Kukurydza pod presją – dziewięciomiesięczne minimum po załamaniu ropy i przejściu funduszy na pozycję netto krótką

Kontrakty terminowe na kukurydzę handlowane są w pobliżu ponad dziewięciomiesięcznego minimum po gwałtownej wyprzedaży wywołanej wstępnym porozumieniem ramowym USA–Iran, załamaniem cen ropy naftowej oraz coraz bardziej komfortowymi oczekiwaniami co do globalnej podaży. Ceny kukurydzy mają trudności ze znalezieniem dna, gdy rynki energii odwijają premię wojenną, a dane pogodowe i uprawowe wskazują na obfitą dostępność zbóż paszowych w sezonie 2026/27. Wstępne porozumienie między USA a Iranem dotyczące zakończenia konfliktu zbrojnego, ponownego otwarcia Cieśniny Ormuz oraz złagodzenia sankcji mocno obniżyło ceny ropy, usuwając kluczowy czynnik wsparcia dla kukurydzy poprzez oczekiwania popytu na bioetanol. Jednocześnie rekordowe lub bliskie rekordowym zbiory w Brazylii i Argentynie oraz przeważnie sprzyjająca pogoda w USA wzmacniają niedźwiedzi sentyment. Baza i ceny fizyczne w Europie i rejonie Morza Czarnego pozostają miękkie, ale relatywnie stabilne, przy dobrze zabezpieczonych zakupach na najbliższe terminy.

Prices & Spreads

Na giełdzie CME/CBOT najaktywniej handlowany kontrakt na kukurydzę z dostawą w grudniu 2026 r. notowany jest w okolicach 437 USc/bu, blisko swojego minimum kontraktowego, przy czym najbliższy kontrakt lipcowy znajduje się w rejonie 409 USc/bu; oba są niżej o około 0,7–0,9% w ujęciu dziennym. Przy przybliżonym kursie EUR/USD na poziomie 1,08 oznacza to referencyjne wartości kukurydzy CBOT rzędu około 148–158 EUR/t. Kontrakty na kukurydzę na Euronext w Paryżu utrzymują się w relatywnie wąskim przedziale: sierpień 2026 ok. 212,75 EUR/t, listopad 2026 – 204,00 EUR/t oraz marzec 2027 – 208,75 EUR/t, wszystkie bez zmian w ostatniej sesji, ale blisko ostatnich minimów.

Na rynku fizycznym ostatnie wskazania ofert pokazują kuku­rydzę żółtą FOB Francja w rejonie 0,26 EUR/kg (≈260 EUR/t) oraz kukurydzę ukraińską FOB Odessa w pobliżu 0,183 EUR/kg (≈183 EUR/t), przy ofertach FCA kukurydzy paszowej z Ukrainy około 0,25 EUR/kg (≈250 EUR/t). Kukurydza paszowa CPT Ukraina handlowana jest w pobliżu 0,19 EUR/kg (≈190 EUR/t), co podkreśla szerokie zróżnicowanie regionalne, ale ogólnie miękki ton rynku. Ekologiczna skrobia kukurydziana FOB Indie pozostaje na podwyższonych poziomach około 1,33 EUR/kg (≈1 330 EUR/t), oderwana od słabości rynku masowych zbóż paszowych.

Supply & Demand Drivers

Bezpośrednim katalizatorem ostatniego etapu spadków było ogłoszenie, że przedstawiciele USA i Iranu osiągnęli porozumienie ramowe w sprawie zakończenia konfliktu, zniesienia sankcji USA oraz ponownego otwarcia Cieśniny Ormuz dla żeglugi. Spowodowało to gwałtowny spadek cen ropy i usunęło kluczową premię geopolitycznego ryzyka z rynków rolnych, szczególnie w kukurydzy poprzez kanał bioetanolu. Niższe ceny energii obniżają koszty produkcji, ale jednocześnie schładzają oczekiwania popytu napędzanego biopaliwami, co w ujęciu netto działa niedźwiedzio na kontrakty terminowe na kukurydzę.

Po stronie podaży, czerwcowa aktualizacja USDA oraz najnowsze dane z Ameryki Południowej potwierdzają wysokie plony i duże zbiory zarówno w Argentynie, jak i Brazylii, wzmacniając oczekiwania obfitej globalnej dostępności kukurydzy. Zbiory zbóż w Brazylii w sezonie 2025/26 prognozowane są na rekordowe 358,6 mln ton, przy rekordowej produktywności kukurydzy z pierwszego zasiewu, podczas gdy Argentyna również raportuje silne, trwające zbiory. W połączeniu z ogólnie dobrym stanem upraw w USA wchodzących w okres letni, pcha to prognozowane zapasy końcowe na sezon 2026/27 powyżej wcześniejszych oczekiwań rynkowych i ciąży cenom.

