Kompleks sojowy pod presją mimo silnych zakupów funduszy i popytu eksportowego

Kontrakty terminowe na soję i produkty sojowe notowane są niżej w całej krzywej terminowej, mimo że rosnące zaangażowanie spekulacyjne i nowe sprzedaże eksportowe potwierdzają fundamentalnie wspierający obraz popytu. Kompleks sojowy konsoliduje się po ostatnich wzrostach: kontrakty na soję, śrutę sojową i olej sojowy na CBOT z dostawą od najbliższego sierpnia 2026 do sezonu 2028/29 spadają o ok. 1–2% dzień do dnia. Rzepak i canola podążyły za tym ruchem, znajdując się pod presją słabszego oleju sojowego w Chicago oraz miększych notowań ropy naftowej. Jednocześnie silny popyt eksportowy na soję z USA oraz zdecydowanie wyższe spekulacyjne pozycje netto długie podkreślają utrzymujące się ryzyka wzrostowe w razie zacieśnienia podaży przez czynniki pogodowe lub logistyczne, zwłaszcza po zawieszeniu kluczowych ukraińskich mocy przerobowych w sektorze oleistych.

Prices

W całym kompleksie sojowym kontrakty terminowe znajdują się pod skoordynowaną presją. Listopadowa soja 2026 na CBOT jest ostatnio notowana w okolicach 1,237 USc/bu, o 16,25c (-1,3%) niżej w ujęciu dziennym, przy czym strip styczeń–lipiec 2027 notuje podobne spadki rzędu ok. 12–16c. Najbliższy kontrakt na sierpień 2026 jest również słabszy, zniżkując o ok. 15c (-1,2%).

Olej sojowy na CBOT jest słabszy wzdłuż całej krzywej: kontrakt na sierpień 2026 spadł do ok. 72,7 USc/lb (-2,2%), przy czym zniżki stopniowo maleją na dalszych terminach, ale pozostają wyraźnie ujemne aż do 2029 r. Śruta sojowa podąża w tym samym kierunku — sierpień 2026 spada do ok. 328 USD/t (-1,0%), a większość pozycji na 2026/27 traci około 1,1–1,4%.

Na rynku fizycznym wartości FOB w kluczowych kierunkach są relatywnie stabilne w ujęciu EUR: soja U.S. No. 2 w rejonie Waszyngtonu utrzymuje się w pobliżu 0,65 EUR/kg, indyjskie sortex-clean w okolicach 0,89 EUR/kg, podczas gdy ukraińskie ceny FOB Odessa oscylują wokół 0,37 EUR/kg. Premie za produkt organiczny i non-GMO w Chinach i na Ukrainie pozostają istotne, ale również ustabilizowały się w ostatnich sesjach.

Supply & Demand

Krótkoterminowa presja na ceny ma głównie charakter techniczny oraz wynika z efektu domina z innych rynków. Rzepak na Euronext i canola na ICE zakończyły piątkową sesję wyraźnymi spadkami, gdy słabszy olej sojowy w Chicago oraz niższe ceny ropy naftowej obciążyły cały kompleks roślin oleistych. Oczekiwania, że międzynarodowe wysiłki mogą poprawić bezpieczeństwo ukraińskiego eksportu przez Morze Czarne, również sprzyjały realizacji zysków na europejskich rynkach oleistych.

Fundamentalnie popyt na soję pozostaje odporny. Eksport z USA jest solidny — ostatnio sprzedano 126 000 ton soi do nieujawnionych odbiorców na rok marketingowy 2026/27, co często kojarzone jest z zakupami chińskimi. Ten nowy popyt pomaga zrównoważyć niedźwiedzi sygnał z niższych cen bazowych i utrzymuje uwagę rynku na potencjale plonów nowej uprawy w USA oraz na podaży z Ameryki Południowej.

Po stronie podaży Ukraina poniosła kolejny cios w sektorze oleistych. Allseeds, główny przetwórca i eksporter olejów roślinnych oraz śrut, zawiesił działalność w regionie Odessy z powodu nasilonych ataków rakietowych i dronowych na infrastrukturę portową i logistyczną. Spółka zazwyczaj przerabia ok. 725 000 ton nasion słonecznika rocznie i zalicza się do trójki największych eksporterów olejów roślinnych z Ukrainy, obsługując rynki UE, Indii, Chin, Afryki Północnej i Bliskiego Wschodu.

Choć Allseeds koncentruje się na słoneczniku, jego zamknięcie ogranicza regionalną dostępność olejów i śrut, co może przekierować część popytu w stronę produktów sojowych oraz alternatywnych kierunków dostaw. Jednocześnie część strumienia towarowego jest przekierowywana przez porty naddunajskie i zachodnie przejścia kolejowe, co częściowo łagodzi szok podażowy widoczny w nagłówkach, ale podnosi koszty logistyczne i ryzyko opóźnień.

