Kontrakty futures na kukurydzę stabilne, podczas gdy Euronext utrzymuje mocne poziomy, a baza w regionie Morza Czarnego słabnie

Kontrakty futures na kukurydzę na głównych giełdach notowane są nieznacznie niżej lub w trendzie bocznym: kontrakty Euronext pozostają zasadniczo bez zmian, natomiast CBOT i DCE odnotowują umiarkowane spadki. Bieżące ceny fizycznej kukurydzy w regionie Morza Czarnego i UE wskazują na lekkie osłabienie bazy na Ukrainie, ale odporne poziomy cen w Niemczech i Francji, co odzwierciedla komfortową globalną podaż, przy wciąż solidnym popycie regionalnym i kosztach logistyki. Rynek konsoliduje się po ostatnich spadkach, a kontrakt Euronext z dostawą w listopadzie 2026 r. utrzymuje się powyżej 300 EUR/t, podczas gdy kontrakty terminowe od końca 2027 r. są wyraźnie niżej, wskazując na oczekiwania obfitej podaży w przyszłości. Na rynku fizycznym ukraińska kukurydza paszowa w rejonie Odessy potaniała w ujęciu CPT, podczas gdy notowania FCA/FOB są stosunkowo stabilne, a ceny EXW w Niemczech pozostają podwyższone. Struktura krzywej terminowej wraz z wysokim poziomem otwartych pozycji na CBOT wskazuje na dobrze zaopatrzony rynek, ale wrażliwy w nadchodzących tygodniach na rozwój sytuacji pogodowej, funkcjonowanie korytarzy eksportowych i zmiany kursów walut.

Ceny

Kukurydza na Euronext (listopad 2026 r.) była ostatnio notowana po 301.25 EUR/t, bez zmiany 15 października, utrzymując najbliższy kontrakt wyraźnie powyżej 300 EUR/t. W dalszych terminach kontrakt na marzec 2027 r. wynosił 275.75 EUR/t, a na czerwiec 2027 r. 272.25 EUR/t, natomiast listopad 2027 r. był znacznie niżej, na poziomie 234.00 EUR/t, podkreślając wyraźnie spadkowe nachylenie krzywej terminowej.

Na CBOT kontrakt na kukurydzę z dostawą w grudniu 2026 r. był ostatnio wskazywany na poziomie 477.75 centów amerykańskich/bu 16 października, co oznacza spadek o 0.05%, przy podobnym osłabieniu o 0.15–0.30% w całym szeregu kontraktów od marca do września 2027 r. Kontrakty futures na kukurydzę na chińskiej giełdzie DCE również zamknęły się 0.39–0.54% niżej w przypadku głównych kontraktów na lata 2026/27, wzmacniając lekko niedźwiedzi ton globalnego rynku.

Podaż i popyt

Spadkowo nachylone krzywe futures w Europie i Stanach Zjednoczonych sugerują oczekiwania komfortowej podaży w średnim terminie, przy założeniu przez rynek normalnych wyników zbiorów na półkuli północnej. Wysoki poziom otwartych pozycji na CBOT, szczególnie w najbliższych kontraktach, wskazuje na aktywne zabezpieczanie handlowe oraz udział zarządzających funduszami przy obecnych poziomach cen.

Na rynku fizycznym ukraińska kukurydza paszowa z dostawą z Odessy wysyła mieszane sygnały: oferty FCA z Ukrainy na poziomie 0.17 EUR/kg pozostają niezmienione od połowy września, podczas gdy wartości CPT Odessa spadły z 0.165 EUR/kg 17 września do 0.153 EUR/kg 14 października, wskazując na pewną presję ze strony logistyki i popytu. Dla kontrastu, niemieckie ceny EXW kukurydzy paszowej w Drentwede utrzymują się w przedziale 0.285–0.29 EUR/kg, a francuska żółta kukurydza FOB Paryż pozostaje stabilna w okolicach 0.27 EUR/kg, podkreślając relatywnie mocniejszy popyt wewnętrzny w UE i koszty frachtu.

Czynniki fundamentalne

Obecnie kluczowe znaczenie mają sygnały płynące ze struktury terminowej. Premia kontraktu Euronext na listopad 2026 r. (301.25 EUR/t) względem listopada 2027 r. (234.00 EUR/t) i marca 2028 r. (234.00 EUR/t) wskazuje na oczekiwania, że bilans w bieżącym sezonie jest bardziej napięty niż perspektywy średnioterminowe. Podobne niewielkie dyskonta w odroczonych kontraktach CBOT i DCE wzmacniają pogląd o stopniowym rozluźnianiu fundamentów.

Regionalne wzorce bazy uzupełniają ten obraz. Stabilne ceny FCA i FOB Odessa w przedziale około 0.149–0.17 EUR/kg, pomimo słabszych wartości CPT, wskazują, że międzynarodowe ceny odtworzeniowe i fracht zapewniają poziom wsparcia, podczas gdy logistyka lądowa i bieżący popyt pozostają głównymi źródłami presji. Niemieckie ceny EXW, wahające się głównie między 0.285 a 0.30 EUR/kg w ciągu ostatnich trzech tygodni, pokazują, że europejscy nabywcy nadal są skłonni płacić premię za zapewnienie dostaw z wiarygodnych źródeł.

Prognoza i perspektywy handlowe

Przy marginalnie niższych kontraktach futures na CBOT i DCE oraz stabilnych na Euronext, krótkoterminowe nastawienie kierunkowe jest lekko spadkowe do bocznego, zależnie od postępu zbiorów i przepływów eksportowych. Znaczne dyskonto kontraktów Euronext na lata 2027–2028 względem listopada 2026 r. sugeruje, że wzrosty mogą przyciągać sprzedaż terminową ze strony producentów i eksporterów, szczególnie w Europie i regionie Morza Czarnego.

• Nabywcy: Warto rozważyć etapowe zwiększanie pokrycia przy spadkach dla IV kwartału 2026 r. i I kwartału 2027 r., szczególnie z Ukrainy na bazie CPT, gdzie ceny ostatnio spadły, zachowując jednocześnie elastyczność na wypadek dalszego osłabienia.
• Sprzedający: Wykorzystać relatywną siłę najbliższego kontraktu Euronext (około 301.25 EUR/t) oraz mocną bazę niemieckiego rynku EXW do rozszerzenia zabezpieczenia dla roku handlowego 2026/27, szczególnie podczas wzrostów.
• Traderzy: Wyraźna odwrotna struktura między listopadem 2026 r. a listopadem 2027 r. na Euronext może stwarzać okazje na spreadach kalendarzowych, pod warunkiem starannej oceny kosztów przechowywania i finansowania.

3‑dniowa perspektywa kierunkowa: Oczekuje się, że kukurydza Euronext z dostawą w listopadzie 2026 r. będzie poruszać się w trendzie bocznym do nieznacznie słabszego, wokół obecnych poziomów; kontrakt CBOT z dostawą w grudniu 2026 r. prawdopodobnie będzie podążał za podobną, lekko niedźwiedzią konsolidacją, podczas gdy najbliższe kontrakty DCE mogą pozostać pod umiarkowaną presją zgodnie z globalnym sentymentem.