Globalne ceny pszenicy pod presją w związku ze wzrostem zapasów i poprawą perspektyw zbiorów

Rynki pszenicy wykazują wyraźną tendencję spadkową, ponieważ rosnące globalne zapasy, poprawiające się warunki upraw w Europie oraz łagodzenie ryzyka geopolitycznego ciągną w dół notowania kontraktów terminowych w Paryżu i Chicago. Fundusze zarządzane zwiększają swoją pozycję netto krótką, a silne lokalne żniwa w kluczowych regionach importujących mają nasilić konkurencję eksportową w sezonie 2026/27. Po nieznownym spadku w ubiegłym tygodniu pszenica na Euronext pozostaje ograniczona w pobliżu 200 EUR/t na najbliższym kontrakcie wrześniowym, odzwierciedlając komfortowe oczekiwania co do globalnego bilansu oraz solidne perspektywy plonów w UE. Nowe ramowe porozumienie między Iranem a USA mocno obniżyło ceny ropy naftowej, zmniejszając koszty i premie za ryzyko oraz wywierając dodatkową presję na zboża. Jednocześnie czerwcowa aktualizacja USDA wskazuje na wyższe od oczekiwanych zapasy końcowe zarówno w sezonie 2025/26, jak i 2026/27, podczas gdy bardzo dobre zbiory w Afryce Północnej, na Bliskim Wschodzie i w Turcji ograniczają popyt importowy. W takim otoczeniu ceny pszenicy pozostają narażone na dalsze spadki, o ile nie nasili się ryzyko pogodowe.

Prices & Market Mood

W Paryżu pszenica osłabiła się w ubiegłym tygodniu, a wrześniowy kontrakt terminowy na pszenicę konsumpcyjną na Euronext testował poziomy tuż powyżej 200 EUR/t, ponieważ poprawiające się perspektywy plonów w UE i rosnące globalne zapasy dominowały w handlu. W Chicago handel elektroniczny w poniedziałek otworzył się słabiej, podążając zarówno za miększym rynkiem europejskim, jak i niższymi cenami ropy naftowej po doniesieniach o normalizacji ruchu statków w Cieśninie Ormuz.

Notowania fizyczne odzwierciedlają ten miękki ton: najnowsze oferty wskazują na FOB pszenicy francuskiej w okolicach 0,30 EUR/kg (≈ 300 EUR/t) oraz amerykańskiej FOB około 0,22 EUR/kg (≈ 220 EUR/t), przy dalszych dyskontach dla pochodzenia z regionu Morza Czarnego, szczególnie z Odessy. Relatywnie wyższa cena pszenicy francuskiej względem ukraińskiej podkreśla presję konkurencyjną, z jaką unijni eksporterzy zmierzą się w sezonie 2026/27.

Supply & Demand Drivers

Uczestnicy rynku oczekują globalnie wystarczającej podaży pszenicy w sezonie 2026/27. W najnowszym raporcie USDA podniosła prognozowane światowe zapasy końcowe na 2026/27 o 0,38 mln ton, do 275,4 mln ton, wobec oczekiwań analityków na niewielki spadek. Dla kończącego się sezonu 2025/26 zapasy końcowe zostały skorygowane w górę o 0,74 mln ton do 280 mln ton, co oznacza wzrost rok do roku o 20,4 mln ton.

W Europie dobre perspektywy zbiorów są kluczowym czynnikiem prowzrostu podaży. Poprawa prognoz sprowadziła w piątek wrześniowy kontrakt na Euronext w okolice poziomu 200 EUR/t. We Francji oceny upraw pszenicy miękkiej nieco się poprawiły – 77% pól oceniono na dobre lub bardzo dobre na dzień 8 czerwca, wobec 76% tydzień wcześniej i znacznie powyżej 70% rok temu. Korzystne opady oraz umiarkowane temperatury po fali upałów z końca maja pomogły ustabilizować potencjał plonowania.

Poza Europą znakomite zbiory w Afryce Północnej i na Bliskim Wschodzie utrudnią możliwości eksportowe tradycyjnym dostawcom. USDA szacuje produkcję pszenicy w Turcji na rekordowe 22,5 mln ton, co znacząco ogranicza jej potrzeby importowe. W połączeniu z silnymi lokalnymi zbiorami w szerszym regionie, oczekuje się, że doprowadzi to do spadku światowego handlu pszenicą w sezonie 2026/27: USDA prognozuje, że globalny eksport obniży się rok do roku o około 15 mln ton, do 211,7 mln ton, zaostrzając konkurencję między głównymi eksporterami.

Fundamentals & Positioning

Korekty zapasów USDA są kluczowym elementem obecnego pesymistycznego nastawienia rynku. Połączenie wyższego carry-out w sezonie 2025/26 oraz komfortowych prognoz na 2026/27 sygnalizuje, że rynek wejdzie w nowy sezon z istotną poduszką zapasów. Ogranicza to potencjał wzrostowy wynikający z umiarkowanych obaw pogodowych i zwiększa wrażliwość na ewentualne rozczarowania po stronie popytu.

