Kontrakty terminowe na soję cofają się z maksimów przy stabilnym crushu i utrzymującym się ryzyku pogodowym

Kontrakty terminowe na soję konsolidują się poniżej ostatnich maksimów; najbliższa krzywa CBOT jest lekko słabsza, podczas gdy produkty z przerobu pozostają relatywnie mocne, co sygnalizuje wciąż wspierającą marżę przerobową. Fizyczne ceny w Chinach i na Ukrainie wyrażone w EUR są generalnie stabilne lub lekko wyższe, wskazując na konkurencyjne oferty eksportowe mimo pauzy na rynku futures. Rynek równoważy oczekiwania obfitej globalnej podaży w sezonach 2025/26 i 2026/27 z utrzymującym się ryzykiem pogodowym w USA oraz wciąż rentownym sektorem crush. Ostatnie prognozy USDA dla nasion oleistych podkreślają szybkie tempo siewów w USA i dobre wschody, ale także rozszerzający się zasięg suszy na obszarach upraw soi, podczas gdy Brazylia ma wyprodukować kolejny bardzo duży zbiór na rekordowej powierzchni. Na razie kontrakty futures dryfują bokiem do lekko niższych poziomów, ale każde pogorszenie ocen upraw w Środkowym Zachodzie USA lub zakłócenia logistyczne mogłyby szybko przywrócić premie za ryzyko.

Ceny

Wzdłuż krzywej kontraktów na soję na CBOT większość aktywnych serii na dzień 4 sierpnia 2026 r. wykazuje umiarkowane, jednodniowe spadki rzędu ok. 0,2% po mocniejszym zachowaniu w lipcu:

• Listopad 2026 CBOT soja ostatnio na 1 190,25 USc/bu (−2,00 c; −0,17% vs. poprzednie zamknięcie).
• Styczeń 2027 na 1 205,00 USc/bu (−2,00 c; −0,17%).
• Lipiec 2027 na 1 220,00 USc/bu (−1,75 c; −0,14%).

Krzywa terminowa od końca 2026 r. do 2028 r. jest łagodnie wstecznie nachylona: najbliższe kontrakty 2026/27 handlują w przedziale 1 190–1 220 USc/bu, podczas gdy pozycje na 2028–29 łagodnie zniżkują w kierunku środkowego przedziału 1 100 USc/bu, sugerując oczekiwania komfortowej podaży w średnim terminie.

Na rynkach produktów CBOT olej sojowy jest nieznacznie wyżej w całym horyzoncie 2026/27, przy najbliższym kontrakcie grudzień 2026 w okolicach 68,25 USc/lb (+0,11 c; +0,16%), podczas gdy śruta sojowa jest nieco słabsza na tych samych terminach (grudzień 2026 na 321,20 USD/short ton; −0,12%). Taka konfiguracja pozostaje spójna z doniesieniami o zdrowej marży przerobowej na soi pod koniec lipca, wspieranej przez solidne wartości śruty i oleju.

Migawka rynku fizycznego (indikatywna, przeliczona na EUR)

W oparciu o ostatnie oferty (FOB/CPT) i przykładowy kurs EUR/USD na poziomie 1,09, bieżące ceny soi przekładają się w przybliżeniu następująco:

Rynki fizyczne potwierdzają tym samym umiarkowane osłabienie pochodzenia z USA od początku lipca, podczas gdy ziarno z Ukrainy i Indii lekko podrożało lub utrzymało się na stałym poziomie, zachowując konkurencyjność na rynkach docelowych w regionie Morza Śródziemnego i w Azji.

Podaż i popyt

Prognoza USDA dla nasion oleistych z połowy 2026 r. wskazuje na generalnie komfortowe fundamenty. Globalna produkcja soi w sezonie 2025/26 prognozowana jest na rekordowym poziomie, z dominującą rolą Brazylii i USA; zbiór Brazylii szacuje się na ok. 178 mln ton przy rekordowej powierzchni zasiewów i nieco wyższych plonach.

W Stanach Zjednoczonych siewy na sezon 2026/27 przebiegały szybciej niż zwykle. Na początku czerwca 2026 r. obsiano 92% areału soi, powyżej 5‑letniej średniej, a wschody również były zaawansowane, choć udział plantacji ocenianych jako dobre i bardzo dobre był nieco niższy niż rok wcześniej. Około jedna czwarta amerykańskich pól sojowych znajdowała się pod pewnym stopniem suszy, co wprowadza niepewność co do plonów i jakości pomimo optymistycznej bazy powierzchni.

Popyt chiński pozostaje kluczowym czynnikiem, z silnym importem potrzebnym do pokrycia zapotrzebowania paszowego i spożywczego, podczas gdy krajowa produkcja pozostaje w tyle za konsumpcją. Eksporterzy brazylijscy nadal agresywnie wyceniają dostawy do Chin, wspierani słabszym realem i dużymi zapasami w gospodarstwach, podczas gdy eksport z USA w coraz większym stopniu opiera się na sezonowych oknach sprzedaży i premiach jakościowych.

