Kukurydza drożeje w Europie wraz ze wzrostem ryzyka w Ukrainie, podczas gdy CBOT słabnie na lepszych perspektywach zbiorów w USA

Ceny kukurydzy rozjeżdżają się między Europą a USA: kukurydza na Euronext ponownie przebiła poziom 250 EUR/t w związku z odnowionymi obawami o zbiory w Ukrainie i UE, podczas gdy kontrakty CBOT są nieco słabsze, ponieważ poprawa opadów w Środkowym Zachodzie USA i wyższy prywatny szacunek amerykańskich zbiorów ograniczają potencjał wzrostowy. W Europie silny popyt gotówkowy i obawy o zakłócenia ukraińskiego eksportu pchają ceny najbliższych terminów w górę, szczególnie w północno‑zachodnich Niemczech, gdzie mieszalnie pasz płacą najwyższe stawki od połowy 2023 r. Jednocześnie dalsze kontrakty na Euronext pozostają odwrócone względem tańszych serii na lata 2027–28, co sygnalizuje napiętą sytuację w krótkim terminie, ale bardziej komfortowe oczekiwania podażowe w horyzoncie długoterminowym. Dla kontrastu, amerykańskie kontrakty terminowe znajdują się pod lekką presją, ponieważ lepsza pogoda i wyższa prognoza zbiorów StoneX tonują nastroje popytowe, mimo stabilnego zainteresowania eksportowego i odpornego popytu ze strony sektora etanolu. Ogólnie rynek znajduje się między premią za ryzyko na Morzu Czarnym a coraz bardziej komfortowymi bilansami w USA i na świecie.

Prices

Europejskie rynki kukurydzy pozostają mocne. Kontrakt terminowy na kukurydzę Euronext z dostawą w listopadzie 2026 r. był ostatnio notowany w okolicach 250,25 EUR/t, kończąc sesję po raz pierwszy od tygodnia powyżej kluczowego poziomu 250 EUR/t, przy czym najbliższy kontrakt na sierpień 2026 r. wyceniany jest również w pobliżu 250 EUR/t. Ceny fizyczne spot w północno‑zachodnich Niemczech są jeszcze wyższe – około 276 EUR/t na dostawy sierpniowe, co jest najwyższym poziomem od lipca 2023 r. i podkreśla napiętą podaż w regionie. Krzywa terminowa wykazuje wyraźną inwersję: kontrakty na sierpień 2026–sierpień 2027 grupują się wokół 248–251 EUR/t, podczas gdy listopad 2027 oraz pasmo na 2028 r. handlowane są istotnie niżej, w pobliżu 225 EUR/t. Taka struktura odzwierciedla obecne napięcia podażowe w Europie Zachodniej i Ukrainie, ale oczekiwania na poprawę sytuacji w kolejnych sezonach. Na CBOT kukurydza jest w ciągu dnia umiarkowanie mocniejsza, ale wciąż handlowana poniżej ostatnich maksimów: kontrakt na wrzesień 2026 r. jest w okolicach 438 USc/bu, a na grudzień 2026 r. około 461 USc/bu, co oznacza wzrost jedynie o 0,3–0,4% w ujęciu dziennym. W Chinach kukurydza na giełdzie Dalian pozostaje zasadniczo stabilna, z cenami serii najbliższej nieco powyżej 2 240 CNY/t, co wskazuje na relatywnie zbilansowaną sytuację na rynku krajowym. Na fizycznym rynku eksportowym ostatnie oferty implikują około 170–180 EUR/t FCA/FOB dla ukraińskiej kukurydzy paszowej (Odessa) oraz około 260 EUR/t FOB dla francuskiej kukurydzy żółtej, podczas gdy niemiecka kukurydza paszowa EXW handlowana jest w przedziale 255–275 EUR/t w zależności od terminu i jakości. Poziomy te są zasadniczo spójne ze strukturą kontraktów Euronext i CBOT po uwzględnieniu logistyki i bazisu.

