Kontrakty terminowe na pszenicę lekko spadają, gdy obfita podaż ogranicza wpływ ryzyk pogodowych

Pszenica na Matif i CBOT handlowana jest nieco słabiej w łagodnie niedźwiedzim rynku typu „carry”, gdzie obfita globalna podaż i agresywne oferty z regionu Morza Czarnego przeważają nad regionalnymi ryzykami pogodowymi. Ceny pszenicy cofnęły się z majowych maksimów, a kontrakty w Paryżu i Chicago osuwają się w dół w cienkim, pozbawionym wyraźnego kierunku handlu. Najbliższy MATIF wrzesień 2026 jest w okolicach 201,50 EUR/t, podczas gdy CBOT lipiec 2026 notowany jest tuż poniżej ekwiwalentu 200 EUR/t; oba wykazują umiarkowany kontango wzdłuż krzywej. Fizyczne oferty FOB z Francji, USA i Ukrainy są generalnie stabilne do lekko mocniejszych w ujęciu EUR, odzwierciedlając konkurencyjną podaż z regionu Morza Czarnego i silnego dolara amerykańskiego. Pogoda na Równinach w USA pozostaje problematyczna dla pszenicy twardej ozimej (hard red winter), lecz terminowe opady i ogólnie sprzyjające warunki w dużej części Europy i w regionie Morza Czarnego ograniczają obawy przed poważnym globalnym niedoborem.

Prices & Spreads

Na Euronext najbardziej aktywny kontrakt na pszenicę z dostawą we wrześniu 2026 ostatnio handlowany był w okolicach 201,50 EUR/t, grudzień 2026 na 209,50 EUR/t, a marzec 2027 na 214,50 EUR/t, co potwierdza łagodną strukturę „carry” sięgającą do 2028 r., gdy ceny stopniowo rosną w kierunku 230–235 EUR/t na kontraktach odroczonych. Ta krzywa terminowa sygnalizuje komfortową podaż w średnim horyzoncie i ograniczone obawy o przyszłe zacieśnienie rynku.

Pszenica miękka ozima (soft red winter) na CBOT wykazuje podobny wzorzec: lipiec 2026 jest w okolicach 578,75 USc/bu (około 198–200 EUR/t przy obecnym kursie), podczas gdy grudzień 2026 jest blisko 610,50 USc/bu, a marzec 2027 na 627,25 USc/bu. W ostatnich sesjach widoczne były niewielkie dzienne spadki, gdy kontrakty terminowe pogłębiają korektę o około 1,00 USD/bu z majowych maksimów w związku z poprawą pogody w USA i likwidacją długich pozycji przez fundusze.

W Wielkiej Brytanii kontrakt ICE na pszenicę paszową na lipiec 2026 wynosi około 175,50 GBP/t (≈ 205–210 EUR/t), z umiarkowanymi wzrostami dalej wzdłuż krzywej. Niewielka premia pszenicy europejskiej i brytyjskiej ponad notowania w Chicago odzwierciedla czynniki frachtowe, jakościowe i walutowe, a jednocześnie podkreśla, że globalne benchmarki są generalnie wyrównane wokół relatywnie niskiego przedziału cenowego w porównaniu z ostatnimi latami.

Supply, Demand & Physical Market

Fizyczne sygnały FOB odzwierciedlają stonowany charakter rynku terminowego. Pszenica francuska (11% białka, FOB Paryż) jest w okolicach 300 EUR/t, nieco wyżej niż pod koniec maja, podczas gdy pszenica amerykańska o zawartości białka 11,5% (bazująca na CBOT, FOB Zatoka USA) jest blisko 220 EUR/t. Ukraińska pszenica 11–12,5% białka FOB Odessa handlowana jest w okolicach 190 EUR/t, co podkreśla utrzymującą się dyskonto i agresywną konkurencję z regionu Morza Czarnego. Te stabilne do lekko wyższych oferty w EUR kontrastują ze słabszymi kontraktami terminowymi w USD, uwydatniając rolę zmian kursowych.

Globalne bilanse pozostają komfortowe. Wstępne prognozy na sezon 2026/27 wskazują na światową produkcję pszenicy tylko nieznacznie poniżej rekordowych zbiorów 2025 r., ale wciąż znacznie powyżej zarówno poziomów zbiorów 2024, jak i średniej 10‑letniej, co sugeruje ograniczone strukturalne zacieśnienie mimo problemów lokalnych. Rosyjskie eksporty nadal dominują w handlu morskim, przy obecnie zerowych cłach eksportowych, co wspiera duże wolumeny wywozu i utrzymuje sufit na cenach międzynarodowych.

Wzrost popytu jest umiarkowany, ale stabilny, napędzany konsumpcją żywnościową w regionach uzależnionych od importu oraz konkurencyjną cenowo pszenicą w mieszankach paszowych w porównaniu z kukurydzą i jęczmieniem. Jednak obfite zapasy kukurydzy i presja na szerszym kompleksie zbóż sprawiają, że pszenica ma trudności z przyciągnięciem silnego popytu spekulacyjnego, zwłaszcza że wzrosty cen szybko skłaniają producentów z regionu Morza Czarnego i UE do zwiększonej sprzedaży.

