Kontrakty terminowe na olej palmowy słabną wraz z zaostrzaniem regulacji i odbudową zapasów

Kontrakty terminowe na olej palmowy na malezyjskiej giełdzie instrumentów pochodnych osłabły 25 czerwca, a najbliższe serie spadły o około 0,7–0,9%, sygnalizując pauzę po ostatnim umocnieniu, podczas gdy krzywa terminowa pozostaje jedynie umiarkowanie rosnąca. Jednocześnie zaostrzające się brytyjskie i nadchodzące unijne regulacje w zakresie wylesiania stopniowo przekształcają oczekiwania popytowe w kierunku zgodnego z wymogami, w pełni śledzalnego oleju palmowego, zamiast ograniczać całkowity wolumen w krótkim okresie. Po silnym, trwającym kilka tygodni rajdzie rynek oleju palmowego konsoliduje się, gdy notowania terminowe w Malezji lekko cofają się z ostatnich szczytów, a ceny fizyczne utrzymują się w przedziale 4 400–4 600 RM/t. Krzywa MDEX od lipca 2026 do początku 2027 roku pokazuje jedynie płytki „carry” na poziomie około 3–4%, co sugeruje, że rynek nie znajduje się ani w ostrej deficytowej, ani w komfortowej nadwyżkowej sytuacji. Rosnące końcowe zapasy w Malezji, silniejsza konkurencja ze strony oleju sojowego i rzepakowego oraz szeroka wyprzedaż funduszy w szerszym kompleksie nasion oleistych hamują dalszy potencjał wzrostowy. Jednocześnie nadchodzące brytyjskie i unijne wymogi należytej staranności dotyczące oleju palmowego i innych towarów zwiększających ryzyko wylesiania podnoszą strategiczną premię za certyfikowane, wolne od wylesiania łańcuchy dostaw.

Prices

Ostatnia tablica notowań kontraktów terminowych na olej palmowy MDEX (25 czerwca 2026) pokazuje szerokie, ale umiarkowane spadki w aktywnie notowanych kontraktach na lata 2026/27, przy skoncentrowanych obrotach w najbliższych miesiącach. Struktura zachowuje łagodną „contango”, odzwierciedlającą wystarczającą podaż, lecz bez wyraźnej nadpodaży.

Przy fizycznej cenie CPO w południowej Malezji na poziomie około 4 560 RM/t i oczekiwaniach Malaysian Palm Oil Council, że średnie ceny w czerwcu wyniosą około 4 400 RM/t, notowania terminowe wokół 4 550–4 650 RM/t wskazują na umiarkowanie konstruktywne nastroje po wcześniejszym rajdzie.

Po przeliczeniu na EUR przy kursie około 1 EUR = 5 MYR, aktywnie handlowany przedział najbliższych kontraktów na poziomie 4 550–4 650 MYR/t odpowiada mniej więcej 910–930 EUR/t, co daje europejskim nabywcom punkt odniesienia do porównań kosztu z dostawą względem innych olejów roślinnych.

Supply & Demand

Najnowsze dane z Malezji za maj 2026 r. pokazują zróżnicowany obraz: miesięczna produkcja oleju palmowego spadła o 7% m/m i 14% r/r, ale wyższe zapasy początkowe oraz słabszy eksport doprowadziły do wzrostu zapasów końcowych o 5% m/m i 22% r/r do około 2,43 mln ton.

Eksport z kluczowych producentów – Malezji, Indonezji i Tajlandii – miał wzrosnąć w I kw. 2026 r. o około 1,9 mln ton w porównaniu z rokiem wcześniejszym, co podkreśla, że globalna podaż drogą morską pozostaje obfita, nawet jeśli malezyjska produkcja napotyka krótkoterminowe wyzwania pogodowe i sezonowe.

W szerszym kompleksie nasion oleistych duże areały zasiewów soi w Brazylii i bardzo wysokie oceny kondycji upraw w USA — obecnie na najlepszym poziomie o tej porze roku od sześciu lat — wspierają oczekiwania na solidną podaż oleju sojowego. Silna wyprzedaż funduszy w całym kompleksie sojowym w ostatnim miesiącu ciąży na cenach konkurencyjnych olejów roślinnych i pośrednio ogranicza potencjał wzrostowy oleju palmowego, gdy rynek kalibruje jego względną wartość w globalnym miksie olejów.

