Kontrakty terminowe na olej palmowy tracą względem szczytów w związku ze wzrostem zapasów, lecz ryzyko pogodowe pozostaje

Kontrakty terminowe na olej palmowy na rynku instrumentów pochodnych Bursa Malaysia skorygowały się umiarkowanie względem ostatnich szczytów. Aktywny pasmo terminów listopad 2026–marzec 2027 spadło 9 października 2026 r. o około 1–2%, ponieważ inwestorzy zestawiają rosnące zapasy z nadal wspierającymi rynkami energii i ryzykiem pogodowym. Po silnym rajdzie napędzanym popytem na biopaliwa, wzrostem cen energii związanym z sytuacją na Bliskim Wschodzie oraz obawami dotyczącymi El Niño rynek oleju palmowego wykazuje oznaki konsolidacji. Najbliższe kontrakty MDEX (październik 2026–luty 2027) zamknęły się 9 października szerokimi spadkami, podczas gdy dalsza część krzywej, od maja 2027 r., była nieznacznie mocniejsza, co wskazuje na jej częściowe spłaszczenie. Jednocześnie malezyjscy urzędnicy sygnalizują, że produkcja w 2026 r. może przekroczyć ubiegłoroczną, a krajowe zapasy prawdopodobnie osiągną szczyt w październiku, mimo że najnowsze komentarze cenowe nadal wskazują na ogólnie mocne ceny powyżej 4 700 MYR/t w październiku.

Ceny

Krzywa cen oleju palmowego MDEX z 9 października 2026 r. pokazuje umiarkowane cofnięcie na krótkim końcu i odporność w dalszych terminach:

• Kontrakt październik 2026 zamknął się na poziomie 4 362 MYR/t, spadając o 86 MYR (−1,97%) dzień do dnia.
• Kontrakt listopad 2026 rozliczono na poziomie 4 465 MYR/t (−1,93%), a grudzień 2026 na poziomie 4 592 MYR/t (−1,50%).
• Kontrakty styczeń 2027–luty 2027 osłabiły się w mniejszym stopniu, zamykając się odpowiednio na poziomie 4 709 MYR/t (−1,23%) i 4 810 MYR/t (−0,91%).
• Od kwietnia 2027 r. kontrakty są zasadniczo stabilne lub nieznacznie wyższe; kontrakt maj 2027 wzrósł o 0,16% do 5 035 MYR/t, a miesiące w połowie 2027 r. kształtują się w przedziale około 5 036–5 054 MYR/t.

Układ ten nastąpił po gwałtownym rajdzie na początku miesiąca, gdy olej palmowy zyskał ponad 3% w wyniku silnego popytu z Indii oraz efektu przeniesienia wzrostów cen energii i powiązanych olejów roślinnych.

Podaż i popyt

Po stronie fundamentów produkcja oleju palmowego w Malezji w 2026 r. przebiega zgodnie z prognozami i może przekroczyć rekordowy poziom z 2025 r., podczas gdy oczekuje się, że zapasy osiągną szczyt w październiku po sześciu kolejnych miesiącach wzrostu. Sugeruje to krótkoterminową poduszkę podażową, mimo że zainteresowanie eksportem ze strony Indii i innych kluczowych nabywców ostatnio wzrosło.

Dane MPOB za wcześniejsze miesiące 2026 r. już wskazywały na wyższą całkowitą podaż i zapasy końcowe w porównaniu z 2025 r., podczas gdy eksport przejściowo osłabł, wzmacniając narrację o nadwyżce zapasów wchodzącej w IV kwartał. Jednocześnie olej palmowy znajduje się pod presją konkurencyjną ze strony oleju słonecznikowego i sojowego: ceny oleju słonecznikowego wzrosły w ciągu ostatniego roku o ponad 8%, podczas gdy kontrakty terminowe i ETF-y na olej sojowy pozostawały względnie mocne, wspierając szerszy kompleks olejów roślinnych.

Po stronie popytu Indie stały się ważnym krótkoterminowym czynnikiem, a najnowsze doniesienia o silnych zakupach pomogły olejowi palmowemu odbić się od najniższego poziomu od 11 tygodni odnotowanego na początku października. Ponadto obowiązujące w Indonezji i Malezji mandaty dotyczące biodiesla oraz podwyższone ceny oleju napędowego i ropy naftowej nadal wspierają strukturalny popyt ze strony sektora energetycznego, nawet jeśli dzienne ruchy są zmienne.

