od połowy maja.
• Ukraina, 11–12,5% białka FOB Odesa: ≈0,18 EUR/kg (≈180 EUR/t), z FCA Kijów i Odesa w okolicy 0,23–0,25 EUR/kg, również w dużej mierze stabilna.

Czynniki podażowe i popytowe

Globalne fundamenty pozostają w dużej mierze komfortowe. Majowa prognoza zbóż USDA przewiduje, że światowa produkcja pszenicy w 2026/27 roku będzie nieznacznie poniżej rekordu z 2025 roku, ale nadal powyżej 10-letniej średniej, co sugeruje jedynie płytką redukcję zapasów. Eksportowalne zapasy pozostają wystarczające w Rosji i szerszym regionie Morza Czarnego, gdzie Rosja podwyższyła swoją prognozę eksportu zbóż, a ukraińska logistyka eksportowa przez szlaki kolejowe i korytarze Morza Czarnego nadal działa, wspierając konkurencyjne oferty z tego regionu. W USA oceny zimowych zbiorów pszenicy pozostają stosunkowo słabe w porównaniu z ostatnimi latami, zwłaszcza w niektórych częściach Southern Plains, co skłoniło USDA do obniżenia prognoz produkcji, a niektórzy analitycy wskazują na najmniejsze zbiory pszenicy w USA od dziesięcioleci. Jednak słabe amerykańskie sprzedaże eksportowe i niekonkurencyjne ceny FOB w porównaniu z Morzem Czarnym oraz pochodzeniem z UE ograniczają globalny wpływ dotychczas. Fundusze również likwidowały długości na rynku zbóż, gdy szersze towary osłabiały się pod koniec miesiąca, ograniczając potencjał wzrostu w pszenicy.

Fundamenty i pogoda

Pogoda jest głównym czynnikiem zmian krótkoterminowych. Ostatnie raporty podkreślają rosnący stres cieplny na francuskiej pszenicy po ciepłym okresie pod koniec maja, chociaż burze i chłodniejsze powietrze na przełomie miesiąca mogą złagodzić nieco presję. W innych częściach Europy i Morza Czarnego warunki są mieszane, ale ogólnie korzystne, a w głównych eksporterach jak dotąd nie zgłoszono szerokiego szoku suszy. W Ameryce Północnej zbiory pszenicy zimowej są na wyższej pozycji niż średnia, a ostatnie tygodnie przyniosły pewną poprawę wyników w niektórych częściach USA, ale kieszenie suszy w Plains utrzymują ryzyko plonów na stole. Prerie Kanady widzą lepsze prognozy opadów, łagodząc wcześniejsze obawy o suchość, co powinno wspierać potencjał eksportowy 2026/27, jeśli się zrealizuje. Ogólnie rzecz biorąc, globalny obraz pogodowy jest neutralny lub nieznacznie wspierający: wystarczająco dużo ryzyka, aby utrzymać umiarkowaną premię w kontraktach na nową uprawę, ale jeszcze nie na tyle poważne, aby uzasadnić utrzymujący się rynek byka.

Prognozy rynkowe i strategia

Z MATIF na nową uprawę wokół 210–220 EUR/t i delikatnym kontango do 2028 roku, rynek wycenia łagodny, ale nie bez ryzyka prognozę podaży. Ceny gotówkowe z Morza Czarnego i UE pozostające stabilne potwierdzają, że podaż w pobliżu jest komfortowa, a popyt ostrożny, z nabywcami skłonnymi raczej do zaspokajania bieżących potrzeb niż do długoterminowych zakupów. Zmienność może wzrosnąć w czerwcu i lipcu, gdy szacunki plonów się ustabilizują, a żniwa rozpoczną się na półkuli północnej.

• Producenci (UE i Morze Czarne): Wykorzystaj obecne poziomy MATIF wokół 210–225 EUR/t w wrześniu/grudniu 2026, aby stopniowo zrealizować część produkcji 2026/27, szczególnie tam, gdzie marże na farmach są akceptowalne.
• Importerzy (MENA, Azja): Kontynuuj stopniowe zakupy, ale rozważ rozszerzenie pokrycia nieznacznie w Q4 2026, gdy ceny FOB z Morza Czarnego pozostają w pobliżu 180 EUR/t, a premie UE są ograniczone.
• Handlowcy i spekulanci: Struktura krzywej sprzyja strategiom wartości względnej (np. długa pozycja na UE w porównaniu do USA, gdzie jakość i fracht na to pozwalają, lub długa nowa uprawa w porównaniu do starych spready), a nie bezpośrednim zakładom kierunkowym, dopóki nie pojawią się jaśniejsze sygnały pogodowe lub polityczne.

3-dniowa prognoza kierunkowa (koncentracja na EUR)

• MATIF pszenica młynarska (Paryż): Nieznacznie słabsza do poziomu bocznego w ciągu następnych 2–3 sesji, z wrześniem 2026 prawdopodobnie handlującym w przedziale 205–212 EUR/t, gdy rynki przetwarzają ostatnią likwidację funduszy i mieszane nagłówki pogodowe.
• CBOT SRW (ekwiwalent w Europie): Lekki spadek po ostatnich wzrostach, ale wspierany w okolicy 200–205 EUR/t ekwiwalent przez trwające obawy dotyczące zbiorów w USA.
• Morze Czarne FOB (Ukraina/Rosja): W dużej mierze stabilne w kategoriach EUR, przy czym wszelkie osłabienie jest ograniczone przez oficjalne ceny minimalne eksportu i wysokie koszty logistyki.