Fundamentals & Weather Drivers

Z fundamentalnego punktu widzenia rynek rozpięty jest między pogodowymi ryzykami produkcyjnymi a ciężkim kanałem eksportowym. W USA pszenica hard red winter na południowych Równinach doświadcza wysokich wskaźników porzucenia plantacji; w niektórych stanach oczekuje się porzucenia 35–40% areału z powodu suszy — znacznie powyżej typowego poziomu 5–7%. Te straty ograniczają potencjał podaży pszenicy o wysokiej zawartości białka, ale jak dotąd nie wystarczają, by zrekompensować duże zbiory w innych regionach.

Dla kontrastu, krótkoterminowe prognozy pogody dla znacznej części pasa kukurydzianego w USA i kluczowych obszarów upraw pszenicy miękkiej wskazują na ponadprzeciętne opady i stosunkowo łagodne temperatury do połowy czerwca, co przynosi ulgę po wcześniejszych obawach i wspiera rozwój upraw. W Europie warunki we Francji i Niemczech były mieszane, ale ogólnie niespecjalnie groźne, natomiast w regionie Morza Czarnego wczesne żniwa i dobra logistyka skracają okno dla ewentualnego, pogodowo wywołanego rajdu cenowego opartego na jakości.

Pozycjonowanie spekulacyjne dokłada się do presji spadkowej: na rynku zbóż jako całości obserwuje się odnowioną sprzedaż ze strony funduszy, przy czym pszenica ciągnięta jest niżej razem z kukurydzą i soi. Ostatnie raporty podkreślają systemową likwidację pozycji w kompleksie zbóż na CBOT po wcześniejszych, pogodowo napędzanych wzrostach, co utrzymuje podwyższoną zmienność, ale przy łagodnie spadkowym trendzie.

Outlook & Trading Recommendations

W krótkim terminie rynek pszenicy prawdopodobnie pozostanie w konsolidacji z lekkim przechyłem w stronę spadków, ponieważ sprzyjająca pogoda globalna oraz silny eksport rosyjski i z regionu Morza Czarnego przeważają nad regionalną presją pogodową na amerykańskich Równinach. Łagodny „carry” na krzywych MATIF i CBOT sugeruje, że o ile w ciągu najbliższych 4–6 tygodni w półkuli północnej nie dojdzie do gwałtownego szoku pogodowego, przechowywanie jest wynagradzane, a bliskoterminowe zacieśnienie rynku jest mało prawdopodobne. Kluczowe znaczenie będą miały nadchodzące raporty USDA i instytucji międzynarodowych, wraz z aktualizowanymi szacunkami plonów w Europie i w regionie Morza Czarnego.

• Dla importerów/nabywców pasz: Wykorzystaj obecną słabość do wydłużenia pokrycia na IV kw. 2026 – I kw. 2027 w sposób stopniowy, koncentrując się na spadkach w kierunku 195 EUR/t dla MATIF Sep 26 lub równoważnych poziomów na rynku fizycznym. Priorytetowo traktuj pochodzenie z regionu Morza Czarnego i UE, tam gdzie logistyka i jakość na to pozwalają.
• Dla producentów w Europie: Krzywa terminowa powyżej 215–225 EUR/t na lata 2027–2028 oferuje możliwości zabezpieczenia części oczekowanej produkcji, szczególnie dla gospodarstw o wysokich kosztach. Rozważ stopniowe wprowadzanie sprzedaży poprzez kontrakty terminowe lub umowy forward, zachowując jednocześnie udział w potencjalnych wzrostach pogodowych poprzez opcje.
• Dla traderów: Wyraźne dyskonto na pszenicy z regionu Morza Czarnego nadal sprzyja strategiom zmiany pochodzenia oraz transakcjom spreadowym short pszenica/long kukurydza lub soja, gdy pszenica rośnie na nagłówkach związanych z pogodą w USA, bez potwierdzenia w fundamentach globalnych.

3‑Day Regional Price Indication

• MATIF (Sep 2026): Oczekiwany handel w wąskim przedziale 198–205 EUR/t, z ograniczonym kierunkiem przed aktualizacjami dotyczącymi nowego zbioru i śledzeniem ruchów na CBOT.
• CBOT SRW (Jul 2026): Prawdopodobna konsolidacja wokół ekwiwalentu 195–202 EUR/t, przy czym zmienność wewnątrz dnia napędzana będzie pogodą i przepływami funduszy, ale bez wyraźnego wybicia z trendu.
• Black Sea FOB (11–12.5% UA wheat): Wartości indykatywne pozostają stabilne w okolicach 185–195 EUR/t, przy czym wszelkie wzrosty szybko są ograniczane przez agresywny popyt sprzedażowy i obfitą dostępność w pobliskich terminach.