Kontrakty terminowe na pszenicę zatrzymują się, gdy zakłócenia na Morzu Czarnym ścierają się ze sprzedażą napędzaną popytem

Rynki pszenicy robią przerwę po gwałtownym, napędzanym nastrojami spadku, a kontrakty terminowe zarówno na MATIF, jak i CBOT są nieznacznie słabsze, lecz pozostają powyżej ostatnich minimów. Ceny fizyczne w Niemczech i Ukrainie obniżyły się we wrześniu, odzwierciedlając dużą bieżącą dostępność i agresywną konkurencję ze strony regionu Morza Czarnego mimo trwających zakłóceń eksportowych. Ogólnie rzecz biorąc, fundamenty pozostają precyzyjnie zrównoważone: ograniczone przez suszę plony w Europie i ograniczony eksport z Rosji są równoważone przez obfitą globalną podaż i słaby popyt. W krótkim terminie kontrakty terminowe wydają się podatne na dalszą likwidację pozycji przed publikacją kluczowych danych USDA, podczas gdy nowe zaostrzenie ryzyka na Morzu Czarnym lub stres pogodowy w regionach upraw nowych zbiorów mogłyby szybko ponownie uruchomić premie za ryzyko.

Ceny i kontrakty terminowe

Na Euronext frontowe kontrakty na pszenicę są zasadniczo stabilne, przy czym kontrakt z dostawą w grudniu 2026 roku był ostatnio notowany na poziomie 233.25 EUR/t, a z dostawą w marcu 2027 roku na poziomie 238.25 EUR/t według stanu na 28 września 2026 roku. Krzywa pozostaje względnie płaska do maja 2027 roku, na poziomie 239.50 EUR/t, po czym łagodnie obniża się do 232.00 EUR/t dla września 2027 roku, sygnalizując ograniczony koszt przeniesienia i rynek, który nie wycenia jeszcze dużej nadwyżki.

Pszenica miękka ozima na CBOT jest nieznacznie słabsza we wczesnym handlu, przedłużając ubiegłotygodniową likwidację pozycji. Kontrakt z dostawą w grudniu 2026 roku kształtuje się w pobliżu 688 US ct/bu (−0.11% w ciągu dnia), kontrakt marcowy 2027 roku wynosi 702.50 US ct/bu, a lipcowy 2027 roku 711.25 US ct/bu. Szeroka wyprzedaż zbóż, której przewodziły soja i likwidacja długich pozycji funduszy przed raportem USDA NASS dotyczącym drobnych zbóż i zapasów, obciążyła pszenicę na początku tygodnia.    

Pszenica paszowa ICE w Wielkiej Brytanii odzwierciedla słabszy ton: kontrakt listopadowy 2026 roku zamknął się na poziomie 203.50 GBP/t (−1.11% dzień do dnia), przy łagodnym contango do lipca 2027 roku, na poziomie 214.25 GBP/t. Spadek nastąpił po tygodniu, w którym kontrakty terminowe na pszenicę zamknęły się wyraźnie niżej, gdy cały kompleks zbóż uległ sprzedaży w trybie risk-off oraz brakowi nowych informacji o wzroście popytu.  

Kluczowe sygnały z rynku gotówkowego (EUR/kg)

Niemiecka pszenica paszowa EXW Drentwede staniała z 0.247 EUR/kg na początku września do 0.235 EUR/kg 25 września, co sugeruje zwiększoną sprzedaż z gospodarstw w związku z utrzymującą się presją żniwną. Ceny ukraińskiej pszenicy klasy 2 i 3 w formule CPT Odessa również obniżały się w ciągu miesiąca mimo ograniczeń logistycznych, podkreślając, że eksporterzy agresywnie kształtują ceny, aby utrzymać przepływy w warunkach zakłóceń na Morzu Czarnym.

Podaż, popyt i logistyka

Podaż europejska jest przekształcana przez wyjątkowo gorące i suche lato. Wspólne Centrum Badawcze Komisji Europejskiej informuje, że przedłużające się upały i deficyt opadów w Europie Zachodniej i Środkowej przyspieszyły rozwój upraw i zmniejszyły wielkość ziarna, sprowadzając produkcję kilku upraw do bardzo niskich poziomów w 2026 roku.   Chociaż pszenica okazała się bardziej odporna niż kukurydza, obniżki ocen jakości i plonów w kluczowych krajach eksportujących, takich jak Francja i Niemcy, pomagają wyjaśnić stosunkowo mocną strukturę MATIF w porównaniu ze słabnącymi cenami gotówkowymi na rynkach peryferyjnych.

