Kontrakty terminowe Sugar No.11 umacniają się na najbliższych terminach, dalsza część krzywej słabnie

Notowania na krzywej kontraktów ICE Sugar No.11 na dzień 26 sierpnia lekko wzrosły w najbliższych terminach, podczas gdy dalsze dostawy osłabły, co wskazuje na rynek ciaśniejszy w krótkim terminie, ale komfortowy w dalszym horyzoncie. Najbliższy kontrakt Oct-26 zamknął się na poziomie 17,59 US ct/lb, +1,82%, przy solidnych obrotach, podczas gdy wygasania w latach 2028–29 obniżyły się, wskazując na oczekiwania obfitej podaży w średnim terminie i/lub normalizacji popytu. W krótkim okresie rynek trawi poprawę nastrojów po niedawnej słabości, wspieraną przez aktywny handel i wciąż podwyższone absolutne poziomy cen w porównaniu z początkiem lata. Jednak łagodne nachylenie spadkowe krzywej po wczesnym 2028 roku sugeruje, że uczestnicy oczekują poprawy perspektyw produkcji w kluczowych regionach trzciny cukrowej i mniej wyraźnych obaw o deficyt. Rafinerie i odbiorcy przemysłowi mają obecnie okno możliwości do zabezpieczenia dostaw terminowych, zanim ewentualne niespodzianki pogodowe lub regulacyjne przerevaluują krzywą.

Ceny

Krzywa ICE Sugar No.11 na 26 sierpnia 2026 pokazuje umiarkowanie mocną strukturę na najbliższych terminach z postępującym osłabieniem cen w dalszej części. Kontrakt Oct-26 zakończył dzień na 17,59 US ct/lb (+0,32 ct, +1,82%), Mar-27 na 18,56 ct (+1,56%), a May-27 na 18,06 ct (+0,83%). Dalej w górę krzywej, Jul-27 zakończył na 17,70 ct (+0,28%), podczas gdy Oct-27 pozostał bez zmian na 17,74 ct.

Poza 2027 rokiem ton staje się łagodniejszy: Mar-28 zamknął się na 18,12 ct (-0,17%), May-28 na 17,30 ct (-0,40%), a Jul-28 na 16,85 ct (-0,65%). Do 2029 roku ceny obniżają się dalej: Mar-29 na 17,09 ct (-1,23%) i Jul-29 na 16,19 ct (-2,04%), co podkreśla zaufanie rynku do długoterminowej podaży.

Uwaga: przybliżenia EUR/t zakładają ~22,05 lb na 10 kg oraz zaokrąglony kurs EUR/USD w celach ilustracyjnych.

Podaż i popyt

Obecny kształt krzywej – mocniejszy z przodu, słabszy w dalszej części – jest spójny z rynkiem, w którym dostępność fizyczna w krótkim terminie pozostaje na tyle napięta, by wspierać ceny, ale uczestnicy spodziewają się bardziej zbilansowanego, a nawet lekko nadpodażowego otoczenia w latach 2028–29. Poprawa oczekiwań dotyczących zbiorów trzciny i przerobu w kluczowych krajach pochodzenia prawdopodobnie przyczynia się do tej łagodniejszej struktury kontraktów o długim terminie wygasania. Jednocześnie popyt ze strony głównych importerów pozostaje odporny, przy ograniczonych dowodach na to, że obecne poziomy cen wywołują istotne zniszczenie popytu w sektorach żywności i napojów o wysokim zużyciu cukru.

Notowania cukru rafinowanego w Brazylii dostarczają dodatkowego kontekstu: ostatnie oferty FOB São Paulo na cukier rafinowany ICUMSA 45 oscylowały wokół 0,53 EUR/kg (≈530 EUR/t), nieco powyżej poziomów z połowy października, co wskazuje, że ceny produktów rafinowanych pozostają dobrze wspierane, nawet jeśli kontrakty terminowe sygnalizują pewne złagodzenie w dalszym horyzoncie. Wzmacnia to pogląd, że popyt fizyczny na rynku spot i w najbliższych terminach jest solidny.

Fundamenty i pogoda

Z fundamentalnego punktu widzenia rynek wydaje się przechodzić z okresu zdominowanego przez obawy o deficyt w kierunku bardziej neutralnych perspektyw. Siła kontraktów od Oct-26 do połowy 2027 odzwierciedla utrzymującą się niepewność co do krótkoterminowej produkcji, logistyki i polityki w kluczowych regionach eksportowych. Podwyższony poziom otwartych pozycji i wolumenów w tych najbliższych kontraktach podkreśla aktywne zabezpieczanie i udział spekulantów, co utrzymuje ryzyko zmienności.

Pogoda w głównych pasach upraw trzciny pozostaje kluczowym czynnikiem wahadłowym. Ostatnie wzorce pogodowe w czołowych krajach producentach, zwłaszcza w regionie Center-South w Brazylii oraz w części Azji, generalnie pozwoliły na stabilny postęp kampanii przerobowej, co wspiera pogląd, że podaż w sezonach 2027–28 może się znormalizować. Jednak każda zmiana w kierunku warunków bardziej suchych niż normalnie w Brazylii lub nieregularności monsunowych w Azji w nadchodzących miesiącach mogłaby szybko ponownie zaostrzyć krótkoterminowy bilans i spłaszczyć bądź odwrócić nachylenie części krzywej.

Perspektywy i obraz rynku dla traderów

W nadchodzących tygodniach struktura cen sugeruje ograniczony potencjał spadkowy na najbliższych terminach, chyba że nastąpi wyraźna poprawa w zbiorach i eksporcie lub osłabienie popytu. Umiarkowany kontango do 2027 roku, a następnie łagodniejsze wyceny na lata 2028–29, dostarczają sygnałów zarówno dla zabezpieczających, jak i uczestników spekulacyjnych na temat postrzeganego ryzyka w różnych horyzontach czasowych.

• Odbiorcy przemysłowi/rafinerie: Rozważyć stopniowe budowanie zabezpieczenia potrzeb od IV kwartału 2026 do połowy 2027 przy spadkach cen, ponieważ najbliższe kontrakty wykazują odnowioną siłę i mogą być wrażliwe na szoki pogodowe lub regulacyjne.
• Producenci: Mocniejsza część krzywej na 2027 rok oferuje możliwości do zabezpieczenia historycznie atrakcyjnych poziomów, przy jednoczesnym zachowaniu potencjału udziału w ewentualnej nowej fali wzrostowej wywołanej pogodą.
• Traderzy/spekulanci: Osłabienie w kierunku lat 2028–29 sprzyja selektywnym strategiom bear‑spread lub spłaszczania krzywej, przy zachowaniu ostrożności wobec ryzyka krótkoterminowych squeeze’ów na najbliższych pozycjach.

Krótkoterminowa wskazówka cenowa (3 dni)

• ICE Sugar No.11 (Oct-26): Lekko wzrostowe do bocznych nastawienie w ujęciu EUR (odpowiednik ≈350–365 EUR/t), przy czym spadki prawdopodobnie będą wykorzystywane do zakupów przez odbiorców końcowych.
• ICE Sugar No.11 (Mar-27): Oczekiwane podążanie za Oct-26, z utrzymaniem umiarkowanej premii (≈10–20 EUR/t), ponieważ zainteresowanie zabezpieczające i spekulacyjne pozostaje skoncentrowane na podaży na początku 2027 roku.
• Dalekie kontrakty na lata 2028–29: Łagodnie spadkowe lub ruch boczny, odzwierciedlając zaufanie do podaży w średnim terminie, o ile nie pojawią się nowe niekorzystne informacje pogodowe.