Kapitał spekulacyjny wzmacnia spadkowe nastawienie. Dane CFTC za tydzień zakończony 9 czerwca pokazują, że fundusze na CBOT dalej redukowały ekspozycję długą – łączna liczba pozycji długich spadła o 16 852 kontrakty, a krótkich wzrosła o 4 684 kontrakty. W rezultacie pozycja netto krótka rozszerzyła się o 21 536 kontraktów, do 79 407 kontraktów. Na pszenicy z Kansas City kapitał zarządzany przeszedł z pozycji netto długiej na netto krótką w wysokości 4 543 kontraktów, co oznacza redukcję o 18 020 kontraktów i sygnalizuje słabnącą wiarę w trwałą hossę na pszenicy wyższej białkowo.

Po stronie popytu tygodniowe dane USDA dotyczące sprzedaży eksportowej potwierdzają powolny, lecz nie katastrofalny start. Łączne zakontraktowane amerykańskie eksporty pszenicy na rok gospodarczy 2026/27 wyniosły na 4 czerwca 4,591 mln ton, co odpowiada 22% rocznej prognozy eksportu USDA. To jedynie nieznacznie poniżej pięcioletniej średniej wynoszącej 23%, co sugeruje, że mimo zaciętej konkurencji ceny amerykańskiej pszenicy pozostają ogólnie zgodne z historycznymi wzorcami.

Weather Snapshot for Key Regions

We Francji krótkoterminowe prognozy zapowiadają mieszankę ciepłych, lokalnie gorących temperatur na południowym zachodzie oraz bardziej umiarkowanych warunków z ograniczonymi opadami na większości obszaru pasa pszenicy w nadchodzących dniach. Ogólnie nie oczekuje się w najbliższym czasie rozległego wzorca stresu, co wspiera ostatnią stabilizację i niewielką poprawę ocen upraw.

Na razie pogoda działa raczej jako czynnik neutralny do lekko wspierającego dla plonów, niż jako byczy katalizator dla cen. Tylko przedłużona fala upałów lub późnosezonowa susza w głównych regionach produkcji (UE, Morze Czarne, Równiny USA) mogłyby istotnie podważyć obecną narrację o komfortowej podaży.

Outlook & Trading Ideas

• Price bias: Przy rosnących globalnych zapasach, silnych zbiorach regionalnych i dużych pozycjach krótkich funduszy krótkoterminowe nastawienie do kontraktów w Paryżu i Chicago pozostaje umiarkowanie niedźwiedzie, z możliwością dalszych testów poniżej poziomu 200 EUR/t na wrześniowym kontrakcie Euronext, jeśli nastroje makroekonomiczne i ceny ropy pozostaną słabe.
• Producers: Rolnicy w UE i w regionie Morza Czarnego powinni rozważyć stopniowe uruchamianie sprzedaży przy korektach wzrostowych cen, zwłaszcza tam, gdzie lokalne oferty gotówkowe wciąż zawierają premie wobec konkurencji z Morza Czarnego. Zabezpieczenie części produkcji na sezon 2026/27 w pobliżu obecnych poziomów może zablokować marże przed potencjalnie bardzo konkurencyjnym sezonem eksportowym.
• Importers: Nabywcy w Afryce Północnej, na Bliskim Wschodzie i w Azji mogą w krótkim terminie utrzymywać cierpliwą strategię „z ręki do ust”, wykorzystując spadki wywołane sprzedażą funduszy lub wydarzeniami typu „risk-off” na rynkach makro do wydłużania pokrycia, szczególnie w przypadku pszenicy wysokobiałkowej, gdzie kontrakty Kansas City dopiero co przeszły w pozycję netto krótką.
• Speculators: Przy już silnie rozbudowanych pozycjach krótkich funduszy do dalszego potencjału spadkowego należy podchodzić ostrożnie. Pozycje krótkie mogą nadal być uzasadnione, dopóki Euronext handluje w pobliżu 200 EUR/t, a szacunki zapasów USDA rosną, jednak dyscyplina w ustawianiu poziomów stop-loss jest kluczowa ze względu na ryzyko rajdów short-covering w reakcji na każdy szok pogodowy lub geopolityczny.

3-Day Directional View (EUR-based)

• Euronext (Paris) milling wheat front month: Lekka tendencja spadkowa do bocznej, z dużym prawdopodobieństwem wahań tuż poniżej lub wokół ekwiwalentu 200–205 EUR/t, przy sprzyjających informacjach o uprawach w UE.
• CBOT wheat (converted to EUR): Łagodne nastawienie spadkowe, podążające za globalnym sentymentem risk-off i silniejszym dolarem amerykańskim, z możliwością krótkich technicznych odbić w przypadku pojawienia się domykania krótkich pozycji.
• Black Sea (Ukraine, FOB/CPT in EUR): Stabilnie do lekko słabiej, przy utrzymującym się wyraźnym dyskoncie wobec pszenicy z UE, co wzmacnia presję konkurencyjną na europejskich eksporterów.