Ryzyko pogodowe i strukturalne

Pogoda pozostaje kluczowym ryzykiem średnioterminowym. Prognozy silnego El Niño pod koniec 2026 r. i w 2027 r. wskazują na możliwość presji na produkcję zarówno w Malezji, jak i w Indonezji; niektórzy analitycy ostrzegają, że silny epizod może ograniczyć produkcję nawet przez dwa lata. Indonezyjskie biuletyny klimatyczne wskazują na zmienione wzorce opadów i rozwój ENSO, co w nadchodzących miesiącach może przełożyć się na warunki bardziej suche niż zwykle w niektórych regionach upraw palmy.

W bezpośredniej perspektywie 1–3 miesięcy dominującym tematem pozostają jednak komfortowe poziomy zapasów i sezonowo silna produkcja. Niedźwiedzi wpływ rosnących zapasów i oczekiwań dotyczących wysokiej produkcji w 2026 r. jest więc częściowo równoważony — lecz nie całkowicie znoszony — przez ukryte ryzyko wzrostowe związane z możliwymi stratami plonów wynikającymi z pogody w 2027 r. oraz dalszym wzrostem popytu powiązanego z biopaliwami.

Fundamenty rynku i pozycjonowanie

Pod względem fundamentalnym obecna struktura notowań odzwierciedla przejście rynku od krótkoterminowej nadwyżki do bardziej zrównoważonych perspektyw na 2027 r.:

• Niewielka backwardacja między końcem 2026 r. a połową 2027 r. zmniejszyła się; kontrakty maj–lipiec 2027 r. są obecnie notowane tylko nieznacznie powyżej poziomów najbliższych terminów.
• Dzienny obrót 9 października wyniósł około 145 000 lotów we wszystkich notowanych terminach, przy czym najbardziej płynna aktywność koncentrowała się w kontraktach grudzień 2026–marzec 2027, co podkreśla silne zainteresowanie zabezpieczaniem i spekulacją w najbliższym paśmie terminów.
• Oficjalne komentarze nadal wskazują, że październikowe ceny CPO prawdopodobnie pozostaną mocne powyżej 4 700 MYR/t ze względu na wcześniejsze ryzyko pogodowe i silne rynki energii, nawet jeśli kontrakty spot obecnie oscylują wokół tego poziomu.

Poza Malezją indonezyjskie orientacyjne wyceny CPO z 8 października wskazywały wartości powiązane z Bursa Malaysia na poziomie około 4 448 MYR/t oraz kwotowania CIF Rotterdam powyżej 1 500 USD/t, potwierdzając, że międzynarodowe benchmarki pozostają historycznie wysokie.

Krótkoterminowe perspektywy i pogląd handlowy

W ciągu najbliższych kilku sesji rynek prawdopodobnie będzie podlegał przeciąganiu liny między wysokimi zapasami w najbliższych terminach a wspierającymi czynnikami makroekonomicznymi i energetycznymi. Wysokie ceny oleju napędowego i napięcia geopolityczne wspierają popyt na biopaliwa, podczas gdy wszelkie nowe dowody na stres związany z El Niño w regionach upraw palmy w Azji Południowo-Wschodniej mogą szybko wywołać ponowne zakupy funduszy. Z drugiej strony produkcja w Malezji wyższa od oczekiwań lub słabszy popyt importowy z Indii wzmocniłyby obecną korekcyjną tendencję.

Perspektywy handlowe (najbliższe 1–3 tygodnie)

• Producenci / sprzedający: Warto rozważyć stopniowe zabezpieczanie na wzrostach kontraktów listopad 2026–luty 2027 w pobliżu ostatnich szczytów, ze względu na oznaki osiągania szczytu zapasów i nadal mocne ceny fizyczne.
• Nabywcy fizyczni: Wykorzystywać obecne spadki w najbliższych terminach do częściowego zabezpieczenia dostaw na IV kwartał i początek I kwartału, pozostawiając jednak część wolumenu na okazyjne zakupy, gdyby zapasy rosły bardziej, niż oczekiwano.
• Spekulanci: Obecny stosunek ryzyka do potencjalnego zysku sprzyja ostrożnemu podejściu opartemu na handlu w przedziale, z preferencją do kupowania spadków, jeśli informacje pogodowe lub rynki energii staną się bardziej wspierające.

3-dniowa prognoza kierunkowa (kluczowe kontrakty, MDEX)

• Listopad 2026: Umiarkowanie spadkowo do stabilnie; możliwy test ostatnich minimów, jeśli dane dotyczące zapasów pozostaną niekorzystne.
• Styczeń 2027: Stabilnie; prawdopodobny handel w ostatnim przedziale 4 700–4 850 MYR/t do czasu pojawienia się nowych sygnałów fundamentalnych.
• Maj 2027: Lekko mocniejsza tendencja; względna odporność w porównaniu z najbliższymi miesiącami odzwierciedla uwzględnione w cenach ryzyko pogodowe i związane z biopaliwami w dalszej części krzywej.