Kompleks sojowy umacnia się dzięki śrucie przy rekordowo dużej podaży z Ameryki Południowej

Kontrakty terminowe na soję lekko zwyżkują, prowadzone przez śrutę sojową, podczas gdy olej pozostaje w tyle; krzywa terminowa sygnalizuje jedynie umiarkowaną premię za ryzyko do lat 2027–28, mimo rekordowej podaży z Ameryki Południowej. Fizyczne oferty eksportowe w kluczowych krajach pochodzenia pozostają konkurencyjne w przeliczeniu na EUR, co wskazuje na dobrze zaopatrzony rynek globalny, ale także na pewne lokalne napięcia w segmentach towarów specjalistycznych. Kompleks sojowy rozpoczyna tydzień z umiarkowanie wzrostowym nastawieniem na CBoT. Najbliższe serie kontraktów na soję, śrutę i olej notują niewielkie dzienne wzrosty, jednak krzywe terminowe pozostają relatywnie płaskie do lekko odwróconych, sugerując, że uczestnicy rynku uznają bieżące ryzyko pogodowe za możliwe do opanowania. Rekordowa produkcja w Brazylii oraz wysoka w USA ograniczają potencjał zwyżek, lecz solidny popyt eksportowy i odporne marże przerobowe wspierają ceny. Na rynku fizycznym oferty FOB z USA, Chin i Indii pozostają atrakcyjne dla importerów, podczas gdy wolna od GMO podaż z Ukrainy handlowana jest z dyskontem w EUR, co podkreśla silną konkurencję wśród eksporterów.

Prices

Kontrakty terminowe na soję na CBoT z dostawą w listopadzie 2026 handlowane są w okolicach 1 211 US¢/bu, około 0,7% wyżej w ujęciu dziennym, przy czym najbliższy kontrakt sierpień 2026 znajduje się w pobliżu 1 213 US¢/bu, również mocniejszy w podobnej skali. W ramach kompleksu śruta sojowa notuje dzienne wzrosty rzędu 0,5%, przy sierpniu 2026 w okolicach 322 USD/short ton oraz łagodnie rosnącej krzywej terminowej do połowy 2027 r. Olej sojowy jest również nieznacznie wyżej, z sierpniem 2026 w rejonie 75 US¢/lb, podczas gdy dalsze serie aż do połowy 2027 r. stopniowo obniżają się w kierunku 70 US¢/lb, co sygnalizuje oczekiwania obfitej podaży olejów roślinnych.

W przeliczeniu na EUR, referencyjne kontrakty na soję na CBoT w okolicach 1 211 US¢/bu implikują około 415–420 EUR/t, natomiast śruta przy 322 USD/t odpowiada mniej więcej 295–305 EUR/t, przy założeniu kursu EUR/USD blisko 1,09. Rynek fizyczny pokazuje szerokie zróżnicowanie regionalne: oferty FOB na soję U.S. No. 2 to około 600–610 EUR/t w ekwiwalencie, indyjskie ziarno sortex‑clean około 820–830 EUR/t, a chińska soja żółta około 710–730 EUR/t. Ukraińskie oferty FOB/Odessa pozostają najtańsze – około 330–340 EUR/t dla soi standardowej oraz około 360–370 EUR/t CPT dla pochodzenia wolnego od GMO.

Supply & Demand

Rekordowe lub zbliżone do rekordowych zbiory w Ameryce Południowej nadal stanowią kotwicę dla globalnej podaży. Zbiór soi w Brazylii w sezonie 2025/26 szacowany jest na około 180 mln ton, powyżej ubiegłego sezonu, co umacnia pozycję kraju jako dominującego eksportera. Eksport soi z Brazylii sięgnął około 72,6 mln ton w pierwszej połowie 2026 r., blisko 7% więcej rok do roku, przy prognozach załadunków na lipiec również powyżej ubiegłorocznych, co potwierdza silny popyt międzynarodowy ze strony Chin i innych nabywców w Azji.

W USA perspektywy dla nowego zbioru są ogólnie komfortowe; zasiewy i wstępne oceny kondycji plantacji są spójne z plonami powyżej trendu, przy założeniu typowego przebiegu pogody do końca sierpnia. Globalne projekcje USDA i innych instytucji nadal wskazują na rekordowo wysoką światową produkcję soi w sezonie 2025/26 oraz rosnące zapasy końcowe, napędzane przez Amerykę Południową. Po stronie popytowej przerób (crush) pozostaje silny dzięki stabilnemu popytowi paszowemu oraz dalszemu wzrostowi zużycia oleju w związku z biopaliwami, choć marże są wrażliwe na wahania cen konkurencyjnych olejów roślinnych i energii.

