Olej palmowy spada do najniższego poziomu od 8 miesięcy w związku ze zderzeniem rekordowych zapasów ze słabą ropą

Kontrakty futures na olej palmowy znalazły się pod ponowną presją, a kluczowy kontrakt styczniowy na giełdzie w Malezji stracił około 9% w ciągu minionego tygodnia i zakończył sesję w pobliżu najniższego poziomu od ośmiu miesięcy. Wysokie zapasy w Malezji, tańszy eksport z Indonezji oraz gwałtowny tygodniowy spadek cen ropy naftowej połączyły się, osłabiając oczekiwania dotyczące popytu na biodiesel i wywołując agresywną likwidację długich pozycji. Po wcześniejszym okresie umocnienia na krzywej terminowej rynek zdecydowanie skierował się w dół. Najbliższe kontrakty MDEX od listopada 2026 do połowy 2027 roku spadły 6 listopada o około 1,8–3,2%, a najbardziej aktywny kontrakt styczniowy 2027 zamknął się na poziomie 4 258 MYR/t, tracąc tego dnia 119 MYR. Rekordowo wysokie zapasy w Malezji, słabe wyniki eksportu i niższe ceny ropy są obecnie dominującymi czynnikami, przeważając nad ryzykiem podaży związanym z El Niño, które jeszcze kilka dni wcześniej wspierało odroczone kontrakty.

Ceny

Kontrakty futures na olej palmowy na MDEX odnotowały 6 listopada szerokie i skoordynowane spadki. Najbliższy kontrakt listopadowy 2026 zniżkował do 4 049 MYR/t (−1,9%), natomiast grudzień 2026 spadł do 4 147 MYR/t (−3,2%). Benchmarkowy kontrakt styczniowy 2027, obecnie najbardziej aktywnie handlowany, zniżkował do 4 258 MYR/t, tracąc 2,79% podczas sesji i około 9% w ujęciu tygodniowym, co oznacza największy tygodniowy spadek od niemal dwóch lat. Na dalszej części krzywej ceny od lutego do lipca 2027 roku osłabiły się o około 1,8–2,4%, zamykając się w przedziale 4 356–4 531 MYR/t. Odległe pozycje na lata 2028–2029 są kwotowane, lecz pozostają przedmiotem ograniczonego handlu; wskazywane rozliczenia w pobliżu 4 339 MYR/t sugerują, że krzywa terminowa spłaszczyła się, a nawet osłabiła względem poziomów z końca października, odzwierciedlając mniejsze przekonanie o silnym średnioterminowym odbiciu. Zewnętrzne dane potwierdzają niedźwiedzią atmosferę: benchmarkowy kontrakt na surowy olej palmowy Bursa Malaysia był ostatnio notowany w przedziale od niskich do średnich 4 200 MYR/t, najsłabszych poziomach od czerwca, a fizyczne kwotowania w Indonezji spadły w podobnym tempie.    

Podaż i popyt

Główna presja strukturalna wynika z fundamentów malezyjskiego rynku. Najnowsze dane Malaysian Palm Oil Board za wrzesień pokazują, że produkcja surowego oleju palmowego wyniosła około 2,12 mln ton, rosnąc o 16,5% miesiąc do miesiąca, podczas gdy zapasy końcowe zwiększyły się o niemal 32%, do około 2,16 mln ton. Eksport natomiast spadł o ponad 12%, a import nieznacznie wzrósł, pozostawiając zapasy na wieloletnich maksimach i znacznie powyżej poziomów sezonowych.     Badania wybiegające w przyszłość wskazują obecnie na kolejny wzrost zapasów w październiku, a niektóre ankiety rynkowe przewidują nowe rekordowe poziomy zapasów. Rosnące zapasy końcowe w Malezji zbiegają się z decyzją Indonezji o obniżeniu listopadowej ceny referencyjnej surowego oleju palmowego o nieco ponad 6%, do około 978.90 USD/t, oraz o zmniejszeniu podatków i opłat eksportowych. Zwiększa to konkurencyjność indonezyjskiego surowca i zmusza malezyjskich eksporterów do obniżania cen w celu utrzymania udziału w rynku.     Po stronie popytu biodiesel przestał być czynnikiem wspierającym i stał się obciążeniem. Ropa Brent gwałtownie spadła w ciągu ostatniego tygodnia, kończąc notowania w pobliżu 98.32 USD/bbl po utracie ponad 13% wartości. Osłabiło to względną atrakcyjność oleju palmowego jako surowca do produkcji biodiesla i ograniczyło dobrowolne domieszki. Równoczesna słabość innych olejów roślinnych w Chicago i Dalian dodatkowo ograniczyła wzrosty cen oleju palmowego, zwiększając nadwyżkę na rynku olejów jadalnych.    

Fundamenty i powiązania między rynkami

Zapasy i konkurencja eksportowa

Fundamenty malezyjskiego rynku oleju palmowego łączą obecnie szczytową produkcję sezonową ze słabym popytem odbiorców. Rekordowe lub niemal rekordowe zapasy, słaby eksport i wzrost importu wskazują na wysoką podaż, której redukcja zajmie czas. Gwałtowny tygodniowy spadek cen i spłaszczenie krzywej terminowej sugerują, że uczestnicy komercyjni koncentrują się coraz bardziej na redukcji zapasów, zamiast czekać na wyższe ceny. Niższa cena referencyjna w Indonezji i zmniejszone opłaty eksportowe nasilają tę presję. Obniżając strukturę ceł i opłat eksportowych, Dżakarta skutecznie zasygnalizowała gotowość do skierowania większych wolumenów na światowy rynek, podważając konkurencyjność malezyjskich ofert i zachęcając nabywców w Indiach, UE i USA do preferowania w najbliższym czasie dostaw z Indonezji.    