Supply & Demand

Fundamenty europejskie stają się coraz bardziej wspierające ceny. Słabe perspektywy zbiorów w Europie Zachodniej, szczególnie we Francji i części Niemiec, są ponownie agresywniej wyceniane, co pomaga windować notowania w Paryżu. Krajowy popyt paszowy pozostaje solidny, o czym świadczą podwyższone ceny gotówkowe w Niemczech, które przyciągają dodatkowy import z Ukrainy i Francji do północno‑zachodniej Europy. Perspektywy eksportowe Ukrainy wyraźnie się pogorszyły w ostatnich dniach. Rosyjskie ataki na porty i infrastrukturę nad Morzem Czarnym doprowadziły do tymczasowego wstrzymania zawinięć statków handlowych do kluczowych ukraińskich portów i zmusiły eksporterów do coraz większego polegania na kolei, transporcie drogowym i mniejszych trasach alternatywnych. Alternatywy te jednak mają pokryć co najwyżej około połowę przedwojennych wolumenów eksportu i mogą nie osiągnąć tej przepustowości przed końcem sierpnia, co oznacza istotne krótkoterminowe ograniczenie przepływów ukraińskiej kukurydzy do UE i na rynki światowe. W USA bilans kształtuje się w przeciwnym kierunku. Nowa prywatna prognoza StoneX szacuje zbiory kukurydzy w USA w sezonie 2026/27 na około 16,16 mld buszli, powyżej ostatniej projekcji USDA na poziomie 16,0 mld buszli, co wzmacnia oczekiwania komfortowej podaży. Prognozowane opady w kluczowych częściach Środkowego Zachodu prawdopodobnie ustabilizują lub poprawią perspektywy plonów, ograniczając premie pogodowe w notowaniach CBOT. Po stronie popytowej aktywność eksportowa pozostaje stabilna. USDA zgłosiła nowe sprzedaże 120 000 t kukurydzy do Meksyku, podzielone między bieżący a następny rok marketingowy. W odniesieniu do najnowszego tygodniowego raportu eksportowego analitycy spodziewają się 200 000–600 000 t wysyłek starego zbioru oraz 700 000–1,2 mln t nowego zbioru, co byłoby zasadniczo zgodne z sezonowymi normami i spójne z utrzymaniem konkurencyjnego udziału USA w eksporcie.

Fundamentals & Ethanol

Kompleks etanolu w USA nadal wspiera krajowy popyt na kukurydzę, choć widoczne są oznaki nieco słabszego przerobu. W tygodniu zakończonym 31 lipca średnia produkcja etanolu w USA wyniosła 1,107 mln baryłek dziennie, co oznacza spadek o 26 000 b/d tydzień do tygodnia, podczas gdy zapasy wzrosły o około 202 000 baryłek, do 24,524 mln baryłek. Eksport etanolu natomiast skoczył do około 200 000 b/d, o 63 000 b/d więcej, częściowo kompensując słabszy popyt krajowy. Zużycie kukurydzy przez rafinerie na etanol nieznacznie spadło do około 936 000 b/d w ekwiwalencie, co sugeruje niewielkie obniżenie zużycia kukurydzy, ale nie zmianę strukturalną. Ogółem dane z sektora etanolu wskazują na wciąż solidny, lecz już nie przyspieszający filar popytu, co wpisuje się w szerszy obraz dobrze zaopatrzonego rynku kukurydzy w USA z jedynie umiarkowanym wsparciem ze strony biopaliw. W Europie popyt przemysłowy (skrobia i bioetanol) jest stabilny, ale obecny rajd cen napędzany jest bardziej przez nabywców pasz i ryzyka podażowe niż przez marże przerobowe. Ceny kukurydzy w klasie skrobiowej pozostają istotnie wyższe od cen paszowych, szczególnie dla organicznych odmian specjalistycznych, co odzwierciedla napięcia w niszowych segmentach, a nie ogólną rzadkość surowca.

