Kontrakty terminowe na olej palmowy spadają, gdy rekordowe zapasy zderzają się z silnym eksportem

Kontrakty terminowe na malezyjski olej palmowy wycofują się, ponieważ oczekiwania dotyczące rekordowo wysokich zapasów i niepewność związana z ulgą w podatku eksportowym przeważają nad wsparciem wynikającym z silnych przepływów eksportowych. Benchmarkowe kontrakty terminowe na styczeń spadły ostatnio o około 1,2%, odzwierciedlając rosnące obawy, że zapasy mogą zbliżyć się do 3,75–3,8 mln ton, nawet gdy wysyłki przyspieszają. Po silnym wzroście na początku roku rynek ponownie przesunął uwagę na obawy związane z nadpodażą. We wrześniu zapasy malezyjskiego oleju palmowego osiągnęły już rekordowy poziom 3,51 mln ton, a najnowsze szacunki branżowe wskazują obecnie na kolejny znaczący wzrost w październiku, mimo gwałtownego zwiększenia eksportu. Kontrakty terminowe są notowane poniżej ostatnich maksimów w okolicach 4 700 MYR za tonę, ponieważ uczestnicy rynku oczekują na raport Malezyjskiej Rady Oleju Palmowego (MPOB) z 10 listopada oraz możliwe działania rządu w sprawie podatku eksportowego na surowy olej palmowy (CPO). Obniżenie przez Indonezję własnej opłaty eksportowej dodatkowo nasila konkurencję o nabywców wrażliwych na ceny.

Ceny

Kontrakty terminowe na malezyjski olej palmowy osłabiły się, a kontrakt styczniowy spadł o około 1,21%, do około 1 184 USD za tonę, według najnowszej sesji, odzwierciedlając spadki również w kontraktach z najbliższymi terminami na Bursa Malaysia Derivatives. To wycofanie się wpisuje się w szerszą słabość rynków olejów jadalnych i energii, co zmniejsza atrakcyjność oleju palmowego jako surowca do produkcji biodiesla.     

Ceny konsolidują się obecnie poniżej 4 700 MYR za tonę, po przetestowaniu wsparcia w pobliżu 4 500 MYR, ponieważ uczestnicy rynku uwzględniają w wycenach wyższe zapasy i brak potwierdzonego zwolnienia z malezyjskiego podatku eksportowego. Słabszy ringgit i okresowo mocniejsza ropa naftowa ograniczały skalę spadków, jednak nastroje pozostają kruche przed publikacją kolejnych danych MPOB i w związku z trwającymi dyskusjami dotyczącymi polityki.       

Podaż i popyt

Malezja dysponuje rekordowymi zapasami po tym, jak we wrześniu zapasy oleju palmowego wzrosły o 24,5% miesiąc do miesiąca, do około 3,51 mln ton, napędzane wzrostem produkcji surowego oleju palmowego o 16,5% oraz słabszym eksportem. Szacunki branżowe i sondażowe sugerują obecnie, że zapasy na koniec października mogą wzrosnąć dalej, do około 3,75–3,81 mln ton, potwierdzając nadpodaż na krajowym rynku mimo silniejszego popytu eksportowego.  

Po stronie popytu eksport wyraźnie się odbudował, a firmy monitorujące transport ładunków odnotowały w październiku miesięczny wzrost wysyłek o około 40–70%, wspierany przedświątecznymi zakupami w Indiach przed świętem Diwali oraz utrzymującym się zainteresowaniem ze strony innych kluczowych kierunków. Niemniej podwyższone ceny i duża dostępność konkurencyjnych olejów skłoniły część nabywców wrażliwych na ceny do dywersyfikacji zakupów z dala od oleju palmowego, częściowo osłabiając wpływ silniejszych wysyłek.

Czynniki fundamentalne i polityka

Podstawowym czynnikiem fundamentalnym jest oczekiwany dalszy wzrost malezyjskich zapasów w warunkach szczytowej produkcji sezonowej. Uczestnicy rynku spodziewają się obecnie zapasów na poziomie około 3,75–3,76 mln ton, przy nieco wyższych niektórych szacunkach, co wzmacnia obawy, że możliwości magazynowania w kluczowych regionach produkcyjnych stają się ograniczone, a tłocznie mogą mieć trudności z zagospodarowaniem produkcji, jeśli odbiór spowolni.

Grupy branżowe wezwały zatem do tymczasowego zwolnienia z malezyjskiego 10-procentowego podatku eksportowego na CPO, aby poprawić konkurencyjność i przyspieszyć redukcję zapasów. Na początku listopada rząd nadal analizuje te propozycje i nie ogłosił zawieszenia podatku, przez co ryzyko polityczne pozostaje wyraźnym elementem rynku. Tymczasem Indonezja już obniżyła łączny podatek i opłatę eksportową o około 20% poprzez zmniejszenie ceny referencyjnej, zaostrzając regionalną konkurencję o popyt eksportowy.

Pogoda i perspektywy produkcji

Warunki pogodowe w Malezji i Indonezji pozostają zasadniczo sprzyjające produkcji w krótkim terminie, a w ostatnich tygodniach nie odnotowano większych zakłóceń. Wspiera to oczekiwania, że produkcja utrzyma się na sezonowo wysokim poziomie do końca roku, potencjalnie utrzymując zapasy na podwyższonym poziomie, o ile eksport nie pozostanie wyjątkowo silny.

Patrząc w kierunku 2027 roku, większość średnioterminowych prognoz nadal zakłada stosunkowo wysokie plony w porównaniu ze średnimi historycznymi, co sugeruje, że bez przyspieszenia popytu lub znaczącego wzrostu wykorzystania napędzanego produkcją biodiesla odbudowa zapasów może się utrzymać. Ewentualne przejście do mniej korzystnych warunków pogodowych lub silniejsze wymogi dotyczące biodiesla byłyby kluczowymi czynnikami wzrostowymi, które należy monitorować.

Perspektywy handlowe

• Krótkoterminowe nastawienie pozostaje umiarkowanie spadkowe lub boczne, o ile oczekuje się wzrostu malezyjskich zapasów do poziomu 3,75 mln ton lub wyższego, a ulga w podatku eksportowym nie zostanie potwierdzona.
• Ryzyko spadków ograniczają silny eksport w październiku oraz wsparcie ze strony rynków energii; gwałtowne przełamania poniżej ostatnich stref wsparcia mogą przyciągnąć zakupy komercyjne i pokrywanie krótkich pozycji.
• Potencjał wzrostowy zależy od niespodzianki politycznej (tymczasowego zawieszenia podatku na CPO), słabszego profilu produkcji lub ponownego wzrostu cen konkurencyjnych olejów i ropy naftowej, co poprawiłoby względną wartość oleju palmowego.

3-dniowe perspektywy kierunkowe (kluczowe giełdy)

• Kontrakty terminowe na CPO na Bursa Malaysia (najbliższy termin i styczeń): Oczekuje się handlu w przedziale lub nieznacznie słabszego, z presją sprzedażową podczas wzrostów, gdy rynek oczekuje na raport MPOB z 10 listopada oraz ewentualne wyjaśnienia dotyczące zmian w podatku eksportowym.
• Międzynarodowy kompleks olejów jadalnych (benchmarki oleju sojowego i olejów miękkich): Oczekiwany jest mieszany handel; ewentualna ponowna słabość ograniczałaby ceny oleju palmowego, podczas gdy odbicie mogłoby zapewnić ograniczoną krótkoterminową ulgę kontraktom terminowym na CPO.