Ceny pszenicy zatrzymują się po rajdzie, gdy ryzyka na Morzu Czarnym spotykają się z szybkimi żniwami w USA i UE. Analiza MATIF, CBOT, cen fizycznych i krótkoterminowych perspektyw w EUR.
Prices
Na Euronext (MATIF) nowe zbiory pszenicy są stabilne po ostatnim rajdzie: wrzesień 2026 zamknął się na poziomie około 214.75 EUR/t, grudzień 2026 na 221.50 EUR/t, a marzec 2027 na 226 EUR/t, wszystkie bez zmian 13 lipca. Krzywa terminowa pozostaje łagodnie rosnąca, z odroczonymi kontraktami aż do maja 2029 w okolicach 234 EUR/t, co odzwierciedla contango magazynowe, a nie dotkliwy niedobór w najbliższym terminie.
Pszenica na CBOT jest nieco mocniejsza we wczesnym handlu w poniedziałek: wrzesień 2026 znajduje się w pobliżu 637 USc/bu, a grudzień 2026 około 651.75 USc/bu, czyli o około 0.2–0.3% wyżej niż w piątek. Po przeliczeniu implikuje to notionalny poziom FOB USA w okolicach 240 EUR/t dla standardowego białka, w przybliżeniu zgodny z ostatnimi ofertami w rejonie 240 EUR/t dla pszenicy indeksowanej na CBOT.
Europejskie ceny fizyczne zareagowały silniej niż kontrakty terminowe. W Niemczech pszenica paszowa w South Oldenburg wzrosła o 7 EUR do około 208 EUR/t loco gospodarstwo (ex-farm) z dostawą w lipcu, podczas gdy pszenica B w Hamburgu skoczyła o 9 EUR do około 209 EUR/t, najwyżej od prawie roku. Dla porównania, ukraińska pszenica paszowa CPT Odessa pozostaje stabilna do nieznacznie wyższa, około 170 EUR/t, przy pszenicy konsumpcyjnej klasy 2–3 na poziomie około 182–185 EUR/t CPT, a wysokobiałkowe partie FOB w Odessie ogólnie około 179–181 EUR/t.
Supply & Demand Drivers
Rynki gotówkowe starego zbioru w Niemczech zyskały na kontynuacji zakupów po piątkowym rajdzie i pojawiających się możliwościach sprzedaży po stronie producentów. Niemieccy kupujący podnieśli oferty, aby zabezpieczyć pozostałe zapasy z sezonu 2025/26, przy zaleceniach, by wykorzystać skok cen do upłynnienia resztkowych wolumenów starego zbioru. Podkreśla to, jak szybko końcowi użytkownicy reagują na doniesienia logistyczne po przedłużającym się okresie niskiej zmienności.
Kluczowym, strukturalnym czynnikiem pozostaje Morze Czarne. Żegluga przez Cieśninę Kerczeńską i Morze Azowskie nadal jest ograniczona po ostatnich atakach dronów, zakłócając szlak, który zwykle obsługuje istotną część rosyjskiego eksportu zbóż. Rynkowe raporty sugerują, że ruch jest ograniczony, a nie całkowicie wstrzymany, a lipcowy eksport pszenicy z Rosji jest sezonowo niski, ponieważ napływ nowego zbioru do portów dopiero się rozpoczyna; szacunki firm doradczych mówią o około 2.0–2.3 mln ton w miesiącu, blisko poziomu ubiegłorocznego, ale poniżej wolumenów z czerwca.
Moce przeładunkowe Ukrainy w żegludze morskiej również są pod presją. APK‑Inform podniosła prognozę zbiorów pszenicy w 2026 roku do około 22.4 mln ton, wciąż nieco poniżej szacunku USDA na poziomie 24 mln ton, co implikuje wystarczający, lecz nie przytłaczający potencjał eksportowy. Jednocześnie rosyjskie ataki ponownie uderzyły w ukraińskie głębokowodne terminale, w tym w duży terminal eksportowy w pobliżu Czornomorska, co podkreśla kruchość logistyki, mimo że wolumeny nadal płyną przez przybrzeżne szlaki Morza Czarnego i alternatywę dunajską.