Fundamentals & Positioning

Zachowania inwestorów wyraźnie wspierają rynek. Dane CFTC za tydzień zakończony 21 lipca pokazują, że inwestorzy finansowi zwiększyli swoją pozycję netto długą w kontraktach i opcjach na soję na CBOT o znaczące 52 212 kontraktów, do łącznego poziomu 124 900 kontraktów netto długich. To silny wyraz zaufania do ryzyka wzrostu cen mimo ostatniego cofnięcia.

Rozbieżność między rosnącym zaangażowaniem spekulantów po długiej stronie a spadającymi cenami bazowymi sugeruje, że zabezpieczenia komercyjne i przepływy makro (w szczególności korekta na rynku ropy) chwilowo przeważają nad byczym nastawieniem funduszy. Przy kontraktach na olej palmowy w Malezji, które niedawno osiągnęły 15‑tygodniowe maksimum — częściowo wspieranych odbiciem na chińskiej giełdzie Dalian — globalny kompleks olejów roślinnych wysyła mieszane sygnały: silny olej palmowy wspiera marże przerobu oleistych, ale dzisiejsze niższe ceny ropy i oleju sojowego ograniczają potencjał rajdu.

W USA solidny popyt eksportowy, rosnący areał zasiewów na sezon 2026/27 oraz ogólnie wystarczające globalne zapasy utrzymują rynek w fundamentalnej równowadze, ale czynią go wrażliwym na informacje pogodowe i logistyczne. Każde pogorszenie perspektyw plonów w USA lub dalsza eskalacja zakłóceń w portach Morza Czarnego mogłyby szybko potwierdzić zasadność dużej spekulacyjnej pozycji długiej i wywołać ponowny skok cen.

Weather & Logistics Outlook

Prognozy pogody na najbliższe dni dla kluczowych obszarów upraw soi w amerykańskim Środkowym Zachodzie wskazują na sezonowo ciepłe warunki z rozproszonymi burzami, bez wyraźnych oznak szybkiego pojawienia się szerokiego, zagrażającego plonom wzorca pogodowego. Ogranicza to natychmiastową premię pogodową, ale utrzymuje czujność rynku w miarę przechodzenia upraw przez krytyczną fazę zawiązywania strąków.

Pod względem logistycznym korytarz Morza Czarnego z/do Ukrainy mierzy się ze zwiększoną niepewnością po tym, jak wiele firm, w tym Allseeds, wstrzymało lub ograniczyło działalność w reakcji na nasilone ataki Rosji na infrastrukturę portową w Odessie i okolicach. Część przepływów zbóż i nasion oleistych jest przekierowywana do portów naddunajskich oraz na trasy lądowe, które funkcjonują, lecz w warunkach ograniczeń przepustowości, co zwiększa zmienność bazową dla kierunków powiązanych z regionem Morza Czarnego.

Trading Outlook (next 1–2 weeks)

• Użytkownicy końcowi (pasze & tłocznie): Wykorzystać bieżące cofnięcie o 1–2% w kontraktach na soję, śrutę i olej sojowy do umiarkowanego rozszerzenia pokrycia na IV kwartał 2026 i początek 2027 r., szczególnie w programach non-GMO i produktach specjalistycznych narażonych na zmienność związaną z regionem Morza Czarnego i olejem palmowym.
• Producenci: Rozważyć stopniowe wprowadzanie dodatkowych zabezpieczeń przy zwyżkach cen w kierunku ostatnich maksimów, a nie na dzisiejszych niższych poziomach, biorąc pod uwagę silną pozycję długą funduszy i trwające wsparcie ze strony eksportu. Możliwości na bazie pozostają atrakcyjne na Ukrainie i w rejonie US Gulf, gdzie ryzyko logistyczne jest już w dużej mierze uwzględnione w cenach.
• Spekulanci: Połączenie dużych pozycji netto długich, słabszych cen bazowych i ryzyka nagłówkowego z Ukrainy przemawia za ostrożnym podejściem do zaangażowania. Preferowane jest kupowanie spadków w śrucie sojowej względem oleju sojowego, jeśli rynki energii pozostaną miękkie, a popyt paszowy utrzyma się na solidnym poziomie.

3‑Day Price Indication (Directional)

• Soja CBOT (najbliższe serie & Nov 2026): Lekko niedźwiedzia do bocznej w ujęciu EUR, ponieważ likwidacja długich pozycji i rynki zewnętrzne dominują; istnieje jednak pole do śródsesyjnych odbić w reakcji na informacje eksportowe.
• Śruta sojowa CBOT: Ruch boczny; wspierana przez popyt paszowy, ale ograniczana przez słabość całego kompleksu sojowego i stabilną pogodę w USA.
• Olej sojowy CBOT & rzepak UE: Łagodne nastawienie spadkowe, jeśli ropa naftowa pozostanie pod presją; każda nowa eskalacja ryzyk w regionie Morza Czarnego może jednak szybko odwrócić nastroje.