Weather & Crop Conditions

Aktualne prognozy dla Środkowego Zachodu USA pokazują temperatury w pobliżu normy lub powyżej średniej oraz zróżnicowane opady w horyzoncie 6–10 dni, bez sygnału szerokozasięgowej, ekstremalnej fali upałów czy suszy na tym etapie. Taki układ jest generalnie sprzyjający dla zawiązywania i wypełniania strąków, choć lokalne przesuszenie pozostaje ryzykiem w zachodnich rejonach pasa upraw, jeśli opady będą niższe od oczekiwań. W Brazylii główny zbiór 2025/26 jest już po żniwach, a pogoda ma obecnie większe znaczenie dla prac polowych poza sezonem i planowania niż dla bieżących wyników plonowania.

Biorąc pod uwagę rekordowe zbiory w Brazylii, w dużej mierze już zmagazynowane, oraz korzystne warunki w połowie sezonu w USA, krótkoterminowe premie pogodowe w kontraktach terminowych wydają się ograniczone. Jednak każde przejście w kierunku gorętszej i bardziej suchej pogody w sierpniu w kluczowych stanach USA mogłoby szybko uszczelnić bilans i podnieść notowania futures, zwłaszcza przy utrzymującym się silnym globalnym popycie importowym.

Fundamentals & Crush Margins

Struktura wewnętrzna kompleksu sojowego pokazuje śrutę jako obecny motor rynku. Dane z rynku terminowego wskazują, że kontrakty na śrutę sojową od sierpnia 2026 do połowy 2027 r. zyskują konsekwentnie około 0,4–0,5% w ujęciu dziennym, co wskazuje na mocny popyt paszowy i wspierające marże przerobowe. Jednocześnie kontrakty na olej sojowy, mimo dzisiejszych niewielkich wzrostów, wyceniane są coraz niżej w kierunku 2028 r., co sugeruje oczekiwania obfitej podaży olejów roślinnych i łagodzenia napięć wynikających z popytu na biodiesel.

Sygnał z marż przerobowych jest umiarkowanie byczy dla całego ziarna: mocniejsze ceny śruty zachęcają do przerobu, podczas gdy niższe ceny terminowe oleju ograniczają potencjał wzrostowy. Wysokie zaangażowanie (open interest) w głównych miesiącach kontraktów na soję, w połączeniu z relatywnie umiarkowanym dziennym wolumenem w dalszych seriach, wskazuje, że pozycje spekulacyjne są skoncentrowane w kontraktach najbliższych, natomiast zabezpieczenia komercyjne są bardziej aktywne na krzywej 2026–27.

3–6 Month Outlook & Trading Ideas

• Bias: Umiarkowanie bycze nastawienie do soi i śruty w krótkim terminie, w ramach generalnie bocznego rynku globalnego o dobrej podaży.
• Producers (US, UA, IN): Wykorzystać bieżącą siłę kontraktów CBoT Nov 26/Jan 27 do stopniowego budowania zabezpieczeń; rozważyć sprzedaż opcji call przeciwko zapasowi fizycznemu lub długim futures, aby przechwycić premię w scenariuszu dalszego ruchu bocznego.
• Importers (MENA, Asia): Wykorzystywać oferty FOB z Ukrainy i USA jako punkty odniesienia w przetargach; obecne ceny w EUR pozostają atrakcyjne w ujęciu historycznym. Rozłożyć zakupy na III–IV kwartał, aby ograniczyć ryzyko skoków cen związanych z pogodą.
• Feed and crush operators: Śruta wygląda relatywnie ciasno względem oleju; utrzymywanie pozycji long na śrucie vs. short na oleju lub krótkoterminowego zabezpieczenia w opcjach call na soję może chronić przed późnosezonowymi szokami pogodowymi w USA.

3‑Day Directional Outlook (EUR terms)

• CBoT soybeans (front month, EUR/t): Nieco mocniej do bocznie; ograniczony potencjał wzrostu bez nowego szoku pogodowego.
• CBoT soybean meal (front month, EUR/t): Łagodna przewaga wzrostowa przy stabilnym popycie paszowym.
• CBoT soybean oil (front month, EUR/t): Ruch boczny; oczekiwana konsolidacja notowań wraz z rynkami energii i oleju palmowego.