Weather & Risk Outlook

W krótkim terminie pogoda w amerykańskim Środkowym Zachodzie staje się mniej groźna. Prognozy na nadchodzące dni wskazują na rozproszone opady i umiarkowane temperatury w dużej części pasa kukurydzy, co powinno sprzyjać zapylaniu i nalewaniu ziarna dla znacznej części upraw. Zmniejsza to prawdopodobieństwo poważnego szoku plonowego i wspiera bardziej niedźwiedzi scenariusz produkcyjny StoneX. Dla kontrastu Europa pozostaje podatna na ryzyka pogodowe i logistyczne. Część Europy Zachodniej doświadczyła warunków obniżających plony wcześniej w sezonie i istnieje ograniczona przestrzeń dla późnej poprawy potencjału kukurydzy. Jednocześnie eskalacja rosyjskich ataków na ukraińskie porty głębokowodne i terminale eksportowe istotnie podniosła premię za ryzyko geopolityczne. Handlowcy oczekują, że alternatywne trasy eksportowe – kolej do UE, Dunaj i mniejsze porty czarnomorskie – osiągną jedynie około połowę dawnej przepustowości transportu dalekomorskiego i to nie przed końcem sierpnia, co utrzymuje wrażliwość bliskich serii europejskich na wszelkie dalsze zakłócenia.

Trading Outlook (1–3 weeks)

• Odbiorcy w UE (pasze, żywiec): Rozważcie wydłużenie pokrycia na spadkach cen dla IV kw. 2026 – I kw. 2027, ponieważ silna inwersja i ryzyka eksportowe w Ukrainie przemawiają za utrzymującą się ciasnotą w pobliskim bazisie europejskim, nawet jeśli globalne kontrakty terminowe będą słabnąć.
• Producenci w Europie Zachodniej: Powrót kontraktu listopadowego na Euronext powyżej 250 EUR/t oferuje atrakcyjne możliwości hedgingu. Stopniowa sprzedaż lub strategie oparte na opcjach wokół tego poziomu mogą zabezpieczyć historycznie mocne marże przy jednoczesnym zachowaniu części potencjału wzrostowego na wypadek dalszych skoków cen napędzanych sytuacją na Morzu Czarnym lub pogodą.
• Importerzy w regionie MENA/Azji: Monitorujcie różnicę między notowaniami CBOT a ofertami z regionu Morza Czarnego/UE. Jeśli pogoda w Środkowym Zachodzie pozostanie korzystna, a amerykańskie zbiory zbliżą się do wyższego szacunku StoneX, osłabienie CBOT może stworzyć okazje do przesunięcia części popytu w stronę pochodzenia z USA po konkurencyjnych cenach w przeliczeniu na EUR.
• Inwestorzy spekulacyjni: Układ fundamentalny sprzyja strategii względnej wartości: długie pozycje na Euronext wobec krótkich na CBOT, przy utrzymującej się ciasnocie w Europie/Ukrainie w zestawieniu z komfortowym bilansem USA, ale z zachowaniem ostrożności wobec tłoku po jednej stronie rynku i zmienności nagłówkowej związanej z Morzem Czarnym.

3‑Day Directional Outlook

• Kukurydza Euronext (Aug & Nov 2026): Lekko wzrostowe nastawienie. Utrzymujące się obawy o eksport z Ukrainy i słabe plony w Europie Zachodniej powinny wspierać ceny powyżej 245–250 EUR/t, z możliwością gwałtownych wzrostów przy każdym nowym ataku na porty lub doniesieniach o problemach logistycznych.
• Kukurydza CBOT (Dec 2026): Lekko spadkowe do bocznych. Poprawiająca się pogoda w Środkowym Zachodzie i wysoka prognoza zbiorów w USA sprzyjają konsolidacji lub umiarkowanej korekcie w dół, chyba że sprzedaż eksportowa lub nowe zagrożenia pogodowe zaskoczą w górę.
• Rynek fizyczny Morza Czarnego (Ukraina): Mocny basis, ale wysoka zmienność. Zakłócenia w portach i ograniczenia przepustowości tras alternatywnych prawdopodobnie utrzymają podwyższone premie FOB/CPT względem CBOT w najbliższych dniach, przy przechylonym w stronę dalszego zacieśnienia ryzyku, jeśli ataki się nasilą lub wzrosną koszty ubezpieczenia.