Krzywa cen masła na EEX dalej się umacnia przy stabilizacji cen fizycznych

Kontrakty terminowe na masło na giełdzie EEX nadal notowane są w wyraźnie wzrostowej strukturze, z kontraktem front‑month na sierpień 2026 w okolicach 4 000 EUR/t oraz dalszymi seriami rosnącymi powyżej 5 100 EUR/t na początku 2028 r. Dzienne ruchy są niewielkie i zróżnicowane wzdłuż krzywej, co sygnalizuje konsolidację, a nie odwrócenie trendu. Rynek masła w Europie jest dobrze wspierany przez mocne notowania futures, podczas gdy ceny spot w Polsce pozostają stabilne w okolicach 3 400 EUR/t (FCA, 82% tłuszczu) od początku lipca, co sugeruje relatywnie zrównoważony krótkoterminowy rynek fizyczny. Rosnąca różnica między cenami fizycznymi a futures w latach 2027–28 wskazuje na oczekiwania bardziej napiętych fundamentów w średnim terminie lub przynajmniej premię za ryzyko związane z niepewnością podaży mleka, wzrostu popytu i kosztów.

Ceny

Krzywa cen masła na EEX na 10 sierpnia 2026 r. pokazuje wyraźny kontango. Sierpień 2026 rozlicza się na poziomie 4 000 EUR/t, z umiarkowanymi wzrostami we wrześniu (4 075 EUR/t) i stopniowym wzrostem w okresie zimowym do 4 283 EUR/t w grudniu 2026. Od początku 2027 r. tempo wzrostu przyspiesza, osiągając ok. 4 905 EUR/t w sierpniu 2027 i ponad 5 100 EUR/t na początku 2028 r.

Dzienne zmiany z 10 sierpnia są umiarkowane: +50 EUR/t dla września 2026, niewielkie spadki o 3–20 EUR/t dla większości pozostałych notowanych miesięcy i w dużej mierze stabilne poziomy dalej na krzywej. Ten układ wskazuje na częściową realizację zysków na dalszych terminach, ale bez przerwania szerzej zakreślonej struktury wzrostowej. Na rynku fizycznym ostatnie oferty na polskie masło 82% w okolicach 3 400 EUR/t FCA Grudziądz pozostają płaskie od miesiąca, co wskazuje na stabilne warunki spot.

*Nadzwyczaj duża dzienna zmiana w marcu 2027 najprawdopodobniej odzwierciedla techniczną korektę (np. rolowanie lub sprostowanie notowań), a nie czysto fundamentalny ruch.

Podaż i popyt

Stabilna cena spot w Polsce sugeruje, że bieżąca podaż masła w Europie Środkowej jest w dużym stopniu dostosowana do popytu. Z niemal niezmienionych ofert fizycznych w lipcu nie wynika wyraźny sygnał ani ostrego deficytu, ani nadwyżki. Jednocześnie strome nachylenie krzywej futures wskazuje, że uczestnicy rynku oczekują ciaśniejszego bilansu lub wyższych kosztów produkcji w perspektywie najbliższych 12–24 miesięcy.

Może to być powiązane z oczekiwaną zmiennością produkcji mleka w UE, utrzymującym się solidnym popytem detalicznym i gastronomicznym oraz niepewnością co do kosztów nakładów, takich jak pasza i energia. Premia futures względem obecnych poziomów spot oferuje producentom atrakcyjne możliwości zabezpieczenia, podczas gdy nabywcy stają w obliczu rosnących kosztów pokrycia forward i mogą opóźniać rezerwacje na dalsze terminy, licząc na korektę.

Fundamenty i pogoda

Od strony fundamentalnej umiarkowany poziom kontraktu najbliższego terminu, w okolicach 4 000 EUR/t, wskazuje, że bieżąca dostępność śmietanki i masła jest wystarczająca, choć nie tania. Coraz bardziej stroma krzywa na lata 2027–28 dodaje bufor ryzyka na wypadek ewentualnych ograniczeń w produkcji mleka lub silniejszej konkurencji międzynarodowej o unijne masło i tłuszcz.

W nadchodzących tygodniach typowo letnia pogoda w kluczowych regionach mleczarskich UE zwykle utrzymuje podaż mleka na poziomie zbliżonym do wiosennego szczytu lub nieco poniżej, w zależności od upałów i warunków pastwiskowych. Każda przedłużająca się fala upałów lub susza w głównych regionach produkcyjnych prawdopodobnie wesprze ceny śmietanki, a w konsekwencji także masła, szczególnie na dostawy w IV kwartale 2026 i na początku 2027 r.

Perspektywy handlowe

• Producenci: Rozważyć stopniowe budowanie pozycji zabezpieczających na IV kw. 2026 – I poł. 2027 przy obecnych poziomach EEX powyżej 4 200–4 400 EUR/t, aby zamknąć marże, korzystając z utrzymującego się kontango.
• Odbiorcy przemysłowi: Bieżące potrzeby można nadal częściowo zabezpieczać na rynku fizycznym w okolicach 3 400 EUR/t, jednak pokrycie forward na lata 2027–28 staje się coraz droższe; rozłożyć zakupy w czasie i wykorzystywać spadki cen do stopniowego hedgingu.
• Traderzy: Wyraźnie nachylona krzywa stwarza możliwości w spreadach kalendarzowych; warto obserwować ewentualną konwergencję między ofertami fizycznymi a kontraktami najbliższego terminu wraz z rozwojem popytu letniego i ryzyk pogodowych.

3‑dniowa wskazówka cenowa (EUR)

• Masło EEX Sierp 2026: Ruch boczny do lekko wzrostowego, prawdopodobnie w przedziale 3 950–4 050 EUR/t w ciągu najbliższych trzech sesji, o ile nie nastąpi istotna zmiana na rynku mleka lub śmietanki.
• Masło EEX IV kw. 2026: Łagodne nastawienie wzrostowe wokół 4 250–4 350 EUR/t, w miarę powolnego zwiększania pokrycia na koniec roku.
• Polska fizyczny (FCA, 82%): Stabilnie w pobliżu 3 400 EUR/t w bardzo krótkim terminie, z ograniczonym potencjałem spadkowym, chyba że rynek śmietanki niespodziewanie się osłabi.