Kompleks sojowy słabnie, gdy obfita podaż ogranicza wzrost cen na giełdzie i w gotówce

Kontrakty terminowe na soję próbują się ustabilizować w pobliżu ostatnich minimów, ale cały kompleks pozostaje ciężki, ponieważ obfita podaż z Brazylii oraz ostrożny popyt ze strony Chin ograniczają potencjał wzrostowy, podczas gdy marże z przerobu kotwiczą spready śruty i oleju. Ceny soi na CBOT poruszają się w wąskim, lekko wyższym przedziale, podczas gdy spready produktowe pokazują łagodnie mięknącą krzywą oleju sojowego i nieco mocniejszą strukturę terminową śruty sojowej. Jednocześnie ceny fizyczne w kluczowych kierunkach, takich jak Ukraina, USA i Indie, w dużej mierze stagnowały w ciągu ostatnich dwóch tygodni, odzwierciedlając komfortową podaż w najbliższych terminach i jedynie wybiórcze uzupełnianie zapasów przez nabywców. Przy utrzymującej się agresywnej eksporcie Brazylii i Chinach równoważących zabezpieczenie terminowe z bardziej ostrożnymi perspektywami importu, wzrosty cen szybko napotykają sprzedaż zabezpieczającą.

Prices

Na CBOT najbliższe kontrakty futures na soję handlowane są w okolicach 1 113–1 142 US¢/bu dla Jul–Nov 2026, rosnąc o ok. 0,2–0,4% w ciągu dnia, ale wciąż pozostając blisko wielotygodniowych minimów zanotowanych wcześniej w czerwcu, gdy wcześniejsza hossa rozpadła się pod wpływem rosnącej globalnej podaży. Krzywa terminowa pozostaje lekko wznosząca do połowy 2027 r., sygnalizując komfortowe, lecz nie nadmierne zapasy.

Kontrakty futures na olej sojowy wykazują łagodną niedźwiedzią stromość: Jul 2026 notowany jest w pobliżu 68,7 US¢/lb, stopniowo spadając do ok. 66,5 US¢/lb do Dec 2026 i w kierunku 60 US¢/lb w 2028 r., przy dziennych ruchach rzędu −0,2 do −0,5%. Śruta sojowa, dla porównania, wycenia umiarkowanie mocniejszą strukturę terminową: Jul 2026 handlowany jest w pobliżu 305 USD/short ton, rosnąc do ok. 316–322 USD do końca 2028 r., przy czym najbardziej aktywne kontrakty na 2026 r. są w ciągu dnia płaskie lub nieznacznie niższe.

Na rynkach fizycznych, ostatnie oferty przeliczone na EUR (przy założeniu ~1,10 USD/EUR) wskazują na ogólnie stabilne wartości w czerwcu: US No. 2 soja FOB Zatoka Meksykańska lub Wschodnie Wybrzeże w okolicach 0,62–0,63 EUR/kg, standardowa soja z Ukrainy FOB Odessa ok. 0,31–0,32 EUR/kg, a soja bez GMO CPT Odessa ok. 0,35–0,36 EUR/kg. Indyjskie ziarno sortex-clean oraz chińska żółta soja utrzymują strukturę premii w pobliżu 0,81–0,81 EUR/kg FOB, przy czym organiczna soja pochodzenia chińskiego wciąż znajduje się na szczycie zestawienia cenowego.

Supply & Demand

Czerwcowa aktualizacja WASDE przedstawiła globalne bilanse soi na sezony 2025/26 i 2026/27 jako ogólnie komfortowe, z lekkim wzrostem światowych zapasów końcowych dzięki silnej produkcji w Ameryce Południowej i jedynie umiarkowanemu wzrostowi popytu. Eksport Brazylii w czerwcu szacowany jest na około 13–14 mln ton, co przewyższa tempo z ubiegłego roku i podkreśla silną krótkoterminową presję podażową na rynkach atlantyckich i azjatyckich.

Chiny pozostają kluczowym czynnikiem wahającym popyt. Ostatnie analizy wskazują, że Pekin obniżył prognozę importu soi na 2026/27 z powodu słabszego popytu paszowego i konsolidacji sektora trzody chlewnej, co sugeruje wolniejszą ścieżkę wzrostu przerobu. Jednocześnie tygodniowe dane o sprzedaży eksportowej USA pokazują przyzwoite zainteresowanie zakupami terminowymi ze strony Chin i nieujawnionych odbiorców, co sugeruje, że wyraźniejsze spadki cen nadal przyciągają popyt, szczególnie na nowy plon soi z USA. W efekcie mamy raczej ograniczenie potencjału wzrostowego niż rzeczywisty szok popytowy o charakterze silnie niedźwiedzim.