Poza regionem Morza Czarnego postęp żniw jest wyraźnie niedźwiedzi. W USA 67% areału pszenicy ozimej zostało zebrane do 12 lipca, o sześć punktów powyżej pięcioletniej średniej, a oceny pszenicy jarej poprawiły się do 58% w kategorii dobrej/bardzo dobrej, wbrew oczekiwaniom spadku. W UE tempo żniw w kluczowych krajach producentach Europy Zachodniej i Środkowej również wyprzedza poziomy z ostatnich lat, zwiększając podaż w krótkim terminie i ograniczając wzrost kontraktów terminowych mimo premii geopolitycznej w cenach.
Popyt eksportowy na amerykańską pszenicę pozostaje anemiczny. Tygodniowe inspekcje eksportowe sięgnęły około 374 000 ton, mieszcząc się komfortowo w przedziale oczekiwań, ale wciąż o 16% poniżej tego samego tygodnia ubiegłego roku, pozostawiając dotychczasowy eksport w sezonie 2025/26 około 17% w tyle. Ta słaba koniunktura popytowa oznacza, że obecnie globalny bilans pszenicy zacieśnia się bardziej z powodu ryzyka logistycznego i niektórych regionalnych niedoborów niż z powodu bezwzględnego braku towaru.
Fundamentals & Policy
Polityka eksportowa Rosji pozostaje kluczowym czynnikiem wahającym. Moskwa przywróciła mechanizm podatku eksportowego na pszenicę, ściskając marże w gospodarstwach w czasie podwyższonych kosztów oleju napędowego i transportu. Dla producentów z regionów centralnych i Syberii wysyłka do portów nad Bałtykiem i Morzem Czarnym jest przy obecnych cenach eksportowych ledwie opłacalna, co ogranicza chęć sprzedaży i potencjalnie spowalnia przepływ nowego zbioru.
Jednak najnowsze wytyczne rosyjskiego Ministerstwa Rolnictwa wskazują na zerową stawkę cła eksportowego na pszenicę, jęczmień i kukurydzę od połowy lipca w ramach ruchomego mechanizmu „grain damper”, co częściowo zrekompensowałoby wcześniejsze obciążenie podatkowe i zachęciłoby do eksportu, gdy tylko zatory logistyczne zelżeją. W praktyce kombinacja ograniczonego ruchu w rejonie Morza Azowskiego, przerywanych ataków na infrastrukturę i niejasnych ustawień podatkowych utrzymuje niską przejrzystość perspektyw dla importerów opierających się na pochodzeniu rosyjskim.
Fundamentalnie globalny bilans nadal wygląda wygodniej niż podczas wcześniejszych kryzysów w regionie Morza Czarnego. Najnowsze prognozy USDA wskazują na solidne zbiory pszenicy w Rosji w sezonie 2026/27 i duży potencjał eksportowy, nawet jeśli część wolumenów zostanie przesunięta na późniejszą część sezonu. Ostatnia korekta w górę prognozy zbiorów Ukrainy, w połączeniu z większą podażą z Ameryki Północnej i Australii w porównaniu z latami suszy, oznacza, że ewentualne skoki cenowe najprawdopodobniej będą ograniczone czasowo, chyba że sytuacja logistyczna gwałtownie się pogorszy.
W Europie dostosowują się przepływy wewnątrzunijne. Ograniczona dostępność francuskiej pszenicy konsumpcyjnej po problemach pogodowych i obawach jakościowych poszerzyła premie względem pszenicy paszowej i pochodzenia z Morza Czarnego, podczas gdy oczekuje się, że eksport z Rumunii i Bułgarii odegra większą rolę w pokrywaniu popytu w regionie Morza Śródziemnego. Wspiera to strukturalnie mocną bazę dla pszenicy wysokobiałkowej w północno-zachodniej Europie, co widać w ostatnich francuskich ofertach FOB w pobliżu 330–350 EUR/t oraz w gotówkowych cenach niemieckiej pszenicy B tuż powyżej 200 EUR/t.
Weather Snapshot
Pogoda pozostaje ważnym, ale drugorzędnym czynnikiem w porównaniu z geopolityką. W północnych równinach USA i na kanadyjskich preriach ostatnie opady ustabilizowały kondycję pszenicy jarej, przyczyniając się do poprawy ocen i chwilowo łagodząc obawy o suszę. Dalsze, terminowe opady w ciągu najbliższych dwóch tygodni umocniłyby potencjał plonowania; nagła zmiana na gorące, suche warunki szybko przywróciłaby premię pogodową w kontraktach na giełdach Minneapolis i Kansas.
