Kompleks sojowy słabnie wraz ze spadkiem krzywej terminowej i zawężaniem premii gotówkowych

Kontrakty terminowe na soję, śrutę sojową i olej sojowy notowane są nieco niżej wzdłuż całej krzywej, a delikatnie zniżkująca struktura forward sygnalizuje komfortową podaż w średnim terminie, mimo wciąż solidnego popytu importowego. Premie gotówkowe w kluczowych krajach pochodzenia się zawężają, a na kompleks największy wpływ ma obecnie rekordowa podaż z Ameryki Południowej oraz stabilne zakupy Chin, a nie ostra presja pogodowa. Obraz rynku wskazuje raczej na łagodną presję niż na panikę: najbliższe kontrakty CBOT na soję, śrutę i olej sojowy spadają dziś o ok. 0,3–0,8%, a chińskie kontrakty terminowe na soję na giełdzie w Dalian również lekko zniżkują. Niewielki contango na krzywej CBOT aż do 2029 r., w połączeniu z łagodniejącymi cenami na DCE, wskazuje na oczekiwania obfitej podaży globalnej w sezonie 2026/27. Jednocześnie odporny popyt importowy – zwłaszcza ze strony Chin – oraz mocne marże przerobowe ograniczają potencjał spadków, utrzymując ceny w szerokim przedziale wahań zamiast wywoływać gwałtowną wyprzedaż.

Prices

W całym kompleksie sojowym 30 lipca 2026 r. kontrakty CBOT są umiarkowanie słabsze, ale handel przebiega uporządkowanie. Najbliższe kontrakty na soję na sierpień 2026 notowane są w okolicach 1 174 centów USA/bu (‑0,34% w ciągu dnia), nowy plon na listopad 2026 ok. 1 189 centów USA/bu (‑0,31%), a krzywa terminowa łagodnie opada do 1 140–1 165 centów USA/bu na późne lata 2028/29. Śruta i olej sojowy odzwierciedlają ten ton: sierpień 2026 śruta sojowa kosztuje ok. 313 USD/short ton (‑0,7%), podczas gdy sierpniowy olej sojowy handlowany jest w pobliżu 69,0 centów USA/lb (‑0,2%), co wszystko wskazuje na lekką podaż, a nie strukturalną zmianę wyceny.

Na chińskiej giełdzie Dalian kontrakt terminowy na soję No. 1 z dostawą we wrześniu 2026 rozlicza się w pobliżu 4 710 CNY/t (‑0,15% d/d), z nieco wyższymi poziomami na początku 2027 r., ale wszystkie serie są dziś niżej o 0,1–0,3%. To łagodnienie zbiega się z doniesieniami o rekordowych wysyłkach z Brazylii i silnym imporcie Chin w ostatnich tygodniach, co łagodzi napięcia w dostawach w najbliższym czasie, mimo że popyt pozostaje solidny.

Wskaźnikowe ceny spot i najbliższych serii (przeliczone na EUR)

Przybliżone założenia FX: 1 USD ≈ 0,92 EUR; 1 CNY ≈ 0,13 EUR.

Supply & Demand Drivers

Krzywe terminowe dla soi, śruty i oleju sojowego są w lekkim contango, co odzwierciedla oczekiwania komfortowej podaży w latach 2027–2029, a nie niedobory w najbliższym okresie. Najnowsza prognoza USDA dla roślin oleistych wciąż zakłada rekordowe lub bliskie rekordowych zbiory soi w sezonach 2025/26 i 2026/27, prowadzone przez Brazylię i Stany Zjednoczone, co podnosi globalną produkcję soi powyżej 425 mln t i zwiększa dostępność olejów roślinnych oraz śruty na świecie.

Po stronie popytu Chiny odnotowały ostatnio historycznie wysokie miesięczne wolumeny importu soi, napędzane dużymi wysyłkami z Brazylii i konkurencyjnymi ofertami FOB. Utrzymuje to silny globalny przepływ handlu i wspiera wykorzystanie mocy przerobowych, ale jednocześnie pomaga uzupełniać zapasy w chińskim łańcuchu dostaw, zmniejszając pilność odzwierciedlaną w cenach terminowych. W Stanach Zjednoczonych lipcowy raport WASDE USDA podniósł prognozy eksportu soi na sezon 2026/27 dzięki ostatnim kontraktom eksportowym, mimo że krajowy przerób pozostaje stabilny. Ogólnie bilans wskazuje na rynek luźniejszy, ale nadal dobrze absorbowany przez popyt.

Weather & Crop Conditions

Pogoda pozostaje ważnym – choć jak dotąd nie ostrym – czynnikiem. Najnowsze tygodniowe biuletyny pogodowe i uprawowe wskazują na ogólnie sprzyjające warunki wegetacji w większości rejonów Środkowego Zachodu USA, z wystarczającymi opadami i jedynie lokalnymi strefami suszy, co wspiera perspektywy plonu soi na poziomie trendu lub powyżej, jeśli warunki pod koniec sezonu będą korzystne. W Brazylii zbiory soi z sezonu 2025/26 są w dużej mierze zakończone, a uwaga przenosi się na kolejny sezon siewów w warunkach wciąż rozwijającego się El Niño, którego wpływ na plony soi pozostaje niepewny.

