Indyjski popyt na olej sojowy rośnie, gdy podaż oleju słonecznikowego słabnie

Gwałtowne przejście Indii z oleju słonecznikowego na sojowy, wywołane zakłóceniami w regionie Morza Czarnego oraz zmianą relacji cenowych, zacieśnia globalny bilans oleju sojowego i wspiera szerszy kompleks sojowy. Wraz ze zbliżającym się okresem wzmożonego popytu świątecznego i olejem słonecznikowym wycenianym obecnie znacznie powyżej oleju sojowego, indyjskie rafinerie przyspieszają zakupy, zwiększając ryzyko umocnienia cen soi i oleju sojowego w IV kwartale. Rynek olejów jadalnych w Indiach wchodzi w sezon świąteczny w nietypowej konfiguracji: ostro ograniczone dostawy oleju słonecznikowego, podwyższone ryzyko geopolityczne na Morzu Czarnym oraz agresywne zwiększanie importu oleju sojowego. Zmianę tę wzmacniają względne sygnały cenowe – olej sojowy zyskuje na konkurencyjności zarówno wobec oleju palmowego, jak i słonecznikowego. Już teraz widać to w silniejszej aktywności zakupów z terminem na koniec 2026 r., co prawdopodobnie uczyni z Indii jeszcze ważniejszego nabywcę marginalnego na światowym rynku oleju sojowego.

Prices

Na rynku międzynarodowym atrakcyjność cenowa oleju sojowego wyraźnie się poprawiła. Jego premia względem oleju palmowego, która w kwietniu przekraczała około 92 EUR/t (100 USD/t), zawęziła się do około 46 EUR/t (50 USD/t), przyciągając indyjskich i innych wrażliwych cenowo nabywców. Jednocześnie olej słonecznikowy stał się znacząco mniej konkurencyjny, handlując z premią około 184 EUR/t (200 USD/t) powyżej oleju sojowego.

Ceny fizycznej soi w kluczowych krajach pochodzenia pozostają relatywnie umiarkowane, ale wykazują zróżnicowane tendencje. Ostatnie orientacyjne oferty FOB przeliczone na EUR przedstawiają się następująco:

Osłabienie wartości FOB soi w Indiach i USA kontrastuje z mocniejszymi poziomami ukraińskimi, co odzwierciedla regionalną logistykę i premie za ryzyko wojenne. Ogólnie rzecz biorąc, obecne poziomy cen wciąż pozwalają olejowi sojowemu podcinać cenowo olej słonecznikowy na rynku indyjskim, przy jednoczesnym utrzymaniu węższej, lecz dodatniej premii wobec oleju palmowego.

Supply & Demand

Struktura podaży olejów jadalnych w Indiach zmienia się wskutek zakłóceń w dostawach oleju słonecznikowego z regionu Morza Czarnego. Oczekuje się, że import oleju słonecznikowego do Indii w sierpniu spadnie do około 180 000 ton, czyli do najniższego poziomu od lutego 2026 r. i około 28% poniżej wolumenów z lipca. Około 150 000 ton oleju słonecznikowego przeznaczonego na dostawy w okresie sierpień–wrzesień jest opóźnionych z powodu trwającego konfliktu i wąskich gardeł logistycznych w portach Morza Czarnego.

Ze względu na to, że Indie tradycyjnie pozyskują dużą część oleju słonecznikowego z Rosji i Ukrainy, powtarzające się ataki na porty i infrastrukturę morską ograniczyły przepływy i zwiększyły niepewność dostaw. Rafinerie i traderzy reagują, przyspieszając zakupy alternatywnych dostaw przed okresem wzmożonego popytu świątecznego, przedkładając bezpieczeństwo realizacji dostaw nad ścisłe preferencje co do kraju pochodzenia.

Przekłada się to na wyraźny wzrost zakupów oleju sojowego. Wrześniowe dostawy oleju sojowego do Indii mogą przekroczyć 600 000 ton, czyli ponad trzykrotność spodziewanych wolumenów oleju słonecznikowego. Indyjscy nabywcy zarezerwowali już około 1,4 mln ton oleju sojowego z dostawą między wrześniem a grudniem, w praktyce zabezpieczając znaczną część swoich potrzeb na sezon świąteczny.

Łańcuchy dostaw stają się również bardziej zdywersyfikowane. Zamiast opierać się niemal wyłącznie na Argentynie i Brazylii, Indie coraz częściej pozyskują olej sojowy z Chin, Egiptu, Tajlandii i Turcji. Zmniejsza to ryzyko koncentracji pochodzenia, ale jednocześnie ogranicza regionalną dostępność w tych strefach eksportowych, z potencjalnymi efektami ubocznymi dla lokalnego przerobu soi i poziomów basis.

