Kontrakty terminowe na olej palmowy zyskują, gdy rynek wykracza poza wysokie zapasy i koncentruje się na ryzykach w 2027 roku

Kontrakty terminowe na olej palmowy przedłużają odbicie na giełdzie malezyjskiej, a krzywa terminowa staje się bardziej stroma, ponieważ rynek spogląda poza wysokie bieżące zapasy w kierunku ryzyka zacieśnienia podaży od 2027 roku. Dobre dane eksportowe z początku października, duży dyskonto wobec oleju sojowego oraz silny popyt na biodiesel równoważą rekordowe zapasy w Malezji i wysoką niedawną produkcję. Notowania MDEX od listopada 2026 do połowy 2027 roku przesunęły się w górę i stały się bardziej strome, podczas gdy odległe kontrakty na lata 2028–2029 są notowane z wyraźną premią. Sygnalizuje to, że traderzy coraz częściej uwzględniają opóźniony wpływ El Niño oraz indonezyjskiego mandatu biodieslowego B50 na przyszłą podaż. Krótkoterminowa zmienność pozostanie podwyższona, ponieważ nagłówki pogodowe, ceny energii i dane inspektorów ładunków będą powodować szybkie zmiany nastrojów.

Ceny i struktura krzywej

Dane autora pokazują wyraźne odbicie wzdłuż krzywej MDEX. Najbliższy kontrakt na październik 2026 zamknął się 13 października na poziomie 4,398 MYR/t, rosnąc o 198 MYR, czyli 4,5% w ciągu dnia, podczas gdy kontrakt na listopad 2026 ustalił się 14 października na poziomie 4,610 MYR/t, zyskując 1,1%. Kontrakt na grudzień 2026 osiągnął 4,734 MYR/t, a wzrost wyniósł około 1,1%.

Krzywa wyraźnie rośnie do połowy 2027 roku: kontrakt na styczeń 2027 zamknął się na poziomie 4,842 MYR/t, na marzec 2027 na poziomie 5,015 MYR/t, a na czerwiec–lipiec 2027 w przedziale około 5,174–5,177 MYR/t. W dalszej części krzywej kontrakty od stycznia do listopada 2028 roku oraz na 2029 rok skupiają się w pobliżu 4,806–4,812 MYR/t przy niewielkich wolumenach, co wskazuje na ograniczoną płynność, ale utrzymującą się premię terminową względem bieżących poziomów spot.

Ruchy te są zgodne z raportami giełdowymi, według których kontrakty od października 2026 do marca 2027 roku wzrosły dzięki mocniejszym cenom oleju sojowego i wysokim szacunkom eksportu z początku miesiąca, nawet gdy fizyczne ceny oleju palmowego CPO z października pozostają nieco w tyle za wzrostem kontraktów terminowych.

Podaż, popyt i zapasy

W krótkim terminie fundamenty pozostają obciążające. Produkcja w Malezji we wrześniu wzrosła o około 16,5% miesiąc do miesiąca, do nieco ponad 2,1 mln ton, podczas gdy zapasy końcowe zwiększyły się o prawie 32%, przekraczając 2,16 mln ton, zgodnie z najnowszymi oficjalnymi danymi. Sezonowość produkcji oraz lepsze warunki na plantacjach zwiększyły dostawy świeżych kiści owoców, powiększając znaczącą poduszkę zapasów.

Jednak popyt eksportowy silnie odbił na początku października. Inspektorzy ładunków informują, że malezyjski eksport w dniach 1–10 października był o około jedną trzecią wyższy niż w analogicznym okresie września, ograniczając obawy, że wysokie zapasy utrzymają się do końca roku. Jednocześnie dalsze dążenie Indonezji do zwiększenia udziału biokomponentu w biodieslu (B50) oraz stabilna konsumpcja krajowa sugerują mniejszą podaż eksportową w nadchodzących latach, prowadząc do zacieśnienia globalnego bilansu.

Po stronie popytu olej palmowy utrzymuje duży dyskonto wobec oleju sojowego, wspierając konkurencyjne zakupy kluczowych importerów, zwłaszcza w Azji Południowej i Południowo-Wschodniej. Powiązanie z rynkami energii również pozostaje silne: podwyższone ceny ropy naftowej i odporna ekonomika biodiesla sprawiają, że dobrowolne zwiększanie domieszek pozostaje atrakcyjne, szczególnie w Indonezji i Malezji.

Kluczowe czynniki i perspektywy pogodowe

Zapasy a obawy dotyczące przyszłości: Ceny w krótkim terminie nadal ograniczają rekordowe zapasy w Malezji i niedawny skok produkcji, ale krzywa terminowa odzwierciedla rosnące obawy, że dzisiejsze wysokie dane ustąpią miejsca bardziej napiętej podaży od końca 2027 roku, gdy ujawnią się skutki pogody, a popyt na biopaliwa wzrośnie.

• El Niño/ENSO: Obecne warunki El Niño i związana z nimi susza w części Indonezji i Malezji powinny ograniczyć plony z opóźnieniem wynoszącym 6–9 miesięcy, wskazując na potencjalne napięcia podażowe w 2027 roku.
• Popyt na biodiesel: Ambicje Indonezji dotyczące B50 oraz stabilne malezyjskie programy biodieslowe nadal kierują CPO do sektora energetycznego, strukturalnie ograniczając pulę eksportową w średnim terminie.
• Wsparcie między surowcami: Wyższe ceny oleju sojowego i silny globalny popyt na oleje roślinne wsparły ostatnio kontrakty terminowe na olej palmowy, a fundusze zwiększały długie pozycje w oczekiwaniu na utrzymanie siły cen.

Perspektywy pogodowe: Prognozy na najbliższe tygodnie wskazują na utrzymywanie się anomalii związanych z El Niño: stosunkowo bardziej suche niż zwykle warunki w części Sumatry i Kalimantanu, z rozproszonymi opadami, oraz zróżnicowane opady w Malezji Półwyspowej. Choć nie zakłócają one jeszcze zbiorów, wzmacniają oczekiwania presji na plony w sezonie handlowym 2027.

Perspektywy handlowe i krótkoterminowy obraz rynku

• Producenci/zabezpieczający: Stromiejąca krzywa do połowy 2027 roku oferuje atrakcyjne możliwości sprzedaży terminowej powyżej 5,000 MYR/t, podczas gdy wyceniane jest ryzyko El Niño. Stopniowe zabezpieczanie przy wzrostach, zamiast gonienia za dziennymi rajdami, może zablokować marże, zachowując jednocześnie potencjał wzrostowy, jeśli szkody pogodowe okażą się większe od oczekiwań.
• Odbiorcy końcowi/rafinerie: Najbliższe kontrakty w okolicach 4,400–4,700 MYR/t nadal zawierają znaczące premie za ryzyko pogodowe i biodieslowe. Warto rozważyć stopniowe zwiększanie pokrycia przy spadkach wywołanych negatywnymi informacjami o zapasach, ale należy unikać strukturalnie zbyt małego zabezpieczenia na 2027 rok ze względu na narastającą niepewność po stronie podaży.
• Traderzy spekulacyjni: Fundamenty sprzyjają kupowaniu na spadkach przy ścisłej kontroli ryzyka, szczególnie w kontraktach z pierwszej połowy 2027 roku, przy jednoczesnym monitorowaniu tempa eksportu, cen ropy naftowej i aktualizacji dotyczących ENSO w celu wykrycia oznak potwierdzenia obecnej premii za ryzyko lub jej wycofania.

3-dniowa perspektywa kierunkowa (kontrakty terminowe)