Stabilizacja cen pszenicy po szoku frachtowym na Morzu Czarnym w miarę narastania presji żniwnej

Kontrakty terminowe na pszenicę stabilizują się po gwałtownym szoku frachtowym na Morzu Czarnym; krzywe MATIF i CBOT są w łagodnym contango, a ceny fizyczne pszenicy ukraińskiej utrzymują się w wąskim przedziale. Potencjał krótkoterminowych wzrostów jest ograniczony przez silne perspektywy zbiorów i eksportu w szerszym regionie Morza Czarnego i części Europy, mimo że nowe ryzyka logistyczne wokół Morza Azowskiego wprowadzają premię za zmienność. W ostatnich tygodniach pszenica na Euronext przeszła w łagodnie rosnącą krzywą terminową na poziomie około 216–231 EUR/t dla dostaw w latach 2026–27, podczas gdy CBOT dodał umiarkowaną premię za ryzyko, zwłaszcza w najbliższych kontraktach. Na rynku fizycznym ceny ukraińskiej pszenicy CPT Odessa i FCA Kijów pozostają zasadniczo stabilne od połowy czerwca, z jedynie marginalnymi wzrostami w wyższych klasach, co sygnalizuje komfortową podaż lokalną i wciąż konkurencyjne oferty eksportowe wobec Francji i USA. Pogoda pozostaje na ogół sprzyjająca w kluczowych regionach produkcyjnych, więc głównymi czynnikami cenotwórczymi są obecnie popyt i logistyka – a nie obawy o plony.

Prices

Pszenica MATIF (wrzesień 2026) notowana jest w okolicach 216 EUR/t, grudzień 2026 blisko 223 EUR/t, a marzec–maj 2027 na poziomie około 228–231 EUR/t, co wskazuje na łagodne contango i brak ostrej krótkoterminowej ciasnoty podaży. Dalsze terminy, kontrakty na lata 2028–29, skupione są wokół 234–235 EUR/t, sugerując, że rynek wycenia obfite długoterminowe zasoby, a nie strukturalny deficyt.

Na CBOT pszenica z dostawą we wrześniu 2026 handluje blisko 642 USc/bu, a grudzień 2026 około 656 USc/bu, nieco wyżej po tym, jak Rosja zawiesiła żeglugę przez korytarz Azow–Don i czasowo zamknęła Cieśninę Kerczeńską po ukraińskich atakach dronów na statki i infrastrukturę. Do jednej czwartej eksportu pszenicy z Rosji zazwyczaj przechodzi tą drogą, więc zakłócenia dodały premię za ryzyko geopolityczne, zwłaszcza na najbliższych seriach.   

Na rynku fizycznym ukraińska pszenica CPT Odessa pozostaje w wąskim przedziale od połowy czerwca. Pszenica paszowa (wilgotność 14%) wyceniana jest na około 170 EUR/t, klasa 3 około 182 EUR/t, a klasa 2 około 185 EUR/t. Pszenica konsumpcyjna FCA Kijów/Odessa o zawartości białka 9,5–11,5% jest w większości notowana w wąskim przedziale 190–210 EUR/t, z jedynie niewielkimi zmianami względem końca czerwca. Francuski FOB (białko 11%) nieco osłabł z około 350 EUR/t pod koniec czerwca do około 330 EUR/t, podczas gdy amerykański FOB Gulf (11,5% białka, powiązany z CBOT) po przeliczeniu znajduje się blisko 240 EUR/t, co czyni Ukrainę wyraźnie najtańszym pochodzeniem spośród tych trzech.

*Przybliżone przeliczenie z kontraktów CBOT przy użyciu orientacyjnego kursu walutowego i bazy frachtowej.

Supply & Demand

Fundamentalnie bilans pszenicy w sezonie 2026/27 wciąż wygląda komfortowo. Najnowsze szacunki branżowe i objazdowe lustracje pól wskazują na potencjalnie rekordowe lub bliskie rekordowych zbiory pszenicy w części regionu Morza Czarnego i południowo-wschodniej Europy, przy czym Rumunia zmierza w kierunku historycznej produkcji, a Ukraina ma kontynuować odbicie dzięki wyższym plonom na południu i wschodzie kraju.   

Ukraińskie Stowarzyszenie Zbożowe szacuje obecnie zbiory pszenicy na Ukrainie w 2026 r. na blisko 22,8 mln ton, nieco powyżej ubiegłego roku, co wspiera potencjał eksportowy powyżej 20 mln ton w zależności od logistyki i polityki.    Dla porównania, we Francji doszło do nagłych strat plonów po fali upałów pod koniec czerwca, która podważyła wcześniejszy optymizm, ograniczając potencjał eksportowy UE z jej tradycyjnego głównego kierunku.   

W USA najnowszy "Wheat Outlook" USDA wskazuje na niższe plony pszenicy twardej ozimej (hard red winter) i rozszerzenie się obszarów suszy na południowych Wielkich Równinach, choć lepsze warunki na północnych równinach kompensują część strat.    Ogólnie rzecz biorąc, globalna nadwyżka eksportowa wciąż opiera się na regionie Morza Czarnego (Rosja, Ukraina, Rumunia), utrzymując presję konkurencyjną na eksporterów z UE i USA, co odzwierciedla relatywnie słaby poziom francuskiego FOB wobec ukraińskich cen CPT/FOB.