Fundamentals & Relative Prices

Kluczowym czynnikiem stojącym za zmianą w Indiach jest przeobrażająca się struktura względnych cen w kompleksie olejów roślinnych. Różnica cenowa pomiędzy olejem sojowym a palmowym zawęziła się z ponad 92 EUR/t (100 USD/t) w kwietniu do około 46 EUR/t (50 USD/t), przez co olej sojowy stał się dla indyjskich rafinerii mniej „luksusową” opcją. Równolegle olej słonecznikowy jest obecnie o około 184 EUR/t (200 USD/t) droższy od sojowego, co ogranicza jego udział na wysoce wrażliwym cenowo rynku.

Dodatkowe wsparcie płynie z fundamentów rynku oleju palmowego. Zwiększone wykorzystanie oleju palmowego do produkcji biodiesla w Indonezji, w połączeniu z obawami o niekorzystne warunki pogodowe wpływające na podaż, zacieśnia dostępność eksportową. Ogranicza to skalę, w jakiej olej palmowy może podcinać cenowo olej sojowy, efektywnie wyznaczając dolne ograniczenie dla wartości oleju sojowego i kotwicząc cały kompleks sojowy.

W przypadku samej soi silniejszy popyt na olej sojowy oznacza wyższe marże przerobowe, o ile popyt na śrutę pozostanie stabilny. Jeśli obecne programy importowe do Indii się utrzymają, przetwórcy w Ameryce Łacińskiej i innych regionach eksportujących prawdopodobnie będą preferować przerób nad eksport surowej soi, ograniczając dostępność surowca dla nabywców niekupujących oleju i potencjalnie wspierając ceny soi w handlu fizycznym.

Weather & Logistics Watch

Główne ryzyka pozacenowe koncentrują się wokół pogody i logistyki. Utrzymujące się zakłócenia związane z konfliktem w regionie Morza Czarnego już teraz opóźniają szacunkowo 150 000 ton oleju słonecznikowego przeznaczonego dla Indii w okresie sierpień–wrzesień. Dalsza eskalacja mogłaby przedłużyć lub pogłębić ograniczenia podaży oleju słonecznikowego w pozostałej części roku.

Obawy pogodowe są obecnie bardziej dotkliwe dla oleju palmowego niż dla soi, ale niekorzystne warunki w Azji Południowo‑Wschodniej utrzymywałyby wsparcie cenowe dla oleju palmowego i pośrednio wzmacniały wartości oleju sojowego. W przypadku soi uwaga pozostaje skupiona na nadchodzących warunkach zbiorów i zasiewów w kluczowych krajach eksportujących; wszelkie niepowodzenia mogłyby dodatkowo wzmocnić bycze nastawienie wywołane przez dodatkowy popyt z Indii.

Trading Outlook

• Importerzy w Indiach: Rozważenie dalszego przyspieszenia zakupów oleju sojowego na IV kwartał tam, gdzie pozwala na to logistyka; obecna różnica cen w stosunku do oleju słonecznikowego pozostaje korzystna, lecz rosnący popyt może windować oferty w miarę postępu sezonu świątecznego.
• Przetwórcy (crushers) w regionach eksportujących: Silny program indyjskiego importu oleju sojowego wspiera marże przerobowe; utrzymanie lub umiarkowane zwiększenie przerobu wydaje się uzasadnione przy jednoczesnym monitorowaniu popytu na śrutę i kosztów frachtu.
• Odbiorcy końcowi uzależnieni od oleju słonecznikowego: Warto rozważyć częściową substytucję mieszankami oleju sojowego lub palmowego, aby ograniczyć zarówno ryzyko cenowe, jak i ryzyko przerw w dostawach wynikających z problemów logistycznych na Morzu Czarnym.
• Uczestnicy spekulacyjni: Połączenie ryzyka związanego z Morzem Czarnym, silnych zakupów indyjskich oraz wsparcia z tytułu biodiesla na rynku oleju palmowego sugeruje lekko konstruktywne nastawienie wobec oleju sojowego i spreadów przerobowych, przy spodziewanych skokach zmienności wokół geopolitycznych nagłówków.

3‑Day Regional Price Indication (Direction)

• Indie, FOB New Delhi soja (EUR/kg): Około 0,87; lekko wzrostowe nastawienie wraz ze wzmacniającym się krajowym popytem na przerób.
• Chiny, FOB Pekin soja (EUR/kg): Konwencjonalna około 0,76 i ekologiczna około 0,86; oczekiwane zasadniczo stabilne poziomy, wspierane przez popyt regionalny, lecz ograniczane przez globalną podaż.
• Ukraina, FOB Odessa soja (EUR/kg): Około 0,38; ryzyko wzrostu cen ze względu na logistykę i premie frachtowe związane z wojną.
• USA, FOB soja No. 2 (EUR/kg): Około 0,63; w bardzo krótkim terminie niewielkie ryzyko spadkowe, jeśli pogoda pozostanie sprzyjająca, lecz ceny są wspierane przez silny popyt na produkty przerobu.