W Europie Zachodniej i Środkowej obecny wzorzec przeważnie suchej, sezonowo ciepłej pogody sprzyja szybkiemu postępowi żniw i ogranicza straty jakościowe, ale jednocześnie przyspiesza napływ towaru na rynek i presję na lokalną bazę poza logistycznie wspieranym rynkiem niemieckim. W regionie Morza Czarnego prognozowane są rozproszone burze, jednak dominującym, krótkoterminowym ryzykiem dla eksportu pozostaje bezpieczeństwo fizyczne i dostęp do portów, a nie czynniki agrotechniczne.
Trading Outlook
- Producenci (UE, szczególnie Niemcy): Wykorzystajcie obecny rajd cenowy i silną bazę Hamburg/South Oldenburg do sprzedaży pozostałych zapasów starego zbioru. Zabezpieczcie cenowo 10–20% oczekiwanej produkcji 2026/27 na MATIF przy około 215–225 EUR/t dla terminów wrzesień–grudzień, zachowując ekspozycję na wzrost poprzez spread call w razie pogorszenia zakłóceń w regionie Morza Czarnego.
- Importerzy (MENA, Azja): Zdywersyfikujcie zaopatrzenie w źródła inne niż Morze Czarne. Dokonujcie warstwowych zakupów z UE i Zatoki Meksykańskiej USA tam, gdzie baza nie odzwierciedla jeszcze w pełni ryzyk związanych z Cieśniną Kerczeńską, ale unikajcie nadmiernego zaangażowania na krótkim końcu krzywej; zamiast tego rozłóżcie zakupy na IV kwartał, kiedy przepływy eksportowe Rosji i Ukrainy powinny się wyklarować.
- Traderzy i konsumenci (sektor paszowy UE): Wykorzystajcie relatywnie tanią pszenicę paszową z regionu Morza Czarnego (około 170 EUR/t CPT Odessa) względem cen gotówkowych w Niemczech i Francji do zabezpieczenia mieszanek tam, gdzie pozwalają na to logistyka i polityka zarządzania ryzykiem. Rozważcie utrzymywanie części długiej pozycji w kontraktach bliskich terminów przeciwko fizycznym pozycjom krótkim, biorąc pod uwagę ryzyko skoków cenowych napędzanych nagłówkami.
- Uczestnicy spekulacyjni: Po gwałtownym ruchu i dzisiejszej konsolidacji relacja ryzyka do potencjalnego zysku dla nowych długich pozycji jest mniej atrakcyjna. Skupcie się na względnych wycenach – np. długa pozycja w Minneapolis kontra CBOT lub długa pozycja w europejskiej pszenicy konsumpcyjnej kontra pszenica paszowa ICE – zamiast na prostych, kierunkowych długich pozycjach cenowych.
3‑Day Price Indication (Directional)
- MATIF (Paryż): Ruch boczny do lekko słabszego w ciągu najbliższych trzech sesji, z wrześniem 2026 prawdopodobnie handlowanym szeroko w przedziale 210–220 EUR/t, o ile nie pojawią się nowe, istotne informacje z regionu Morza Czarnego.
- CBOT (Chicago): Łagodna konsolidacja po ostatnich wzrostach; wrzesień 2026 oczekiwany jest w pobliżu obecnych poziomów, w przybliżeniu równoważnych 230–245 EUR/t, wraz ze stabilizacją długości spekulacyjnej.
- Gotówkowy rynek niemiecki (porty północno-zachodnie): Baza prawdopodobnie pozostanie mocna, w pobliżu 205–210 EUR/t dla pszenicy B, biorąc pod uwagę ryzyka logistyczne i silny popyt w pobliskich terminach, ale dalsze ostre wzrosty wydają się ograniczone bez nowej eskalacji.
- Ukraina Morze Czarne (region Odessy): Stabilnie do lekko mocniej dla wyższych klas (182–185 EUR/t CPT i premie FOB), przy pszenicy paszowej około 170 EUR/t, o ile kanały eksportowe pozostaną operacyjne pomimo incydentów związanych z bezpieczeństwem.