Kukurydza podwójną presją: żniwa w USA obciążają rynek, europejski rynek gotówkowy pozostaje mocny

Kontrakty futures na kukurydzę w Chicago spadają do najniższych poziomów od około dziewięciu tygodni, ponieważ szybkie żniwa w USA zwiększają podaż w najbliższym terminie, podczas gdy europejskie rynki gotówkowe pozostają mocne z powodu historycznie słabych zbiorów w UE i utrzymującej się niepewności dotyczącej ukraińskiego eksportu. Globalny bilans na sezon 2026/27 wygląda komfortowo na papierze po podwyższeniu prognoz produkcji w USA i Brazylii, jednak regionalne napięcia podażowe i ryzyko logistyczne w Europie wspierają poziomy basis oraz popyt importowy. Na amerykańskim Środkowym Zachodzie żniwa weszły w pełną fazę, nasilając presję hedgingową ze strony podmiotów komercyjnych i sprowadzając kontrakty CBOT do nowych minimów z dwóch miesięcy, mimo że oczekuje się, iż USDA potwierdzi dziś później jedynie umiarkowany poziom sprzedaży eksportowej. Z kolei ceny spot w UE pozostają podwyższone pomimo niewielkiego spadku na Euronext, odzwierciedlając znacznie mniejsze zbiory lokalne i silną konkurencję ze strony sektora paszowego. Międzynarodowa Rada Zbożowa (IGC) szacuje obecnie światową produkcję kukurydzy na rekordowym poziomie, jednak Europa nadal będzie w dużym stopniu zależna od importu z USA, Brazylii oraz, w znacznym stopniu, z Ukrainy, gdzie zakłócenia związane z wojną w dalszym ciągu podważają wiarygodność dostaw.

Ceny

Kukurydza zamknęła notowania w Chicago na najniższym poziomie od około dziewięciu tygodni (porównanie z 13 sierpnia), ponieważ żniwa w amerykańskim Pasie Kukurydzy przyspieszają, a podaż w najbliższym terminie obciąża kontrakty futures. Najnowsze komentarze dotyczące grudniowych kontraktów CBOT na kukurydzę wskazują na spadek do nowych minimów z dwóch miesięcy w warunkach silnej sprzedaży związanej ze żniwami i hedgingiem, dodatkowo nasilanej przez mocnego dolara amerykańskiego, który ogranicza konkurencyjność eksportu.

W Europie kontrakty futures na Euronext odnotowały niewielkie cofnięcie, jednak nastroje na rynku fizycznym pozostają mocne, a ceny gotówkowe utrzymują się na relatywnie wysokich poziomach i nie widać wyraźnych oznak odwrócenia trendu. Ta rozbieżność odzwierciedla regionalne napięcia podażowe, a nie globalny niedobór, ponieważ lokalni nabywcy konkurują o ograniczone dostawy w najbliższym terminie.

Podaż i popyt

IGC podniosła prognozę światowej produkcji kukurydzy w sezonie 2026/27 o 6 mln ton, do 1.307 mld ton, głównie dzięki lepszym perspektywom zbiorów w USA. Szacunek produkcji kukurydzy w USA zwiększono z 401.3 do 407.3 mln ton, zgodnie z ubiegłotygodniową podwyżką prognozy USDA i wzmacniając przekonanie o obfitej globalnej podaży.

W wyraźnym kontraście pogorszyły się perspektywy zbiorów kukurydzy w UE. Expana prognozuje obecnie produkcję w UE na zaledwie 44.9 mln ton w sezonie 2026/27, o 1.3 mln ton mniej niż w poprzednim szacunku i najmniej od 1990 roku. Firma oczekuje, że spadek ten ograniczy zużycie kukurydzy w żywieniu zwierząt w UE o około 8 mln ton, czyli o 13.5% poniżej średniej pięcioletniej, wskazując na strukturalne racjonowanie popytu w bloku.

Pomimo większej dostępności z USA i Brazylii Expana przewiduje, że UE nadal będzie potrzebować około 11 mln ton ukraińskiej kukurydzy, aby zbilansować swoje potrzeby w sezonie 2026/27. Zakłócenia związane z konfliktem nadal jednak utrudniają ukraiński eksport: kolejowe dostawy zbóż do ukraińskich portów spadły we wrześniu o niemal 39%, a funkcjonowanie portów Morza Czarnego pozostaje ograniczone, co wymusza większy przepływ towarów przez Dunaj i szlaki lądowe oraz zwiększa koszty logistyczne i ryzyko opóźnień.

Fundamenty i sytuacja regionalna

W Brazylii Conab szacuje całkowitą produkcję kukurydzy w sezonie 2026/27 na 148 mln ton, o 2.4% więcej rok do roku i znacznie powyżej prognozy USDA wynoszącej 139 mln ton. Eksport Brazylii szacowany jest na 46 mln ton, o 4.8% więcej niż w poprzednim sezonie, co umacnia pozycję Brazylii jako kluczowego dostawcy uzupełniającego do regionów deficytowych, takich jak UE i MENA.