Krótkoterminowe prognozy dla kluczowego pasa upraw soi w USA wskazują na sezonowo ciepłe, lecz nie ekstremalne temperatury i przelotne opady w nadchodzącym tygodniu, co ogranicza natychmiastowe ryzyko produkcyjne. Utrzymanie łagodnych warunków pogodowych potwierdziłoby niedźwiedzie nastawienie implikowane przez dzisiejszą delikatnie zniżkującą krzywą terminową, podczas gdy ewentualna późnosezonowa fala upałów lub niedobór wilgoci w fazie zawiązywania strąków mógłby szybko wprowadzić premię za ryzyko z powrotem do kontraktów CBOT.

Fundamentals & Spreads

Wewnętrzna struktura kompleksu sojowego podkreśla rynek dobrze zaopatrzony, ale wspierany przez popyt. Kontrakty na śrutę sojową, mimo spadków w ciągu dnia, pozostają historycznie mocne względem ziaren soi, co odzwierciedla silny popyt paszowy oraz pewne ograniczenia w przerobie w Argentynie z powodu powolnej sprzedaży przez rolników. Ceny oleju sojowego, przeciwnie, znajdują się pod umiarkowaną presją w warunkach obfitej globalnej podaży olejów roślinnych oraz odbudowującego się eksportu z Argentyny i Brazylii.

Na rynku fizycznym drabina cenowa od Ukrainy (~392 EUR/t za towar bez GMO CPT Odessa) przez USA FOB (~650 EUR/t) po chińskie pochodzenie krajowe i eksportowe (770–850 EUR/t) wskazuje na wyraźną strukturę premii związaną z jakością i frachtem. Zawężenie różnicy między wartościami ukraińskimi i amerykańskimi w lipcu sugeruje pewne umocnienie ryzyk podażowych w rejonie Morza Czarnego oraz kosztów frachtu, ale poziomy basis pozostają dalekie od ekstremów obserwowanych podczas wcześniejszych zawirowań geopolitycznych.

Perspektywa 30–90 dni i pomysły transakcyjne

W horyzoncie od jednego do trzech miesięcy rynek soi najprawdopodobniej będzie rozgrywał przeciąganie liny między poprawiającymi się perspektywami zbiorów na półkuli północnej a uporczywym, choć lepiej zabezpieczonym popytem chińskim. Ponieważ kontrakty CBOT już odzwierciedlają komfortowy bilans na sezon 2026/27, a programy eksportowe są mocno zaawansowane, skłonność rynku sprzyja raczej ruchowi bocznemu lub lekko spadkowemu, o ile nie pojawią się szoki pogodowe lub polityczne. Ostatnie dyskusje wokół handlu USA–Chiny i zmian ceł zwiększają opcjonalność, ale na razie nie zmieniają zasadniczo globalnych przepływów, zdominowanych przez Brazylię i USA.

Krótka perspektywa transakcyjna

• Producenci w USA i na Ukrainie: rozważcie stopniowe zabezpieczanie produkcji 2026/27 przy wzrostowych ruchach cen, ponieważ obecne lekkie contango i oczekiwania rekordowych zbiorów ograniczają potencjał wzrostowy, o ile nie wystąpią poważne problemy pogodowe.
• Przetwórcy (crushers): wykorzystajcie ostatnie osłabienie cen śruty i oleju sojowego do zabezpieczania przyszłych marż tam, gdzie ryzyko basis jest możliwe do opanowania, zwłaszcza na I–II kwartał 2027 r.
• Importerzy w regionie MENA i Azji (z wyłączeniem Chin): dywersyfikujcie kierunki zakupu między Brazylią/USA a regionem Morza Czarnego, wykorzystując wciąż szeroki spread cenowy EUR/t między Ukrainą a rynkami premium w celu obniżenia średnich kosztów zaopatrzenia.

3-dniowa perspektywa kierunkowa (wskazania w EUR)

• CBOT soja (Nov 2026, EUR/bu): Lekka presja spadkowa do ruchu bocznego; oczekiwany przedział ≈ 10,70–11,10 EUR/bu, w ślad za pogodą i notowaniami ropy.
• CBOT śruta sojowa (najbliższa seria, EUR/t): Ruch boczny; ≈ 280–295 EUR/t, ponieważ popyt eksportowy równoważy poprawę nastrojów po stronie podaży.
• DCE soja No. 1 (ekwiwalent EUR/t): Lekko spadkowe nastawienie wokół 600–620 EUR/t w miarę odbudowy zapasów w chińskim łańcuchu dostaw po dużym imporcie.