Olej palmowy pod silną presją w obliczu rekordowych zapasów i słabej ropy

Ceny oleju palmowego znalazły się pod silną presją, spadając o około 9% w minionym tygodniu handlowym, ponieważ słaba ropa naftowa i rekordowo wysokie zapasy obciążają cały kompleks. Ta gwałtowna wyprzedaż obniża koszty zakupów producentów żywności, ale nasila konkurencję między olejami roślinnymi. Po kilku miesiącach relatywnie stabilnych cen ostatni tydzień handlowy, zakończony 6 listopada 2026 r., przyniósł zdecydowany zwrot spadkowy dla oleju palmowego i innych olejów roślinnych. Kontrakty futures na olej palmowy na giełdzie malezyjskiej odnotowały największą tygodniową stratę od niemal dwóch lat, napędzaną gwałtownym wzrostem malezyjskich zapasów, tańszym eksportem z Indonezji oraz ostrym spadkiem cen ropy naftowej, który ogranicza popyt na biodiesel. Jednocześnie spadły również ceny oleju sojowego i kanadyjskiego rzepaku, podczas gdy europejskie kontrakty futures na rzepak radziły sobie relatywnie lepiej, zwiększając premię względem kanadyjskiego rzepaku.

Ceny

Ceny oleju palmowego spadły o około 9% w minionym tygodniu handlowym, znacznie bardziej niż ceny oleju sojowego (−5,5%) i kanadyjskiego rzepaku (−4,2%). Odzwierciedla to doniesienia z azjatyckich giełd, gdzie aktywny kontrakt styczniowy spadł do około ośmiomiesięcznych minimów po tygodniowym tąpnięciu o około 9%.

Wyprzedaż ma szeroki zakres wzdłuż krzywej terminowej, a najbliższe malezyjskie kontrakty od końca 2026 r. do połowy 2027 r. spadły o około 2–3% podczas jednej sesji pod koniec ubiegłego tygodnia. Słabość konkurencyjnych olejów jadalnych na rynkach w Dalian i Chicago, wraz z osłabieniem kompleksu energetycznego, wzmocniła spadkową dynamikę na rynku oleju palmowego.

Podaż i popyt

Kluczowym czynnikiem spadkowym jest podaż. Szacuje się, że zapasy oleju palmowego w Malezji osiągnęły w październiku rekordowy lub zbliżony do rekordowego poziom, a szacunki branżowe wskazują na zapasy przekraczające 3,7–3,8 mln ton, po gwałtownym wzroście z już wysokiego poziomu we wrześniu. Sezonowy szczyt produkcji i wcześniejsze zatory logistyczne przyczyniły się do powstania tej nadwyżki.

Jednocześnie Indonezja obniżyła listopadową cenę referencyjną surowego oleju palmowego o nieco ponad 6% oraz zmniejszyła cło i opłatę eksportową, wyraźnie poprawiając konkurencyjność indonezyjskiego eksportu względem oleju pochodzenia malezyjskiego. Po stronie popytu eksport ostatnio się poprawił: październikowe wysyłki z Malezji silnie wzrosły, a import oleju palmowego przez Indie zwiększył się do najwyższego poziomu od 14 miesięcy w związku z zakupami świątecznymi. Nie wystarczyło to jednak jeszcze, aby zrównoważyć presję ze strony zapasów.

W tle osłabił się również olej sojowy i inne oleje miękkie, częściowo z powodu komfortowych globalnych bilansów nasion oleistych, co nasila presję konkurencyjną na olej palmowy na kluczowych rynkach konsumenckich.

Czynniki fundamentalne i zewnętrzne

Słabe ceny ropy naftowej stanowią poważne przeciwności. W ostatnich dniach rynki energii gwałtownie spadły w związku ze zmieniającymi się oczekiwaniami dotyczącymi konfliktu z Iranem i szerszym nastrojem wobec ryzyka, osłabiając ekonomiczną opłacalność dobrowolnego mieszania biodiesla i zmniejszając atrakcyjność oleju palmowego jako surowca biopaliwowego. Ta dynamika ma kluczowe znaczenie dla obecnej fali likwidacji długich pozycji w kontraktach futures na olej palmowy.

Zmiany kursów walut dodają dodatkowy kontekst: umocnienie ringgita na początku listopada sprawiło, że malezyjski olej palmowy stał się nieco droższy w przeliczeniu na waluty obce, podczas gdy niższe opłaty eksportowe w Indonezji zwiększają jej względną atrakcyjność. Tymczasem europejski rynek rzepaku częściowo odłączył się od szerszego trendu, a premia kontraktów futures względem kanadyjskiego rzepaku wzrosła. Odzwierciedla to regionalne obawy dotyczące podaży i silny lokalny popyt na biodiesel, nawet gdy globalne benchmarki olejów roślinnych słabną.

Pogoda i perspektywy produkcji

Pogoda jest obecnie czynnikiem drugorzędnym w porównaniu z zapasami i czynnikami makroekonomicznymi. Regiony Azji Południowo-Wschodniej uprawiające palmy minęły sezonowy szczyt produkcji, a prognozy branżowe wskazują na stopniowe spowolnienie produkcji od listopada do początku 2027 r., co powinno pomóc ograniczyć dalszy wzrost zapasów.

Na razie jednak rynek koncentruje się na tym, jak szybko wysokie zapasy mogą zostać zmniejszone za pośrednictwem eksportu i popytu na biodiesel. Każde ponowne zakłócenia pogodowe lub problemy logistyczne mogą później w sezonie doprowadzić do zacieśnienia bilansów, ale nie jest to jeszcze dominujący temat w wycenach.

Krótkoterminowa prognoza i perspektywy handlowe

• Nastawienie cenowe: Ryzyko krótkoterminowe pozostaje skierowane w dół, dopóki malezyjskie zapasy utrzymują się blisko rekordów, a ropa naftowa pozostaje słaba. Możliwe są kolejne fale likwidacji długich pozycji, jeśli nadchodzące dane o zapasach potwierdzą ich dalszy wzrost.
• Nabywcy fizyczni: Producenci żywności i inni odbiorcy końcowi mogą wykorzystać obecną słabość do umiarkowanego zwiększenia pokrycia potrzeb na koniec 2026 r. i początek 2027 r., zachowując jednocześnie elastyczność na wypadek dalszych spadków cen przy utrzymującej się nadpodaży.
• Producenci: Malezyjscy i indonezyjscy producenci mierzą się z rosnącą presją na marże i nasilającą się konkurencją. Aktywna sprzedaż do kluczowych importerów, w połączeniu z dyscypliną kosztową i ewentualnym zabezpieczeniem części produkcji na 2027 r., może pomóc zarządzać ryzykiem spadkowym.
• Spekulanci: Strategie podążania za trendem mogą sprzyjać krótkiej ekspozycji lub pozycji poniżej wagi tak długo, jak zapasy pozostają wysokie, a dodatnia korelacja między ropą a olejem palmowym się utrzymuje, jednak po gwałtownych spadkach w ciągu dnia wskazane jest realizowanie zysków ze względu na możliwość wzrostów wywołanych zamykaniem krótkich pozycji.

Kierunek rynku w perspektywie 3 dni