Tymczasem najnowsze korekty bilansu USDA pozostawiają zapasy końcowe w USA w sezonie 2026/27 wyraźnie powyżej poziomów z poprzednich pięciu sezonów handlowych, podczas gdy sprzedaż eksportowa obejmuje tylko około 23% rocznego programu eksportowego — to najsłabszy poziom realizacji na tym etapie od sześciu sezonów. To wolne tempo eksportu w połączeniu z szybkim postępem żniw stanowi główny czynnik obciążający ceny CBOT i sprzyja strategiom skoncentrowanym na przechowywaniu oraz basis, zamiast na bezpośrednim zajmowaniu długich pozycji w kontraktach futures.

W Europie siła rynku gotówkowego jest widoczna w krajowych notowaniach: niemiecka kukurydza paszowa EXW w Drentwede jest wskazywana na poziomie 0.288 EUR/kg, wobec 0.285 EUR/kg 13 października, podczas gdy francuska żółta kukurydza FOB w Paryżu pozostaje stabilna na poziomie 0.27 EUR/kg. Oferty ukraińskie z Odessy wykazują niewielką słabość na bazie CPT, ale wartości FCA pozostają stabilne, odzwierciedlając zarówno konkurencyjne ceny, jak i podwyższone premie za ryzyko logistyczne.

Pogoda i perspektywy żniw

Warunki pogodowe w amerykańskim Pasie Kukurydzy zasadniczo sprzyjały szybkim żniwom; ostatnie tygodnie charakteryzowały się przeważnie suchą pogodą, która ułatwia prace polowe, ale może ograniczać ewentualny późny wzrost plonów. Uwaga rynku przesuwa się obecnie z potencjalnych niespodzianek produkcyjnych na tempo, w jakim zbiory trafiają do kanałów komercyjnych i eksportowych, szczególnie przed zimowym okresem logistycznym.

W UE wynik słabych plonów w tym sezonie jest w dużej mierze przesądzony, a krótkoterminowa prognoza pogody odgrywa mniejszą rolę dla fundamentów kukurydzy niż logistyka i popyt. W regionie Morza Czarnego utrzymujące się zagrożenia dla ukraińskich portów i infrastruktury nadal zwiększają zmienność kosztów frachtu i ubezpieczeń, a każda dalsza eskalacja prawdopodobnie będzie wspierać ceny odtworzeniowe w UE i USA.

Perspektywy handlowe

• Importerzy (UE, MENA): Warto rozważyć stopniowe zwiększanie pokrycia na IV kwartał 2026 i I kwartał 2027 podczas spadków cen w Chicago, wykorzystując pochodzenie z USA i Brazylii do dywersyfikacji względem ryzyka logistycznego związanego z Ukrainą, przy zachowaniu pewnej elastyczności na wypadek dalszych zakłóceń na Morzu Czarnym.
• Producenci (USA/UE): Amerykańscy rolnicy mogą skorzystać z przechowywania na miejscu i hedgingu skoncentrowanego na basis, ponieważ duża globalna podaż ogranicza ceny bazowe, ale basis regionalny może się poprawić po żniwach. Plantatorzy w UE korzystają ze wspierających lokalnych rynków gotówkowych i mogą stopniowo zwiększać sprzedaż zamiast sprzedawać większość zbiorów z wyprzedzeniem, biorąc pod uwagę strukturalnie napięty bilans UE.
• Traderzy: Należy uważnie obserwować dzisiejszy opóźniony raport USDA dotyczący eksportu, tygodniową sprzedaż eksportową USA oraz rozwój sytuacji w ukraińskim korytarzu; słaba sprzedaż w USA w połączeniu z każdą nową informacją o zakłóceniach może jeszcze bardziej poszerzyć spready transatlantyckie i wewnątrzunijne.

3-dniowy regionalny kierunkowy obraz rynku

• Kontrakty futures na kukurydzę CBOT: W ciągu najbliższych trzech sesji nastawienie od lekko spadkowego do bocznego, ponieważ presja żniw utrzymuje się, a rynek oczekuje potwierdzenia wielkości sprzedaży eksportowej.
• Kukurydza na Euronext: Stabilnie do lekko mocniej, przy czym lokalne napięcia podażowe i silny popyt gotówkowy równoważą przeniesioną słabość z Chicago.
• Rynek fizyczny UE i Morza Czarnego: Krajowe wartości w UE (Niemcy, Francja) prawdopodobnie pozostaną mocne; wskazania ukraińskie FCA/CPT mogą wykazywać umiarkowaną zmienność w zależności od bieżącej logistyki i informacji dotyczących bezpieczeństwa na korytarzach Morza Czarnego i Dunaju.