Olej palmowy gwałtownie rośnie, gdy obawy o podaż w 2027 r. ścierają się z rekordowymi zapasami

Kontrakty futures na olej palmowy odrobiły wtorkowe początkowe straty, zamykając sesję na najwyższym poziomie od prawie trzech tygodni, gdy uwaga rynku przesunęła się z rekordowych zapasów w Malezji na kurczącą się podaż terminową, kształtowaną przez El Niño i wdrażanie w Indonezji programu biodiesla B50. Po słabym początku sesji, spowodowanym rekordowymi zapasami w Malezji, kontrakty futures na surowy olej palmowy (CPO) gwałtownie wzrosły po południu. Benchmarkowy kontrakt grudniowy zamknął się na poziomie 4,682 MYR/t, zyskując tego dnia 0,97% i osiągając najwyższe zamknięcie od 24 września. To śródsesyjne odwrócenie trendu podkreśla narastające napięcie między niedźwiedzim bilansem krótkoterminowym a coraz bardziej byczymi fundamentami średnioterminowymi, ponieważ uczestnicy rynku ważą wysokie zapasy wobec rosnącego popytu na biodiesel i ryzyka produkcyjne związane z pogodą.

Ceny

Wtorkowa sesja na giełdzie Bursa Malaysia zakończyła się dla grudniowego kontraktu na CPO na poziomie 4,682 MYR/t, co oznacza wzrost o 0,97% i najmocniejsze rozliczenie od 24 września, zgodnie z danymi giełdowymi cytowanymi w raportach rynkowych.

Rano kontrakty futures były notowane niżej pod wpływem potwierdzenia, że zapasy oleju palmowego w Malezji wzrosły we wrześniu do rekordowych 3.51 miliona ton, gdy produkcja osiągnęła rekord wszech czasów, a eksport wcześniej pozostawał słaby. Jednak później w ciągu dnia pojawił się popyt zakupowy, gdy uczestnicy rynku ponownie skupili się na ryzykach podażowych w 2027 r., związanych z El Niño i indonezyjskim mandatem biodiesla B50, podnosząc ceny do najwyższego poziomu od ponad dwóch tygodni.

Bilans podaży i popytu

W krótkim terminie sytuację kształtują rekordowe zapasy w Malezji. Zapasy na koniec września wzrosły do około 3.51 miliona ton, czyli o około 24–25% miesiąc do miesiąca, przekraczając wcześniejsze rekordowe poziomy, ponieważ wysoka produkcja CPO zbiegła się ze słabszym eksportem. Tak wysokie zapasy wyraźnie działają w kierunku spadku cen w najbliższych terminach i w dużej mierze zostały już uwzględnione w cenach podczas wcześniejszej słabości rynku.

Najnowsze dane wskazują jednak, że popyt zaczyna reagować. Operatorzy badań ładunków szacują, że eksport produktów z oleju palmowego z Malezji w dniach 1–10 października był o około 33.5–37.7% wyższy niż w analogicznym okresie września, sygnalizując wyraźne zwiększenie odbioru przez kluczowe kierunki. Jednocześnie ogólnokrajowy mandat B50 w Indonezji, którego pełne wdrożenie rozpoczęło się w październiku, ma zwiększyć roczne zużycie CPO o kilka milionów ton w porównaniu z B40, ograniczając regionalną dostępność eksportową i strukturalnie wspierając popyt.

Fundamenty i pogoda

Obraz fundamentalny coraz wyraźniej dzieli się na komfortową teraźniejszość i potencjalnie napiętą przyszłość. Po stronie niedźwiedziej zapasy w Malezji są około 58% powyżej średniej pięcioletniej, a globalne bilanse olejów i tłuszczów pozostają obecnie zabezpieczone. Jeśli wzrost popytu wyhamuje lub ceny energii pozostaną niskie, ta poduszka zapasów może się utrzymać i nadal ograniczać wzrosty.

Po stronie byczej oczekuje się, że warunki El Niño nasilą się pod koniec 2026 r., a kilka źródeł meteorologicznych i branżowych wskazuje na wysokie prawdopodobieństwo silnego zjawiska między październikiem a styczniem. Plony oleju palmowego zazwyczaj reagują z opóźnieniem, dlatego uczestnicy rynku coraz częściej spoglądają na 2027 r. pod kątem potencjalnego spadku produkcji zarówno w Malezji, jak i w Indonezji. Analizy branżowe sugerują, że mandat B50 w Indonezji może zwiększyć krajowe zużycie CPO do około 16–17 milionów ton rocznie, zacieśniając globalny bilans wraz ze stratami plonów związanymi z pogodą i wspierając argumentację za strukturalnie wyższymi poziomami cenowymi.

Pogoda i perspektywy dla upraw

Obecne warunki pogodowe w regionach Azji Południowo-Wschodniej uprawiających palmy pozostają zasadniczo możliwe do opanowania, jednak wskaźniki wybiegające w przyszłość wskazują na bardziej suchy niż zwykle okres pod koniec 2026 r. i na początku 2027 r. Agencje i banki monitorujące El Niño oczekują najbardziej suchej fazy dla kluczowych obszarów uprawy palm mniej więcej między październikiem 2026 r. a styczniem 2027 r., przy czym wpływ na produkcję prawdopodobnie ujawni się dopiero później w przyszłym roku ze względu na biologiczne opóźnienia reakcji drzew.

Na razie oznacza to, że krótkoterminowa produkcja pozostaje odporna, podtrzymując wysoki poziom zapasów, jednak ryzyko dotyczące przyszłych plonów rośnie. Rynki zaczynają więc wyceniać przejście od dzisiejszych warunków nadwyżki do bardziej napiętego otoczenia w 2027 r., co pomaga wyjaśnić, dlaczego ceny mogą się umacniać, nawet gdy bieżące zapasy osiągają rekordowe poziomy.

Perspektywy handlowe

• Krótki termin (dni–tygodnie): Należy oczekiwać zmiennych notowań w ograniczonym przedziale, przy czym wzrosty będą ograniczane przez rekordowe zapasy w Malezji, a spadki wspierane przez poprawiające się dane eksportowe i pozycjonowanie spekulacyjne wokół tematów El Niño/B50.
• IV kw. 2026: W miarę potwierdzania dynamiki malezyjskiego eksportu w październiku i stabilizacji rynków energii potencjał spadkowy względem obecnych poziomów wydaje się ograniczony, chyba że zapasy pozostaną powyżej 3.5 miliona ton przez kilka kolejnych miesięcy.
• Perspektywa na 2027 r.: Relacja ryzyka do zysku coraz wyraźniej przechyla się na stronę wzrostową w związku z oczekiwanymi stratami plonów spowodowanymi pogodą i strukturalnie wyższym popytem na biodiesel w Indonezji; poziomy wsparcia cen prawdopodobnie przesuną się wyżej, nawet jeśli zmienność pozostanie podwyższona.

3-dniowa perspektywa kierunkowa (kluczowe giełdy)

• Bursa Malaysia (FCPO): Lekko wzrostowe nastawienie lub ruch boczny wokół obecnych poziomów po technicznym wybiciu do najwyższego poziomu od dwóch tygodni, z możliwością dalszego wsparcia, jeśli szacunki eksportu pozostaną mocne.
• Indonezyjski fizyczny CPO (FOB): Prawdopodobnie będzie podążać za kontraktami futures, utrzymując mocny ton, gdy nabywcy ponownie oceniają poziom pokrycia potrzeb w świetle wdrażania B50 i ryzyka El Niño, nawet na tle wysokich zapasów w Malezji.