Na Morzu Czarnym zakłócenia eksportowe pozostają kluczowym tematem strukturalnym. Eksport ukraińskiej pszenicy przez porty Morza Czarnego niemal zatrzymał się w sierpniu, a przepływy przekierowano na Dunaj i do Konstancy, podczas gdy na kanale Sulina narastały zatory.  Eksport z Rosji również jest ograniczany przez uszkodzenia i restrykcje w głównych węzłach, takich jak Noworosyjsk, co skłoniło wiodące firmy konsultingowe do obniżenia prognoz eksportu na sezon 2026/27 i ostrzeżenia, że wrześniowe wysyłki mogą pozostać historycznie niskie. 

Mimo tych ograniczeń globalna dostępność w krótkim terminie pozostaje komfortowa. Podaż nowych zbiorów z Rosji i UE jest już w łańcuchu dostaw, a zbiory pszenicy jarej w USA są praktycznie zakończone, podczas gdy zasiewy pszenicy ozimej w Stanach Zjednoczonych osiągnęły 27% według stanu na 27 września, nieznacznie wyprzedzając typowe tempo.  W połączeniu ze słabym popytem importowym i konkurencyjnymi ofertami z regionu Morza Czarnego ogranicza to obecnie próby wzrostu.

Pogoda i perspektywy dla upraw

Bezpośrednie zagrożenie pogodowe dla zbiorów pszenicy w 2026 roku w dużej mierze minęło na półkuli północnej, lecz letnie upały i susza w Europie będą wpływać na końcowe oceny plonów i profili jakościowych.  W dalszej perspektywie uwaga rynku przesuwa się w stronę warunków zakładania upraw pszenicy na zbiory w 2027 roku. W USA wczesne zasiewy pszenicy ozimej postępują w przeważnie sprzyjających sezonowo warunkach, a wilgotność gleby pozostaje odpowiednia w kluczowych stanach Wielkich Równin według raportu USDA Crop Progress. 

W Europie i regionie Morza Czarnego prognozy krótkoterminowe wskazują na bardziej typowe temperatury wczesnej jesieni oraz pewne opady w części Europy Środkowej i Wschodniej, co powinno sprzyjać zasiewom i wschodom po ekstremalnym lecie. Jednak ze względu na niedawne zakłócenia logistyczne każde ponowne pogorszenie warunków pogodowych w Rosji, Ukrainie lub krajach UE eksportujących pszenicę później tej jesieni szybko zaostrzyłoby bilans i mogłoby przełożyć się na wycenę premii za ryzyko na rynku terminowym.

Perspektywy handlowe i prognoza na 3 dni

Najważniejsze wnioski strategiczne

• Kontrakty terminowe: Przy kontrakcie MATIF z dostawą w grudniu 2026 roku w pobliżu 233.25 EUR/t i kontrakcie CBOT z dostawą w grudniu 2026 roku w pobliżu 688 US ct/bu rynki wydają się konsolidować po likwidacji pozycji. W bardzo krótkim terminie wzrosty ograniczają słaby popyt i duża liczba długich pozycji funduszy, lecz spadki mogą być ograniczane przez utrzymujące się ryzyko podaży z regionu Morza Czarnego i UE.
• Nabywcy fizyczni: Konsumenci w UE i regionie MENA importujący z Ukrainy i UE mogą wykorzystać obecny spadek niemieckich wartości EXW i ukraińskich wartości CPT do umiarkowanego wydłużenia pokrycia na IV kwartał, zachowując jednocześnie elastyczność na wypadek ponownego pojawienia się premii frachtowych lub geopolitycznych.
• Producenci: Rolnicy z UE i Ukrainy mierzą się z niższymi lokalnymi ofertami w porównaniu z początkiem września. Jeśli pozwalają na to możliwości magazynowe, zwiększanie zabezpieczenia na odleglejszych kontraktach MATIF zamiast sprzedaży spot przy presji na bazę może zapewnić lepsze zarządzanie ryzykiem, jeśli zakłócenia na Morzu Czarnym ponownie się nasilą.

3-dniowa prognoza kierunkowa

• MATIF (Euronext) – pszenica młynarska: Stabilnie do nieznacznie słabiej, ponieważ rynek trawi sprzedaż funduszy i oczekuje na środowe dane USDA dotyczące drobnych zbóż i zapasów, które mogą dostarczyć nowych wskazówek. 
• CBOT SRW – pszenica: Lekko spadkowe nastawienie z powodu przenoszenia się presji z soi i kukurydzy, chyba że nieoczekiwane informacje geopolityczne z regionu Morza Czarnego wywołają odbicie napędzane zamykaniem krótkich pozycji. 
• Rynek fizyczny Morza Czarnego (Ukraina CPT/FOB): Stabilnie do nieznacznie słabiej w ujęciu EUR w bardzo krótkim terminie, ponieważ eksporterzy konkurują o ograniczone moce realizacyjne i starają się utrzymać przepływy mimo trwających ograniczeń portowych i korytarzowych.