Fundamentals & Policy

Po stronie popytu coraz większe znaczenie mają zmiany regulacyjne w Europie i Wielkiej Brytanii. Unijne Rozporządzenie w sprawie wylesiania (EUDR) będzie wymagać, aby olej palmowy wprowadzany na rynek UE od końca 2026 r. był wolny od wylesiania, produkowany legalnie i w pełni śledzalny, przy wdrożeniu dla większych podmiotów od grudnia 2026 r., a dla mniejszych firm w późniejszym terminie.

Równolegle rząd Wielkiej Brytanii właśnie potwierdził plany wprowadzenia surowszych zasad należytej staranności dla towarów obarczonych ryzykiem wylesiania, w tym soi i oleju palmowego, na podstawie uprawnień wynikających z Environment Act. Środki te mają na celu wyeliminowanie powiązań z nielegalnym wylesianiem i będą częściowo dostosowane do przepisów UE, co potencjalnie ujednolici oczekiwania dotyczące śledzialności na dwóch dużych rynkach konsumenckich.

Dla producentów i handlowców inicjatywy te nie powinny w krótkim terminie znacząco ograniczyć europejskiej konsumpcji, ale już teraz przesuwają punkt ciężkości wartości w kierunku podaży certyfikowanej i w pełni śledzalnej. Z czasem wolumeny niezgodne z wymogami mogą zostać przekierowane na mniej regulowane rynki, podczas gdy surowiec zgodny będzie uzyskiwał strukturalną premię, szczególnie w bardziej rentownych segmentach żywności i wyrobów specjalistycznych.

Weather & Crop Conditions

Obawy pogodowe związane z El Niño i jego możliwą fazą przejściową nadal wpływają na nastroje, zwłaszcza w odniesieniu do plonów w Azji Południowo-Wschodniej. Choć w ostatnich dniach nie odnotowano poważnych zakłóceń, wcześniejsza susza przyczyniła się do słabszej produkcji w Malezji w ostatnich miesiącach i może ograniczać krótkoterminowy wzrost podaży.

Jednocześnie korzystne warunki dla upraw soi w USA oraz rekordowy areał w Brazylii zmniejszają ryzyko szeroko zakrojonego niedoboru olejów roślinnych. Jeśli pogoda w Azji Południowo-Wschodniej choć częściowo się ustabilizuje, kombinacja rosnącej produkcji oleju palmowego i obfitej podaży oleju sojowego może wywrzeć ponowną presję spadkową na ceny w późniejszej części 2026 r.

Trading Outlook

• Nastawienie cenowe (2–4 tygodnie): Po ostatnim spadku o 0,7–0,9% na najbliższych kontraktach MDEX ceny prawdopodobnie będą poruszać się horyzontalnie lub lekko słabnąć w krótkim terminie, zakotwiczone wokół przedziału 4 400–4 600 RM/t (≈880–920 EUR/t), w miarę odbudowy zapasów.
• Producenci: Rozważyć stopniowe zabezpieczanie sprzedaży na dostawy w IV kw. 2026 – I kw. 2027, dopóki krzywa nadal oferuje niewielki „carry”, a niepewność regulacyjna wspiera premie dla produktu certyfikowanego.
• Rafinerie i importerzy: Wykorzystać obecną fazę konsolidacji do zabezpieczenia części potrzeb na II połowę 2026 r., ale zachować elastyczność ze względu na ryzyko wzrostu podaży, jeśli produkcja w Malezji się odbuduje, a ceny oleju sojowego pozostaną stłumione.
• Fundusze i spekulanci: Przy szerokim kompleksie nasion oleistych już mocno wyprzedanym, dalszy potencjał spadkowy może być bardziej ograniczony; atrakcyjne mogą być strategie opcyjne nastawione na handel w przedziale cenowym wokół obecnych poziomów.

3-Day Regional Price Indication (Directional)

• Najbliższe kontrakty terminowe MDEX (Malezja): Lekko spadkowe do neutralnych nastawienie, gdy rynek trawi wyższe zapasy końcowe i słabsze dane eksportowe.
• Fizyczny CPO FOB Malezja/Indonezja: W dużej mierze stabilny w ujęciu EUR, podążając za MDEX z drobnymi korektami z tytułu frachtu i bazisu.
• Olej palmowy rafinowany CIF UE: Stabilny do nieznacznie słabszego względem innych olejów roślinnych, z umiarkowaną premią pojawiającą się dla certyfikowanych, wolnych od wylesiania wolumenów w miarę zbliżania się wejścia w życie nowych regulacji.