Olej palmowy pod presją rekordowych zapasów w Malezji, ale wspierany przez mocniejszy popyt w najbliższym terminie

Kontrakty terminowe na olej palmowy konsolidują się po poniedziałkowym odbiciu. Rekordowo wysokie zapasy w Malezji ograniczają potencjał wzrostowy, podczas gdy lepsze dane o eksporcie z początku października zapewniają krótkoterminowe wsparcie. Krzywa terminowa na MDEX pozostaje stromo rosnąca od października 2026 r. do połowy 2027 r., sygnalizując obfite dostawy w najbliższym terminie, ale oczekiwania na bardziej napięty bilans lub wyższe koszty w dalszej przyszłości.

Ceny w Kuala Lumpur odbiły na początku tygodnia dzięki wyższym szacunkom eksportu, po czym we wtorkowy poranek ponownie osłabły, gdy traderzy na nowo oceniali wpływ rekordowych zapasów. Najnowsze dane MPOB potwierdzają gwałtowny wzrost produkcji i zapasów we wrześniu, podczas gdy eksport spadł dwucyfrowo w ujęciu miesięcznym, wzmacniając obraz fundamentalnej nadpodaży. Jednocześnie solidne fundamenty soi i szybkie tempo zasiewów w Brazylii, a także zmiany kursów walut, wpływają na relatywne wyceny w całym kompleksie olejów roślinnych. Ogólnie rzecz biorąc, olej palmowy w krótkim terminie wydaje się poruszać w przedziale, przy czym wzrosty są ograniczane przez nadmiar zapasów, a spadki łagodzone przez poprawę popytu eksportowego i wsparcie ze strony innych olejów roślinnych.

Ceny i struktura krzywej

Krzywa terminowa MDEX pokazuje wyraźny contango od najbliższego miesiąca do 2027 r., z dużym dyskontem dla wygasającego kontraktu z października 2026 r. i stopniowo wyższymi cenami w dalszych terminach.

• Kontrakt z października 2026 r. zamknął się 12 października na poziomie 4 200 MYR/t, spadając o 162 MYR, czyli 3,86%, co odzwierciedla wrażliwość kontraktu na natychmiastową presję zapasów i realizację zysków po poniedziałkowym odbiciu.
• Aktywne kontrakty z najbliższych terminów utrzymują się znacznie wyżej: listopad 2026 r. zamknął się na poziomie 4 490 MYR/t (−0,18% dzień do dnia), grudzień 2026 r. na poziomie 4 629 MYR/t (−0,17%), a styczeń 2027 r. na poziomie 4 747 MYR/t (−0,23%).
• Dalej wzdłuż krzywej ceny nadal rosną: marzec 2027 r. zamknął się na poziomie 4 957 MYR/t (+0,04%), maj 2027 r. na poziomie 5 106 MYR/t (+0,10%), a czerwiec/lipiec 2027 r. na poziomie 5 141 MYR/t, co oznacza wzrost odpowiednio o 0,18% i 0,14%.
• Poza końcem 2027 r. notowania skupiają się wokół 4 812 MYR/t od stycznia 2028 r., choć płynność jest bardzo niska, przez co ceny te mają bardziej charakter orientacyjny niż transakcyjny.

Struktura ta jest zgodna z dużym obciążeniem bieżącymi zapasami oraz ostrożnym optymizmem, że wzrost podaży spowolni lub popyt poprawi się w średnim terminie. Poniedziałkowa sesja Bursa Malaysia zakończyła się w większości wzrostami dzięki wyższym szacunkom eksportu z początku października, jednak natychmiastowe cofnięcie na słabo handlowanym kontrakcie z października 2026 r. podkreśla utrzymującą się zmienność i wrażliwość na nowe dane .

Bilans podaży i popytu

Kluczową kwestią fundamentalną jest szybka akumulacja zapasów oleju palmowego w Malezji we wrześniu, napędzana silną produkcją i słabszym eksportem.

• Całkowite zapasy oleju palmowego osiągnęły we wrześniu rekordowy poziom 3,51 mln ton, rosnąc o 24,5% miesiąc do miesiąca i znacznie przekraczając normy historyczne, zgodnie z najnowszymi danymi MPOB .
• Produkcja surowego oleju palmowego (CPO) wzrosła o 16,5% względem sierpnia, do około 2,12 mln ton, dzięki wyższym plonom świeżych kiści owocowych i większej wydajności ekstrakcji oleju .
• Zapasy CPO zwiększyły się niemal o jedną trzecią, do około 2,16 mln ton, podczas gdy zapasy przetworzonego oleju palmowego wzrosły o ponad 14%, wskazując na szeroki wzrost zapasów .
• Eksport we wrześniu spadł o około 12% miesiąc do miesiąca, do blisko 1,12 mln ton, znacznie poniżej niedawnej trzyletniej średniej dla tego miesiąca, ponieważ zakupy Indii spowolniły po dużych zakupach w sierpniu–wrześniu, a Chiny pozostały selektywne .

Dane z początku października sugerują jednak, że popyt reaguje na niższe ceny. Analityk ładunków Amspec poinformował, że eksport oleju palmowego z Malezji wzrósł o około 38% rok do roku w okresie 1–10 października, do niemal 492 000 ton, pomagając ustabilizować kontrakty z najbliższych terminów pomimo rekordowego poziomu zapasów .