Pogoda i perspektywy regionalne

Na początku sierpnia pogoda w amerykańskim Środkowym Zachodzie pozostaje głównym krótkoterminowym czynnikiem ryzyka cenowego, gdy soja wchodzi w kluczową fazę zawiązywania i wypełniania strąków. Wcześniej w sezonie suche warunki w maju przyspieszyły siewy, a późniejsze opady wspierały wschody; jednocześnie jednak zasięg suszy się rozszerzył i uczestnicy rynku pozostają wrażliwi na wszelkie dodatkowe niedobory wilgoci lub fale upałów w sierpniu.

W Brazylii zasadnicza część zbiorów soi 2025/26 jest już zakończona, a plony generalnie spełniły lub przekroczyły oczekiwania w głównych stanach, takich jak Mato Grosso, Goiás oraz część regionu MATOPIBA, pomimo lokalnych problemów wynikających z nieregularnych opadów i nadmiernej wilgotności. Patrząc w przyszłość, na cykl siewów 2026/27 później w tym roku, obecne prognozy wciąż zakładają normalne warunki pogodowe i wspierają kolejny duży zbiór w Brazylii, wzmacniając obraz dobrze zaopatrzonego globalnego bilansu.

Fundamenty i crush

Struktura kontraktów futures i produktów podkreśla wciąż atrakcyjną marżę przerobową. Pomimo niewielkiego cofnięcia kontraktów terminowych na soję wzdłuż pasma 2026–27, ceny śruty sojowej dla kluczowych serii (grudzień 2026 ok. 321,20 USD/short ton) pozostają stabilne, a kontrakty na olej sojowy są tego dnia nieznacznie wyżej, odzwierciedlając dobry popyt końcowy ze strony sektorów paszowego i olejów roślinnych.

Ostatnie komentarze rynkowe wskazują na marże przerobowe w pobliżu 2,8 USD/bu pod koniec lipca, z wkładem zarówno ze strony śruty, jak i oleju. Wspiera to utrzymanie wysokiej aktywności przerobowej, która z kolei ogranicza potencjał spadkowy cen soi, nawet gdy krzywa terminowa sygnalizuje wystarczającą podaż. Z drugiej strony, obfita dostępność soi z Brazylii oraz konkurencyjne oferty z regionu Morza Czarnego i Chin tłumią wzrosty, zapewniając importerom alternatywne kierunki zaopatrzenia.

Perspektywy handlowe (następne 2–4 tygodnie)

• Nastawienie: Ruch boczny do lekko spadkowego w ujęciu EUR, przy najbliższych kontraktach CBOT, które nieco osłabły, oraz wciąż konkurencyjnych ofertach fizycznych z głównych kierunków pochodzenia.
• Kluczowe ryzyko wzrostowe: Gorąca, sucha pogoda w sierpniu w amerykańskim Środkowym Zachodzie, która doprowadziłaby do obniżenia ocen kondycji upraw lub prognoz plonów, mogłaby szybko ponownie napompować premię pogodową.
• Ryzyko spadkowe: Potwierdzenie rekordowej produkcji w Brazylii oraz płynnego rozwoju upraw w USA aż do września, w połączeniu z silnym crashem, mogłoby wywierać presję na cenę płaską przy jednoczesnym wsparciu spreadów produktowych.
• Wskazówki strategiczne dla kupujących: Importerzy z wciąż otwartym zabezpieczeniem na IV kwartał 2026 mogą rozważyć stopniowe dokładanie umiarkowanych zabezpieczeń przy niewielkich korektach w dół, szczególnie w odniesieniu do pochodzenia ukraińskiego i US Gulf, zachowując jednocześnie elastyczność dla oportunistycznych zakupów spot, jeśli pogoda pozostanie łagodna.
• Wskazówki strategiczne dla sprzedających: Producenci z niezabezpieczoną soją na sezon 2026/27 mogą wykorzystać obecne poziomy do selektywnego zaawansowania sprzedaży, ale jednocześnie zachować częściową ekspozycję na wzrost poprzez struktury minimalnej ceny, biorąc pod uwagę ryzyko pogodowe w USA oraz nagłówki związane z ryzykiem makroekonomicznym.

3‑dniowy kierunkowy obraz (w EUR)

• CBOT soja (ekwiwalent w EUR): Nieco słabsza do ruchu bocznego, gdy rynek trawi prognozy obfitej globalnej podaży i oczekuje na nowe oceny upraw w USA.
• FOB USA i Brazylia do UE/Azji: Stabilne do lekko słabszych w EUR, ponieważ konsolidacja kontraktów futures równoważy niewielkie wahania kursów walutowych.
• Morze Czarne i Ukraina (CPT/FOB): Twardy ton cenowy w EUR, wspierany premiami za ryzyko logistyczne i ostatnimi niewielkimi wzrostami cen, ale ograniczany przez konkurencyjne oferty z Ameryki Południowej.