Weather & Logistics

Krótkoterminowe i średnioterminowe prognozy pogodowe wskazują na ogólnie sprzyjające warunki dla dalszego rozwoju pszenicy i żniw w większości Europy i regionie Morza Czarnego. Sezonowe prognozy klimatyczne zapowiadają powyżej normy temperatury, ale na ogół wystarczające opady w okresie maj–lipiec 2026 w tych regionach, co sprzyja dużej produkcji i sprawnemu postępowi żniw, z wyjątkiem niektórych obszarów zmagających się z upałami w Europie Zachodniej.   

W Ameryce Północnej amerykańskie prognozy zagrożeń i pogody sygnalizują rozszerzającą się falę upałów w połowie lipca w części północnych równin i górnej doliny Missisipi, przy ogólnie suchszych warunkach w kilku rejonach uprawy pszenicy.    Choć może to ograniczać potencjał plonów pszenicy jarej, uwaga rynku w większym stopniu przesunęła się na logistykę: zawieszenie przez Rosję żeglugi na kanale Azow–Don i okresowe zamknięcie Cieśniny Kerczeńskiej tymczasowo zdławiły korytarz, który zwykle obsługuje około jednej czwartej jej eksportu pszenicy, tworząc niepewność wokół krótkoterminowych przeładunków na Morzu Czarnym i różnic w stawkach frachtowych.   

Fundamentals & Basis Signals

Kształt krzywych terminowych i poziomy bazy na rynku fizycznym podkreślają rynek, który jest ogólnie dobrze zaopatrzony, ale coraz bardziej wrażliwy na szoki logistyczne i geopolityczne. Łagodne contango na MATIF i stonowane premie na najbliższych seriach sugerują, że europejscy odbiorcy końcowi nie spieszą się z zabezpieczaniem dostaw, podczas gdy zainteresowanie otwarte pozostaje skoncentrowane na kontraktach 2026–27, co jest zgodne z normalnym hedgingiem komercyjnym, a nie panicznymi zakupami.

Na Ukrainie stabilność cen CPT i FCA od połowy czerwca, nawet po ostatnich napięciach na Morzu Czarnym, sugeruje, że sprzedaż ze strony rolników jest aktywna, a kanały eksportowe przez alternatywne korytarze (unijne „szlaki solidarnościowe” oraz własny korytarz czarnomorski Ukrainy) funkcjonują na tyle sprawnie, by zapobiec lokalnym nadwyżkom lub załamaniom cen.    Wartości FOB dla Francji i USA pozostają strukturalnie wyższe, co potwierdza rolę Ukrainy jako wyznacznika cen dla pszenicy konsumpcyjnej w szerszym regionie.

Trading Outlook (next 1–2 weeks)

• Flat price: Przy silnej podaży z regionu Morza Czarnego i Rumunii, równoważącej straty we Francji i na HRW, oraz stabilnych cenach fizycznych na Ukrainie, należy oczekiwać tendencji do konsolidacji cen pszenicy na Euronext w pobliżu obecnych poziomów, z tym że krótkoterminowe skoki będą napędzane przez czynniki geopolityczne, a nie trwały trend wzrostowy.
• Spreads: Łagodne contango na MATIF i CBOT sprzyja strategiom roll and carry. Producenci posiadający magazyny mogą rozważyć zabezpieczenie przyszłych carry, podczas gdy konsumenci mogą utrzymywać podejście „z ręki do ust” na najbliższe terminy i wydłużać pokrycie na 2027 r. przy spadkach cen.
• Basis & origin choice: Odbiorcy końcowi w UE i regionie MENA powinni nadal monitorować różnice między ukraińskimi a francuskimi cenami FOB. Dopóki ukraińskie ceny CPT/FOB pozostają o 40–150 EUR/t niższe od ofert francuskich i amerykańskich, Ukraina prawdopodobnie utrzyma udział w eksporcie, o ile nie pojawią się nowe zakłócenia w korytarzu Morza Czarnego.
• Risk management: Ze względu na podwyższoną wrażliwość na rozwój sytuacji militarnej na Morzu Azowskim i w Cieśninie Kerczeńskiej, hedging opcyjny (zakup calli przeciwko krótkim pozycjom w towarze fizycznym lub konstrukcje collar dla importerów) pozostaje atrakcyjnym sposobem zarządzania ryzykiem zdarzeń bez nadmiernego angażowania się w kierunkowe pozycje.

3‑day directional outlook

• Euronext (MATIF) wheat: Lekko mocniejsze nastawienie (zakres +2–4 EUR/t), w miarę jak rynek trawi ryzyko podażowe związane z korytarzem Azow–Don, ale ograniczane przez sprzedaż żniwną w Europie i regionie Morza Czarnego.
• CBOT wheat: Zmienna, ale z lekkim wzrostowym nachyleniem w ciągu dnia; każda nowa informacja dotycząca logistyki rosyjskiej lub ukraińskich ataków może wywołać szybkie ruchy o 2–4%.
• Black Sea physical (Ukraine CPT/FOB): Ceny prawdopodobnie w dużej mierze stabilne, z jedynie drobnymi korektami odzwierciedlającymi fracht i premie za ryzyko, a nie napięcia podażowe wewnątrz kraju.