Powiązania z innymi surowcami i rynkiem makro

Olej palmowy jest notowany w ramach szerszego kompleksu olejów roślinnych, na który wpływają zmiany na rynku soi i kursy walut.

• Najnowszy raport WASDE podniósł prognozę produkcji soi w USA o około 700 000 ton, do 124,15 mln ton, dzięki wyższym szacunkom plonów (53,1 buszla/akr). Zwiększa to globalną podaż nasion oleistych i pośrednio ogranicza potencjał wzrostowy oleju palmowego, łagodząc ogólny bilans nasion oleistych.
• Zasiewy soi w Brazylii postępują szybko — obsiano już około 20% oczekiwanego areału dzięki wcześniejszemu rozpoczęciu sezonu deszczowego. Zwiększa to prawdopodobieństwo wczesnych zbiorów w 2027 r. i wcześniejszej dostępności eksportu oleju sojowego, wzmacniając konkurencję dla oleju palmowego na kluczowych rynkach.
• W Europie spadki cen rzepaku były ograniczane przez połączenie słabszego euro i mocniejszych cen malezyjskiego oleju palmowego, co podkreśla rolę oleju palmowego jako punktu odniesienia dla wyceny innych olejów roślinnych.

Łącznie czynniki te sugerują, że choć olej palmowy mierzy się z własnymi przeciwnościami wynikającymi z zapasów, potencjał spadkowy jest ograniczany przez relatywnie konstruktywne fundamenty powiązanych nasion oleistych oraz wpływ walut w regionach importujących.

Perspektywy pogody i produkcji

Produkcja w Malezji w najbliższym terminie jest sezonowo wysoka i już mocno odbiła, co potwierdza wzrost produkcji we wrześniu o 16,5% miesiąc do miesiąca oraz podwyższone pokrycie zapasami wynoszące około 2,4 miesiąca . Warunki na plantacjach w Azji Południowo-Wschodniej zasadniczo sprzyjały dobrym plonom świeżych kiści owocowych, a dotychczas opublikowane dane nie wskazują na bezpośrednie ryzyko zakłóceń podaży związanych z pogodą.

W dalszej perspektywie uwaga rynku pozostaje skupiona na tym, jak szybko produkcja może osiągnąć plateau pod koniec roku oraz czy opóźnione anomalie pogodowe, takie jak zmiany wzorców temperatur na Pacyfiku w dalszej części sezonu, mogą wpłynąć na plony w 2027 r. Obecnie stan rynku fizycznego najlepiej określić jako „akumulację”, przy wzroście podaży przewyższającym popyt, a pogoda odgrywa neutralną, a nie wzrostową rolę.

Krótkoterminowe perspektywy rynku i handlu

Przy rekordowych zapasach w Malezji i wciąż poprawiającym się eksporcie rynek oleju palmowego prawdopodobnie pozostanie napędzany nagłówkami i wrażliwy na każdą nową publikację danych MPOB oraz analityków ładunków.

• Nabywcy rynku płaskiego/fizycznego: Warto rozważyć wykorzystanie obecnego contango do zabezpieczenia dostaw w najbliższym terminie, odkładając większe wolumeny na II–III kwartał 2027 r., gdy ceny są wyższe, ale odzwierciedlają oczekiwania bardziej napiętego bilansu. Zakupy należy rozłożyć wokół kluczowych terminów publikacji danych (MPOB, WASDE, badania eksportu), aby wykorzystać spadki.
• Producenci: Stroma krzywa daje możliwość zabezpieczenia przyszłych wolumenów w połowie 2027 r. z premią względem rynku kasowego, co pozwala zablokować marże przy wysokim poziomie zapasów. Zabezpieczenia warto koncentrować na okresie marzec–lipiec 2027 r., gdzie płynność jest lepsza, a koszt utrzymywania pozycji najbardziej atrakcyjny.
• Spekulanci: Preferowane jest podejście sprzedawania podczas wzrostów na kontraktach z najbliższych terminów, dopóki zapasy pozostają blisko rekordowych poziomów, a wzrost eksportu ogranicza się do krótkich okresów. Możliwości mogą oferować spready wzdłuż krzywej, przy czym najbliższe kontrakty są podatne na ponowną presję, jeśli dynamika eksportu wyhamuje.

3-dniowa perspektywa kierunkowa

• Bursa Malaysia / MDEX (kontrakty z najbliższych terminów): Lekko spadkowe nastawienie lub ruch boczny, ponieważ rynek analizuje rekordowy poziom zapasów wynoszący 3,51 mln ton i obserwuje, czy silny eksport z początku października się utrzyma.
• Odroczone kontrakty na 2027 r.: W większości stabilne, z lekkim nachyleniem wzrostowym, wspierane przez strukturalne contango i niższą płynność; ruchy będą w większym stopniu zależeć od nastrojów w szerszym kompleksie olejów roślinnych niż od codziennych danych o zapasach.
• Wskazania fizyczne CIF Azja: Oczekuje się, że w bardzo krótkim terminie pozostaną zasadniczo stabilne, przy czym kupujący będą opierać się ofertom w pełni odzwierciedlającym carry na rynku terminowym, a sprzedający będą wspierać się poprawą przepływów eksportowych.