Na rynku krajowym w Chinach kontrakty Dalian No. 1 na poziomie około 4 782–4 873 CNY/t odzwierciedlają względnie stabilną równowagę wewnętrzną, korespondując z płaskim zamknięciem odnotowanym wcześniej w czerwcu. Pochodzenie ukraińskie i indyjskie nadal konkurują o popyt w basenie Morza Śródziemnego i w Azji, ale przy obfitej dostępności brazylijskiego surowca i konkurencyjnych stawkach frachtu różnice pomiędzy kierunkami dostaw wynikają bardziej z jakości i logistyki niż z niedoboru.

Fundamentals & Spreads

Kompleks sojowy obecnie wycenia relatywnie łagodne warunki dla przerobu (crush). Umiarkowany kontango na soi, w połączeniu z mocniejszą strukturą terminową śruty sojowej i mięknącą krzywą oleju sojowego, sugeruje, że popyt na białko utrzymuje się lepiej niż popyt na oleje roślinne. Odzwierciedla to sygnały z rewizji perspektyw importowych Chin, gdzie presja wynika głównie z marż w segmencie pasz i trzody chlewnej, a nie z zastosowań spożywczych czy przemysłowych.

Spekulacyjne długie pozycje, które budowały się podczas rajdu z początku roku, zostały zredukowane, gdy rynek przetrawił rekordowe lub bliskie rekordowych zbiory w Ameryce Południowej oraz brak poważniejszych stresów pogodowych na półkuli północnej jak dotąd. Komentarze techniczne wskazują, że kontrakty Jul 2026 na soję przebiły się w dół do nowych lokalnych minimów w pobliżu 1 148 US¢/bu na początku czerwca, przy kluczowym oporze ulokowanym tuż powyżej obecnych poziomów. Pozostawia to kontrakty futures podatne na dalszy spadek, jeśli pojawią się negatywne informacje pogodowe lub popytowe, ale jednocześnie przygotowane na gwałtowny short‑covering w razie jakiegokolwiek wiarygodnego zagrożenia dla podaży.

Weather Outlook

Krótkoterminowe prognozy dla amerykańskiego Midwestu na najbliższe 7–10 dni wskazują na sezonowo ciepłe warunki z rozproszonymi opadami, co ogólnie sprzyja rozwojowi soi i na tym etapie okresu wegetacyjnego nie wskazuje na dotkliwy stres suszowy. (Najnowsze kilkudniowe prognozy pokazują temperatury powyżej normy, ale opady zbliżone do normy w wielu kluczowych stanach.) Główne regiony uprawy soi w Brazylii są w dużej mierze po krytycznej fazie dla bieżącego plonu, a o wynikach eksportowych kraju decyduje teraz bardziej logistyka niż pogoda.

Trading Outlook

• Producenci: Przy notowaniach kontraktów futures blisko dolnej krawędzi ostatniego przedziału wahań oraz łagodnym kontango krzywej terminowej, warto rozważyć stopniowe budowanie zabezpieczeń przy wzrostowych korektach w kierunku stref oporu, zamiast agresywnej sprzedaży na obecnych poziomach. Wykorzystuj opcje, aby zachować udział we wzroście cen w razie późnosezonowego ryzyka pogodowego w USA.
• Konsumenci / Tłocznie: Połączenie wysokiego eksportu brazylijskiego, ostrożnego wzrostu w Chinach i mocnej krzywej śruty przemawia za stopniowym wydłużaniem pokrycia na Q4 2026–Q1 2027 przy spadkach cen, szczególnie w odniesieniu do potrzeb w zakresie śruty wysokobiałkowej.
• Traderzy: Okazje w zakresie wartości względnej wydają się atrakcyjniejsze niż czysto kierunkowe zakłady: długa pozycja w śrucie sojowej vs. krótka w oleju sojowym, lub długa na terminach odległych vs. krótka na najbliższych kontraktach na soję, gdzie baza jest silna, mogą skorzystać na obecnym przechyleniu fundamentalnym.

3‑Day Price Indication (Direction, in EUR)

• CBOT Soybeans (nearby, implied EUR/mt): Lekko mocniej do bocznie; umiarkowane przechylenie w górę, jeśli pojawi się short‑covering ze strony spekulantów, ale ograniczone przez eksport z Brazylii.
• Ukraine FOB/CPT Odesa: W większości stabilnie w ujęciu EUR; możliwe niewielkie osłabienie, jeśli logistyka w basenie Morza Czarnego pozostanie płynna, a oferty brazylijskie nadal będą agresywne.
• US FOB Gulf / East Coast: Bocznie; siła bazy ogranicza potencjał spadków w EUR, ale płaskie kontrakty futures hamują gwałtowniejsze umocnienie.