Popyt eksportowy pozostaje solidny, lecz niespektakularny. W sezonie 2025/26 amerykańskie zobowiązania eksportowe na poziomie 82,77 mln ton odpowiadają już około 98% najnowszej prognozy eksportu USDA, co jest zbliżone do pięcioletniej średniej na tym etapie roku. Faktyczne wysyłki na poziomie 64,5 mln ton pokrywają około 76% prognozy, co jest nieco poniżej typowego tempa 78%, sugerując brak ostrej presji w zakresie krótkoterminowej logistyki eksportowej. Sprzedaż eksportowa nowego zbioru jest bardziej zachęcająca – 4,12 mln ton, około 32% powyżej ubiegłorocznego poziomu – ale nadal niewystarczająca, by zrównoważyć ciężar rosnących globalnych zapasów końcowych.

Market Positioning & Fundamentals

Najbardziej uderzającym ostatnim zjawiskiem jest szybkie repozycjonowanie kapitału spekulacyjnego. W ciągu dwóch tygodni do 9 czerwca inwestorzy finansowi dokonali największego, od początku zbierania danych w 2006 r., dwutygodniowego przesunięcia w kierunku pozycji krótkich w kontraktach i opcjach na kukurydzę. Zarządzający funduszami przeszli z pozycji netto długiej do netto krótkiej na poziomie około 5 325 kontraktów, głównie za sprawą otwarcia około 92 863 nowych pozycji krótkich, przy likwidacji jedynie ok. 27 544 kontraktów długich. Ta agresywna rozbudowa krótkich pozycji podkreśliła niedźwiedzie przekonanie rynku po informacjach o porozumieniu USA–Iran oraz potwierdzeniu dużej globalnej podaży.

Fundamentalnie, amerykańskie zobowiązania eksportowe już bliskie sezonowym normom, przy jednocześnie lekko opóźnionym tempie fizycznych wysyłek, wskazują na komfortową dostępność, podczas gdy czerwcowe korekty USDA w górę produkcji w Brazylii i Argentynie w raporcie WASDE dodatkowo zwiększają globalną poduszkę bilansową. Jednocześnie złagodzenie ryzyka geopolitycznego na Bliskim Wschodzie ogranicza w krótkim terminie prawdopodobieństwo nowych szoków podażowych napędzanych cenami energii – w nawozach i logistyce. Jednakże rozbudowana spekulacyjna pozycja netto krótka zwiększa również ryzyko gwałtownych rajdów wyciskania krótkich, jeśli warunki pogodowe lub geopolityczne stałyby się mniej sprzyjające.

Weather & Crop Outlook

Aktualne warunki pogodowe w amerykańskim „Corn Belt” generalnie sprzyjają dobremu potencjałowi plonów, bez widocznego w prognozach na najbliższy okres szeroko zakrojonego zdarzenia stresowego. Prognozy na kolejne dni sugerują w większości sezonowe temperatury i wystarczającą wilgotność, z jedynie lokalnymi ogniskami suszy, które jak dotąd nie wpłynęły istotnie na oceny kondycji upraw. Wzmacnia to oczekiwania na normalne lub powyżej trendu zbiory kukurydzy w USA jesienią, dokładając się do narracji o globalnej nadpodaży.

W Ameryce Południowej główna, wrażliwa na pogodę faza obecnego cyklu w dużej mierze już minęła, a silnie zrealizowane plony w Brazylii i Argentynie potwierdzają, że wcześniejsze ryzyka pogodowe nie przełożyły się na istotne straty produkcyjne. Wraz z postępem zbiorów i sprawnie działającą logistyką, nadwyżki eksportowe obu krajów pozostaną wysokie w drugiej połowie 2026 r., utrzymując silną konkurencję dla eksporterów z USA i Europy.

Trading Outlook & Strategy

• Bias: Krótko‑ i średnioterminowa perspektywa pozostaje łagodnie do wyraźnie niedźwiedzia, o ile porozumienie ramowe USA–Iran się utrzymuje, ceny ropy pozostają stłumione, a pogoda sprzyjająca.
• Producenci: Rozważyć stopniowe dokładanie zabezpieczeń przy wzrostach w okolice ostatnich poziomów oporu na kontraktach CBOT grudzień oraz Euronext listopad, z wykorzystaniem opcji w celu zachowania części potencjału wzrostowego na wypadek skoków pogodowych.
• Konsumenci (pasza, skrobia, żywiec): Wykorzystać obecną słabość do wydłużenia pokrycia na IV kw. 2026 i I kw. 2027, zwłaszcza dla wysokiej jakości pochodzenia, gdzie ryzyko bazy jest umiarkowane; rozbić zakupy na transze, by skorzystać z ewentualnych dalszych spadków w przypadku pogłębienia pozycji krótkich funduszy.
• Traderzy: Uważnie monitorować pozycjonowanie spekulacyjne; przy silnie rozbudowanych krótkich pozycjach funduszy krótkoterminowe taktyczne pozycje długie w pobliżu minimów kontraktowych mogą być atrakcyjne, jeśli prognozy zaczną wskazywać na gorętsze/suchsze okresy lub jeśli porozumienie USA–Iran zaczęłoby wykazywać oznaki opóźnienia bądź odwrócenia.

3‑Day Price Indication (EUR)