Rynek energii i powiązania z nasionami oleistymi

Rynek energii zmienił nastawienie wobec oleju palmowego ze wspierającego na niedźwiedzie. Dwucyfrowy procentowy spadek cen ropy Brent w ciągu tygodnia obniża marże na biodieslu i zmniejsza zachęty do dobrowolnego zwiększania domieszek, szczególnie na rynkach, gdzie obowiązkowe limity zapewniają jedynie bazowy poziom popytu. Kontrastuje to z wcześniejszymi miesiącami, gdy wyższe ceny ropy i atrakcyjne marże na biodieslu wspierały olej palmowy mimo rosnących zapasów. Jednocześnie wydarzenia na rynkach innych nasion oleistych wzmacniają presję spadkową. Kontrakty futures na soję w Chicago nieznacznie odbiły pod koniec tygodnia po osiągnięciu trzymiesięcznego minimum, przyciągając nabywców polujących na okazje. Jednak oczekiwania wyższych plonów w USA, rosnące prognozy produkcji oraz większe końcowe zapasy soi w USA i na świecie w sezonie 2026/27 sprawiają, że szerszy rynek olejów roślinnych pozostaje dobrze zaopatrzony, ograniczając możliwość niezależnego wzrostu cen oleju palmowego.

Ryzyko pogodowe i El Niño

W tle rozwija się zjawisko Super El Niño, a indeksy oceaniczne pozostają wyraźnie dodatnie. Prognozy na najbliższe siedem dni wskazują na zasadniczo normalne opady w kluczowych regionach uprawy palmy olejowej w Azji Południowo-Wschodniej, jednak w średnim terminie utrzymuje się ryzyko, że cieplejsze i bardziej suche warunki na początku 2027 roku ograniczą plony. Na razie jednak inwestorzy dyskontują te potencjalne ograniczenia w mniejszym stopniu niż bardzo realną presję wynikającą z obecnych zapasów.    

Perspektywa na 4–6 tygodni

W krótkim terminie bilans ryzyka dla cen oleju palmowego pozostaje przechylony w dół lub, w najlepszym razie, wskazuje na ruch boczny. Wysokie zapasy w Malezji, tańsza podaż z Indonezji i słabnący rynek ropy to konkretne, krótkoterminowe czynniki negatywne. Wskaźniki techniczne pokazują również rynek wyprzedany, co może stworzyć przestrzeń do okresowych wzrostów wywołanych zamykaniem krótkich pozycji, jednak fundamenty sugerują, że każde odbicie prawdopodobnie pozostanie ograniczone, chyba że eksport pozytywnie zaskoczy lub ropa naftowa rozpocznie trwałe odbicie. Nadchodzące dane o zapasach w Malezji będą kluczowe. Potwierdzenie kolejnego dużego wzrostu zapasów wzmocniłoby niedźwiedzią narrację i mogłoby zepchnąć aktywny kontrakt MDEX w kierunku ostatnich minimów lub poniżej nich. Z kolei dowody na silniejsze od oczekiwań odbicie eksportu lub spadek zapasów dostarczyłyby pierwszego rzeczywistego katalizatora do zbudowania trwalszego dna.

Perspektywa handlowa

• Producenci / sprzedający: Warto rozważyć wykorzystanie siły najbliższych kontraktów futures podczas ewentualnych wzrostów wywołanych zamykaniem krótkich pozycji w celu zwiększenia zabezpieczenia dostaw na I–II kwartał 2027 roku, ponieważ obecne poziomy nadal zapewniają marże powyżej średnich wieloletnich, podczas gdy zapasy pozostają wysokie.
• Nabywcy fizyczni: Stopniowo zwiększać pokrycie potrzeb na koniec 2026 i początek 2027 roku w przypadku dalszej słabości cen, zachowując jednak pewną elastyczność na wypadek, gdyby wysokie zapasy w Malezji wymusiły dalsze rabaty lub Indonezja ponownie obniżyła koszty eksportu.
• Spekulanci: Przy technicznie wyprzedanym, lecz fundamentalnie ciężkim rynku preferować strategię sprzedaży podczas wzrostów zamiast pogoni za minimami, ustawiając zlecenia stop powyżej niedawnych stref oporu na kontrakcie styczniowym 2027.

3-dniowa perspektywa kierunkowa (MDEX)

• Najbliższy miesiąc (listopad 2026): Prawdopodobny jest chaotyczny handel z lekką tendencją spadkową w pobliżu ostatnich minimów, ponieważ płynność przesuwa się na grudzień i styczeń, a nastroje będą kształtowane przez ruchy cen ropy oraz informacje o eksporcie.
• Benchmark (styczeń 2027): Nastawienie pozostaje umiarkowanie niedźwiedzie lub boczne; po gwałtownym tygodniowym spadku należy oczekiwać konsolidacji, przy czym wzrosty w ciągu dnia mogą napotykać sprzedaż ze strony producentów, podczas gdy rynek będzie oczekiwał na nowe dane o zapasach.
• Odroczone kontrakty (kwiecień–lipiec 2027): Oczekuje się, że pozostaną relatywnie słabsze względem najbliższych miesięcy w miarę spłaszczania się krzywej, a premia za ryzyko El Niño będzie ograniczana przez obecne wysokie, widoczne zapasy.