Kontrakty terminowe na masło stabilne w krótkim terminie, wyraźny kontango sygnalizuje ciaśniejszą sytuację w 2027 r.

Kontrakty terminowe na masło na EEX konsolidują się w krótkim terminie, podczas gdy wyraźnie rosnąca krzywa na lata 2027–2028 sygnalizuje oczekiwania bardziej ograniczonej podaży i wyższych cen w przyszłości. Oferty powiązane ze spotem i na rynek fizyczny w Polsce wydają się stabilne, co sugeruje, że obecny popyt jest zaspokajany, jednak struktura futures implikuje rosnącą premię za ryzyko w dalszych terminach. Rynek obecnie porusza się w ramach umiarkowanego spadku kontraktu sierpniowego, podczas gdy krzywa od IV kw. 2026 r. przesuwa się wyżej. Oferty fizyczne na standardowe świeże masło (82% tłuszczu, nieekologiczne, FCA Polska) są stabilne w okolicach 3 400 EUR/t, co wskazuje na zrównoważone krótkoterminowe fundamenty. Rosnące ceny na EEX poza końcówkę 2026 r. sygnalizują jednak obawy o przyszłą dostępność mleka, potencjalną presję kosztową oraz sezonowe zacieśnienie rynku. Uczestnicy powinni przygotować się na przejście z obecnego rynku bocznego do stopniowo bardziej byczego tonu w kierunku 2027 r., jeśli podaż mleka lub śmietanki okaże się niższa od oczekiwań.

Ceny

Najbliższe kontrakty terminowe na masło na EEX wykazują lekką presję w sierpniu, ale umacniają się od października.

• Kontrakt Aug 2026 rozlicza się w okolicach 4 067 EUR/t, co oznacza spadek o 0,8% dzień do dnia, odzwierciedlając krótkoterminową słabość i prawdopodobnie komfortową podaż w najbliższym terminie.
• Sep 2026 utrzymuje się względnie stabilnie na poziomie 4 206 EUR/t (-0,17%), co wskazuje na ograniczoną presję sprzedażową poza najbliższym miesiącem.
• Od Oct–Dec 2026 rozliczenia rosną do 4 350–4 463 EUR/t, z dziennymi wzrostami rzędu 1–1,4%, co sugeruje nowy popyt zakupowy i pojawiający się popyt w IV kw.
• W dalszych terminach notowane ceny rosną w płynnym kontango z 4 475 EUR/t (obszar Jan–Mar 2027) do około 5 125 EUR na początku 2028 r., co wskazuje na wyraźne oczekiwanie wyższych cen w średnim terminie.

Po stronie fizycznej najnowsza oferta na świeże masło 82% FCA Grudziądz, Polska, wynosi około 3 400 EUR/t i pozostaje niezmieniona od miesiąca, co wskazuje na stabilny rynek spot pomimo bardziej byczej krzywej futures.

Podaż i popyt

Łagodnie rosnąca krzywa futures wskazuje, że choć obecna podaż masła w UE jest wystarczająca, rynek wycenia ciaśniejszą równowagę w kierunku 2027 r.

• Słabszy kontrakt najbliższy w porównaniu z wyższymi terminami odroczonymi sugeruje wystarczającą dostępność śmietanki i masła na bieżące potrzeby, ale rosnące obawy o przyszłą podaż mleka, koszty pasz lub rozwój stad.
• Stabilne ceny FCA w Polsce na poziomie około 3 400 EUR/t implikują, że regionalny popyt jest zaspokajany bez agresywnej konkurencji o produkt, co jest spójne z umiarkowanymi zmianami dzień do dnia w najbliższych kontraktach EEX.
• Kontango sięgające 2028 r. sugeruje oczekiwania albo silniejszego popytu (detalicznego i przemysłu spożywczego), albo wyższych kosztów produkcji, które będą musiały znaleźć odzwierciedlenie w przyszłych cenach.

Fundamenty i pogoda

Fundamentalnie struktura futures odzwierciedla rynek przechodzący ze stanu równowagi w stronę lekkiej tendencji do zacieśniania, z koncentracją otwartego zainteresowania w kontraktach najbliższych, ale widocznym zainteresowaniem sięgającym 2027 r.

• Znaczące otwarte zainteresowanie w kontraktach na końcówkę 2026 r. i początek 2027 r. sugeruje aktywne zabezpieczanie, prawdopodobnie ze strony przetwórców i nabywców, którzy chcą zablokować wciąż umiarkowane ceny przed potencjalnym wzrostem kosztów.
• Dodatni „roll” z 2026 r. na 2027–2028 (około 600–1 000 EUR/t) podkreśla strukturalne wsparcie i ograniczone oczekiwania na utrzymujący się długotrwały spadek cen.

Pogoda w kluczowych europejskich regionach mleczarskich w nadchodzących dniach będzie przede wszystkim wpływać na warunki pastwisk oraz koszty pasz, a nie natychmiastową dostępność masła, dlatego krótkoterminowy wpływ na ceny powinien być ograniczony, o ile nie wystąpią zjawiska ekstremalne.

Perspektywy handlowe i 3‑dniowy obraz

• Nabywcy (detaliści, przemysł spożywczy): Rozważcie stopniowe zabezpieczanie pokrycia na IV kw. 2026–I poł. 2027, dopóki kontrakty terminowe utrzymują się w okolicach 4 350–4 575 EUR/t, ponieważ krzywa i otwarte zainteresowanie sygnalizują ryzyko wyższych poziomów w przyszłości.
• Producenci/przetwórcy: Wykorzystajcie obecne kontango do zablokowania atrakcyjnych marż terminowych na 2027–2028, szczególnie tam, gdzie ryzyka inflacji kosztów są wysokie.
• Uczestnicy krótkoterminowi: Oczekujcie handlu w przedziale w najbliższym czasie, z ograniczonym potencjałem spadkowym poniżej obecnych poziomów Aug–Sep, biorąc pod uwagę silniejszą krzywą w dalszych terminach.

3‑dniowa kierunkowa prognoza (EUR): Najbliższe kontrakty na masło na EEX prawdopodobnie będą handlowane bokiem do lekko wyżej w przedziale 4 050–4 200 EUR/t, podczas gdy pozycje na 2027 r. powinny pozostać dobrze wspierane powyżej 4 500 EUR/t, o ile nie dojdzie do nagłych zmian nastrojów na rynku mleczarskim lub ryzyka makro.